印度股市近年來備受關注，成為了全球投資者的熱門目標。隨著印度經(jīng)濟逐步復蘇，多個行業(yè)的增長潛力也在不斷釋放，印度股市的投資價值也越來越受到市場的認可。本期，我們特邀宏利基金現(xiàn)任國際業(yè)務部總經(jīng)理助理、基金經(jīng)理師婧，一起來探討印度股市的投資機會。

　　師婧是一位經(jīng)驗豐富的基金經(jīng)理，對于海外和A股市場的投資具有深入了解。她畢業(yè)于新加坡南洋理工大學，曾就職于新加坡輝立資本集團旗下的輝立證券，擔任基金組合經(jīng)理，主要負責中國香港地區(qū)以及亞洲二級市場的投資和全球大類資產(chǎn)的配置投資管理工作。2017年9月加入宏利基金，現(xiàn)任國際業(yè)務部總經(jīng)理助理兼基金經(jīng)理。成立于2019年1月的宏利印度機會（QDII）是目前國內市場上唯一一只主動管理的純印度股票產(chǎn)品，按照產(chǎn)品投資范圍，該產(chǎn)品80%以上的非現(xiàn)金倉位投資于印度主題企業(yè)。

（宏利印度QDII基金經(jīng)理 師婧）

　　投資是不斷做加減法的過程

　　“不管海外還是A股哪個市場，市場還是會給予成長更好的估值。”談及投資理念，宏利基金現(xiàn)任國際業(yè)務部總經(jīng)理助理、基金經(jīng)理師婧直言，A股和海外市場在投資邏輯上略有不同。海外市場更注重對大公司、好公司的持續(xù)溢價，而對于小公司或沒有持續(xù)業(yè)績的公司，即使單期業(yè)績超預期，也難以獲得長期的高估值。相比之下，A股市場對單期成長性的公認度較高。但無論是哪個市場，師婧在投資時都會給予優(yōu)質公司更好的久期。

　　在師婧的投資體系中，成長性、現(xiàn)金流、管理水平、估值、ESG是判斷一家公司是否值得投資的重要維度。她為我們介紹了GCMVE投資框架：

　　1）Growth——成長。她表示，一個企業(yè)為什么會長大，一定是其收入和利潤在某個時間點會兌現(xiàn)，所以不管是在哪個行業(yè)、哪個國家投資，都是首先買成長。

　　2）Cash flow——現(xiàn)金流。現(xiàn)金流可以幫助投資者判斷企業(yè)的償債能力、資本開支能力和分紅能力等方面，進而影響企業(yè)的長期發(fā)展和投資回報。

　　3）Mangement——管理水平。企業(yè)的管理水平直接決定了企業(yè)的運營效率、創(chuàng)新能力和風險控制能力等方面，進而影響企業(yè)的盈利能力和市場競爭力。

　　4）Valuation——估值。投資者需要重視企業(yè)的估值，以確保所投資的企業(yè)具有合理的投資價值和潛力。

　　5）ESG——環(huán)境、社會和治理。環(huán)境和社會問題、公司治理等方面的不良表現(xiàn)可能會導致企業(yè)的聲譽受損、法律訴訟、財務損失等問題，進而影響企業(yè)的長期發(fā)展和投資回報。

　　至于為什么要將ESG評級納入投資框架分析，師婧以一季度印度做空事件為我們舉例說明。師婧指出，一季度的做空事件導致印度市場整體的風險偏好下降，進而拖累了MSCI印度指數(shù)的整體下行。這些做空事件是由于兩個原因導致的：一方面，去年印度市場是全球漲幅最穩(wěn)定的市場之一，因此其估值也獲得了一定的提升；另一方面，一些公司的財務結構不夠健康，存在高負債等問題。這些公司在MSCI的印度指數(shù)中仍然占據(jù)一定比例。因此，對于海外投資，我們需要考慮ESG（環(huán)境、社會和治理）因素，以避免投資這些財務結構不健康的公司，從而降低投資風險。

　　師婧提醒投資者，在投資過程中，我們需要進行加法和減法的分析。一開始，我們需要對所投資的行業(yè)進行學習和了解，這個過程是一個不斷提升的過程。我們首先需要進行加法分析，了解行業(yè)中的競爭者、公司的地位等。接著，我們需要進行減法分析，篩選出具有競爭潛力和長期競爭優(yōu)勢的公司。當我們篩選出一些具有競爭潛力的公司后，我們需要進一步加法分析，綜合考慮公司的財務狀況、管理團隊、市場前景等因素，以確定是否值得投資。

