南方基金董事長張海波：這是一個呼喚實(shí)驗(yàn)性創(chuàng)新的大時代

　　中國基金報記者 方麗

　　作為行業(yè)創(chuàng)新引領(lǐng)者的南方基金，近期即將發(fā)行的一只創(chuàng)新基金又引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注。這只名為南方瑞合三年定期開放混合型發(fā)起式證券投資基金（簡稱：南方瑞合），開拓性設(shè)計了“賺錢才收管理費(fèi)，多賺不多收”條款，體現(xiàn)出基金公司和基金投資者更緊密站在一起的誠意。

　　這一引起矚目的產(chǎn)品創(chuàng)新背后的源動力在何方？能否引領(lǐng)行業(yè)的一次創(chuàng)新潮？是一次試驗(yàn)還是長期布局？在證券行業(yè)從業(yè)20年、南方基金黨委書記、董事長張海波直言這是一個“深思熟慮”的產(chǎn)品，是來源于客戶的真實(shí)需求、順應(yīng)行業(yè)發(fā)展前景的實(shí)驗(yàn)性創(chuàng)新，期望得到投資人的廣泛認(rèn)同。

　　張海波娓娓道來，表示南方瑞合是南方基金“唯有創(chuàng)造價值，才能共享價值”理念的一次實(shí)踐。

　　尋解客戶三大痛點(diǎn)

　　數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過二十年的發(fā)展，公募基金全行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模已超過13萬億，管理人數(shù)量超過130家，產(chǎn)品數(shù)量超過5200只。更值得一提的是，公募基金持有人總戶數(shù)預(yù)計已經(jīng)超過6億戶，其中，絕大部分基金賬戶的資產(chǎn)規(guī)模在5萬元以下，公募基金已發(fā)展成為普惠金融的典型代表，為投資人創(chuàng)造了可觀的回報。據(jù)統(tǒng)計，過去二十年公募基金累計實(shí)現(xiàn)基金利潤、為投資者分紅，都超過了2萬億元。20年來南方基金累計服務(wù)客戶人數(shù)超過4800萬，累計向客戶分紅超960億元。

　　誠然，公募基金在20年發(fā)展歷程中，以專業(yè)的投資研究能力和客戶服務(wù)能力，樹立了大眾理財服務(wù)的標(biāo)桿，但仍然存在著可優(yōu)化發(fā)展的空間。張海波認(rèn)為，目前南方基金希望聚焦于客戶需求，解決客戶痛點(diǎn)，推出更多提升客戶體驗(yàn)的產(chǎn)品。

　　客戶究竟有哪些痛點(diǎn)？張海波介紹，首當(dāng)其沖就是投資者體驗(yàn)的問題，具體體現(xiàn)在基金盈利與投資者獲利之間的偏離。數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底，自開放式基金成立以來偏股型基金年化收益率平均為16.5%，債券型基金年化收益率平均為7.2%。同時，基金業(yè)協(xié)會2017年2季度調(diào)查顯示，自投資基金以來有盈利的投資者占比僅為30.9%，兩個數(shù)據(jù)蘊(yùn)含著“基金賺錢而投資者少賺錢甚至不賺錢”的現(xiàn)象，投資者盈利體驗(yàn)不佳，這是需要去反思的。

　　除了基金賺錢而投資者少賺錢甚至不賺錢這一矛盾外，張海波更看到基金管理人和投資者之間的收益目標(biāo)存在偏離。理想狀態(tài)下，基金管理人與投資者之間應(yīng)是志同道合、攜手同行的合作關(guān)系。然而，基金公司、基金經(jīng)理一般以追求相對業(yè)績?yōu)橹?，而持有人以追求絕對收益為主，且風(fēng)險收益偏好往往偏低，投資期限較短，兩者在投資目標(biāo)上存在一定的偏離。

