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　　隨著內(nèi)外部多件大事落地驗(yàn)證，A股11月中旬行情將如何演繹？

　　澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，財(cái)政政策應(yīng)出盡出，且管理層對未來政策的表態(tài)很積極。接下來，隨著逆周期政策不斷加碼，中國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入良性循環(huán)，市場情緒有望持續(xù)回暖，短期A股高熱度仍能維持。

　　中信建投證券表示，雖然基本面修復(fù)尚需過程，但流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好支持市場活躍。疊加國內(nèi)近期內(nèi)需基本面呈現(xiàn)一些邊際改善跡象，尤其資本市場情緒呈現(xiàn)較高熱度、資金凈流入，市場持續(xù)呈現(xiàn)牛市特征。

　　“隨著宏觀大事落地，市場會開始聚焦國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的邏輯。短期來看，管理層依然積極作為，并且還看到管理層對未來政策的表態(tài)很積極，即便重要會議的政策并未顯著超預(yù)期，但市場情緒有望持續(xù)回暖。當(dāng)前階段不宜過度謹(jǐn)慎，牛市行情依然在孕育之中。”銀河證券指出。

　　申萬宏源證券進(jìn)一步指出，短期交易性資金相對力量占優(yōu)，中小投資者保持高活躍度，投資者不斷追逐和切換高彈性的投資機(jī)會，暫時(shí)能將賺錢效應(yīng)維持高位。這種情況下，短期邊際交易資金傾向于對事件催化做樂觀解讀，短期A股高熱度尚能維持。

　　配置方面，多家券商提示了順周期方向的投資機(jī)會。

　　“隨著政策表明方向，資金大概率會沿著政策方向?qū)ふ倚碌臋C(jī)會。雖然最新通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)較弱，但順周期方向的情緒修復(fù)還是可以關(guān)注的，尤其是人大會議提及的方向。”銀河證券稱。

　　中信建投證券：牛市特征顯著

　　A股牛市特征顯著，基本面修復(fù)雖尚需過程，但流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好支持市場活躍。雖面臨美關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)等未來不確定性，但國內(nèi)近期內(nèi)需基本面也呈現(xiàn)一些邊際改善跡象，尤其資本市場情緒呈現(xiàn)較高熱度，資金凈流入，市場持續(xù)呈現(xiàn)牛市特征。

　　美國關(guān)稅具體落地時(shí)點(diǎn)節(jié)奏等因素仍存不確定性，同時(shí)，內(nèi)需板塊有望受益于未來財(cái)政進(jìn)一步支持，而自主可控等主題方向邏輯上有演繹空間，行情持續(xù)性與國內(nèi)具體政策支持跟進(jìn)與產(chǎn)業(yè)進(jìn)展情況相關(guān)。

　　人大財(cái)政新聞發(fā)布會率先明確化債額度，地產(chǎn)與兩新兩重等支持政策力度可期。化債減負(fù)有利地方政府重點(diǎn)發(fā)展經(jīng)濟(jì)支持民生，而化債相關(guān)主體包括地方AMC、城農(nóng)商行以及與地方開支關(guān)聯(lián)較高的企業(yè)等有望直接受益，繼續(xù)資產(chǎn)重估且經(jīng)營實(shí)質(zhì)改善，地方化債對營商環(huán)境也有顯著提升作用。

　　同時(shí)，預(yù)計(jì)未來較長階段貨幣環(huán)境將以寬松為主。后續(xù)財(cái)政政策也依然值得期待，包括赤字率提升，支持房地產(chǎn)止跌回溫、支持兩新兩重等。重點(diǎn)關(guān)注12月政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議等重要會議。

　　配置方面，逢低布局三線索，備戰(zhàn)跨年行情，主動(dòng)優(yōu)化配置努力跑贏被動(dòng)指數(shù)：一是化債政策推動(dòng)金融、央國企、建筑、環(huán)保等相關(guān)板塊的價(jià)值重估；二是新質(zhì)生產(chǎn)力（智能駕駛、低空經(jīng)濟(jì)等）與自主可控等彈性方向演繹；三是政策支持下的景氣上行預(yù)期行情，包括新能源車、非銀金融，軍工、鋰電儲能海風(fēng)、機(jī)械、國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備等。

