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　　文/博時基金董事長江向陽

　　中央金融工作會議明確指出，金融是國民經濟的血脈，是國家核心競爭力的重要組成部分，要堅持金融工作的政治性和人民性，做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章。普惠金融和養老金融的大文章，充分體現了以人民為中心的價值取向，代表了人民大眾財富管理的需求，對公募基金而言，是高質量發展的根本遵循，也是“考卷”。公募基金要通過行業的高質量發展，滿足人民群眾日益增長的財富管理需求，為人民群眾提供優質的資產管理的金融產品，特別是服務于養老資產管理的金融產品，為客戶創造價值，不斷增強人民群眾的獲得感，讓人民群眾分享實體經濟高質量發展的紅利。

　　“受人之托、代人理財”是資產管理行業的本質，基金管理人的根本價值就在于為客戶創造價值，幫助客戶實現財富的保值和增值。價值的源泉來自于實體經濟的高質量發展，基金管理人通過專業的研究、定價、組合管理、風險控制、客戶服務等活動，幫助客戶把資金配置到優質的企業，分享經濟增長和企業發展的紅利，實現社會價值和客戶價值的統一。多年來，基金行業一直是價值投資的倡導者和踐行者，但是在為投資者創造價值的能力上，還存在差距和不足，我們要著力提升為客戶創造價值的能力，著力提升基金持有人的獲得感。

　　2024年開年后，資本市場的波動加劇。基金持有人持有的基金凈值持續下跌，不少投資者陷入憂慮和焦灼，作為基金管理人，市場底部的震蕩和煎熬，我們感同身受，投資人的托付和信任是我們沉甸甸的責任，是我們不斷向前的動力和鞭策。

　　一、公募基金發展普惠金融和養老金融的現狀和挑戰

　　公募基金設計之初就是一種面向個人投資者、中小投資者的普惠金融產品，監管嚴格，運作規范，信息披露透明，起投門檻低，申購贖回便捷，具有普惠金融的屬性。近年來，伴隨人民群眾財富管理需求的不斷增長，公募基金的資產管理規模和服務的投資者群體都日益壯大，截至2023年底，公募基金管理規模增長至27.6萬億元，并通過互聯網和基金投顧等方式服務更多的個人客戶。個人投資者者是公募基金服務的主體，根據基金業協會發布的《全國公募基金市場投資者狀況調查報告》顯示，截至2020年底，場外投資者總量67，102.9萬，其中自然人投資者數量66，971.0萬，占比99.8%；場內投資者總量2，524.2萬，其中自然人投資者2，515.7萬，占比99.7%。公募基金已經成為大眾財富管理的重要工具。

　　服務養老投資一直是基金公司重要的服務內容。全國社保基金自成立以來，截至2022年，年均投資收益率達7.66%，累計投資收益額16575.54億元。第一、第二支柱的養老金投資整體取得了較好的保值增值效果，這其中凝聚了公募基金人的汗水和智慧。

　　當前，公募基金堅持高質量發展，做好普惠金融和養老金融方面也面臨不少困難和挑戰。

　　一是基金持有人盈利體驗不佳，獲得感不強。高質量發展的目標是為了人民更好地分享現代化建設的成果。基金持有人盈利體驗不佳是困擾行業發展的難題，背后的原因既有資本市場還有待成熟，市場波動率較大，也有基金管理人的投資能力和服務能力還需要不斷提高，還有渠道順周期銷售模式需要轉型，投資顧問亟待發展，圍繞客戶價值創造的行業生態亟待建設等綜合原因。總的來說，行業高質量發展的主要矛盾體現在日益增長的財富管理需求和基金行業的投資能力、服務能力不匹配，基金客戶持有體驗亟待改善。

　　由于缺乏好的盈利體驗，中國居民持有基金的時間較短，根據《全國公募基金市場投資者狀況調查報告》的統計，單只公募基金平均持有時間在3年以下個人投資者占比79%，平均持有時間為3年到5年和5年以上的個人投資者的比例分別為11.5%和9.6%。對比之下，以近10年美國共同基金的年度贖回率估算，美國居民股票型基金的平均持有期大約為4年，混合型基金的平均持有期大約為5年。這組數據從側面體現了，行業要通過能力建設和生態建設，讓投資人獲得好的盈利體驗，通過長期持有，獲得更大的復利價值。

　　二是隨著經濟增速中樞下行、市場波動加劇，投資收益面臨挑戰，同時客戶對基金管理凈值波動的能力提出更高的要求。伴隨我國經濟增長從高速度增長階段轉向高質量發展階段，經濟增長的中樞面臨下移壓力。老齡化加速，舊的“人口紅利”難以持續。截至2022年我國60歲人口達到2.8億人，占總人口比重達到19.8%，65歲以上人口高達2.1億人，占總人口比重也已經達到14.9%的水平，已經步入中度老齡化社會。根據國家衛建委老齡司測算，2035年60歲以上老年人口將突破4億，占比超過30%，進入重度老齡化階段。老齡化一方面減少了勞動力供給，另一方面減少了總的需求，導致利率中樞的下行和風險偏好下降，降低傳統產業的資本回報率。

　　長期來看，中國特有的大市場、大基建、全產業鏈及人才紅利等產業優勢，讓中國經濟更具韌性和活力，中國仍是全球增長最大引擎。高質量發展下，中國企業的科技實力和市場競爭力也將不斷的提升。“人口紅利”轉化為“人才紅利”，全要素生產力的提升將對沖人口紅利衰退帶來的消極影響，實現高質量可持續的增長，我們對中國經濟和中國資本市場的長期高質量發展充滿信心。特別是聚焦服務新質生產力，服務科技創新和轉型升級，提升科創投資的能力，將為投資者帶來新的“長坡厚雪”。

