一文看懂！創(chuàng)業(yè)板反彈還是反轉(zhuǎn)？私募們6大研判全都說清了

　　2017年，上證50上漲23.94%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌10.67%。但今年2月份以來，創(chuàng)業(yè)板上漲7%，上證50下跌6.69%。

　　創(chuàng)業(yè)板的春天來了？市場風(fēng)格是否就此轉(zhuǎn)換？記者采訪了北上深三地頗有代表性的價值派私募和成長派私募進(jìn)行觀點(diǎn)碰撞。

　　如何看待這一波創(chuàng)業(yè)板行情？

　　1、成長派私募：創(chuàng)業(yè)板和藍(lán)籌股此消彼長，創(chuàng)業(yè)板進(jìn)入底部震蕩階段

　　上海某私募投資總監(jiān)：這一波行情主要受到兩個因素推動，一是藍(lán)籌股和創(chuàng)業(yè)板此消彼長。藍(lán)籌股過去漲幅大，估值高，一旦業(yè)績不達(dá)預(yù)期，就發(fā)生了激烈的踩踏效應(yīng)。同時，成長股跌幅比較大，絕對估值低，且部分成長股業(yè)績穩(wěn)健，因此吸引了部分從藍(lán)籌股出來的資金。第二管理層開始強(qiáng)調(diào)新經(jīng)濟(jì)，釋放了信號，鼓勵資金往真正成長股進(jìn)行配置。

　　中歐瑞博董事長吳志偉：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走強(qiáng)并非是市場風(fēng)格又回到了講故事炒小票的階段，而是熊了兩年半的中小市值板塊，開始從系統(tǒng)性的下跌進(jìn)入底部震蕩的階段，但并不等同于牛市漲潮開始。

　　2、價值派私募：A股蹺蹺板行情，散戶、游資博短線

　　重陽投資聯(lián)席首席投資官陳心：2月份以來創(chuàng)業(yè)板有所回升而主板有所回落，這可以看做市場價值重估階段性告于段落，也是市場運(yùn)行的正常轉(zhuǎn)換。當(dāng)藍(lán)籌股票變得不那么便宜的時候，市場自然會對成長股有所預(yù)期。

　　高溪資產(chǎn)執(zhí)行董事陳繼豪：目前A股是蹺蹺板行情，資金看到主板在高位震蕩，需要尋求新的熱點(diǎn)，尋求價值洼地，而中小創(chuàng)跌了那么多，盤子也比較輕，散戶、游資等覺得可以搏一把短線。

　　深圳萬利富達(dá)董事長胡偉濤：創(chuàng)業(yè)板過去幾年跌的比較多，這其中也有好公司，但過去估值太貴，下跌之后性價比提高，不過這部分比例不高，整個板塊從此走牛，條件不一定具備。

　　市場風(fēng)格是否發(fā)生變化？

　　3、成長派：風(fēng)格轉(zhuǎn)換溫和推進(jìn)，創(chuàng)業(yè)板將分化

　　北京和聚投資首席策略師黃弢：今年2月份，A股也迎來了許久未見的單周劇烈跌幅，而從A股的歷史來看，每次市場劇烈波動之后往往都會迎來市場風(fēng)格的調(diào)整。2018年會是一個相對均衡的市場，偏低估值的成長股面臨更大的投資機(jī)會，但儼然不會是類似2015年成長股全面開花的狀態(tài)，而只是盈利和估值匹配更均衡的個股表現(xiàn)會更突出。

　　中歐瑞博董事長吳偉志：未來不會是很激烈的風(fēng)格轉(zhuǎn)變。過去一兩年極端去追捧大市值大白馬有合理性，因為這些公司被低估，這個過程至今也沒有完全結(jié)束。在未來1-2年，無論是大小市值，上漲的公司都必須具備基本面優(yōu)秀的條件，并不是小票就有機(jī)會。