　　第三個痛點(diǎn)是基金公司長期投資和投資者短期投資的期限定位偏離。張海波表示，基金公司以提升產(chǎn)品凈值為目標(biāo)，專注于長期投資；投資者以獲取個人投資盈利為導(dǎo)向，相對更加關(guān)注短期獲利機(jī)會?；鸸境闪⒉⒐芾磉\(yùn)作基金產(chǎn)品，基金產(chǎn)品作為特定的法律主體，存續(xù)期限相對較長，因而，基金公司更加著眼于長期投資。但一部分投資者卻希望盡快獲取確定性收益。他們基于自己對市場變化和資產(chǎn)價值走勢的判斷，希望通過資產(chǎn)標(biāo)的轉(zhuǎn)移、投資風(fēng)格切換、投資類型變化等方式，盡快獲取投資收益。

　　根據(jù)基金業(yè)協(xié)會2017年2季度調(diào)查，約75.7%的個人投資者持有單只基金的平均時間短于3年，顯示出基金公司和投資者在投資期限方面存在著較大的定位偏離。實(shí)際上，張海波也坦言從南方基金客戶交易行為的分析也顯示，投資者存在“追漲殺跌”的情況。

　　“以產(chǎn)品作為連接投資者與基金公司的載體，是解決客戶痛點(diǎn)的重要抓手。”張海波表示，“以客戶為中心”必須是產(chǎn)品設(shè)計的“初心”，初心不變，才能進(jìn)一步影響后續(xù)的客戶服務(wù)、投資運(yùn)作等多個環(huán)節(jié)。南方基金希望用產(chǎn)品創(chuàng)新解決客戶痛點(diǎn)，因而創(chuàng)新產(chǎn)品南方瑞合應(yīng)運(yùn)而生。

　　深思熟慮后的創(chuàng)新

　　一只創(chuàng)新基金產(chǎn)品的誕生究竟需要多久？從公開信息來看，這只“賺錢才收管理費(fèi)”的基金南方瑞合在3月9日上報材料，獲批日為5月24日，看似前后不足3個月。張海波卻表示，其實(shí)這只產(chǎn)品醞釀時間至少大半年，“這是深思熟慮之后的創(chuàng)新，對于這只產(chǎn)品的論證和思考花費(fèi)了較長時間”。

　　自掌舵南方基金后，這位證券行業(yè)從業(yè)20年的“老將”反復(fù)思索著行業(yè)的前景、方向、問題、突破。張海波疑惑，基金賺錢持有人不賺錢為何成為常態(tài)。在疑惑中，公司跟投資人多次溝通獲得啟示：市場迫切需要一種基金管理人和投資人能更緊密站在一起的模式。投資者愿意付費(fèi)的是基金公司有質(zhì)量、有效益的服務(wù)。正是從這一啟發(fā)開始了這只產(chǎn)品的設(shè)計之路，直至8月6日這只產(chǎn)品正式發(fā)售。

　　張海波介紹道，南方瑞合在產(chǎn)品設(shè)計上致力于通過解決好封閉式基金和開放式基金各自的痛點(diǎn)，從而真正做到把投資者的體驗(yàn)和回報放在首位，把“獲得正絕對收益”作為基本門檻，把“為投資者創(chuàng)造價值”作為第一目標(biāo)。

　　張海波表示，在封閉式基金模式下，基金管理人收取固定費(fèi)率的管理費(fèi)，投資者無法通過申贖的行為，對基金管理人進(jìn)行有效的約束。為了解決這個痛點(diǎn)，南方瑞合采取了有條件收取管理費(fèi)的模式，可以完善封閉式基金的約束激勵機(jī)制。在封閉期結(jié)束后，只有投資者掙錢了，基金公司才能收取管理費(fèi)，這對基金公司是一種約束和鞭策。只有讓投資者的錢袋子鼓起來，基金公司創(chuàng)造財富的能力被驗(yàn)證，才能與投資者一起分享價值，獲取自己的勞動報酬。

