作者：博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理劉玉強(qiáng)

　　2024年，多地發(fā)力布局新質(zhì)生產(chǎn)力，專精特新“小巨人”企業(yè)能否成為其中的重點(diǎn)陣地？我們?cè)撊绾伟盐招碌耐顿Y機(jī)遇？博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理劉玉強(qiáng)為大家深度解析。

　　1． 兩會(huì)中新質(zhì)生產(chǎn)力成為萬眾矚目的焦點(diǎn)，哪些產(chǎn)業(yè)會(huì)成為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要陣地？

　　劉玉強(qiáng)：2024年政府工作報(bào)告中強(qiáng)調(diào)了加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要性，并圍繞三個(gè)核心方面進(jìn)行了戰(zhàn)略部署：首先，著力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈的優(yōu)化升級(jí)，促使傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向高端化、智能化、綠色化轉(zhuǎn)型，并支持中小企業(yè)發(fā)展成為專業(yè)化、精細(xì)化、特色化、創(chuàng)新型企業(yè)；其次，積極發(fā)展新興和未來產(chǎn)業(yè)，鞏固并擴(kuò)大智能網(wǎng)聯(lián)汽車和新能源汽車等行業(yè)的領(lǐng)先地位，同時(shí)加快氫能、新材料、創(chuàng)新藥品等前沿領(lǐng)域的成長，并努力打造生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等新的增長點(diǎn)；最后，深入推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新發(fā)展，加強(qiáng)大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)研究與應(yīng)用，并實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)計(jì)劃。總體而言，重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)以及未來產(chǎn)業(yè)將成為新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵所在，整個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正朝著更高端、更智能的方向演進(jìn)，中小企業(yè)則朝著專精特新的方向發(fā)展。

　　2． 截止去年年底，專精特新小巨人企業(yè)的認(rèn)定數(shù)量接近1.3萬家，這對(duì)于產(chǎn)業(yè)升級(jí)有何意義？

　　劉玉強(qiáng)：首先，這些企業(yè)通常擁有強(qiáng)大的創(chuàng)新能力和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，它們獲得認(rèn)定，意味著政府對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)給予了支持與鼓勵(lì)，這將有效推動(dòng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)的升級(jí)和創(chuàng)新發(fā)展。其次，這種認(rèn)定有助于提升整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的競(jìng)爭力，并促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與升級(jí)。最后，這些企業(yè)的成長將帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)發(fā)展，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)機(jī)會(huì)的擴(kuò)增。

　　3． 專精特新板塊內(nèi)上市公司的基本概況？

　　劉玉強(qiáng)：截至目前，我國專精特新“小巨人”企業(yè)中，上市公司約有900家，大約占總數(shù)的8%。具體來看，滬深兩市共有700余家，北交所有100余家。在板塊分布上，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的企業(yè)加起來占比近70%。行業(yè)分布方面，制造業(yè)占據(jù)了主導(dǎo)地位，其中機(jī)械、電子、化工三大行業(yè)的比重超過了50%，這與《關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》中提出的重點(diǎn)支持核心基礎(chǔ)零部件、關(guān)鍵基礎(chǔ)材料、先進(jìn)基礎(chǔ)工藝及產(chǎn)業(yè)技術(shù)基礎(chǔ)領(lǐng)域的政策導(dǎo)向是一致的。

　　4． 在配套政策支持下，專精特新小巨人企業(yè)的成長路徑有什么變化嗎？

　　劉玉強(qiáng)：從地區(qū)分布和行業(yè)兩個(gè)維度進(jìn)行分析，就地區(qū)而言，專精特新“小巨人”企業(yè)更趨向于聚集在東部發(fā)達(dá)地區(qū)。以2023年第五批認(rèn)證企業(yè)為例，東部地區(qū)的占比已達(dá)到75%，相較于2022年的64%，有了顯著提高。在行業(yè)方面，隨著科技和信息軟件企業(yè)數(shù)量的增加，2022年獲得認(rèn)證的企業(yè)中，十大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的占比從2019年的74%上升至81%，尤其是新材料和新一代信息技術(shù)領(lǐng)域的企業(yè)增長明顯。

　　5． 普通投資者怎樣能更方便地參與專精特新企業(yè)投資？

　　劉玉強(qiáng)：專精特新類企業(yè)眾多且市值較小，所屬細(xì)分行業(yè)分散，導(dǎo)致其個(gè)股差異顯著、走勢(shì)相關(guān)性低。例如，對(duì)于看好算力或光模塊的投資者來說，選擇幾只行業(yè)龍頭股票即可代表相關(guān)概念。然而，若關(guān)注專精特新領(lǐng)域，則需配置更廣泛的股票組合。在這種情況下，選擇專注于專精特新主題的基金成為一個(gè)不錯(cuò)的選擇。同時(shí)，在眾多候選股票中進(jìn)行篩選時(shí)，采用量化方法可以有效地輔助投資決策。