　　上海某私募投資總監(jiān)：市場風(fēng)格的變化是一直在潛移默化發(fā)生。在春節(jié)前那一波調(diào)整中就已經(jīng)發(fā)生了分化，小股票悄然走強(qiáng)。創(chuàng)業(yè)板后面會分化，有業(yè)績支撐的標(biāo)的，反彈會持續(xù)，甚至?xí)諒?fù)失地，創(chuàng)出新高。如果因為跌幅大，市值小引起的反彈，還會引起新一輪回調(diào)。

　　4、價值派：創(chuàng)業(yè)板超跌反彈風(fēng)格不會轉(zhuǎn)換

　　重陽投資聯(lián)席首席投資官陳心：如果說市場風(fēng)格有所轉(zhuǎn)變，我們覺得是市場從價值重估階段走向價值發(fā)現(xiàn)階段，而非市場常講的成長與價值之間的轉(zhuǎn)變。

　　高溪資產(chǎn)執(zhí)行董事陳繼豪：這波創(chuàng)業(yè)板行情不是市場風(fēng)格的切換，而是超跌反彈。因為6月份A股要加入MSCI，外資追求穩(wěn)定性、安全性和流動性，還是圍繞大股票做投資。從時間周期看，近期市場震蕩，等兩會以后政策明朗化，大盤將選擇方向。

　　深圳萬利富達(dá)董事長胡偉濤：市場風(fēng)格不會轉(zhuǎn)換，并不是說創(chuàng)業(yè)板不能買，里面有一些優(yōu)質(zhì)公司過去兩年也漲的很好，還有一些好的公司估值長期下跌，會出現(xiàn)機(jī)會。但大多數(shù)小股票不是跌多了就能反轉(zhuǎn)，而是跌多了反而正常了。我們沒有對風(fēng)格分的太清晰，只聚焦好公司、好價格、好的業(yè)績前景。

　　接下來買藍(lán)籌還是中小創(chuàng)？

　　5、價值派：藍(lán)籌股比創(chuàng)業(yè)板性價比高，把握個股機(jī)會

　　高溪資產(chǎn)執(zhí)行董事陳繼豪：創(chuàng)業(yè)板PE仍有40倍左右，不是特別便宜；而藍(lán)籌股的價值洼地特點(diǎn)還是很明顯，從安全邊際角度來說，比創(chuàng)業(yè)板更有確定性。我們判斷大盤藍(lán)籌今年的波動不會很大。買茅臺等價值投資標(biāo)的是跌了晚上都能睡得著的。因為A股價值投資的時代來了。

　　深圳萬利富達(dá)董事長胡偉濤：藍(lán)籌股的安全邊際沒有過去那么高，但從整個板塊來看，目前中小板和創(chuàng)業(yè)板的性價比還是沒有比藍(lán)籌好。不過，以前比較集中在核心價值股中，現(xiàn)在對創(chuàng)業(yè)板的關(guān)注度增加了。

　　重陽投資聯(lián)席首席投資官陳心：預(yù)期2018年市場機(jī)會將更多體現(xiàn)在價值發(fā)現(xiàn)。從這個角度看，更加嚴(yán)格謹(jǐn)慎地把握個股機(jī)會、逢低擇優(yōu)買入是我們接下來投資策略的重心。

　　6、成長派：真成長的公司漲幅和收益率將跑贏藍(lán)籌白馬

　　中歐瑞博董事長吳志偉：對于已經(jīng)估值合理、有行業(yè)競爭力和持續(xù)成長的“真成長”，底部已經(jīng)探明，未來是震蕩重心上行的過程。兩三年角度看，這些公司的漲幅和收益大概率會跑贏藍(lán)籌白馬。我們跟蹤的定性好的優(yōu)質(zhì)成長型公司，已經(jīng)到了買入不止損的階段。

　　當(dāng)投資風(fēng)格與市場相悖時

　　私募的應(yīng)對之道

　　過去兩年的價值藍(lán)籌行情中，價值投資大放異彩，與之相對的則是成長派的艱難。而在2013年至2015年，情況恰恰相反，成長派完勝價值派。當(dāng)投資風(fēng)格與市場相悖時，私募會如何應(yīng)對？

