“最近的市場受政策和疫情影響，波動幅度稍顯不理性，更多的是情緒因素起作用。
無需過度擔(dān)心政策的影響，政策的火不會燒到醫(yī)療消費(fèi)領(lǐng)域，同時(shí)政策也并沒有否定互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟(jì)，只是讓平臺約束自己，提高社會責(zé)任意識。
最近的疫情多少對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了壓力，但疫情還處在可控范圍，不會有太大風(fēng)險(xiǎn)。”
“軟件和半導(dǎo)體領(lǐng)域隨著國產(chǎn)自主可控，5~10年里各個細(xì)分板塊會涌現(xiàn)一批有龍頭氣質(zhì)的公司。
但也要注意這兩個領(lǐng)域開發(fā)難度大，在技術(shù)越過臨界點(diǎn)之前，股價(jià)波動會很大。同時(shí)板塊目前估值較貴，投資注意性價(jià)比。”
“醫(yī)藥的基本面穩(wěn)定，估值偏貴，后期會有波動。一般上半年醫(yī)藥表現(xiàn)好，估值提前漲，透支第二年估值，下半年處于消化估值階段。”
“新能源這輪行情是C端消費(fèi)者驅(qū)動的，滲透率才剛剛提升，持續(xù)時(shí)間長；同時(shí)競爭格局也優(yōu)秀，中游公司哪怕放在全世界都不遜色，甚至增速更快，能成為中國制造業(yè)的代表。
這些公司經(jīng)歷了前段時(shí)間的調(diào)整，到明年估值也就40倍。而且短期產(chǎn)量爬坡，隨著旺季到來，銷量環(huán)比提升，業(yè)績還可能超預(yù)期。”
“新能源40%的需求增速是穩(wěn)定的，不過對應(yīng)到供給，由于擴(kuò)產(chǎn)具有時(shí)滯，會有大小年之分。今年大體上是供不應(yīng)求，從明年往后，又會供過于求。所以行業(yè)是好行業(yè)，但投資過程中階段性波動也會非常大。”
近日，上投摩根基金經(jīng)理李德輝、陳思郁加入新浪財(cái)經(jīng)直播間，針對“甄選高景氣賽道，變化中布局未來”的話題展開觀點(diǎn)分享。兩位對醫(yī)美、半導(dǎo)體、軍工、醫(yī)藥、消費(fèi)、新能源等大熱板塊的業(yè)績和估值發(fā)表看法。
李德輝是位兼顧成長和穩(wěn)健的基金經(jīng)理，擅長在景氣度向上的行業(yè)挖掘優(yōu)質(zhì)股，同時(shí)注重風(fēng)險(xiǎn)控制。
新浪財(cái)經(jīng)整理了他的觀點(diǎn)分享給大家。查看視頻
最近市場更多是情緒因素起作用 無需過度擔(dān)心
他表示最近的市場受政策和疫情影響，波動幅度稍顯不理性，更多的是情緒因素起作用。無需過度擔(dān)心政策的影響，政策的火不會燒到醫(yī)療消費(fèi)領(lǐng)域，同時(shí)政策也并沒有否定互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟(jì)，只是讓平臺約束自己，提高社會責(zé)任意識。最近的疫情多少對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了壓力，但疫情還處在可控范圍，不會有太大風(fēng)險(xiǎn)。
注意軟件和半導(dǎo)體的技術(shù)進(jìn)度和投資性價(jià)比
軍工業(yè)績可持續(xù) 格局供不應(yīng)求 保持信心
他認(rèn)為醫(yī)美從供給端看產(chǎn)品和渠道會更加合規(guī)，產(chǎn)品的黏性和行業(yè)的高增也促進(jìn)優(yōu)勢公司表現(xiàn)慢慢凸顯。
軟件和半導(dǎo)體領(lǐng)域隨著國產(chǎn)自主可控，5~10年里各個細(xì)分板塊會涌現(xiàn)一批有龍頭氣質(zhì)的公司。但也要注意這兩個領(lǐng)域開發(fā)難度大，在技術(shù)越過臨界點(diǎn)之前，股價(jià)波動會很大。同時(shí)板塊目前估值較貴，投資注意性價(jià)比。
軍工從去年到現(xiàn)在供不應(yīng)求，供需良好，整體平穩(wěn)增長，不會出現(xiàn)很有爆發(fā)力的增速。裝備升級疊加國產(chǎn)替代，抬升了某些細(xì)分品類的需求。同時(shí)供給受資質(zhì)所限，整體供不應(yīng)求。
軍工由于需求的不透明，估值在成長板塊里具有性價(jià)比。考慮到業(yè)績的持續(xù)性和供不應(yīng)求的格局，他對軍工保持信心。
醫(yī)藥領(lǐng)域醫(yī)療服務(wù)和CXO賽道擁擠 醫(yī)藥需求韌性強(qiáng) 有能力承接高估值
他認(rèn)為醫(yī)藥的基本面穩(wěn)定，估值偏貴，后期會有波動。一般上半年醫(yī)藥表現(xiàn)好，估值提前漲，透支第二年估值，下半年處于消化估值階段。