　　銀河證券：牛市行情依然在孕育之中

　　展望后市，隨著宏觀大事落地，市場會開始聚焦國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的邏輯。而短期來看，管理層依然積極作為，財(cái)政政策同樣應(yīng)出盡出，并且還看到管理層對未來政策的表態(tài)很積極，即便重要會議的政策并未顯著超預(yù)期，但市場情緒有望持續(xù)回暖。當(dāng)前階段不宜過度謹(jǐn)慎，牛市行情依然在孕育之中。

　　操作層面，隨著政策表明方向，資金大概率會沿著政策方向?qū)ふ倚碌臋C(jī)會。雖然最新通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)較弱，但順周期方向的情緒修復(fù)還是可以關(guān)注的，尤其是人大會議提及的方向。

　　對于泛科技方向，華為新產(chǎn)品發(fā)布以及珠海航展等事件仍有望帶來熱度，考慮到短期財(cái)政政策并未顯著超預(yù)期，后續(xù)市場定價(jià)權(quán)的爭奪大概率持續(xù)下去，機(jī)構(gòu)能否重奪定價(jià)權(quán)值得關(guān)注，若順利奪回則建議關(guān)注新半軍為代表的景氣度投資方向，反之，活躍資金大概率會持續(xù)在中小盤的標(biāo)的中尋找機(jī)會。

　　國泰君安證券：短期震蕩輪動(dòng)

　　展望后市，在人大會后政策分歧減小，但年底經(jīng)濟(jì)工作會議給予對于2025年的增量政策指引前，市場仍會博弈增量政策預(yù)期，推動(dòng)行情震蕩和輪動(dòng)，行情仍會有上上下下的反復(fù)。方向性的決斷在年末。政策取向能否從“擴(kuò)貨幣”向“擴(kuò)信用”邁進(jìn)是行情可否再度推升的關(guān)鍵。

　　本輪行情的關(guān)鍵在于決策層對于扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)形勢與支持資本市場的態(tài)度轉(zhuǎn)變，這是逐步重塑長期預(yù)期、股市底部抬高與走出中線N型走勢的基石，市場也看到了一系列增量政策的出臺。

　　同時(shí)，特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)隱含的潛在地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)下降，經(jīng)貿(mào)科技沖突上升的風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)政策緊縮既無必要且不現(xiàn)實(shí)，內(nèi)需政策的預(yù)期空間打開。

　　此外，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的釋放能夠?yàn)檎e債、特別是中央政府舉債創(chuàng)造空間。對于股市而言，松綁和減負(fù)有利于消減市場關(guān)于債務(wù)緊縮與資產(chǎn)負(fù)債表衰退的疑慮，為重塑長期增長預(yù)期創(chuàng)造有利條件，需要時(shí)間也有賴于政策進(jìn)一步發(fā)力。

　　配置方面，建議投資者把握大盤相對收益，圍繞化債內(nèi)需與自主可控積極布局。政策分歧減小，題材分化降溫?fù)Q手減速；決斷在年末，短期震蕩和輪動(dòng)仍會繼續(xù)，更看好大盤股。

　　申萬宏源證券：短期高熱度仍能維持

　　上周關(guān)鍵驗(yàn)證窗口，市場熱度維持高位，并未出現(xiàn)觀望情緒，交易博弈特征更加突出。短期，交易性資金相對力量占優(yōu)，中小投資者保持高活躍度，投資者不斷追逐和切換高彈性的投資機(jī)會，暫時(shí)能將賺錢效應(yīng)維持高位。這種情況下，短期邊際交易資金傾向于對事件催化做樂觀解讀。

　　展望后市，短期A股高熱度尚能維持，但跨年行情可能明顯降溫。歲末年初可能的擾動(dòng)因素方面，特朗普交易是一個(gè)灰犀牛。潛在的貿(mào)易摩擦可能使得2025年需求前高后低，2025年下半年A股盈利能力拐點(diǎn)可能證偽，推遲到2026年。后續(xù)特朗普政策開始布局，國內(nèi)政策態(tài)度的重要性將下降，政策實(shí)際布局和執(zhí)行的驗(yàn)證將成為主要矛盾。

　　配置方面，中期結(jié)構(gòu)推薦方向不變，包括新能源（供給壓力緩和進(jìn)程快）、科創(chuàng)（2025年創(chuàng)投市場拐點(diǎn)，一二級聯(lián)動(dòng)機(jī)會增加）、港股互聯(lián)網(wǎng)（基本面拐點(diǎn)已確立的核心資產(chǎn)）。短期交易博弈特征主導(dǎo)，演繹一波流行情。小盤成長風(fēng)格占優(yōu)，華為鏈、低空經(jīng)濟(jì)、自主可控是共識更強(qiáng)的主題方向。

