上升空間打開、藍籌機會顯現(xiàn)，中報透露機構(gòu)新動向

　　記者 | 劉增祿

　　·編者按·

　　最新中報顯示，多數(shù)公司基本面已出現(xiàn)觸底回升跡象，尤其是科創(chuàng)板公司的業(yè)績增速最為強勁。從中報披露期間的資金態(tài)度看，對于基本面長期穩(wěn)定增長的藍籌龍頭，機構(gòu)資金選擇“抱團”持有，特別是消費、科技和醫(yī)藥板塊中細分行業(yè)龍頭更是被集中看好。在市場機會上，券商股仍有很大上漲空間，而舉國體制下，“雙循環(huán)”發(fā)展戰(zhàn)略對科技股的長期強勢也有明顯支撐。

　　8月份以來，大盤一直在橫盤震蕩調(diào)整，遲遲未突破前期高點壓制。對于市場未來發(fā)展方向，多數(shù)職業(yè)投資者認為，短期的調(diào)整難改牛市氛圍。深圳市林園投資董事長、《紅周刊》榮譽顧問林園就明確表示，目前的市場正處于牛市初期，而牛市初期最典型的特征就是指數(shù)會出現(xiàn)上下波動。深圳東方港灣投資管理公司董事長但斌也表示，中國資本市場正迎來30年來的最好時代，長期來看，注冊制底層變化將是A股長牛和慢牛的開始。

　　疫情對公司業(yè)績影響在二季度有效緩解

　　截至8月27日（下同），正式完成中報披露工作的A股公司共有2416家，占全部A股比重的61.62%。整體上，2416家公司上半年合計實現(xiàn)營業(yè)總收入86557.04億元，相較2019年同期增長4.55%；合計創(chuàng)造歸母凈利潤6265.1億元，相較2019年同期增長0.23%。對比一季報數(shù)據(jù)可清晰看到，在政策利好和流動性持續(xù)釋放的大背景下，今年年初突發(fā)的新冠疫情對于上市公司的負面影響已經(jīng)在二季度得到有效緩解，2416家完成中報披露的公司第二季度3903.32億元的凈利潤額較第一季度的2359.77億元環(huán)比增長65.41%。

　　在大類板塊中，主板公司的整體成長性要弱于中小創(chuàng)和科創(chuàng)板公司，1036家完成中報披露的主板公司，今年上半年的營業(yè)總收入雖然實現(xiàn)4.31%的同比增長，但整體凈利潤卻出現(xiàn)6.5%的同比下滑。相對而言，中小板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板目前已公布中報的公司在上半年則整體實現(xiàn)營收和凈利潤的雙雙增長。其中，科創(chuàng)板的業(yè)績增速最為強勁，已披露的104份科創(chuàng)板公司中報顯示，上半年整體營業(yè)總收入同比增長14.51%，凈利潤同比增長39.41%。

　　目前來看，中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板完成中報披露的公司比重均超過板塊內(nèi)全部公司的70%，而主板公司的披露比重卻僅有52.7%，很多大盤藍籌股都要集中在中報收官日才會正式提交中期業(yè)績。以滬深300藍籌指數(shù)標的公司為統(tǒng)計樣本，目前正式公布中報的僅有134家，占比44.67%。其中，貴州茅臺、恒瑞醫(yī)藥、藥明康德、中信證券、中信建投、東方財富、立訊精密、深南電路等白馬藍籌股不僅早早提交了中期業(yè)績，且均實現(xiàn)穩(wěn)健的業(yè)績增長。

　　表1 各板塊中報披露和增長情況

　　長期以來，白馬藍籌公司一直被國內(nèi)外大資金們接力“抱團”。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年二季度末，持有貴州茅臺的機構(gòu)就合計高達1478家，持有立訊精密的機構(gòu)也合計1176家……在目前134家披露中報的滬深300藍籌標的中，還有48家公司的最新機構(gòu)持股家數(shù)超過百家。如此情況反映出，資金扎堆“抱團”藍籌股的熱情依然高企，而這一點從提前發(fā)布的公募基金二季報中也能體現(xiàn)，其重倉持有的品種基本集中在績優(yōu)藍籌股身上，布局方向主要是消費、科技、醫(yī)藥三大板塊。

