期貨日報
10月24日以來，A股指數開始持續振蕩反彈，但結構分化特征明顯，小盤指數階段性表現強于大盤指數。市場成交量能環比明顯放量，投資者情緒顯著改善，但增量資金入場積極性有待提升，上行驅動略有不足。同時上周A股市場行情先揚后抑，關鍵指數多數收漲但延續結構分化格局，其中上證綜指、深證成指以及創業板指數分別上漲0.27%、1.27%和1.88%，報收3038.97、9978.54和2005.24點，上證綜指及創業板指數分別站穩3000點和2000點，但深證成指10000點整數關口得而復失。
上周期指對應四大現貨標的指數中上證50下跌0.94%，滬深300、中證500以及中證1000指數分別上漲0.07%、1.14%和1.93%。行業層面，上周申萬一級31個行業多數收漲，其中計算機、汽車、通信漲幅靠前，而食品飲料、電力設備、建筑材料則跌幅靠前。
外圍負面影響緩解
10月份A股市場指數超預期回落主要原因有以下三點：一是寬財政推升其長期國債供給壓力，十年期美債收益率一度突破5.0%關口，持續強勢上行的美債收益率以及強勢美元指數壓制風險資產偏好并使得北向資金延續凈流出格局；二是“十一”長假后巴以地緣政治沖突愈演愈烈，市場避險情緒陡升，全球權益市場共振下行；三是“十一”長假后A股市場資金面呈現偏緊格局，除北向資金持續凈流出的壓制外，多地特殊再融資債券集中發行也對市場流動性形成階段性擠出效應，同時兩起IPO發行信用風險事件也給市場資金面情緒造成了一定影響。
通過分析筆者認為，當前A股市場指數層面反彈的可持續性仍然存在。第一，11月份以來，美債市場波動與上月形成鮮明對比，十年期美債收益率高位顯性回落特征明顯，上周五已經回落至4.50%下方，同時近期美國非農就業、通脹、PMI等多項數據不及預期，疊加美債供給約束的擔憂邊際減弱，市場投資者對美聯儲后續加息的預期明顯調降，甚至有機構已經開始預期并階段性計價2024年美聯儲降息場景。因此，筆者中性偏樂觀地認為美債收益率技術性頂部結構已成立，除非發生超預期性事件沖擊，否則美債收益率將開啟下行周期。無論從外資流入還是從估值修復角度看，美債收益率均將對A股市場運行起到正面影響。
第二，中東地緣事件仍在演繹，但地緣風險帶給資本市場尤其是權益市場的負面影響已經顯性緩解，參考近期國際原油市場走勢，筆者認為地緣政治因素大概率不會再度成為主交易邏輯。
第三，從資金供需角度看，11月以來北向資金仍然呈現凈流出格局，但環比來看，月內凈流出壓力降低。如果美債收益率下行格局持續，同時中美經貿關系自中美元首會晤后能夠得到實質性改善，那么外資凈流入積極性將持續增強。此外，考慮到后續中央經濟工作會議窗口即將打開，階段性穩增長增量政策預期發酵對A股市場指數運行同樣具有偏多驅動。
成長板塊仍占優勢
近期四大股指期貨品種之間的結構分化特征較為顯著，筆者認為，關鍵因素在于分子端國內經濟修復緩慢而分母端估值修復驅動階段性增強，在成長與價值之間市場投資者更偏好成長。國內經濟基本面邊際企穩但向上修復彈性仍受制約，地產端未見明顯復蘇令國內信用周期難以有效擴張，市場對國內經濟強復蘇預期仍然偏低，這在很大程度上施壓權重行業占比更高的IH以及IF。
上周月度關鍵性經濟數據陸續披露，從相關金融數據可以看出，10月社融和人民幣信貸數據略低于市場預期，政府債券貢獻了主要增量，企業部門和居民部門信貸需求仍待修復。固定資產投資方面，10月份國內房地產投資仍然維持收縮狀態并顯性拖累整體投資，房地產開發投資當月同比降幅在10%以上，商品房銷售尚未企穩，新房購買意愿仍然不高，10月商品房銷售額和銷售面積同比降幅分別為8%以上和10%以上。房企開發資金同比降幅略縮窄但降幅仍高達17%，房企資金鏈條壓力未降。如果美債收益率能夠順利進入下行周期同時國內流動性寬松環境持續，參照歷史經驗，國內經濟基本面緩慢復蘇格局下成長板塊大概率仍占優勢。
綜上，短期期指仍維持偏多判斷，一是近期中央財政落地增發1萬億元國債，盡管月內降準降息落空，但是中央經濟工作會議窗口即將打開，市場對增量政策空間仍有較強預期。二是中美元首正式會晤，雙方在軍事溝通、禁毒、氣候等多領域達成共識，后續中美經貿關系有邊際向好驅動。三是近期美債收益率回落明顯，市場對美聯儲持續加息的預期顯性調降，北向資金凈流入動力將持續增強。四是國內增量“活躍資本市場、提振投資者信心”舉措持續高頻落地，中央匯金開始增持四大行股份同時購買ETF，財政部發文延長國有商業保險公司績效考核周期以鼓勵險資入市。投資策略方面，前期低位進場多單建議繼續持有，品種方面，短期IM、IC或更占優勢，當前指數層面的結構分化特征并非極致狀態，驅動邏輯也較為清晰。（作者單位：中泰期貨）
本文內容僅供參考，據此入市風險自擔
責任編輯：李鐵民
VIP課程推薦
APP專享直播
熱門推薦
收起
24小時滾動播報最新的財經資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關注（sinafinance）