　　印度市場行情值得期待

　　針對亞太市場整體的投資機會，師婧表示印度市場值得關注。印度的經(jīng)濟需求相對有韌性，通脹壓力也在改善。此外，莫迪連任的政治訴求，疊加近期通脹數(shù)據(jù)回落至印度央行的4%-6%的通脹區(qū)間，印度央行決定暫緩加息，這進一步提升了印度市場的吸引力。隨著2024年新一輪大選的臨近，莫迪政府也有動力不斷釋出更多政策紅利以贏得大選。從歷年大選前后的股市走勢來看，印度大選行情仍然值得期待。

　　印度的GDP數(shù)據(jù)去年已經(jīng)超越了英國，成為全球第五大經(jīng)濟體。在過去幾年中，印度進行了很多的改革措施，這些措施對于印度的經(jīng)濟增長起到了重要的作用。其中包括2014年提出的金融普惠政策，將銀行存款、保險和政府補貼養(yǎng)老金納入金融體系。2016年，印度推出統(tǒng)一支付接口UPI（Unified Payments Interface）。 UPI系統(tǒng)將政府、金融機構、第三方應用聯(lián)系在一起，使得征信和借貸更加高效。2016年，印度政府廢除面值500盧比和1000盧比的鈔票，倒逼更多商戶和居民進入金融體系。2017年，印度整頓稅收體系，全國消費稅統(tǒng)一，促進全國范圍的商品、服務和資金流動。這項改革一方面消除了稅收名目下的尋租空間、提升經(jīng)濟效率，另一方面也增加了政府的稅收收入，為政府提供了更多的財政支持。以上改革措施助推印度經(jīng)濟高效發(fā)展。“盡管結構性調整和改革過程是很困難的，但一旦成功，將會帶來長期的紅利。”師婧表示。

　　印度GDP在全球經(jīng)濟中一直占據(jù)明顯優(yōu)勢，國際貨幣基金組織（IMF）對其今年GDP增速預測為5.9%，明年為6.3%。為什么印度經(jīng)濟在全球增長放緩的情況下，仍然展現(xiàn)了積極的復蘇信號？師婧解釋，首先，印度是一個容易產(chǎn)生貿易赤字的國家，但去年從俄羅斯等國家購買了大量廉價石油，然后進行精煉并出口，實現(xiàn)了不錯的收益，這降低了印度的貿易赤字，對GDP增長產(chǎn)生了積極影響。其次，印度市場的外匯儲備量一直居于高位。對于印度當?shù)亟?jīng)濟的發(fā)展具有強勁的助推作用。

　　值得注意的是，外資在一季度流出印度市場大約24億美元，但在二季度回流了大約100億美元，這個規(guī)模在亞太地區(qū)僅次于日本。公開數(shù)據(jù)顯示，外資在印度市場的占比約為17%，相當于印度市場總市值的17%左右。因此，印度是一個高度外資化的國家，這為印度股市提供了更多的活力。

　　從人口結構來看，印度市場也具有非常明顯的優(yōu)勢。印度的人口平均年齡為28.4歲，60%的人口年齡在35歲以下，年輕且廉價的勞動力也是推動印度未來經(jīng)濟增長的一個潛力來源。

　　有不少投資者會將印度市場與其他亞太國家進行類比，與不少發(fā)展中國家經(jīng)濟依靠“出口驅動”的路徑不同，印度擁有龐大的人口基數(shù)和不斷增長的中產(chǎn)階級，這些為印度消費市場的發(fā)展提供了巨大的潛力。有公開數(shù)據(jù)顯示，印度個人消費的占比約為全市場60%左右。因此，內需為印度的經(jīng)濟發(fā)展提供強勁的動能。表現(xiàn)在股市中，也為印度的發(fā)展帶來了強勁的韌性。

　　師婧指出，印度市場與A股相關性較低，約為0.3左右。如果將印度市場作為投資組合的一部分，可以有效降低整個投資組合的風險。這相當于在國家層面上做一個杠鈴策略，可以有效平衡投資組合的風險和收益。因此，印度市場對于投資者來說是一個值得關注和考慮的投資機會。

　　海外投資時，流動性是非常重要的考量指標。在海外市場，公募基金也會選擇投資頭部公司，除非后面的公司有潛力成為大公司。雖然印度上市的公司很多，但具有流動性的公司相對較少。在選股時，師婧表示會選擇大中型公司，因為它們的質量和流動性有保證。此外，印度EPS預期非常高，今年和明年的預期都在16%以上，保持雙位數(shù)增長。這些優(yōu)良的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，無一不體現(xiàn)了印度市場的投資價值。

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責任編輯：楊賜