　　上海證券基金評價中心分析師姚慧對《紅周刊》記者表示，根據(jù)當前披露的中報、業(yè)績快報、業(yè)績預(yù)告和宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)推斷，中國經(jīng)濟及企業(yè)盈利弱修復(fù)的基調(diào)基本已可以確定。市場投資邏輯可能從“業(yè)績相對優(yōu)勢”板塊逐步轉(zhuǎn)向“政策導(dǎo)向”和“業(yè)績修復(fù)彈性”板塊。在結(jié)構(gòu)性牛市的前提下，雖然受關(guān)注板塊可能更趨多元化，但消費、科技和醫(yī)藥行業(yè)的投資邏輯并未發(fā)生根本性變化，未來仍會是機構(gòu)的“心頭好”。

　　牛市旗手券商股仍有很大上漲空間

　　截至8月27日，7月份以來的42個交易日中有31天成交金額突破萬億元，7月7日的階段極值高達1.74萬億元。資料顯示，A股新增投資者數(shù)量自今年3月開始已連續(xù)5個月超過百萬戶。最新公布的7月份開戶數(shù)據(jù)顯示，月內(nèi)新增開戶數(shù)已突破200萬，達到242.63萬戶，環(huán)比6月份增長56.64%。

　　除了股民開戶數(shù)的急速攀升，公私募基金的發(fā)行規(guī)模也在不斷刷新紀錄。7月份，公募基金累計發(fā)行金額高達6638.18億元，創(chuàng)下公募發(fā)行史上單月發(fā)行之最。此前這一紀錄是2015年6月，當時A股正處于大牛市階段，創(chuàng)出了3041.17億元。公募基金發(fā)行火爆，私募基金發(fā)行也不減速。Wind數(shù)據(jù)顯示，7月份私募產(chǎn)品共新發(fā)行2416只，環(huán)比增長46.51%。這些數(shù)據(jù)的變化，無不反映出當前市場的火熱和牛市行情的確立。

　　券商股向來是牛市的風(fēng)向標之一，其業(yè)績好壞基本反映了牛市行情的大小。東方財富、中信證券、中信建投、國泰君安等23家券商股的中報顯示，上半年全部實現(xiàn)盈利，其中，有20家公司凈利潤實現(xiàn)同比增長。在23家券商股中，中信證券的盈利能力最強，上半年營業(yè)總收入實現(xiàn)了267.44億元，創(chuàng)造凈利潤89.26億元；國泰君安中期營業(yè)總收入和凈利潤分別實現(xiàn)158.12億元和54.54億元。當然，若從成長性看，東方財富和中信建投的業(yè)績增速顯然更為強勁。今年中期，東方財富營業(yè)總收入和凈利潤分別較上年同期增長了67.09%和107.69%，而中信建投兩項數(shù)據(jù)也分別同比增長了67.63%和96.54%。

　　表2 部分中期業(yè)績增長優(yōu)異的券商股

　　“券商是靠天吃飯的行業(yè)，牛市中會漲很多倍。如果牛市來了，會重點關(guān)注券商，頂格配置到10%的比例。”在8月20日的線上直播中，林園如是表示。本周接受《紅周刊》記者采訪時，林園再次表示，券商股目前已經(jīng)可以關(guān)注了，“在牛市峰值的時候，兩市的日成交額將達到2萬億~3萬億。”林園認為，券商們的經(jīng)濟業(yè)務(wù)利潤將較當前繼續(xù)有2~3倍的增長空間。若這一觀點具有可實現(xiàn)性，則以中期營業(yè)總收入同比大幅增長67.09%的東方財富為例（手續(xù)費及傭金凈收入為14.31億元），其手續(xù)費及傭金凈收入將擴張至約28.61億元~42.93億元，從而帶動當前33.38億元的營業(yè)總收入進一步提升至47.68億元~62億元。同樣，上半年手續(xù)費及傭金凈收入高達108.27億元的中信證券，手續(xù)費及傭金凈收入也將增至約216.54億元~324.81億元，營業(yè)總收入也將由267.44億元增至約375.71億元~483.98億元。

　　“長期看，券商已進入新一輪成長周期。”安信證券分析師張經(jīng)緯認為，券商業(yè)績改善的動力主要來自四個方面：券商業(yè)務(wù)模式在市場改革中轉(zhuǎn)型升級、資本補充和行業(yè)整合帶來的盈利增長、金融科技帶來的效率提升、激勵機制變化在吸引人才的同時轉(zhuǎn)變?nèi)探?jīng)營理念。“從產(chǎn)業(yè)周期的角度看，當前券商正處于新周期中成長期的初級階段，優(yōu)質(zhì)券商已具備了長期的良好投資價值。”張經(jīng)緯如是判斷。