　　成長派私募：尊重趨勢策略適配

　　“任何一種投資風(fēng)格，都會有舒服的環(huán)境，也會有困難的時候。”中歐瑞博董事長吳偉志說，投研機(jī)構(gòu)的投資策略不應(yīng)該是單一的。價值屬于副攻的角色，成長屬于主攻。過去兩年，中歐瑞博的目標(biāo)是不掉隊，要跟跑；做策略適配，減少對成長股的配置比例，適當(dāng)增加價值股和周期股的配置比例。“我們很清楚，是價值股領(lǐng)跑，所以就提高價值股的配置。雖然表現(xiàn)不如價值型私募，但還是能有不錯的收益。”吳偉志強(qiáng)調(diào)對成長股的深入研究，爭取市場環(huán)境進(jìn)入到成長的風(fēng)格時能領(lǐng)跑。

　　北京和聚投資首席策略師黃弢表示，專業(yè)資產(chǎn)管理人更需要堅守風(fēng)格不漂移。“每個投資風(fēng)格一定會有不適合自己的階段，這個時候更需要堅守自己的風(fēng)格，把內(nèi)功練好。長期而言，只有堅持風(fēng)格，有所為有所不為，才能在激烈的市場競爭中生存下來。”

　　黃弢表示，去年二季度，很多投資者在風(fēng)格切換，那些非“漂亮100”的股票面臨極大的拋售壓力，和聚持倉的股票也不例外。“基于對核心持倉長期成長和當(dāng)期估值的信心，我們選擇堅定持有，在三季度收獲了被錯殺個股的修復(fù)行情。”

　　上海某私募投資總監(jiān)表示在堅持風(fēng)格的同時，還要不斷引導(dǎo)客戶。“好的資產(chǎn)管理人一定也是演講大師。與客戶和渠道溝通不利的管理人很吃虧，會在自己風(fēng)格不適合的時間段失去投資人，這個市場很現(xiàn)實(shí)。”

　　價值派私募：堅持長期投資，降低短期期望

　　價值派的私募在享受過去兩年市場巨大的漲幅以后，在今年迎來考驗。對此，深圳萬利富達(dá)董事長胡偉濤表示不用太看重短期的東西，重要的是有沒有道理、能不能善終。“價值投資是為能理解的唯一有道理的方式。靠時間和耐心去賺業(yè)績增長和分紅的錢。

　　重陽投資聯(lián)席首席投資官陳心表示，在理解市場的同時更要認(rèn)清自己的能力邊界，這對于投資者長期生存非常重要。當(dāng)然，不斷學(xué)習(xí)積累拓寬自身能力的邊界也是投資者必需的能力。對于重陽來說，不管市場風(fēng)格怎樣輪換，以好價格買入優(yōu)質(zhì)公司的尺子不會變。

　　高溪資產(chǎn)執(zhí)行董事陳繼豪認(rèn)為，做價值投資看的是長遠(yuǎn)，并不太在意市場的波動，更注重企業(yè)內(nèi)在價值的挖掘。“我們在決定投資某些標(biāo)的的時候，已經(jīng)把有利的和不利的方面都考慮進(jìn)去了，不會受到市場的干擾，保持穩(wěn)定的風(fēng)格，不會輕易改變。很多成熟的基金經(jīng)理，完成一個投資組合，相當(dāng)長時間里都不會動。”

　　不是每個私募都有自己的風(fēng)格

　　上述上海私募投資總監(jiān)直言，并不是每個私募都有自己的風(fēng)格，要看之前是否成功地靠這個風(fēng)格賺過很多錢。“如果是，那就越來越自信，就會堅信，目前的不利是暫時的，就越傾向堅持自己的風(fēng)格。如果之前不是很成功，就會猶豫，懷疑自己是不是做錯了。”上述投資總監(jiān)表示，價值和成長的標(biāo)簽不是私募想貼就能貼起來的。“去年價值股大行其道，如果標(biāo)榜自己是價值派選手，卻不能在行情中賺到錢，是非常尷尬的。”

責(zé)任編輯：張恒