　　張海波指出，一般的開放式基金雖然解決了約束問題，卻存在投資者頻繁交易，難以準(zhǔn)確把握申購與贖回的時機(jī)，進(jìn)而造成投資體驗(yàn)差、盈利效果弱等諸多問題。同時，投資者日常的申贖行為產(chǎn)生的資金進(jìn)出，對基金經(jīng)理的投資操作帶來了一定的沖擊，基金經(jīng)理的投資受到了一定的影響。為了解決這個痛點(diǎn)，南方瑞合采取了三年定期開放的投資管理模式，既能解決投資者申購贖回時機(jī)難以把握的問題，又能為基金經(jīng)理投資提供更有利的條件。公司希望用專業(yè)的投資能力和“賺錢才收管理費(fèi)”的承諾，在起伏的資本市場中增強(qiáng)投資者信心，倡導(dǎo)客觀理性投資，為投資者保駕護(hù)航。

　　張海波強(qiáng)調(diào)，只有基金管理人對投資者專業(yè)盡職的陪伴和矢志不渝的守候，才能體現(xiàn)出公募基金公司值得托付的最大價值。

　　以時間檢驗(yàn)產(chǎn)品

　　從行業(yè)反饋來看，南方瑞合這一創(chuàng)新產(chǎn)品成為近期大家頗為關(guān)注的話題。張海波表示，南方瑞合是南方基金的實(shí)驗(yàn)性創(chuàng)新，希望能夠通過這樣的產(chǎn)品供給側(cè)改革，真正“增強(qiáng)投資者的獲得感、幸福感和安全感”，期待獲得市場和投資者的廣泛認(rèn)可。但他也同時表示，對于公募基金行業(yè)而言，投資者的需求是多元化的，沒有一種“放之四海而皆準(zhǔn)”的管理費(fèi)收取模式，匹配客戶需求的才是最好的。

　　據(jù)了解，對于南方基金的合作機(jī)構(gòu)，如銀行、券商、互聯(lián)網(wǎng)平臺等，南方瑞合為客戶創(chuàng)造財富、分享價值的運(yùn)作理念得到了充分肯定和認(rèn)可，大部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為這樣的模式真正把投資者放在了第一位，一定會產(chǎn)生積極反應(yīng)，投資者在這個產(chǎn)品上獲得了這種感受，反過來也會成為合作機(jī)構(gòu)的忠實(shí)客戶。目前，已經(jīng)有多家全國性銀行、城市商業(yè)銀行、大型證券公司確定上線發(fā)售南方瑞合產(chǎn)品，其中很多合作機(jī)構(gòu)還將此產(chǎn)品列為重點(diǎn)產(chǎn)品。特別是，作為南方瑞合產(chǎn)品托管行的中國建設(shè)銀行，還采取了很多行之有效的措施，積極動員銀行內(nèi)各機(jī)構(gòu)集中學(xué)習(xí)、研究和探討此類產(chǎn)品的創(chuàng)新運(yùn)作模式。

　　與此同時，部分合作機(jī)構(gòu)對此種模式可能對管理費(fèi)用收入產(chǎn)生的影響存在一些顧慮，確實(shí)也可能影響其當(dāng)期收入。但是張海波認(rèn)為，南方瑞合創(chuàng)新的管理費(fèi)收入模式，可以讓投資者群體、基金公司和銷售機(jī)構(gòu)更加緊密地聯(lián)系在一起，創(chuàng)造財富、分享價值，最終贏得客戶的信賴。此外，南方瑞合通過這種模式，有望更有力地引導(dǎo)銀行等合作機(jī)構(gòu)為投資者提供具有合理適當(dāng)?shù)耐顿Y建議和相關(guān)服務(wù)，更好地承擔(dān)起“專業(yè)投顧”的角色與職責(zé)，相信這一有利變化將對未來投顧行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生積極有效的長遠(yuǎn)影響。