具體來看，偏制藥和耗材行業(yè)已經(jīng)被市場拋棄了。因?yàn)榧杀尘跋拢t(yī)保的支付能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上需求，所以這兩行業(yè)需求拉動的力量很弱。所以醫(yī)藥投資朝著醫(yī)療服務(wù)和CXO也就是藥企研發(fā)外包服務(wù)擁擠過去。這兩賽道目前估值全市場最貴，PEG在2倍以上，遠(yuǎn)大于消費(fèi)的1.3~1.5倍估值，原因一方面是醫(yī)藥的需求韌性比消費(fèi)強(qiáng)，一方面是消費(fèi)板塊這段時(shí)間經(jīng)歷了比較慘的估值下殺。
他表示最近消費(fèi)板塊的不振來自高端消費(fèi)品的估值大跌。大眾消費(fèi)品由于疫情后經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)恢復(fù)較慢，需求變?nèi)酰谌ツ昴甑拙捅憩F(xiàn)乏力。最近高端消費(fèi)品開始補(bǔ)跌，估值從40~50倍降到30~40倍；基本面表現(xiàn)穩(wěn)定，只是市場風(fēng)向變了，趨勢投資導(dǎo)致估值下殺。
新能源未來5~10年40%平穩(wěn)增長，是最好的賽道沒有之一
但產(chǎn)能周期會帶來波動，注意風(fēng)險(xiǎn)
AI芯片和電池是高壁壘板塊，易出寡頭
上游正負(fù)極、隔膜壁壘不高，以量取勝，關(guān)注上下游一體化公司
他非常看好新能源，而且也重倉了新能源。新能源這輪行情是C端消費(fèi)者驅(qū)動的，滲透率才剛剛提升，持續(xù)時(shí)間長；同時(shí)競爭格局也優(yōu)秀，中游公司哪怕放在全世界都不遜色，甚至增速更快，能成為中國制造業(yè)的代表。這些公司經(jīng)歷了前段時(shí)間的調(diào)整，到明年估值也就40倍。而且短期產(chǎn)量爬坡，隨著旺季到來，銷量環(huán)比提升，業(yè)績還可能超預(yù)期。所以他非常看好。
在他看來，新能源超預(yù)期的點(diǎn)體現(xiàn)在兩方面，滲透率天花板從30%上調(diào)到接近100%，同時(shí)行業(yè)增速將持續(xù)5~10年維持在40%以上。
之前考慮到充電樁的充電效率和城市的網(wǎng)絡(luò)負(fù)荷，大家認(rèn)為新能源車的滲透率在30%~50%之間。但目前來看，很多整車廠的遠(yuǎn)期規(guī)劃里都沒有燃油車，戴姆勒規(guī)劃到2030年所有的車都會是純電車。同時(shí)歐盟宣布到2035年禁售燃油車。所以電動車的滲透率會達(dá)到100%，產(chǎn)業(yè)天花板全部上移。
新能源車目前的滲透率在6%左右，全球汽車年銷量8000萬輛，電動車銷售500~600萬輛。到明年全球滲透率會達(dá)到10%，2025年之前滲透率要到30%以上，2030年到80%以上。這個滲透率增速換算成行業(yè)增速就是連續(xù)5~10年40%以上的增長。
放眼全行業(yè)，新能源40%的增長是獨(dú)一家。所以它是最好的賽道，沒有之一。
新能源40%的需求增速是穩(wěn)定的，不過對應(yīng)到供給，由于擴(kuò)產(chǎn)具有時(shí)滯，會有大小年之分。今年大體上是供不應(yīng)求，從明年往后，又會供過于求。所以行業(yè)是好行業(yè)，但投資過程中階段性波動也會非常大。
具體來看產(chǎn)業(yè)鏈，分為電動化和智能化方向。智能駕駛會用到攝像頭、雷達(dá)、中央處理器也就是AI芯片。其中AI芯片的難度和壁壘最高。
另外電動化的壁壘比智能化還高。難度在于電池，成品良率是百萬分之一，所以電池廠易出寡頭。
電池上游的正負(fù)極、隔膜的壁壘都不高，大體上是以量取勝。一要有量，二要有成本優(yōu)勢，能實(shí)現(xiàn)上下游一體化的公司較容易跑出來。
新能源行業(yè)在高成長同時(shí)也有供需不匹配帶來的波動。期間一些壁壘不夠高、競爭力不夠強(qiáng)的公司的股價(jià)可能隨著產(chǎn)業(yè)波動產(chǎn)生大幅變化。所以要注意區(qū)分產(chǎn)業(yè)鏈中不同屬性的公司。
最后他總結(jié)了今年市場的行情特征。今年市場方差較大，不同資產(chǎn)收益差異較大，投資人也比較焦慮。他認(rèn)為市場在階段性期間交易的是業(yè)績的趨勢，但長期走勢還是要看資產(chǎn)的長期復(fù)合收益。
同時(shí)景氣和估值也不是完全的對應(yīng)關(guān)系，這需要投資人不斷去摸索和平衡。
責(zé)任編輯：常靖蕾
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