來源：匯豐晉信基金

　　在9月8日舉行的2018匯豐財富論壇上，匯豐晉信基金管理有限公司總經理王棟分享了2018年影響財富的三件大事，和應對其影響的解決方案。

　　量化寬松的退出，這次“狼”真的來了

　　2008年金融危機之后，以美國為首的各國央行推進了量化寬松措施，把流動性注入整體系統。量化寬松持續了很長時間，共識認為最終它會退出，但什么時候、什么方式、什么節奏退出，市場有好幾次的猜疑、想法。可以說是狼來了喊多以后是有些惰性的。

　　而從2016年下半年開始進入了一個全球同步的經濟增長，全世界所有地方的經濟基本上都在向好，經濟增長非常同步，進入了一個相對來說比較甜蜜的點。

　　數據來源：Wind，截至2018年6月

　　而現在美聯儲真正開始收縮流動性，進入加息周期了。之前美國整個流動性很寬松的時候部分國家借了很多美元債，所以這對全球市場的影響會非常大。

　　1997、1998年的時候，很多亞洲經濟體長期逆差，通過借美元債對逆差進行融資，央行也沒有很大的外匯儲備來支撐匯率。美國一旦加息，這些國家的貨幣就會突然垮下去。

　　數據來源：Wind，截至2018年6月

　　資管新規，到了不得不降杠桿的時候

　　中國經濟的脆弱性在于杠桿率非常高。現在的杠桿不管用什么樣的維度，在歷史上、全球各國比起來都是位居世界前沿的。

　　杠桿永遠是雙刃劍。經濟好的時候，會支撐經濟飛速發展，如果經濟不好，就導致經濟的脆弱性非常高。這也是為什么多年以來，金融業監管第一次成為了政治局的主要任務之首。

　　中國杠桿率（%）維持增長，在世界主要國家中位居前列

　　數據來源：IMF，截至2017年12月

　　今年對于資管行業影響最大的資管新規，一些細則是陸陸續續在7月落地的。新規要做的，就是對影子銀行等資產負債表外的這些化妝成資產管理業務的業務，進行大的整頓。

　　資管新規的措施，都是希望降低影子銀行的杠桿。從國際標準來說，中國的影子銀行體量大，但形式簡單。監管要去穿透，很多數據都可以掌握。所以現在已經有了非常好的效果。

　　資管新規主要內容

　　這三點如何影響我們的投資規劃？

　　財富積累是一個長期的過程，并且隨著人生階段的推進，還要調整資產的配置。年輕時候應該多冒一些風險，投資期限比較長，到了中年甚至臨近退休，整體組合所能冒的風險要降下來。這就要有一個好的財富管理，那就是設定符合人生每個階段的目標，并且在每個階段為這個目標去進行投資。

　　現在已經9月，回顧2018年全球資本市場，在三件大事的影響下，全球資本市場波動性大幅增加，只有美國股票表現得非常強勁，除此之外所有的風險資產都是跌得非常多的。下面講一下在這三件大事，在這些趨勢下，做資產配置、投資計劃時所要注意的點。

　　數據來源：Wind，截至2018年8月

　　分散風險

　　在做資產配置的時候，始終要強調基本的分散風險，不僅“不能把雞蛋放在一個籃子里”，還要“不能把籃子放到一個車上”。例如買了幾百個P2P，這不是真正的分散風險。

　　分散風險要把底層資產的相關性降低。例如站在中國的角度，可以找一些跟A股市場關聯系數相關性比較低的國家的股票資產，放到資產配置當中，更有利于分散風險。

　　長期投資

　　另外所有的投資，是財富的積累、長期的積累，最基本的底層的邏輯是享受復利，復利的累積過程非常強大。

　　例如股票的派息，從（下面）這張圖看到，把派息以現金的形式拿到手里，或是放到銀行里，或再投資到股票資產里——是否讓派息參與復利過程，對總收益的影響是非常大的。

　　MSCI世界指數在不同投資方式下的表現

　　數據來源：FactSet，MSCI，J.P.Morgan Asset Management

　　*再投資于現金的計算采用當月美國三年期國債（二級市場）收益率

　　**收益率是MSCI指數的總收益率（全收益率），以美元計價。過去業績不代表現在及未來表現

　　數據登載于Guide to the Markets–Asia，截至2018年3月31日

　　重新配置

　　另外，在一個波動性非常高的市場，要做重新配置。一是時間推移之后的投資者的風險承受能力會不一樣，二是資產會有漲跌，這會加大或減小組合在相關資產上的風險暴露。

　　這可能會導致組合的資產配置比例，不再契合該階段的風險收益目標了。到了市場可能下跌的時候，過多的配置可能會讓組合承擔過多的風險，甚至是吐出尚未落袋為安的收益。

　　重新配置資產比例，以管理組合風險

　　左圖為過去30年，每年進行重新配置的股債組合，風險水平維持穩定

　　右圖為過去30年，從未進行重新配置的股債組合，風險水平持續提高

　　資料來源：Vanguard Capital Markets Model （VCMM），截止2014年12月31日

　　由VCMM提供的，關于投資結果的預測或其他信息，其本質上是假設的模擬場景，并不反映實際的投資結果，也不能對未來提供預測。VCMM模擬的結果分布，是由對每個大類資產的10，000個模擬綜合得出。截止日期為2014年12月31日。由于時間推移，運行時可能會選取更新的時間段等，所以每次模擬的運行結果，可能會有所不同。（The projections or other information generated by the VCMM regarding the likelihood of various investment outcomes are hypothetical in nature， do not reflect actual investment results，and are not guarantees of future results． Distribution of return outcomes from the VCMM is derived from 10，000 simulations for each modeled asset class。 Simulations as of December 31，2014。 Results from the model may vary with each use and over time）

　　總結

　　三個大趨勢疊加起來造成了一些不確定性，上半年資本市場反應非常負面。但市場已經基本上反應到位了，中國代表性指數已經到達低位，應該有信心去增加一些權益資產。

　　同時，剛剛說的分散風險，長期投資，以及重新配置，這是資產配置的基本要訣。把這幾點做好，希望大家能夠有更好、更圓滿的財富人生。謝謝！

　　數據來源：Wind，截至2018年8月，估值指指數動態市盈率（PE TTM）

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責任編輯：陶然