　　對于客戶群體，張海波坦承，南方瑞合倡導(dǎo)以結(jié)果為導(dǎo)向的投資盈利理念，引起了諸多關(guān)注和討論。一方面，在以往與客戶的溝通中，公司發(fā)現(xiàn)有相當(dāng)大的一批投資者期待、呼喚這樣的產(chǎn)品出現(xiàn)，盼望管理人能夠真正和投資人站到一起。許多客戶過往曾得益于南方基金善于創(chuàng)新和勇于嘗試的產(chǎn)品運(yùn)作理念，因此對南方瑞合產(chǎn)生了較大的興趣和投資意愿，希望借助此次契機(jī)，繼續(xù)與南方基金一道在資本市場中創(chuàng)造和分享財富。另一方面，也有部分客戶對此類創(chuàng)新性產(chǎn)品，特別是需要犧牲一定流動性的特點(diǎn)，抱有一定的疑問，希望經(jīng)過資本市場的檢驗(yàn)和充分的論證后，決定自己的投資行為。張海波表示：“相信市場上會有認(rèn)同我們這種理念和做法的投資者，堅定地和我們站在一起！”

　　張海波指出，產(chǎn)品創(chuàng)新歸根到底還是要給客戶持續(xù)創(chuàng)造價值。定開權(quán)益產(chǎn)品運(yùn)作好的關(guān)鍵還有賴于基金經(jīng)理的投資能力和產(chǎn)品的發(fā)行時機(jī)。

　　張海波認(rèn)為，南方瑞合作為公司發(fā)行的重點(diǎn)戰(zhàn)略產(chǎn)品，對基金經(jīng)理的選擇格外重視，經(jīng)過多方面考慮，最終確定聘任南方基金副總經(jīng)理兼首席投資官（權(quán)益）史博為南方瑞合擬任基金經(jīng)理。史博從業(yè)20年，歷經(jīng)市場牛熊轉(zhuǎn)換，是公募基金的見證者和奮斗者。史博看重企業(yè)長期經(jīng)營趨勢，用周期的眼光來看企業(yè)的成長性，管理產(chǎn)品業(yè)績長期優(yōu)異。

　　至于南方瑞合的發(fā)行時機(jī)，張海波坦言，目前市場或許正是未來三年中較好的布局機(jī)遇，但確實(shí)面臨一個困難的發(fā)行時點(diǎn)?；鹦袠I(yè)歷史上就是“好發(fā)不好做，好做不好發(fā)”。他直言要看長遠(yuǎn)，南方瑞合的首發(fā)不追求大規(guī)模而更希望用業(yè)績說話。

　　“若經(jīng)過時間和市場的檢驗(yàn)，這一模式得到客戶的廣泛認(rèn)可，南方基金將堅定不移地走下去，開發(fā)更多類似的產(chǎn)品?！睆埡２ㄕf。

　　創(chuàng)新一小步是戰(zhàn)略一大步

　　上兵伐謀。在張海波看來，南方瑞合的產(chǎn)品創(chuàng)新看似是一小步，但確是整個公司戰(zhàn)略的重要一步。

　　張海波到公司最先著手干的，正是南方基金未來十年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃?！斑@個規(guī)劃是集中公司全體力量，自下而上、自上而下反復(fù)討論形成的，并細(xì)分為五年和十年兩段，基本確立了南方基金未來發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)方向?！?/p>

　　經(jīng)過一段時間的市場檢驗(yàn)，張海波直言，實(shí)踐中十年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃確實(shí)存在尚需進(jìn)一步完善和改進(jìn)之處，但總體規(guī)劃和市場發(fā)展方向基本一致。他表示，今年在進(jìn)一步堅守十年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃的大方向上，為了更扎實(shí)、具體落地戰(zhàn)略，還專門制訂了三年業(yè)務(wù)規(guī)劃。