　　6． 為什么量化投資在專精特新投資上更有優(yōu)勢(shì)？

　　劉玉強(qiáng)：在專精特新領(lǐng)域，量化投資憑借其獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，在收益獲取和風(fēng)險(xiǎn)控制方面表現(xiàn)出色：

　　首先，量化投資能夠廣泛覆蓋股票市場(chǎng)，包括大量的股票種類。

　　其次，由于專精特新板塊中各股票市值相近、權(quán)重分布較為均勻，這為量化選股提供了理想的環(huán)境。

　　再次，量化投資組合通常持有更多的股票，并且分散度高，因此對(duì)單一股票的依賴性降低，整體組合波動(dòng)性也相對(duì)較小。

　　最后，量化選股能夠挖掘多樣化的收益來源。在專精特新板塊中，許多與價(jià)格和交易量相關(guān)的因子表現(xiàn)突出，而量化投資正擅長捕捉這類因子帶來的收益。

　　7． 請(qǐng)介紹你的專精特新量化增強(qiáng)投資策略框架？

　　劉玉強(qiáng)：目前，我主要運(yùn)用的是多策略管理框架，該框架結(jié)合了成熟的多因子模型和一系列非線性模型。這些模型邏輯明確，且構(gòu)成的邏輯鏈條簡潔。核心理念在于“聚焦魚群密集之處撒網(wǎng)”。首先，我們會(huì)縮減選股范圍，通常這個(gè)范圍內(nèi)的股票相較于整體市場(chǎng)而言具有阿爾法。例如，我們可以將專精特新的股票池視作“魚群密集之地”，進(jìn)而利用類似決策樹模型在此范圍內(nèi)細(xì)致篩選。我們期望每一步篩選都能優(yōu)化現(xiàn)有投資組合。在我的整體策略框架中，保持策略多樣性至關(guān)重要，因?yàn)闆]有任何一種策略能夠一勞永逸的永遠(yuǎn)賺錢。

　　8． 專精特新股票偏小市值，在投資交易中如何應(yīng)對(duì)流動(dòng)性問題？

　　劉玉強(qiáng)：流動(dòng)性問題對(duì)我們的影響相對(duì)較小。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，在專精特新類股票中，超過60%的股票日均成交額都在五千萬元以上。我們的持股比較分散，大多數(shù)個(gè)股在投資組合中的權(quán)重不會(huì)超過1%，且其在日均成交額中所占比例較小。為了減輕單一股票可能帶來的過大沖擊，我們?cè)跇?gòu)建投資組合時(shí)已經(jīng)對(duì)每只股票的日均成交額占比進(jìn)行了適度控制。此外，在交易過程中，我們通過算法交易拆單進(jìn)行，以降低市場(chǎng)沖擊。

　　9． 博時(shí)專精特新主題基金最新的投資運(yùn)作情況？

　　劉玉強(qiáng)：博時(shí)專精特新主題基金屬于偏股型混合基金、聚焦于主題投資。根據(jù)基金合同規(guī)定，該基金至少需將80%的資產(chǎn)配置在“專精特新小巨人”股票池中，該股票池由自2019年起公布的五批“小巨人”企業(yè)名單構(gòu)成。這些被選定的“專精特新小巨人”企業(yè)普遍展現(xiàn)出較強(qiáng)的競(jìng)爭力。對(duì)比中證1000指數(shù)，除了2017年因大小盤表現(xiàn)差異顯著的時(shí)期外，其他年份中，“小巨人”股票池大多數(shù)情況下均實(shí)現(xiàn)了超越中證1000指數(shù)的表現(xiàn)。博時(shí)專精特新主題基金的收益來源可分為三個(gè)部分：小盤股票所帶來的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（貝塔）、專精特新企業(yè)本身固有優(yōu)勢(shì)帶來的超額收益（阿爾法），以及通過精選個(gè)股實(shí)現(xiàn)的超額收益（選股阿爾法）。

　　10． 對(duì)投資者選擇博時(shí)專精特新主題基金的建議？

　　劉玉強(qiáng)：建議大家采取分散化投資策略，并保持耐心。博時(shí)專精特新主題基金作為一只特定主題的基金，存在對(duì)成分股的特定限制。這些成分股往往市值較小，因此其價(jià)格波動(dòng)可能會(huì)較大。我們建議投資者在配置資產(chǎn)時(shí)應(yīng)注意大小盤股票之間的均衡。另外，量化投資的超額收益是一個(gè)逐步累積的過程，需要投資者有更多的耐心。

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責(zé)任編輯：許艾倫