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　　9月15日，A股兩市主要股指下跌。上證指數下跌1.16%，創業板指下跌3.18%，成交額9196.6億元，北上資金凈流出41.33億元。行業層面，房地產、銀行、食品飲料上漲，漲幅分別為2.06%、1.21%和0.47%，而其余行業下跌為主。電力設備及新能源、機械、汽車跌幅靠后，跌幅分別為-5.45%、-4.05%和-3.77%。對此，永贏基金表示，前期市場倉位分布、估值分化較大，在此背景下受存款利率下行、海外流動性收縮預期加強等催化劑影響，市場出現一定程度的風格切換并呈現出“蹺蹺板”效應，銀行地產板塊相對較強而成長板塊大幅下調，市場風險偏好回落，導致大盤尤其是創業板指承壓。

　　詳情如下：

　　波動原因：

　　前期市場倉位分布、估值分化較大，在此背景下受存款利率下行、海外流動性收縮預期加強等催化劑影響，市場出現一定程度的風格切換并呈現出“蹺蹺板”效應，銀行地產板塊相對較強而成長板塊大幅下調，市場風險偏好回落，導致大盤尤其是創業板指承壓。

　　1）據媒體報道，9月15日起多家銀行下調個人存款利率。在此前LPR已多次下調的背景下，這有助于緩解銀行凈息差收窄壓力，或有望支撐銀行板塊走強。疊加近期多地進一步出臺穩定地產市場政策，帶動地產、建材、煤炭、食品飲料等內需強相關板塊關注度提升。

　　2）自杰克森霍爾年會后，美聯儲整體表態偏鷹，疊加8月美國CPI再度超預期，較大程度影響了市場對于美國通脹見頂回落的判斷，引發對美聯儲可能持續收縮的擔憂。周二美股再度大跌，全球風險偏好再度收到壓制。

　　3）由于4月末以來成長板塊整體漲幅較大，機構持倉集中度也相對較高，在上述催化劑影響下，呈現出一定切換特征。疊加此前歐美陸續有政策表態支持本土新能源產業發展，而美國總統拜登9月14日在底特律參觀北美國際汽車展后發表講話，表態支持北美電動車產業發展，對電力設備及新能源等相關板塊也形成情緒壓制。

　　后市展望：

　　雖然近期海外流動性收縮預期有一定加強，但對A股而言，定價邏輯主要還是看內部基本面預期與貨幣環境。而目前國內貿易順差仍在高位，為內外平衡提供有利支撐，國內流動性環境可以做到相對獨立。且央行政策工具箱儲備仍然較為豐富，9月5日央行宣布下調外匯存款準備金率2個百分點，上周人民幣匯率即呈現出雙向波動特征。外部流動性收縮、美聯儲議息會議等因素對A股影響整體相對可控，更多呈現為事件性質的情緒影響。國內基本面仍在修復過程中，政策性金融工具也在逐步落地發力，邊際上內需修復板塊、高景氣度成長行業兩個方向均有望具備增長動能。市場調整很大程度來自成長-價值板塊估值與持倉分化較大，但A股整體估值仍在較低水平，仍有較大長期投資價值，仍可從估值與景氣度兩個維度挖掘關注方向。

　　近期如下因素需要關注：1）國內政策性金融發力情況，及能否支撐國內寬信用、基本面逐步走強； 2）地產市場的演化情況，保交付等政策舉措的進展；3）美聯儲后續表態情況。

　　風險提示：

　　美聯儲表態偏鷹，海外流動性持續收縮；國內地產市場持續低迷、債務問題延續；歐美衰退影響全球總需求

　　風險提示：投資有風險，投資需謹慎。觀點僅供參考，不構成投資建議。

　　免責聲明：本材料由永贏基金管理有限公司編制。本材料基于合法取得的信息，但本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本材料所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。在任何情況下，本材料中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。除法律或規則規定必須承擔的責任外，本公司及其雇員不對使用本材料及其內容所引發的任何直接或間接損失負任何責任。本材料版權歸本公司所有。本公司保留所有權利。未經本公司事先書面許可，任何機構和個人均不得以任何形式翻版、復制、引用或轉載，否則，本公司將保留隨時追究其法律責任的權利。若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本材料，則由該機構獨自為此發送行為負責。

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責任編輯：石秀珍 SF183