　　興業(yè)證券：保持多頭思維

　　本次人大常委會聚焦化債政策，讓地方卸下包袱、輕裝上陣。與此同時(shí)，在此后的新聞發(fā)布會上，財(cái)政部部長藍(lán)佛安進(jìn)一步明確尚未出臺的增量政策將盡快推動(dòng)出臺、2025年財(cái)政政策將更加積極。

　　與此同時(shí)，隨著逆周期政策不斷加碼，實(shí)體預(yù)期已開始改善，中國經(jīng)濟(jì)有望逐步進(jìn)入良性循環(huán)。中期，大選落定后或增加市場對關(guān)稅的擔(dān)憂，相對應(yīng)的，后續(xù)的政策預(yù)期也更強(qiáng)。當(dāng)前國內(nèi)政策已明確轉(zhuǎn)向?qū)捤伞＜幢愫罄m(xù)外部壓力增大，內(nèi)部寬松也有望對沖。

　　本輪上漲或?qū)⒂啥鄠€(gè)階段性的“快漲、大波動(dòng)”的震蕩市構(gòu)成，底部逐步抬升、拾級而上。中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的問題化解需要時(shí)間，所以，行情向上難免有顛簸，階段性快漲之后的大波動(dòng)大分化，其實(shí)是等一等股市和經(jīng)濟(jì)的良性互動(dòng)，有助于行情走得更遠(yuǎn)。

　　配置方面，建議沿著三季報(bào)尋找2025年強(qiáng)者恒強(qiáng)和困境反轉(zhuǎn)的方向：龍頭、供給出清板塊潛在的并購重組方向；以及以政策盤活“沉睡”資產(chǎn)、提振股市、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量化債及高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手。

　　招商證券：市場將進(jìn)入相對平穩(wěn)階段

　　展望后市，市場在經(jīng)過了前期快速上行，行情擴(kuò)散后，將會進(jìn)入一段時(shí)間相對平穩(wěn)的階段，為下一個(gè)階段的行情進(jìn)行蓄力。前期諸多政策在公告后逐漸進(jìn)入驗(yàn)證期，而部分獲利盤在年底有動(dòng)力落袋為安。而短期賺錢效應(yīng)出來后，資金仍會繼續(xù)尋找新的機(jī)會。

　　總體來看，11月將會繼續(xù)體現(xiàn)為震蕩，結(jié)構(gòu)分化的局面，隨著化債政策靴子落地，打開地方財(cái)政騰挪空間，對于后續(xù)助推經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升意義重大，市場可能重回藍(lán)籌、質(zhì)量風(fēng)格。行業(yè)層面，仍兼顧以“穩(wěn)增長”、“智安醫(yī)”為主要的選擇方向。

　　中銀證券：估值上行延續(xù)

　　對于A股，一方面，財(cái)政增量刺激靴子落地，化債手段的多樣化以及對于后續(xù)化債、財(cái)政發(fā)力的積極表態(tài)有助于修復(fù)市場中長期信心。另一方面，國內(nèi)10月經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)即將披露，國內(nèi)信貸、地產(chǎn)等關(guān)鍵數(shù)據(jù)能否企穩(wěn)尚存分歧，市場或面臨數(shù)據(jù)驗(yàn)證的窗口期。

　　短期來看，市場仍將在貨幣寬松+政策預(yù)期逐步釋放的環(huán)境下延續(xù)分母端驅(qū)動(dòng)的震蕩上行行情。

　　配置上，“自主可控”重要性凸顯之下，國防軍工、信創(chuàng)、半導(dǎo)體設(shè)備和材料、華為產(chǎn)業(yè)鏈、高端機(jī)床等行業(yè)有望受到催化。“AI+應(yīng)用”近期催化加速，關(guān)注有望率先商業(yè)化落地的“AI+機(jī)器人”、“AI+游戲”、“AI+教育”、“AI+金融”等。

　　光大證券（維權(quán)）：延續(xù)震蕩上行

　　綜合來看，內(nèi)外政策對沖下，A股市場有望延續(xù)震蕩上行趨勢。外部因素，美國大選的靴子落地，可能給市場帶來不確定性。但加征關(guān)稅方案落地需要一定時(shí)間，我國自身政策與基本面是更明確的交易主線。內(nèi)部因素，四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望與政策共振持續(xù)修復(fù)，同時(shí)支持性政策持續(xù)給予市場想象空間。

