新型肺炎疫情對經(jīng)濟與資產(chǎn)價格的影響分析

　　作者：萬家基金

　　國內(nèi)來看，疫情對市場影響集中于一季度，大類資產(chǎn)價格構(gòu)成短期制約

　　考慮目前各方高度重視及強力措施，基于現(xiàn)實情況我們認為疫情將在未來得到有效控制。從歷史情況來看，預計疫情對經(jīng)濟和資產(chǎn)價格影響將主要集中在2020年一季度，一季度之后，主要經(jīng)濟指標將會環(huán)比改善，不改變經(jīng)濟的中期趨勢。疫情對大類資產(chǎn)價格的影響通常是短期的。A股短期可能面臨壓力，但對上市公司的長期價值影響有限。

　　經(jīng)濟方面，結(jié)合推遲復工對工業(yè)、建筑業(yè)等行業(yè)以及疫情對交運、住宿、餐飲等消費服務業(yè)方面的影響，可能導致一季度GDP增速損失1.4~2個百分點，對2020年全年影響可能在0.3~0.5個百分點之間。

　　資產(chǎn)價格方面，從歷史經(jīng)驗來看，疫情對資產(chǎn)價格影響將在一季度，由于疫情演化的不確定性，而且資產(chǎn)價格（包括開市后的預期反應）已經(jīng)隱含了較多市場預期，建議短期股債均衡配置，中期來看，股優(yōu)于債。具體來看，股市方面，現(xiàn)有持倉情況下不建議大幅減倉（回撤要求高的賬戶除外）。債市方面，短期不建議新增買入利率債。

　　國際層面，WHO將疫情定義為國際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件，預計影響暫有限

　　1月31日凌晨，WHO將本次疫情定義為國際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件，此舉可能導致部分國家限制中國人員入境，不排除貨物貿(mào)易也會受到一定影響，但根據(jù)2003年非典的經(jīng)驗，對貨物貿(mào)易影響預計相對有限，當時出口增速變化較小。

　　由于貨物并非本次病毒的傳播載體，我們預計貨物貿(mào)易受到限制程度有限，而且較多國家高度依賴中國進口，不過相對更加嚴格的檢疫可能會出現(xiàn)，一定程度上影響出口速度。

　　后續(xù)湖北省可能被列為疫區(qū)，個別疫情嚴重的地區(qū)也可能會被列入，但中國其他主要省份被列入疫區(qū)可能性偏小。

　　國際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件的認定，有效期是3個月，如果疫情得到有效控制，則隨時可能會撤銷認定，2003年時即是如此。因此，我們認為基準情形下對出口增速影響暫不大。

　　中長期后市展望

　　2020年全球經(jīng)濟將企穩(wěn)，國內(nèi)貨幣政策預計也會有邊際寬松，企業(yè)盈利修復將進一步擴散到民營小企業(yè)方面。總體上，我們認為2020年是經(jīng)濟周期維度中重要的修復年，有利于指數(shù)整體向上的表現(xiàn)；同時，我們認為經(jīng)濟回暖，確定性的利好核心資產(chǎn)的盈利復蘇，也將利好科技等成長型公司在經(jīng)濟溫和復蘇時，能夠獲得良好的盈利彈性。

　　本次疫情下的大類資產(chǎn)建議

　　從歷史來看，疫情對經(jīng)濟和資產(chǎn)價格影響將主要集中在一季度，一季度之后，主要經(jīng)濟指標將會環(huán)比改善。不改變經(jīng)濟的中期趨勢，因此我們認為疫情對大類資產(chǎn)價格的影響通常是短期的。

　　股市建議：

　　（1）現(xiàn)有持倉基礎(chǔ)上不建議大幅減倉，從歷史經(jīng)驗來看，疫情導致的調(diào)整，通常是買入而非賣出機會，可以調(diào)結(jié)構(gòu)，對于回撤要求高的組合可能略有不同。

　　（2）由于疫情發(fā)展的不確定性，為避免疫情演化導致?lián)p失，開市一周之內(nèi)建議觀望，歷史來看，V性反轉(zhuǎn)可能性較低。

　　債市建議：

　　（1）一次性沖擊導致的利率大幅下行，通常不宜追多，短期不建議新增買入利率債。

　　（2）如果下周利率債下行幅度超過15~20BP，建議暫時止盈，如果下行幅度不大，可以繼續(xù)持有。疫情對經(jīng)濟影響較大，且債券現(xiàn)在大環(huán)境仍為牛市。

　　由于疫情演化的不確定性且資產(chǎn)價格已經(jīng)隱含了較多市場預期，建議短期股債均衡配置，中期來看，股優(yōu)于債。

責任編輯：常福強