原標題：銀行股弱市走強 投研人士解析“大金融”行情 來源：FUND部落

　　中國基金報記者 方麗

　　在近期A股市場震蕩的背景下，以銀行為代表的金融股是逆市中的一抹亮色。Wind資訊數據顯示，中信一級行業中，銀行5日漲跌幅2.13%，近20日漲幅5.56%，均位居所有板塊第一。

　　究竟銀行股還有沒有投資價值？大金融哪些領域更優？中國基金報記者專訪了博時基金相關研究人士、招商基金量化投資部副總監侯昊、海富通風格優勢混合基金經理陸怡雯、創金合信金融地產基金經理李龑。這些人士均看好大金融領域投資機遇。

　　多因素引發上漲

　　中國基金報記者：近期市場走強，銀行板塊等漲幅較大，您認為背后的原因是什么？

　　博時基金：第一，板塊估值較低，板塊自身的估值處在歷史非常低的位置；同時與其他板塊相比，銀行等板塊今年年初以來大幅落后，近期走強前排名各行業板塊倒數第一；第二，基本面催化：宏觀環境在疫情企穩以及各項逆周期措施支持下逐步恢復，有利于銀行經營的修復；另外，銀行讓利任務逐步完成后監管對業績指導也趨于減弱，對銀行板塊估值壓制部分解除。

　　侯昊：核心原因主要在于經濟持續復蘇、三季報提振市場預期、板塊估值處于低位三方面因素。9月金融數據繼續超預期、財新PMI創新高、規模以上工業企業增加值累計同比由負轉正等全面釋放宏觀經濟企穩復蘇信號，支撐銀行估值修復；10月份是三季報窗口期，已披露銀行業績大幅超預期；年初至今銀行板塊跌幅最深，估值持續徘徊在歷史底部，“補漲訴求”引導市場資金向低估值銀行板塊切換。

　　陸怡雯：最近因為市場流動性邊際上有一些收緊，成長、大消費的核心公司整體估值在歷史較高水平。銀行板塊在年中整體撥備計提比較充分，利潤下滑比較大。但是從三季報以后，預計降幅會有所收窄，考慮估值、性價比以及基本面邊際變化等因素，因此出現了一波投資機會。

　　李龑：背后的原因主要是利率水平持續抬升。今年年初，疫情導致利率大幅下行，十年期國債收益率一度下探到2.5%附近，銀行和保險股的經營邏輯受到較大挑戰，表現疲弱。目前十年期國債收益率已經上行到3.2%的水平，此前最大的壓制因素已經解除。目前雖然貨幣政策已經轉變，但信用的擴張仍有慣性，疊加一季度低基數下的名義高增速的影響，預計利率短期沒有下行風險，這有利于銀行、保險板塊在低基數下的持續催化。

　　大金融領域具投資機遇

　　中國基金報記者：您如何看待包括銀行、券商、保險在內的“大金融”領域的投資機遇？是否有趨勢性行情？

　　博時基金：預計國內資本市場改革的推進將持續為券商行業構成正向利好，因此將持續支撐券商板塊的估值。因此剔除短期市場成交波動的影響，整體經營趨勢是偏正向的。銀行和保險板塊則與經濟的趨勢、自身保費經營周期等有關，某種程度上具備一定周期性。

　　侯昊：當前位置看，大金融板塊配置性價比是比較高的，券商板塊更多是資本市場改革預期及業績超預期推動下的板塊機會，長期來看券商估值中樞有望上移，短期關注券商板塊能否與市場風險偏好的上行形成共振，在彈性領域的性價比凸顯。保險板塊明年行業新單和價值有望重回兩位數的強勁增長，隨著對宏觀預期的逐步修復和權益市場逐步回暖，估值與業績的共振可期。

　　陸怡雯：券商行業方面，在多層次資本市場建設的過程中，在注冊制的影響下，頭部券商、有綜合競爭實力的證券公司會持續受益，但預計以結構性機會為主。保險行業方面，今年保險銷售上半年受疫情影響較大，現在保險龍頭公司普遍已經開始布局明年的“開門紅”，考慮今年的基數，明年開門紅的情況應該總體上會比較好，保險行業可能會有不錯的趨勢性機會。

　　李龑：預計短期利率回升的趨勢仍不會扭轉。銀行、保險的基本面改善的大邏輯可持續，因此其板塊機遇具備持續性。券商板塊，實際對流動性較為敏感，對貨幣政策的變化略微負面。但是由于目前資本市場仍然處于創新政策周期中，從更大視角看，我們國家處在經濟轉型，直接融資占比提升的趨勢中，這一大趨勢沒有改變，受益于該趨勢的券商個股也具備持續行情的可能。

　　更看好銀行、保險

　　中國基金報記者：在“大金融”領域，您更看好哪些細分領域？為什么？

　　博時基金：看好三類：第一，在過往經濟周期中證明過自己的優質銀行；第二，龍頭券商，將受益于資本市場改革，業務規模將逐步上臺階；第三，龍頭保險。

　　侯昊：綜合考慮了估值性價比和業績反轉的相對確定性，當前對大金融領域的排序是：銀行、保險、券商。

　　陸怡雯：從看好的板塊來看，銀行的一些優選的公司，和保險板塊我們相對更看好一些，券商板塊相對靠后一些。

　　李龑：當前更看好銀行、保險板塊，主要基于目前利率回升的趨勢，其中銀行板塊更加看好資產質量好、經營優秀的優質銀行；保險板塊目前基于投資端的邏輯為主，因此更看好投資端彈性更大的品種。券商板塊，更加看好受益于目前財富管理和投行發展兩條主線下的券商個股。

　　理性看待金融股大波動

　　中國基金報記者：如果普通投資者要布局“大金融”領域，您認為如何布局較好，需要注意什么？

　　博時基金：大金融行業經營具備一定復雜性、且與宏觀變量關系較大，建議普通投資者在布局時候盡量選取其中優質標的，同時建議保持一定的持有久期，以防止宏觀波動等因素干擾自身的長期受益。

　　侯昊：銀行板塊估值低位，安全邊際比較高，位置合適就可以增加配置，同時也要注意到銀行內部也會有一些分化；券商板塊屬于彈性板塊，右側追漲經常會追到高位，建議左側逢低配置，可以采用定投的方式，等到趨勢機會到的時候逢高兌現收益，長期來看龍頭券商和有特色業務的券商有望享受估值溢價；保險板塊的話目前估值保險板塊估值由修復向進攻逐步過渡。建議積極關注2021年負債端業績反轉和2020年股價相對滯漲品種。

　　陸怡雯：整體經濟的持續性需要后續驗證，雖然經濟正處在邊際改善的過程中，一季度由于基數效應，同比增長也會較高，但后續經濟增長的持續性仍需要觀察。如果經濟復蘇的持續性不太理想，對金融公司尤其是銀行來說，基本面的持續性也會受到影響。

掃二維碼 3分鐘開戶 緊抓股市暴漲行情！

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：常福強