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　　【事件】 今日 A 股市場出現較大幅度下跌，創業板指下跌 3.18%，深證成指下跌 2.10%，滬深 300 下跌 0.94%，行業板塊方面，電力設備、汽車和有色金屬行業跌幅居前。 數據來源：wind。

　　【原因分析】 ? 近期市場短期的潛在波動率出現提升，在成交量未出現顯著變化的情境下，后面即將到來 的“十一”長假使得投資者對短期避險需求更加看重； ? 美國超預期的通脹數據進一步強化美聯儲加息預期，制約全球經濟復蘇前景，同時，近一 段時間地緣沖突格局的不斷變化，世界爆發的極端天氣現象都對國際金融市場產生一定不 穩定因素。

　　【中歐觀點】

　　? 打破市場持續震蕩的關鍵要素將來自刺激政策未來的邊際變化，也就是超預期刺激政策的出臺。在以上因素難以出現變化的前提下，預計市場短期震蕩仍將持續。

　　? 對于市場而言，若市場后續出現波動率加劇，那么極易浮現中長期的買入機會，同時本月美聯儲貨幣政策決議可能對市場產生邊際上的新變化。近期市場表現出對于短期強盈利能 力的行業如煤炭、業績改善確定性較強的火電和低估值高股息的個股等更高的關注度，這 也反映出上述偏好。

　　從行業角度排序，可持續優先關注具有政策支持、需求轉旺且信貸支援較為充裕的行業，尤其是中期具備高成長性和高確定性的新基建領域，例如其中的能源基建、綠電和數字基建。此外，煤價大幅上漲對電力企業的沖擊主要從去年三季度開始，今年起在長協落地和煤炭復產等政策 的推動下，預計三季度火電企業虧損有望收窄。刺激政策持續發力，下半年中國經濟仍具備較 強增長動能。經濟若出現較強的企穩信號，對于經濟表現較為敏感的可選消費行業后續有望浮 現較好的表現機會。

　　對于債券市場，穩增長政策加碼，力度未顯著超預期，8 月社融較好但持續性有待觀察，經濟在底部維持較長時間的判斷不變。1 月和 5 月市場對經濟的預期要比現在更樂觀一些，因而利 率觸底之后由于寬信用擔憂引發了較大的調整，當前的預期已經發生了明顯變化，利率調整幅 度預計要小一些。資金面最近關注度較高，中樞可能會有抬升，目前判斷最多回到 6 月水平。 利率中期看仍將下行，政策密集出臺期疊加施工旺季，可能會對利率形成擾動，建議暫時觀望， 如有大幅調整可以擇機買入，杠桿水平維持中性。

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責任編輯：石秀珍 SF183