金鷹基金:大國博弈敘事有所加強 科技成長表現更為活躍

金鷹基金:大國博弈敘事有所加強 科技成長表現更為活躍
2024年11月11日 17:43 新浪基金

  11月11日,三大指數上行,雙創表現尤為強勢,兩市超過7成個股上漲,成交稍有縮量,多數寬基指數上行。其中,上證指數上漲0.51%至3470點;科創50和創業板指今日分別上漲4.70%和3.05%;恒生指數表現相對較弱,截至A股收盤下跌1.59%;兩市成交雖有些縮量,但成交額仍在25000億以上。

  WIND數據顯示,申萬31個一級行業多數上漲,個股普漲。其中,電子、計算機、傳媒、電新、汽車表現居前,分別上漲4.65%、4.35%、4.30%、3.24%和2.80%,而煤炭、銀行、地產、交運和食飲表現靠后。全市場5300多只股票中有3936只上漲,賺錢效應較好。

  隨著美國大選落地,市場較普遍預期特朗普上臺后國際關系或更為緊張,大國博弈的敘事有所加強,偏自主可控方向的A股科技板塊今日領漲。隨著上周特朗普最終贏得大選,且共和黨橫掃參眾兩院,大國博弈敘事有所強化。一方面,市場預期特朗普勝選后有望推動俄烏沖突結束,緩和西方與俄羅斯關系,但美對華政策仍有可能更趨強硬,而前期對華“鷹派”的萊特希澤也有望重返內閣;另一方面,在科技、軍工和安全等領域,中美之間的全面競爭在進一步加劇。上周末,外媒傳美國著手調查五大芯片設備公司的中國客戶名單,以防止先進技術流向中國。未來,臺積電可能也會在美國的壓力下暫停向中國大陸供應所有7nm及更先進工藝的芯片。中短期而言,大國博弈加劇的敘事不僅難以證偽,甚至還一直有新的催化。外部看,不斷有脫鉤、制裁的壓力;但內部看,我們在科技層面仍不斷有進步和突破,自主創新能力持續增強,如新型隱形戰機殲-35A、華為鴻蒙操作系統以及即將發布的“史上最強”Mate 70等,并伴隨著重要的國內龍頭三季度業績的接連超預期。我們判斷,對半導體、信創及軍工等國內泛科技方向的自主可控相關板塊,邊際層面或仍將會有持續不斷的正向催化。

  上周五盤后,人大會議落幕,財政刺激方案落地,化債規模超10萬億,政策利好將持續推動國內基本面修復。2024年11月8日盤后,十四屆全國人大常委會第十二次會議審議通過了近年來力度最大的化債舉措:1、化債規模超10萬億,三年總計增加6萬億元地方債務置換限額+五年總計新增4萬億地方專項債+2萬億棚改隱債按原合同期限正常償還,無需在2028年前提前償還。2、仍留有一定的政策預期空間——正加快推進發行特別國債補充國有大行核心一級資本、正在制定專項債政策支持土儲和收儲;2025年或有更加給力的財政政策,預期會擴大赤字空間、增加專項債、發行超長期特別國債、支持設備更新和擴大消費品以舊換新、以及增加中央對地方的轉移支付,以加強科技創新和民生領域的投入。整體來看,此次人大會議出臺的政策更多著力于地方隱形債務置換上,10萬億+規模的化債本質是將高成本的表外隱性債務置換為低成本的表內債務,地方政府五年累計可節約6000億左右利息支出,以時間換空間。延續化債的思路,預計三類方向或將受益:一是為地方政府墊資的央國企應收賬款兌付有望改善;二是房地產現金流壓力有望緩解,未來將發行專項債支持土儲和收儲,存貨占總資產比較高的地產企業現金流壓力有望緩解;三是銀行估值有望修復,化債降低了地方政府債務風險,將提升銀行資產質量,從而降低信用成本,抵消部分利息收入減少的影響。長期而言,我們重申,本輪國內政策的重大轉向體現了思路和重心的轉變,最終將成為指引市場拐點和明確方向的最積極信號,A股長期向上的確定性仍較強。

  A股市場的投資策略層面,上證指數已向上突破10月9日高點,市場仍處于修復的窗口期。10月以來,伴隨著指數的回踩,投資者情緒逐漸從亢奮回歸理性,市場正不斷積蓄第二波做多力量。10月18日、11月5日,在科創板催化作用下,投資者做多情緒升溫,市場出現向上突破。而隨著美國大選的落地,不確定性的風險較充分釋放,國內一攬子增量政策有望推動基本面持續修復,且預期未來的增量政策仍留有余地,由此帶動A股市場全面大漲,市場正進入向上突破的關鍵時點,流動性也具備良好支持。近期,從金融部門到中央層面的政策催化不斷,在貨幣、財政、資本市場層面持續釋放轉向信號。我們預計,中國經濟延續向好仍是大概率事件,貨幣政策及潛在的財政政策等一系列措施有助于推動經濟的企穩回升和市場風險偏好的進一步修復;一攬子重大增量政策出臺,最終有望推動中國經濟社會擺脫向下螺旋,重新提振民眾和企業的信心,激發國內內需市場的龐大潛力,助力中國經濟重回健康增長軌道。

  關注行業方面,建議沿科創與自主可控、政策穩增長發力及防御屬性紅利資產等三類線索做平衡布局。具體來講:一是大國博弈敘事邏輯與分母端邏輯主導下的自主可控方向。在政策主線確認之前,此類方向依舊是邏輯較強且資金參與度較高的選擇,更易形成強勢延續的演繹模式,如軍工、半導體、信創等。二是沿政策穩增長發力敘事進行一定的左側布局,優先關注地產鏈的估值修復機會。從現有政策表述看,地產、化債、消費等都是潛在的發力方向,但發力主線尚待觀察。相較于大國博弈和分母端敘事,政策轉向敘事必需要配合后續驗證,而無論是化債還是消費改善都需要更長的時間檢驗窗口,若政策發力分布相對均衡,那么更易在價格端獲得高頻驗證的地產鏈可能將率先受益于政策催化。三是對于風險偏好相對較低或偏絕對收益型的資金,適當的防御性配置依舊必要,紅利資產的長期配置價值仍存。此外,鑒于內外因素走向仍有不確定性,適度的風險對沖也需要考慮。目前紅利資產的股債性價比仍處于一倍標準差以上,近期市場交易擁擠度也降至歷史底部,偏價值及防御特征的配置方向依然有一定吸引力。

  風險提示:本資料所引用的觀點、分析及預測僅為個人觀點,是其在目前特定市場情況下并基于一定的假設條件下的分析和判斷,并不意味著適合今后所有的市場狀況,相關指數、行業等的過往表現不代表未來表現,也不代表本公司旗下基金的業績表現,不構成對閱讀者的投資建議。基金過往業績不代表未來表現,基金管理人管理的其他基金的過往投資業績不預示基金的未來表現。投資有風險,投資需謹慎。您在做出投資決策之前,請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書,充分認識基金的風險收益特征和產品特性,認真考慮基金存在的各項風險因素,并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力,在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上,理性判斷并謹慎做出投資決策。本資料不構成本公司任何業務的投資建議或保證,不作為任何法律文件。本公司或本公司相關機構、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內容的行為或由此而引致的任何損失承擔任何責任。

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責任編輯:石秀珍 SF183

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