文/新浪財經 陶然

　　新浪財經訊 “市場風格變化是常態，投資最忌諱追漲殺跌、隨意風格漂移，我所做的就是堅持并不斷完善自己的方法論，追求長期穩定的阿爾法”，嘉實基金基金經理歸凱對新浪財經表示。這也是其在投資中一直堅守的原則。

　　相關數據顯示，嘉實泰和為嘉實基金首只產品，成立于1999年，曾在15年的封閉期中收益翻了近十倍，封轉開后仍續寫了原有的優秀業績。在由歸凱管理的3年多時間里，該基金達到了超50%的收益率，也在20年中創造了近26倍的回報。

　　這樣的成績得益于他投資時主要賺業績成長的錢，而對于下半年市場，在歸凱看來仍需這樣做?！叭绻鲃有圆伙@著收緊，個人對下半年市場并不悲觀，預計仍是結構性機會主導。看好信息技術中的云服務、5G產業鏈和制造業中的LED車燈制造”，他表示。

　　歸凱先生，13年證券從業經驗，其中9年投資經驗。曾任國都證券研究所研究員、自營部投資經理。2014年5月加入嘉實基金管理有限公司，目前任GARP策略組基金經理。

　　投資策略篇：自下而上“看長做短” 賺業績增長的錢

　　不止嘉實泰和，歸凱目前在管的嘉實增長、嘉實新興產業等基金皆業績優秀，取得這樣的成績，他表示是因為堅守價值投資，做到“看長做短”并對好公司保持耐心，即以自下而上為主，賺業績增長的錢。

　　取得優異成績的秘訣——我覺得首先是堅持自己的理念和框架，避免隨著市場的起伏發生風格漂移。其次是我喜歡“看長做短”，首先以長期看好為前提，關注企業的內在質量和長期前景，然后再去尋找短期正向因素，事實也證明，隨著A股國際化投資時代的到來，以往那些靠題材炒作的股票跌幅巨大。再者就是對看好公司要有耐心，當然也需要不斷update，觀察公司的發展是否符合自己當初的判斷。最后就是遵循常識來投資。

　　如何戰勝壓力繼承嘉實泰和的良好業績——管理嘉實泰和之前我已有6年的股票投資經驗，所以當時并沒有感到太大壓力，也沒有刻意追求短期業績出類拔萃，更多是想著要把長期業績做到優秀，做到穩定可持續，這也是我在投資上對自己的要求。

　　面對市場風格切換時如何操作——市場風格變化是常態，投資最忌諱追漲殺跌、隨意風格漂移，我所做的就是堅持并不斷完善自己的方法論，追求長期穩定的阿爾法，這也是管理公募基金產品的基本要求。

　　在應對市場風格變化的問題上，我會把自己的持倉分為戰略性品種和戰術性品種兩大類，戰略性資產是指是長期有大機會、大空間的股票，占主要倉位，戰術性資產以階段性成長公司為主，占次要倉位。如果市場發生的變化的確在宏觀或中觀層面有堅實的邏輯，我會以戰術性倉位選擇符合自己投資框架的股票進行投資，但很少參加短期的投機。

　　您換手率不高是否傾向于價值投資——換手率過高往往是投機行為或者投資決策質量低下的體現，比如草率的投資決策往往會帶來高換手率。

　　在價值投資中我屬于偏成長風格的，我認為投資的核心還是企業內在價值的持續增長，而不是估值的均值回歸。

　　在投資理念上，我主要從商業模式、競爭優勢和產業趨勢三個維度出發，以更長的投資視野投資于能夠持續提升內在價值的優質公司。一方面是從雪道足夠長，能夠做“時間的朋友”的領域中尋找，歷史上長期大牛股往往是業績增長的持續性超出市場預期的公司；另一方面就是前瞻性研究，通過對商業模式、產業變遷、國際跨市場的比較和研究，更早發現未來的“明星”。

　　估值合理、具有持續穩定增長預期的行業龍頭，或者具備顯著競爭優勢、業績高增長、動態估值低的優質成長公司都可能成為我的投資目標，但很少會買一個便宜的二流公司。

　　如何控制回撤——市場普跌：除非發生重大系統性風險，一般主要通過提高持倉集中度，以優質且高確定股票應對市場下跌風險。

　　重倉股下跌：判斷是交易性因素、市場風格因素導致還是公司基本面發生重大變化，前者的話會繼續持有，后者會賣出。

　　重倉行業下跌：如果下跌是由行業景氣下降預期引起的，需要對持倉股票基本面以及當前股價下的預期收益率做重新評估后再決定是否繼續持有。比如去年底以來的醫藥行業以及蘋果產業鏈，雖然行業景氣下降，但仍有一些公司基本面非常強勁，年初以來漲幅巨大。

　　對下半年的預期——如果流動性不顯著收緊，個人對下半年市場并不悲觀，預計市場仍是結構性機會主導。

　　投資策略：自下而上為主，賺業績增長的錢。

　　看好信息技術中的云服務、5G產業鏈和制造業中的LED車燈制造。

　　熱點解讀篇：選股時綜合評估防踩雷 降低核心資產下半年預期收益

　　今年市場“大事”頻發，從科創板開板到上市公司爆雷頻頻，都牽動著投資者的心。

　　對于公募基金在科創板“落袋為安”，歸凱認為“如果估值透支未來增長的話賣出也是合理決策”；提到如何防范選股踩雷，他表示“需要從治理結構、財表質量、社會輿情以及公司誠信度等放面做綜合評估”；而核心資產下半年還會不會漲？歸凱建議要降低這類資產下半年的收益預期。