　　截至8月27日，券商指數(shù)上漲了22.89%，而同期上證指數(shù)的累計漲幅只有12.24%。個股中，中信證券、中信建投、東方財富均跑贏了行業(yè)平均漲幅。雖然近期券商板塊一度呈現(xiàn)出領(lǐng)跌態(tài)勢，但林園仍表示，“券商股出現(xiàn)回調(diào)只是前期漲得多了，長期來看，券商股的漲幅還遠遠不夠。”

　　統(tǒng)計今年以來各季度的成交額，可以發(fā)現(xiàn)東方財富二、三季度已連續(xù)成為A股市場成交額最高的個股，三季度以來的成交額高達4738.08億元；中信證券成交額也出現(xiàn)急速擴張的趨勢，二季度還排在全部A股的第14位，至三季度最新收盤，4307.26億元的成交額已位居A股個股交易第二位。

　　中期業(yè)績超預(yù)期推動食品飲料板塊強勢

　　統(tǒng)計今年以來股價漲勢最好的行業(yè)，食品飲料行業(yè)絕對占據(jù)一席，年初至今，行業(yè)累計漲幅高達61.5%。即使是7月中旬以來市場出現(xiàn)了整體調(diào)整，食品飲料行業(yè)依然逆勢上漲了6.6%。細分子行業(yè)中，調(diào)味發(fā)酵品、肉制品的漲勢最為彪悍，7月14日~8月27日，上證指數(shù)下跌了2.71%，而調(diào)味發(fā)酵品板塊逆勢上漲了33.93%，肉制品板塊上漲了17.44%。

　　表3 部分中期業(yè)績增長優(yōu)異的食品飲料股

　　目前來看，食品加工板塊已有大量公司完成中報業(yè)績的披露工作。肉制品板塊中的7家公司今年上半年全部實現(xiàn)盈利且增長，得利斯、龍大肉食、雙匯發(fā)展中期凈利潤分別同比增長322.46%、218.24%和26.74%。

　　在11只調(diào)味發(fā)酵品公司中，目前也有7家公司完成中期業(yè)績披露，天味食品、千禾味業(yè)、ST加加（維權(quán)）、中炬高新、恒順醋業(yè)5家公司均在實現(xiàn)盈利的同時，報告期內(nèi)凈利潤同比實現(xiàn)增長。和今年一季度業(yè)績增速相比，天味食品、千禾味業(yè)、中炬高新等還實現(xiàn)超預(yù)期增長。以千禾味業(yè)為例，其一季度的凈利潤同比增速為39.33%，而中期升至79.85%；天味食品一季度凈利潤增速為4.75%，中期快速增至94.62%；中炬高新一季度凈利潤增速為8.94%，中期增速達24.31%。當然，食品綜合類的海欣食品、三全食品、克明面業(yè)等個股業(yè)績增長要更為強勁，中期凈利潤均相繼實現(xiàn)翻倍的同比增長。

　　對于食品加工板塊公司業(yè)績出現(xiàn)大幅增長，重要原因一方面是出于疫情影響居家增多，調(diào)味品家庭端需求增加，銷售折扣減少，高端調(diào)味品銷售量增長，使得調(diào)味品企業(yè)營收和利潤同比大幅增長；另一方面是調(diào)味品企業(yè)自身戰(zhàn)略和改革實施進一步落地，如恒順醋業(yè)全國化初顯成效，中炬高新料酒、食用油等品類增長，多品類調(diào)味品格局逐漸形成等。正是介于業(yè)績超預(yù)期增長，有效地助推了二級市場上相關(guān)公司股價的持續(xù)上漲。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，雙匯發(fā)展、千禾味業(yè)、恒順醋業(yè)、中炬高新、海欣食品、三全食品、克明面業(yè)等各細分領(lǐng)域的龍頭公司，今年以來的股價漲幅均超過100%。值得一提的是，目前海欣食品、得利斯、克明面業(yè)等公司還提前對今年三季報的業(yè)績進行了預(yù)測，相較去年同期，今年三季報凈利潤均預(yù)計完成翻倍的業(yè)績增長。

