《投資者網(wǎng)》葛凡梅

　　編輯  湯巾

　　9月6日，吉利汽車控股有限公司（下稱“吉利汽車”，0175.HK）發(fā)布未經(jīng)審核之2022年8月銷量數(shù)據(jù)公告，2022年8月總銷量為12.26萬輛，較去年同期增長約39%。

　　根據(jù)公告數(shù)據(jù)計算，2022年前8月，吉利汽車的總銷量為85.91萬輛，完成公司2022年全年銷量目標(biāo)165萬輛的52.07%。其中，中國市場前8月銷量為73.87萬輛，同比下降2%，出口12.04萬輛，同比增長81%。吉利汽車能否在今年剩下4個月內(nèi)完成近50%的全年銷量目標(biāo)，尚待觀察。

　　從2022年半年報來看，吉利汽車上半年的業(yè)績出現(xiàn)了增收不增利的情況，其實現(xiàn)營收581.83億元，同比增長29%；凈利潤15.52億元，同比減少35%。

　　由于吉利汽車上半年整體汽車銷量下降、業(yè)績遜于預(yù)期，多家機構(gòu)下調(diào)對其的盈利預(yù)期。如今公司加速新能源轉(zhuǎn)型，能否力挽狂瀾、止住凈利潤下滑頹勢？

　　凈利潤持續(xù)下滑，遭機構(gòu)下調(diào)盈利預(yù)期

　　吉利汽車是我國自主品牌乘用車領(lǐng)軍企業(yè)之一，主營乘用車及核心零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。根據(jù)公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分類，2022年上半年，吉利汽車主要有五大業(yè)務(wù)，分別為銷售汽車及相關(guān)服務(wù)、銷售汽車零部件、銷售電池包及相關(guān)零件、研發(fā)及相關(guān)技術(shù)支持服務(wù)、知識產(chǎn)權(quán)之許可業(yè)務(wù)。其中汽車銷售及相關(guān)業(yè)務(wù)是公司營收“大頭”，在總營收中占比為84.56%。

　　近年來，吉利汽車的凈利潤持續(xù)下降。Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，其凈利潤分別為81.9億元、55.34億元、48.47億元，分別同比下降34.76%、32.43%、12.4%；2022年上半年，吉利汽車凈利潤進一步同比下降34.81%，為15.52億元。

　　2022年上半年，吉利汽車營業(yè)收入增長但凈利潤下降，對此，吉利汽車在財報中表示，良好的產(chǎn)品組合和產(chǎn)品定價，完全抵消了銷量下滑對營收的影響。但因投資建設(shè)了66家極氪品牌直營店導(dǎo)致分銷和銷售費用增長，研發(fā)投入增加使得行政費用出現(xiàn)較大幅度增長，這兩項成本支出使得盈利能力進一步下滑。同時，原材料價格的上漲在一定程度上也影響到吉利汽車盈利能力。

　　根據(jù)中報披露的數(shù)據(jù)，今年上半年，吉利汽車分銷和銷售費用達33.04億元，較去年同期增長29.35%；行政費用達到46.61億元，同比增長43.56%；研發(fā)活動開支32.65億元，同比增長41.68%。

　　費用及開支增長的同時，受原材料成本增加等影響，吉利汽車上半年毛利率同比下降2.6個百分點，為14.57%。而這也是公司近年來毛利率最低點。Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年至2021年，吉利汽車的毛利率分別為20.18%、17.37%、16%、17.14%，呈現(xiàn)波動下降。

　　從可比同行來看，今年上半年，長城汽車（601633.SH）、長安汽車（000625.SZ）的營業(yè)收入分別為621.34億元、565.74億元，分別同比增長0.33%、-0.37%，兩家企業(yè)的營收規(guī)模與吉利汽車相近。

　　不過，在今年上半年吉利汽車凈利潤下滑之際，上述兩家企業(yè)的凈利潤均出現(xiàn)了大幅增長，長城汽車的凈利潤同比增長58.47%至55.92億元，長安汽車的凈利潤則同比增長223.5%至58.39億元，且均高于吉利汽車15.52億元的凈利潤。

　　不僅如此，吉利汽車的毛利率低于同行，銷售費用率卻高于同行。2022年上半年，長城汽車、長安汽車的毛利率分別為18.38%、19.82%，均高于吉利汽車的14.56%；長城汽車、長安汽車的銷售費用在總營收中的占比分別為3.57%、4.04%，均低于吉利汽車的5.66%。

　　面對吉利汽車2022年的中期業(yè)績表現(xiàn)，交銀國際、瑞信、中金公司等多家機構(gòu)下調(diào)了對公司的盈利預(yù)期。其中，交銀國際下降了對吉利汽車未來三年的盈利預(yù)測，其在研報中指出，由于較低的毛利率和較高的研發(fā)費用，業(yè)績不及該行預(yù)期。鑒于新能源汽車電池成本的不確定性，毛利率前景一般，交銀國際下調(diào)吉利汽車2022-2024年的盈利預(yù)測。而瑞信考慮到吉利汽車低于預(yù)期的利潤率表現(xiàn)，將公司2022年的凈利潤預(yù)測下調(diào)9.8%。

　　中金公司下調(diào)對吉利汽車今年凈利潤預(yù)測9.2%至61.31億元，維持明年盈利預(yù)測不變，主要由于上半年原材料漲價、疫情與缺芯擾動供應(yīng)，考慮到后續(xù)原材料價格有望下探且公司多款車型陸續(xù)推出，未來業(yè)績表現(xiàn)有望得到支撐。

