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9月28日，2020（首屆）中國證券私募華曜獎評選啟動儀式在上海大劇院舉行，本次活動由新浪財經和東方證券聯合舉辦。
銀葉投資總經理單吉軍表示，現在是科技革命時代，科技股產生價值的時候來臨了，同時，銀行股等大量股息率在5%以上的大盤藍籌，也能帶來長期可靠的回報，也還是有投資價值的。
以下是實錄：
提問：請簡單自我介紹。
單吉軍：我是銀葉投資的單吉軍，銀葉投資成立于2009年2月份，目前主要專注于國內以固定收益為主策略，目前已經發(fā)展為固定收益基礎上疊加了宏觀對沖、量化、衍生品策略。謝謝。
提問：請談談對市場和財富管理行業(yè)的看法，以及和券商、財富管理機構合作的想法。
單吉軍：我們銀葉投資現在專注于國內以固定收益策略為我們的主打策略，說到固定收益對個人投資者而言可能感受不是那么直接，很多目前固定收益還是以機構投資者為主。但是隨著近幾年中國債券市場發(fā)生的大變化，比如說某某債券違約了，應該說在資管新規(guī)頒布以后固收市場發(fā)生了很大的變化，我們的信用風險打破了剛兌，大量違約情形的出現，大家感受到了固定收益并不是看上去那么簡單，我們買一個5%固定收益的產品，結果可能甚至面臨本金虧損的情況。這么一個階段我們也是逐步和國際市場接軌，但是從債券這一大類資產角度來說，還是成為我們目前最大或者占比最高的資產。從長期收益回報來看能夠給我們投資人帶來確定的或者比較長期可持續(xù)的穩(wěn)健回報，當然和股票相比它的周期更長，但是它的可持續(xù)性、確定性更高。中國資本市場從制度建設和交易建設來說在全國已經處于領先地位，包括我們現在債券市場、利率宏觀市場在硬件和制度建設上已經比美國最先進的國家更先進，但是我們化解固收類風險的工具方面還是有待進一步開發(fā)，比如說信用風險違約的問題，國外有信用風險違約的調查工具，國內還沒有推出，只是針對利率品種有多空工具，但是信用風險角度從固收策略來說市場上還缺少這樣的工具，對我們做資管的管理人而言做固收首先要防范的就是信用風險。財富管理首先要確?？蛻舯窘鸬陌踩窘鸢踩亲龉淌盏那疤釛l件。
現在市場無風險收益率到了相對的低位，也是和GDP增速下降有關，整個市場確實到了一個歷史低位的水平，各種寶寶們已經到了2%以下，銀行理財到了4%以下，但是依然有大量的投資者有這樣的配置需求。因為這些能夠給他們帶來相對來說比較確定的收益。展望未來的市場，我們固收市場還是有非常廣闊的空間，我們現在關注到大量的非標產品，以信托非標為例，現在可能還是20萬億級的信托非標。隨著監(jiān)管對非標產品的進一步壓縮的剛性要求，有大量的非標產品到期之后這些產品投什么，他們之前可能投非標，7、8個點，這類收益產品供給未來可能會有大比例地下滑。同樣市場上需要我們私募標準化資管產品的管理人給我們這些投資人提供一款有絕對收益回報能夠滿足他們相對來說較低風險的投資獲取一個比較確定性的回報，對于這樣的投資人或者目標定位于國內私人銀行、信托非標類的客戶，為他們提供一款大固收或者固收類產品的策略產品，未來還是有非常大的市場的。因為這里面還是幾十萬億級的量級，這是我們認為對于固收同仁來說未來依然有很大的市場值得我們挖掘。
另外提到挑戰(zhàn)，市場目前的工具不是那么充分。對于我們做實際投資的管理人而言，我們還是要在把控風險的情況下做一些確定性的交易和策略，現在可能市場上比較熱門的固收+的概念，得到了眾多投資者或者市場同仁的認可。
提問：證監(jiān)會日前就《關于加強私募投資基金監(jiān)管的若干問題》公開征求意見，這當中涉及到了私募管理人的注冊、產品的管理創(chuàng)設等等和風險管理、合規(guī)管理相關的問題。對這個問題怎么看？
單吉軍：我是2009年加入到私募行業(yè)里面來的，這十多年來確實見證了私募行業(yè)的發(fā)展。從初期的時候陽光私募在國內剛剛興起的時候大家可能還是比較新奇的觀念來看待，后來隨著資本市場出現一些市場調整，投資者的感受度有不同的感受，加上近幾年隨著互聯網金融的大發(fā)展，私募行業(yè)尤其是放回到基金業(yè)協會監(jiān)管以來，大家是一個自律或者備案制的原則，市場上還有2萬多家投行私募，發(fā)展良莠不齊，給社會造成了一些風險事件的沖擊。從監(jiān)管角度來看這次征求意見稿相當于是證監(jiān)會提出來的，在前期協會自律條例基礎上做了監(jiān)管的升級。之前一個管理人如果你合規(guī)上出現一些瑕疵，協會上出于自律的監(jiān)管。這次上升到會里面的行政處罰，監(jiān)管升級確實也是監(jiān)管對我們私募行業(yè)更多的呵護，因為這個行業(yè)是要發(fā)展，兩三年前會里面可能曾經想出臺一個類似于分類監(jiān)管的征求意見，市場上大家需要分層，需要做不同的監(jiān)管上的分級管理。對于私募管理人而言，合規(guī)是第一位的，私募自身防風險能力角度來說比市場上的持牌金融機構來說是最低的，我們可能一兩個億注冊資本就屬于高的了，但是和銀行、券商來比不是一個量級的，自身的合規(guī)性和自身的風險主動防范角度來看更應該放在第一位。