　　配置方面，有三個(gè)方向值得關(guān)注。1）政策催化下有反轉(zhuǎn)預(yù)期，且估值修復(fù)空間大，包括食品飲料、房地產(chǎn)、建筑材料、社會服務(wù)等。2）有望受益于風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升的彈性品種，以券商、TMT、軍工為代表的彈性品種值得關(guān)注。3）作為底倉的寬基指數(shù)，包括滬深300、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指等。

　　東吳證券：年末估值切換行情值得期待

　　通常而言，隨著三季報(bào)披露完畢，全年業(yè)績預(yù)期逐步落地，歲末年初的市場交易邏輯往往會從景氣趨勢和業(yè)績改善，轉(zhuǎn)向次年具有確定性的增量邏輯，從而形成年末估值切換行情。

　　而在歷次經(jīng)濟(jì)周期拐點(diǎn)前后，由于投資者對于政策的關(guān)注度明顯提升，年末市場交易會趨向圍繞政策預(yù)期展開。一方面，歲末年初處于業(yè)績真空期，同時(shí)重大會議密集召開，市場風(fēng)格本身受政策影響較大；另一方面，經(jīng)濟(jì)亟待破局之際，政策方向的選擇與執(zhí)行節(jié)奏更顯關(guān)鍵，往往成為市場布局來年增量的核心焦點(diǎn)。

　　具體而言，建議關(guān)注四大方向：1）化債：存在較多應(yīng)收賬款的建筑、環(huán)保行業(yè)將有望改善資產(chǎn)質(zhì)量，估值有望提升；2）消費(fèi)：美護(hù)、文旅、汽車、零食以及醫(yī)藥板塊中帶有消費(fèi)屬性的家用醫(yī)療器械、中藥OTC等領(lǐng)域；3）地產(chǎn)鏈：伴隨著地產(chǎn)修復(fù)，相關(guān)的板塊如建材、白酒也有望受益；4）低PB：低PB央企，銀行、保險(xiǎn)、建筑、以及以有色為代表的周期股等，關(guān)注個(gè)股α機(jī)會。

　　華西證券：穩(wěn)扎穩(wěn)打

　　展望后市，本輪新質(zhì)牛行情仍處于2.0階段——震蕩中前行，前期獲利盤有所了結(jié)，但成交量仍活躍。鑒于個(gè)人投資者仍是當(dāng)下A股最大的投資主體，市場“高波動(dòng)、板塊輪動(dòng)較快、主題投資活躍”將是主要特征，投資者應(yīng)穩(wěn)扎穩(wěn)打，避免盲目追高。

　　財(cái)政政策方面，本次化債總體規(guī)模超市場預(yù)期，一是幫助地方暢通資金鏈條，騰挪更多資源發(fā)展經(jīng)濟(jì)，改善民生，支持投資消費(fèi)和科技創(chuàng)新；二是體現(xiàn)了財(cái)政化債思路從側(cè)重于“防風(fēng)險(xiǎn)”向“防風(fēng)險(xiǎn)促發(fā)展并重”轉(zhuǎn)變，對資本市場穩(wěn)預(yù)期提信心起到積極作用。

　　從央行和財(cái)政部表態(tài)看，后續(xù)增量貨幣財(cái)政政策仍有發(fā)力空間。貨幣政策方面，央行三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中提出，下一階段將堅(jiān)定堅(jiān)持“支持性”的貨幣政策立場。鑒于目前房貸實(shí)際利率仍偏高，我們預(yù)計(jì)2025年降準(zhǔn)、降息仍有較大空間。財(cái)政政策方面，財(cái)政部部長藍(lán)佛安在新聞發(fā)布會表示，“明年將實(shí)施更加給力的財(cái)政政策。”

　　此外，近四個(gè)交易日，A股日成交額再度突破2萬億元，表明投資者做多情緒濃厚。增量資金方面，近期以指數(shù)型基金為主的公募發(fā)行回暖，兩市融資資金延續(xù)凈買入，融資余額達(dá)到2020年以來最高水平，顯示出A股賺錢效應(yīng)正在吸引大量場外資金入市。

　　行業(yè)配置上，建議投資者關(guān)注兩條線索：一是“新質(zhì)牛”核心資產(chǎn)，如AI+、低空經(jīng)濟(jì)、人形機(jī)器人、國產(chǎn)替代、數(shù)據(jù)要素等；二是受益于資本市場活躍度提升和并購重組主題相關(guān)，如非銀金融。

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責(zé)任編輯：何松琳