　　“十年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃確定了公司‘低風(fēng)險、穩(wěn)收益’的差別化戰(zhàn)略，而這次南方瑞合的創(chuàng)新正是這一戰(zhàn)略的體現(xiàn)。”張海波說，顧名思義，所謂“低風(fēng)險”秉持的是絕對收益的理念，不賭市場不賭風(fēng)格，力爭為客戶賺錢；所謂“穩(wěn)收益”，則是盡可能保持業(yè)績處于市場中等以上水平，連續(xù)穩(wěn)定且不大起大落。

　　“低風(fēng)險、穩(wěn)收益”的戰(zhàn)略思想已經(jīng)體現(xiàn)在南方基金業(yè)務(wù)格局、基金投資、績效考核等多個具體方向。據(jù)張海波介紹，首先南方基金力求在現(xiàn)有業(yè)務(wù)格局平穩(wěn)發(fā)展的同時建立優(yōu)勢業(yè)務(wù)，積極加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新，依靠領(lǐng)先于市場的增量發(fā)展，確立市場特色，以實(shí)際行動詮釋“根植于時代，領(lǐng)先于市場”的企業(yè)精神。

　　張海波認(rèn)為，第二是在投資領(lǐng)域，杜絕賭市場、賭方向，不人為培育明星基金經(jīng)理，“對于基金經(jīng)理，我們追求的不是一星閃耀，而是群星燦爛”。

　　“第三是在投資業(yè)績考核上建立P75思路。”張海波介紹，這是按國際通行的四分位基金業(yè)績評價方式，鼓勵基金經(jīng)理注重三年以上長期投資業(yè)績。倡導(dǎo)基金經(jīng)理在獲取穩(wěn)健收益的基礎(chǔ)上不斷提升業(yè)績。張海波補(bǔ)充道，公司測算過，如果每年業(yè)績能穩(wěn)定在P75的水平，連續(xù)三年下來，總體業(yè)績可以達(dá)到P90以上。

　　他還介紹，“低風(fēng)險、穩(wěn)收益”的戰(zhàn)略，其實(shí)是為投資者持續(xù)創(chuàng)造價值、獲取財富“復(fù)利”增長的機(jī)制。未來，南方基金將著眼于建立公司與基金持有人利益一致的各項機(jī)制，深入落實(shí)“為客戶持續(xù)創(chuàng)造價值”的理念。

　　張海波表示，南方瑞合的推出，是公司的一次實(shí)驗(yàn)性創(chuàng)新。希望能夠通過這樣的產(chǎn)品供給側(cè)改革，進(jìn)一步推動行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展與轉(zhuǎn)型。一方面，希望引導(dǎo)行業(yè)回歸管理本源，發(fā)揮主動投資能力的優(yōu)勢，聚焦價值創(chuàng)造。其二，希望通過系列提升客戶體驗(yàn)的創(chuàng)新產(chǎn)品，提高公募基金產(chǎn)品的吸引力，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展壯大。其三，希望隨著國內(nèi)金融市場不斷開放和發(fā)展，倒逼國內(nèi)金融行業(yè)所有市場主體致力于提高服務(wù)供給能力和自我風(fēng)險約束能力，促進(jìn)全社會進(jìn)一步提高金融資源配置及利用效率。

　　張海波相信，只要路走對了，就不怕遙遠(yuǎn)！通過不懈的努力和奮斗，南方基金將始終與廣大投資者站在一起，創(chuàng)造價值、守護(hù)價值、分享價值。在彼此的陪伴和守護(hù)中，一同走好中國公募基金行業(yè)未來二十年的輝煌征程。

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　　張海波：唯有創(chuàng)造價值才能共享價值

　　“唯有創(chuàng)造價值才能共享價值?！边@句話是采訪中，南方基金黨委書記、董事長張海波最常提及的。何為創(chuàng)造價值？何為共享價值？在基金行業(yè)中的關(guān)系如何？作為企業(yè)經(jīng)營者的他，思考得更深邃、更長遠(yuǎn)。