　　整體銷量下降，新能源轉(zhuǎn)型加速

　　吉利汽車旗下主要有五大品牌，分別是主流大眾市場品牌——吉利、純電動車品牌——幾何、高端純電動車品牌——極氪、公司與沃爾沃汽車公司合營品牌——領(lǐng)克（以全球高端市場為目標(biāo)客戶）、公司與力帆科技（維權(quán)）（601777.SH）的合營品牌——睿藍（以換電車市場為目標(biāo)客戶）。

　　截至2022年6月底，在中國，吉利汽車擁有1054家經(jīng)銷商，營銷“吉利”品牌汽車；幾何品牌擁有283家經(jīng)銷商。而極氪及領(lǐng)克在中國則采用不同的營銷及分銷體系，其中，極氪透過3家極氪中心、111家極氪空間及19家交付中心服務(wù)其客戶；領(lǐng)克透過344家領(lǐng)克中心及4家領(lǐng)克空間服務(wù)其客戶。

　　受新冠疫情及全球缺芯影響，吉利汽車整體銷量有所下降。財報顯示，2022年上半年，吉利汽車整體銷量61.38萬輛，同比下滑3%；其中，中國市場的總銷量同比下跌9%至52.62萬輛。

　　今年上半年，吉利汽車的新能源汽車銷量10.97萬輛，同比增長398%，占總銷量的17.9%，同比增加14.4個百分點，新能源轉(zhuǎn)型加速。吉利汽車方面表示，下半年實現(xiàn)新能源單月銷量占比超30%，到2023年，實現(xiàn)新能源單月銷量占比達到50%以上，進入新能源第一梯隊。

　　對比同行企業(yè)的銷量，今年上半年，長城汽車累計銷量達61.82萬輛，同比增長56.47%，其中新能源車銷售5.26萬輛。長安汽車實現(xiàn)銷量112.6萬輛，同比下滑6.25%，其中新能源車型銷量達9萬輛，同比增長超140%。吉利汽車整體銷量低于長城汽車、長安汽車，但新能源車銷量已實現(xiàn)趕超。

　　不過，從2022年上半年中國整體汽車行業(yè)來看，吉利汽車的市場占有率僅為5%；新能源車市占率僅為4.22%。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布數(shù)據(jù)，今年上半年汽車銷量1205.7萬輛，同比下降6.6%。其中，中國新能源汽車產(chǎn)銷分別約為266萬輛和260萬輛，同比增長均超過120%，滲透率已經(jīng)達到了21.6%。

　　從細分品牌來看，今年1-8月，吉利銷量69.35萬輛，同比增長1%，幾何作為吉利品牌的一部分，銷量8.56萬輛，同比上升255%；領(lǐng)克銷量10.74萬輛，同比下跌19%；極氪、睿藍作為今年新開啟銷售的品牌，分別實現(xiàn)銷量3.12萬輛、2.71萬輛。

　　吉利汽車在中期業(yè)績發(fā)布會上表示，公司對極氪達成全年交付7萬輛的目標(biāo)充滿信心，維持目標(biāo)不變。極氪要在今年剩下的4個月內(nèi)實現(xiàn)目標(biāo)，銷量壓力不小。

　　值得注意的是，為了支持快速增長的極氪品牌業(yè)務(wù)，今年上半年，吉利汽車的借款大幅增加。財報數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月底，吉利汽車的總借款較2021年底增加226%至124億元。而公司總現(xiàn)金水平（銀行結(jié)余及現(xiàn)金+已抵押銀行存款）較2021年底增加35%至378億元。

　　目前，吉利汽車還在積極拓展融資渠道。吉利汽車8月26日在港交所發(fā)布公告稱，與香港上海匯豐銀行訂立融資協(xié)議，據(jù)此，公司獲授一筆本金額最高達4億美元、為期三年的定期貸款融資。

　　此前的8月末，有媒體報道稱，極氪考慮進行IPO，上市地點包括美國和中國香港。針對IPO傳聞，極氪相關(guān)負責(zé)人回應(yīng)稱，極氪目前沒有新一輪的融資計劃。

　　實際上，早在2021年6月25日，吉利汽車公告稱撤回科創(chuàng)板上市申請的當(dāng)天，吉利汽車就曾明確發(fā)布公告稱：將為極氪智能科技控股有限公司可持續(xù)發(fā)展探索不同的外部融資方案。而該公司正是極氪品牌的主體運營公司，于2021年3月成立，由吉利汽車持股51%，吉利控股集團持股49%。

　　隨后，極氪于2021年8月完成5億美元的Pre-A輪融資，吉利汽車于同年10月收購增持極氪股份，截至今年6月末，吉利汽車持有極氪58.31%的股份。

　　目前具有擇機上市計劃的車企并不少。例如，上汽集團（600104.SH）旗下的智己汽車和飛凡汽車相繼推出了獨立IPO計劃。今年8月初，東風(fēng)汽車（600006.SH）旗下的嵐圖汽車、長安汽車旗下的阿維塔科技紛紛宣布對外融資消息，這均被業(yè)內(nèi)人士認為是企業(yè)加速推進IPO的前奏。（思維財經(jīng)出品）■

炒股開戶享福利，入金抽188元紅包，100%中獎！

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經(jīng)APP

責(zé)任編輯：李思陽