　　如何看待科創板首批上市企業——首批科創板公司總體質量還可以，其中也有一些特別優秀的公司，未來在估值合理的情況下也會考慮在二級市場買入。

　　如何看待科創板打新——當前市場環境相對穩定，投資者熱情很高導致新股上市后漲幅巨大，公募機構作為最重要的網下申購主體之一享受了政策紅利。但如果估值透支未來增長的話賣出也是合理決策。

　　選股中如何防范踩雷風險——除了基本面研究外，選股時還需要從治理結構、財表質量、社會輿情以及公司誠信度等放面做綜合評估。歷史上有上述問題的公司最后暴雷的概率還是蠻大的。

　　下半年如何看待核心資產——我覺得所謂的“核心資產”估值修復行情基本結束，目前估值合理，還談不上有顯著泡沫，但正因為估值合理，所以要降低這類資產下半年的收益預期。

　　怎么看待醫藥行業——中國巨大的人口以及老齡化加劇，意味著醫藥行業長期發展空間巨大。但醫藥行業的發展受政策影響巨大，醫藥分家、醫?？刭M背景下的仿制藥帶量采購政策將重塑醫藥行業競爭格局。當前階段，個人更看好醫療服務、對醫保政策免疫的細分領域的優質公司。制藥領域還是看好創新藥龍頭的發展前景以及少數產品管線豐富的仿制藥龍頭。

　　如何看待基金賺錢但基民不賺錢——我覺得投資基金和投資股票一樣，首先要摒棄追漲殺跌的習慣。其次，選擇基金產品時應重點考察基金經理的長期業績，而且也要看不同階段業績的相對穩定性，如果波動太大的話投資者體驗會很差，這也是基金“賺錢基民不賺錢”的重要原因。

　　改善這一現狀需要基金公司和基金銷售渠道承擔起投資者教育的責任，而不是殺雞取卵，追求短期利益，這個行業未來的強者必定是重視投資者利益的公司。

　　職業生涯篇：基金經理是社會觀察家 要想做到卓越需要天賦

　　“基金經理其實也是個社會觀察家，可以有更多機會了解這個世界是怎么運轉的，在發現真善美的過程中也能見證很多的謊言與假象，這還是比較有意思的”，歸凱對基金經理有獨特的理解，并且他認為經過專業訓練的人都可以做基金經理，不過，若是想做到卓越可就需要天賦了。

　　為什么進入投資領域——首先是喜歡這個領域，讀研前就有投資股票的經歷，另外覺得個人性格也比較適合做這行，所以研究生讀了金融專業，畢業后找工作也是奔這個方向來的。

　　基金經理其實也是個社會觀察家，可以有更多機會了解這個世界是怎么運轉的，在發現真善美的過程中也能見證很多的謊言與假象，這還是比較有意思的。另外投資的過程中自己的心性和知識體系也不斷得到修煉和提升，是有收獲感的。

　　研究員的經歷有哪些幫助——研究員的經歷算是練基本功吧，其實研究一直都是基金經理最重要的工作內容。

　　做基金經理的條件——我覺得經過專業訓練的人都可以做基金經理，但在這個領域要想卓越是需要天賦的。

　　哪些投資經歷最難忘——有過幾次虧過很多錢的投資，每次原因不同，但同樣的錯誤肯定是不會再犯的。

　　個人生活篇：曾夢想成為吉他手 做事一定要腳踏實地

　　讓人有些出乎意料的是，作為以嚴謹、理性著稱的基金經理，歸凱曾經的夢想是成為一名吉他手。其實，無論是吉他手還是基金經理，專注、熱愛與勤奮都是成就一份事業不可或缺的。他表示，投資的過程很大程度上能反映出一個人的世界觀和性格特質，“雖然悟性很重要，但還是要靠堅持和忍耐來實現。做事情一定要腳踏實地，不能總想走捷徑” 。

　　您是什么星座的——雙魚

　　您最大的性格特點——做事比較有韌性

　　您最大的業余愛好——游泳

　　您最愛看的書或者電影——書《投資者的未來》，電影《燃情歲月》

　　您的座右銘——只要竭盡全力，即便失敗也不遺憾；慎思、篤行、敬畏、感恩

　　您兒時的夢想——成為一名吉他手

　　您現在的理想——把投資做好

　　您的睡眠時間——6-7小時

　　您最感恩的人——父母

　　有時間的話您最想做什么——看些好書

　　您最欣賞的投資人物——八九十歲還能做投資的大師們

　　生活中哪些感悟對您的投資影響較大——做事情一定要腳踏實地，不能總想走捷徑。雖然悟性很重要，但還是要靠堅持和忍耐來實現。我覺得這點也適用于投資，因為能發現并伴隨一個價值持續提升優秀公司的成長其實也是非常不容易的，可以說投資的過程很大程度上能反映出一個人世界觀和性格特質。

責任編輯：陶然