　　同時，百年變局下，國際宏觀環境復雜多變、地緣沖突一波三折，各類周期對資產價格的影響愈發顯著，資本市場的價格波動明顯加大，對投資者管理價格波動的能力提出了更高的要求。投資人委托給基金管理人的是“血汗錢”和“養老錢”，大部分需求背后實際上的風險偏好較低，希望實現的是較為穩定的長期保值和增值，行業要提供優質的中低風險的金融產品，滿足客戶穩健增值和養老資產管理的需求。

　　三是養老金融亟待發展，養老金融工具亟待豐富。養老金融是居民財富管理需求的重要部分，我國人口的老齡化加速，帶來的另一個問題就是養老資金缺口。總量上，我國養老資產嚴重不足。根據測算，美國養老金規模2022年底34.3萬億美元，GDP體量中占比達133%。截至2022年底，我國養老金規模合計約15萬億元，在121萬億元的GDP體量中占比約12%。簡單測算，從養老金占GDP比重的角度來看，若按照美國約133%的占比，中國養老金規模需達到161萬億元，尚有近150萬億元的較大缺口。在結構上，我國養老資產結構失衡，第三支柱亟待發展，公募養老基金任重道遠。在客戶認知和體驗上，我國居民對養老產品的認知和體驗亟待改善。客戶總體上對個人養老金的認知嚴重不足，個人養老金整體起步艱難，個人養老金稅收優惠政策落地后，客戶對個人養老金的參與度不高，呈現出“三低”（即開戶率低、繳費率低、繳款金額低）。同時，行業個人養老第三支柱的建設始于2021年，這幾年正好經歷市場的大幅調整，大部分目標日期基金的權益投資比例較高，凈值下跌較多，導致客戶對養老基金的盈利體驗較差。產品體系上，我國養老的產品體系還需要不斷豐富完善。當前第三支柱稅延的額度和覆蓋人群還是比較有限的，對于廣大的養老投資需求，還需要發展豐富的基金產品體系對接，這些需求大部分只能承受中低風險，需要發展中低波動的產品去對接。同時，養老產品貫穿投資者的整個生命周期，時間跨度大、覆蓋人群廣、涉及場景多，對于不同風險偏好、不同收入狀況、不同支取要求的養老投資場景，要進一步加大產品的創新力度，精準的匹配不同類型客戶的養老投資管理需求。

　　二、提升能力，做好普惠金融和養老金融，為客戶創造價值

　　公募基金要以投資者為本，大幅提升為投資者創造價值的能力，做好普惠金融和養老金融。

　　首先著力提升公司研究的能力和股票定價的能力，把具備核心技術、具有核心競爭力、具有優秀企業家團隊、尊重投資人利益的好公司選出來，把財務造假、欺詐發行、操縱市場、惡意圈錢的公司篩出去。發揮長期投資人和機構投資人的力量，促進價格真實反映企業長期價值，為上市公司合理定價，減少非理性的炒作，增強A股資產的長期吸引力，使得市場運行更加平穩。

　　其次，著力提升多資產配置的能力和風險管理的能力。一方面，傳統理財客戶對風險的承受能力較低，習慣“剛兌”的收益模式，理財凈值化轉型后，這類客戶對低波動的產品需求較大，需要通過資產配置和回撤的管理，為客戶提供大量中低風險的基金產品，豐富絕對收益產品體系。另一方面，老齡化推動更大比例的人口從資產積累向資產消耗轉變，在此基礎上圍繞養老的綜合金融和非金融服務需求增加。老齡化和預期壽命增加導致養老金的支取階段被拉長，增加了給付壓力，市場波動加劇對養老金資產防御能力提出更高要求。公募基金要著力提升絕對收益的投資能力。

　　要通過多資產的組合配置，更好地分散風險，為投資人豐富收益的來源。公募基金擅長的傳統投資領域是股票和債券，要通過投研能力的建設，將管理的資產逐步拓展到商品、海外股票和海外債券、REITs、匯率及期貨期權等風險管理工具，打造全球范圍內多資產類別下資產配置交易框架。要著力提升風險管理的能力，要準確把握各類資產的周期，加強自上而下對于周期的投研力量，提升各類周期的綜合分析能力，強化周期研究的指導作用和對風險的提示約束，讓周期方法貫穿布局資產、定位時點、跟蹤管理、風險防范、交易退出等整個投資過程，更好地管理組合的回撤和波動。

　　最后，要著力提升客戶服務的能力。著力打造“投前-投中-投后”全過程的投顧陪伴體系。聚焦客戶體驗提升，從“教育、陪伴、投顧、服務”四個方面，體系化升級客戶服務的能力。更好地利用金融科技，拓展用戶服務的邊界，豐富服務的場景，提供全過程、精準化、定制化的服務，實現客戶資金屬性和基金產品風險更精準地匹配，更好地為客戶提供財富管理的顧問建議，更好地回答客戶關注的問題，真正和投資人朋友同生共長，與客戶站在一起，為他的每一筆錢負責。

　　著力發展養老投顧，打造一站式綜合化養老金融生態，嫁接生態圈合作伙伴資源，逐步形成圍繞養老需求的金融與非金融服務全面打通的綜合養老顧問體系和服務生態。

　　著力打造“以投資人為核心”的行業生態，和渠道的同仁們一道，圍繞為投資人創造價值，優化完善行業的生態，改變過去銷售收入導向、短期業績排名導向等不利于長期價值創造的問題。

　　為投資人創造價值是公募基金的初心和使命，公募基金將堅定把握金融工作的政治性和人民性，發揮金融機構的功能性和專業性，不斷提升自身的能力，以投資者為本，做好普惠金融和養老金融，向黨和人民交出滿意的“答卷”。

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責任編輯：石秀珍 SF183