　　張海波直言，一般企業(yè)的經(jīng)營邏輯是，企業(yè)為客戶提供服務(wù)或商品，并在這個過程中獲取相應(yīng)的回報，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的生存與發(fā)展，這可以理解為“創(chuàng)造價值”與“共享價值”。以此去看公募基金行業(yè)，為投資人提供投資服務(wù)是在“創(chuàng)造價值”，而收取管理費(fèi)用就是“共享價值”的具體方式。究竟什么是“創(chuàng)造價值”的衡量標(biāo)準(zhǔn)？什么是“共享價值”的理想方式？“我相信，只有為投資者創(chuàng)造實(shí)實(shí)在在的價值，基金公司才能安安心心地共享價值，實(shí)現(xiàn)基業(yè)長青?！彼硎?。

　　在過去很長的一段時間里，很多基金公司認(rèn)為提供服務(wù)就等同于“創(chuàng)造價值”。研究與投資運(yùn)作構(gòu)成了基金公司服務(wù)的主要內(nèi)容。這一認(rèn)知下，只要提供服務(wù)就能夠“共享價值”，也就是直接收取固定費(fèi)率的管理費(fèi)。

　　“隨著社會和行業(yè)的發(fā)展，特別是海外被動型指數(shù)基金的興起，對主動基金形成了巨大挑戰(zhàn)，使得基金行業(yè)重新思考‘創(chuàng)造價值’的內(nèi)涵。”張海波直言，一般主動基金收取的管理費(fèi)率比指數(shù)基金要高。這個定價背后的重要邏輯支撐是，主動投資比被動投資創(chuàng)造更多的價值。而實(shí)際上，也不乏主動基金無法戰(zhàn)勝業(yè)績基準(zhǔn)的情況。于是，對于主動基金所創(chuàng)造價值的衡量，就不能僅僅停留在“提供主動投資服務(wù)”之上。

　　張海波選取了富達(dá)國際的例子，目前富達(dá)已開始嘗試將管理費(fèi)與基金表現(xiàn)是否戰(zhàn)勝指數(shù)基準(zhǔn)掛鉤。以當(dāng)前收取固定費(fèi)率0.75%/年的主動基金為例，在這一模式下，當(dāng)主動基金的回報等同于指數(shù)基準(zhǔn)時，收取0.65%/年的管理費(fèi)；當(dāng)回報高于指數(shù)基準(zhǔn)2%或更高時，收取0.85%/年的管理費(fèi)；當(dāng)回報低于指數(shù)基準(zhǔn)2%或更低時，只收取0.45%/年的管理費(fèi)；當(dāng)主動基金的收益與指數(shù)基準(zhǔn)相差±2%之內(nèi)時，管理費(fèi)在0.45%/年-0.85%/年間浮動，管理費(fèi)與差值為線性關(guān)系。在一定程度上，這種模式實(shí)現(xiàn)了根據(jù)能否創(chuàng)造價值，決定如何共享價值的機(jī)制。

　　張海波表示，戰(zhàn)勝基準(zhǔn)只是一個相對價值的衡量標(biāo)準(zhǔn)，并不能從根本上定義“創(chuàng)造價值”。在我國主動基金能夠?yàn)橥顿Y者實(shí)現(xiàn)“正收益”，是對公募基金價值創(chuàng)造的另一種理解。在中國的社會文化和投資文化中，投資者普遍厭惡虧本，追求絕對收益，加入正收益的目標(biāo)更能滿足投資者的需求。在這種思路下，“賺錢才收管理費(fèi)”的產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而出，也是對“唯有創(chuàng)造價值，才能共享價值”理念的進(jìn)一步實(shí)踐。

　　張海波也直言，公募基金一直在探索如何更好地為投資者創(chuàng)造并共享價值。答案不是唯一的。跟隨著社會的進(jìn)程，未來行業(yè)應(yīng)當(dāng)不斷進(jìn)取，給出讓投資者滿意的答案。

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責(zé)任編輯：常福強(qiáng)