隨著行業(yè)監(jiān)管的不斷完善，未來私募行業(yè)一定會出現規(guī)范后再大發(fā)展的局面。從我們做固收來說，固收類私募這幾年的市場確實出現了一些問題，導致私募類的固收從投資者的感受度來說不太理想，有一些個別的信用風險產生了。對于我們參與其中的運動員而言我們感受到風險的管理、合規(guī)性的管理一定是第一位的，今天來的幾位嘉賓都是有十多年的公司發(fā)展經歷，從私募角度來說首先要控制好風險才能走得更遠。
提問：券商、私募合作這方面有什么期待和自己的想法嗎？
單吉軍：我們目前合作客戶很大一塊是銀行的私人銀行客戶，這兩年我們感受到很多券商比如東方證券徐總這邊財富管理部門我們這邊合作機構從某個銀行的私行請來一位私行部老總做財富管理的老總。券商的客戶相對來說有一定的投資經驗，不像銀行可能只做存款或者買過理財，沒有資本市場投資經驗，券商端的客戶相對來說對我們私募而言可能就是一個合格投資者，因為他已經具備了一定的資本市場投資的經驗。我們合作過的外資券商EBS，作為瑞士信貸銀行旗下的一家券商，有100多年的財富管理的歷史，從我們合作的角度來說，他們在券商層面上對它的客戶做了若干的分層，了解它客戶有不同的風險偏好的需求，比如你需要配一些偏固收類的，有一些偏權益類的，客戶可能會做不同策略的產品的安排。從我們實際合作過程當中也可以體現所謂私人定制的理念，有一些更高端的客戶往往說我個人就想發(fā)一款產品，這款產品甚至是我自己命名的或者按照我的要求來的，從我們私募角度來說覺得可以做一個非常有針對性的安排，同時滿足客戶個性化的需求，我們在產品的策略上給客戶提供能夠滿足他不同風險偏好的資金需求。這些方面私募和券商還是有非常大的合作空間的。
提問：今年四季度以及未來一兩年我們固收類策略有什么優(yōu)勢，如何能夠在穩(wěn)的前提下實現穩(wěn)中求進？
單吉軍：今年是特殊的年份，從債券市場角度來看疫情的爆發(fā)中國國內十年期國債為例3.1%下行到2.5%的收益水平，從收益下行的幅度來看這么短時間內下行60個BP以上，算是比較大的波動。從收益率角度來看，幾個月時間年份10%多的收益，2.5%觸底以后，國內率先在全球走出了復蘇的跡象之后，風險偏好提升以后，權益類市場也迎來了大發(fā)展，投資者偏好也隨之轉變?yōu)楸罨鸬陌l(fā)售，十年期國債2.5%區(qū)間又彈到了3.1%左右，現在又回到了年初的水平。從投資者角度來看這兩撥是比較明顯的交易性機會，固收類產品或者債券策略也能做到年化10%多的收益。
回到固收的優(yōu)勢，固收說白了就是絕對收益的概念，可能大家對接下來的市場有很多不確定性存在，投資者如果有一款能夠讓它獲取絕對收益同時客戶體驗追求的不是高風險的回報而是中低風險或者確定性回報，固收類產品可以很好地滿足這一點。從現在看未來四季度乃至接下來的市場，我們認為固收從利率的角度來看，隨著疫情進入到可控的階段之后，利率的風險或者利率波動的區(qū)間會進一步縮窄。以國內為例，現在處于上有頂下有底的區(qū)間，很難再現今年以來利率大幅波動的跡象。
回到固收類做什么，要在穩(wěn)的前提下求進，就是固收+策略。傳統(tǒng)的固收+是在債券里面加一點可轉債、股票，這個可能是比較常見的固收+的做法，還是基于債券類資產占比達到80%以上，可能比較常見的是加可轉債和股票居多。但是實際操作當中我們感受到股債平衡或者股債混合的策略更適合接下來的市場，現在債券收益率到了歷史低位水平，對整個組合貢獻的歸因比例如果占比過高一定程度上是拉低了產品的整體回報，我們建議做成一個股債混合或者股債平衡偏債的固收+策略產品，我們認為固收+量化的策略這樣的結合從絕對收益的角度來看是很好的策略組合，量化中性策略的同時疊加科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板網下打新，相當于固收+量化疊加打新三個層面的疊加，做一個絕對收益回報的產品，可能會給投資者帶來比較好的風險回報比的產品。
提問：如何看價值投資？
單吉軍：現在來說是科技革命時代的到來，科技股產生價值的時候來臨了。巴菲特參與科技股投資也是基于戰(zhàn)略投資理念的堅持，科技股現在有價值的。回到市場，按照傳統(tǒng)的價值投資的標準來衡量，現在A股市場或者中資上市公司比如說以銀行股為例，大量的股息率在5%甚至以上的大盤藍籌，我們認為它是能夠給我們帶來長期可靠的回報，我們認為他們還是有投資價值的。
責任編輯：常福強
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