　　香港博文基金董事長王文在接受《紅周刊》記者采訪時表示，目前來看，一些食品加工類龍頭公司的估值其實已不便宜，但市場總是喜歡給具備惟一性的公司更高的估值。比如涪陵榨菜，雖然超市里也有其他品牌的榨菜，但涪陵榨菜明顯是被認可度最高的，克明面業(yè)的產(chǎn)品亦是如此。另外，從生活背景的發(fā)展看，年輕人居家做飯的比例越來越少，外出就餐或食用方便食品已經(jīng)成為了當今時代的主流生活。如此來看，即使疫情結(jié)束，食品類公司的業(yè)績增速可能會出現(xiàn)階段性的放緩，但長期來看，最終還是會恢復(fù)到長期增長的軌道中。

　　其實，談及食品飲料板塊，白酒股的受追捧度最值得一提，其長期被資金熱捧而股價大漲。3月19日，白酒龍頭貴州茅臺股價在下探至960.1元后展開了一輪彪悍的上行行情，7月13日盤中，股價最高一度觸及1787元。雖然此后跟隨市場調(diào)整有所回調(diào)，但目前已基本收復(fù)失地。五糧液、山西汾酒股價也在本周接連刷新了歷史高點。在股價的上行下，中期凈利潤增長33.05%的山西汾酒的最新動態(tài)市盈率已升至69.66倍，中期凈利潤增長13.29%的貴州茅臺最新動態(tài)市盈率也達到49.47倍。雖然按照消費股歷史平均估值看，這一估值并不便宜，但林園卻依然表示，“股價還會漲，白酒目前依然是牛市趨勢，不能輕易說漲到頂。”而王文則建議投資者，“如果參與白酒公司投資，貴州茅臺依然是最好的選擇，目前來看無論繼續(xù)持有還是買進都不會是錯誤的舉動。”

　　舉國體制提振科技股成長預(yù)期

　　除了消費板塊牛股輩出，觀察今年以來大類行業(yè)的走勢，電子、計算機、醫(yī)藥生物等科技行業(yè)的表現(xiàn)同樣精彩紛呈。新經(jīng)濟冷戰(zhàn)思維下，雖然國內(nèi)高科技公司受到了國外諸多不公正對待，但隨著國家“雙循環(huán)”發(fā)展戰(zhàn)略的提出，國內(nèi)經(jīng)濟“內(nèi)循環(huán)”的提速仍將對科技股維持強勢帶來明顯支撐。

　　從年內(nèi)漲幅來看，A股的電子板塊累計上漲29.78%，計算機板塊累計上漲28.57%，相對市場整體9.84%的漲幅，兩者走勢明顯強勁。不過，近期科技股還是出現(xiàn)較為明顯的回調(diào)。7月14日以來，在市場整體回撤2.71%的背景下，同期計算機行業(yè)回調(diào)了12.35%，電子行業(yè)回調(diào)了11.22%，分別排在申萬28個大類行業(yè)跌幅榜的第二位、第三位。

　　表4 部分中期業(yè)績增長優(yōu)異的科技股

　　對于科技股年內(nèi)的大漲和近期的回調(diào)，職業(yè)投資人認為，國家政策的推動將成為本輪科技股行情的主要驅(qū)動力，近期出現(xiàn)的回調(diào)只是投資者受到情緒波動影響，抖音TikTok、微信WeChat被海外點名，雖然讓國內(nèi)其他有較大對美業(yè)務(wù)的軟件科技企業(yè)受到一定的負面影響，但長期來看，強勢特征并未改變，短期調(diào)整反而給投資者帶來再次“上車”的機會。

　　從目前中報披露進程看，立訊精密、深南電路、鵬鼎控股、滬電股份等科技龍頭均已完成中報披露。其中，立訊精密的上半年業(yè)績增長最快，在一季度凈利潤實現(xiàn)同比增長59.4%后，中期凈利潤增速進一步提升至69.01%；深南電路凈利潤增速繼一季報完成48.19%增長后，中期增速也提升至53.77%。同樣，鵬鼎控股、滬電股份等公司上半年的業(yè)績表現(xiàn)均十分穩(wěn)健，凈利潤分別同比完成29.92%和21.98%的增長。

