新浪財(cái)經(jīng)訊歲末年初，新浪挖掘基邀請(qǐng)績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理總結(jié)投資經(jīng)驗(yàn)，展望2020年市場(chǎng)。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，國(guó)投瑞銀基金徐棟管理的國(guó)投瑞銀雙債增利債券基金A（LOF）2019年收益率8.23%，同類排名26/165。該基金2018年收益7.84%，同類排名為24/157，2017年收益2.54%，同類排名為32/134。中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)異，自2011年3月29日成立以來(lái)的年化收益率9.70%，被評(píng)為銀河證券三年期五星評(píng)級(jí)基金。

　　徐棟表示，2020年債券市場(chǎng)預(yù)期是比較復(fù)雜的一年，雖然收益率整體方向往下，但不排除中間出現(xiàn)較大的波動(dòng)，預(yù)計(jì)二季度以后債券市場(chǎng)走勢(shì)相對(duì)更加確定。相比于純債，與權(quán)益相關(guān)的可轉(zhuǎn)債可能更能提供組合超額收益。

　　以下是問(wèn)答實(shí)錄：

　　新浪挖掘基： 總結(jié)一下2019年以來(lái)產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異的原因。這是否超出預(yù)期了呢？我們看到，國(guó)投瑞銀雙債增利債券基金連續(xù)多年業(yè)績(jī)優(yōu)異，請(qǐng)問(wèn)是如何保持領(lǐng)先的？

　　徐棟：由于2019年權(quán)益市場(chǎng)及信用債市場(chǎng)整體表現(xiàn)好于預(yù)期，在實(shí)際管理中也抓住了部分機(jī)會(huì)，國(guó)投瑞銀雙債基金2019年的收益確實(shí)比年初時(shí)預(yù)期更好。雙債基金業(yè)績(jī)持續(xù)領(lǐng)先，根源還是在于對(duì)股債輪換節(jié)奏以及各類資產(chǎn)走勢(shì)較好的把握，同時(shí)能在風(fēng)險(xiǎn)初露端倪時(shí)及時(shí)降低倉(cāng)位、減少可能的損失，做到積小勝為大勝。

　　新浪挖掘基：能否談?wù)勀氖袌?chǎng)判斷方法、券種配置、選券邏輯和獲取收益的方法。

　　徐棟：對(duì)于市場(chǎng)的判斷，主要還是依賴自上而下的分析，從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面出發(fā)、預(yù)判經(jīng)濟(jì)未來(lái)的走勢(shì)，在此基礎(chǔ)上預(yù)判未來(lái)可能的政策組合以及當(dāng)下資產(chǎn)的定價(jià)，選擇具有相對(duì)比較優(yōu)勢(shì)的資產(chǎn)類別。選定大類資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)后，在具體選擇此中更具性價(jià)比的個(gè)券，以獲取更多超額收益。

　　同時(shí)實(shí)時(shí)反思自己的判斷，不斷驗(yàn)證，尤其是在市場(chǎng)走勢(shì)與預(yù)判相左的時(shí)候，需要審視自己的判斷是否正確，做出堅(jiān)持或止損的決策。

　　新浪挖掘機(jī)：您如何看待2020年債券市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)？對(duì)于投資者的資產(chǎn)配置，您有什么建議？

　　徐棟：2020年債券市場(chǎng)預(yù)期是比較復(fù)雜的一年，雖然收益率整體方向往下，但不排除中間出現(xiàn)較大的波動(dòng)；主要原因是中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)下行的趨勢(shì)與短期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、收益率處于相對(duì)低位的復(fù)雜環(huán)境。我們認(rèn)為今年收益率的演繹可能是先上后下，波動(dòng)區(qū)間相比2019年更大。一季度受財(cái)政前傾、中美談判好轉(zhuǎn)和通脹沖高等因素，收益率面臨向上調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)；但央行適度寬松的貨幣政策和中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)依舊向下帶來(lái)銀行等金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置壓力，使收益率向上調(diào)整的空間有限。我們認(rèn)為二季度以后債券市場(chǎng)走勢(shì)相對(duì)更加確定，在通脹回落和財(cái)政刺激因素消退之后，經(jīng)濟(jì)下行確立，央行貨幣政策方向?qū)⒏哟_定、寬松的節(jié)奏也會(huì)加快，促使債券收益率挑戰(zhàn)去年的低點(diǎn)。

　　相比于純債，我們認(rèn)為與權(quán)益相關(guān)的可轉(zhuǎn)債可能更能提供組合超額收益。經(jīng)濟(jì)有下行趨勢(shì)但不失速、貨幣政策保持寬松、各項(xiàng)政策繼續(xù)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，使權(quán)益市場(chǎng)有比較好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，部分新興行業(yè)依舊會(huì)是資金追逐的熱點(diǎn)，同時(shí)持續(xù)走低的債券收益率也有效降低持有權(quán)益資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本，推高權(quán)益估值水平。所以挖掘可轉(zhuǎn)債中有較好表現(xiàn)的個(gè)券是今年組合獲得超額收益的關(guān)鍵。

　　對(duì)于投資者個(gè)人，我們認(rèn)為資產(chǎn)配置需要結(jié)合自身對(duì)收益的預(yù)期及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。結(jié)合上述觀點(diǎn)，我們建議今年可以適當(dāng)增加權(quán)益類產(chǎn)品的配置，但也需要配置一定比例的債券類基金，確保相對(duì)穩(wěn)健的收益、防止黑天鵝事件。

　　新浪挖掘基：如何看待近兩年各類細(xì)分債券指數(shù)基金的發(fā)展？

　　徐棟：債券指數(shù)基金是投資者參與債券市場(chǎng)較好的工具，也是基金公司豐富產(chǎn)品線、擴(kuò)大資產(chǎn)管理規(guī)模的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。相比于種類更豐富的股票指數(shù)基金，債券指數(shù)基金可選擇的種類相對(duì)較小，部分指數(shù)受制于追蹤指數(shù)難度（銀行間大部分個(gè)券交易最小規(guī)模1000萬(wàn)），可能更容易呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)、一家獨(dú)大的局面。

　　嘉賓簡(jiǎn)介：徐棟，北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，香港大學(xué)金融學(xué)碩士。注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)（CICPA）非執(zhí)業(yè)會(huì)員，特許金融分析師協(xié)會(huì)（CFA）會(huì)員。11年證券從業(yè)經(jīng)歷。2009年7月加入國(guó)投瑞銀基金，現(xiàn)擔(dān)任國(guó)投瑞銀雙債增利債券、進(jìn)寶混合型基金等產(chǎn)品的基金經(jīng)理。

責(zé)任編輯：常福強(qiáng)