　　廣東潮金投資投資總監(jiān)劉躍向《紅周刊》記者表示，下半年5G新基建仍是國內(nèi)經(jīng)濟工作的重中之重，而這正是中美多次摩擦加劇的核心。因此，在國產(chǎn)替代領(lǐng)域的集成電路、芯片、半導(dǎo)體等領(lǐng)域都會持續(xù)受到國內(nèi)政策和市場的關(guān)注。雖然外圍環(huán)境中，英、美、印度等國電信運營商受政府禁令的影響，不得不放棄高性價比的中國產(chǎn)品，并對已有設(shè)備中的華為設(shè)備進行存量更新替換，但就國內(nèi)而言，隨著目前基站芯片基本實現(xiàn)國產(chǎn)替代，受國際影響的爭端還是比較小的。在今年5G手機的換機潮中，天線、濾波器等一系列零部件出貨量大幅增加，將會帶動相關(guān)上市公司的業(yè)績持續(xù)增長。

　　目前來看，計算機板塊動態(tài)PE為67.3倍，電子板塊動態(tài)PE為50.66倍；細分行業(yè)半導(dǎo)體和軟件開發(fā)板塊的動態(tài)PE也分別達到116.19倍和77.15倍，如此的估值并不算低。對于上述行業(yè)或龍頭公司估值有所偏高的情況，職業(yè)投資人卻認為，未來具有核心競爭力、行業(yè)稀缺的科技類公司理應(yīng)享受高溢價，如中芯國際、紫光國微等，而一些缺乏競爭優(yōu)勢或具有可替代性的公司，最終會流于平庸。

　　與電子科技類板塊類似，同樣科技屬性極高的醫(yī)藥生物行業(yè)年內(nèi)也整體斬獲不俗的漲幅，截至8月27日，54.84%的累計漲幅排在申萬大類行業(yè)第三位。在近期市場調(diào)整中，醫(yī)藥生物出現(xiàn)一定的回調(diào)，7月14日以來行業(yè)整體下跌了4.08%。對于醫(yī)藥生物行業(yè)，深圳森瑞投資董事長林存向《紅周刊》記者表示，今年醫(yī)藥板塊的行情具有環(huán)境的特殊性，主要是受到了新冠疫情的催化。從前期的低端耗材如口罩、手套、防護服的炒作，到后期的檢測儀器、疫苗，這些板塊的炒作都明顯過熱，以今年的業(yè)績給未來估值是存在很大風(fēng)險的，不建議投資者追漲。林存同時也指出，就整個醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)來看，投資者還是可以長期關(guān)注的，尤其是創(chuàng)新藥、腫瘤藥、醫(yī)療服務(wù)和與醫(yī)藥消費品相關(guān)的領(lǐng)域，都是長期處于景氣周期，當前的股價波動往往是介入的好機會。

　　表5 部分中期業(yè)績增長優(yōu)異的醫(yī)藥股

　　林存表示，醫(yī)藥板塊的長期投資邏輯目前已很確定，中國人口老齡化問題日趨嚴重，實施計劃生育以前，1962~1975年每年平均出生人口約2500萬人，累計3億人左右，這3億人目前是45~58歲，再過十年老齡化問題會更嚴重，相關(guān)的醫(yī)藥醫(yī)療剛性需求就會更凸顯。此外，各種創(chuàng)新藥的研發(fā)團隊以及國家的政策支持，還有現(xiàn)在一二級市場投資者對優(yōu)秀醫(yī)療項目的趨之若鶩，有大量的資金涌入，疊加近年來全世界的海歸紛紛選擇回國，帶回大量的技術(shù)和人才，各個支持醫(yī)療醫(yī)藥成長的要素都已充分具備，“未來的十年將進入醫(yī)藥行業(yè)的黃金歲月。”

　　對于醫(yī)藥公司的選擇，林存表示，買入各行業(yè)的龍頭是最簡單有效的方式，如制藥領(lǐng)域的恒瑞醫(yī)藥、醫(yī)療器械領(lǐng)域的邁瑞醫(yī)療、CRO領(lǐng)域的藥明集團，包括A股的藥明康德和港股的藥明生物、醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的愛爾眼科和通策醫(yī)療等，都是值得買入后長期持有，目前相對偏高的估值最終會被持續(xù)的成長性熨平。

　　（本文已刊發(fā)于8月29日《紅周刊》，文中提及個股僅為舉例分析，非投資建議。）

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責(zé)任編輯：李鐵民