登記編號：S0890523070001

分析師：王驊

登記編號：S089052090001

分析師：張帥

登記編號：S0890524080001

分析師：馮思詩

登記編號：S0890524070001

● 大類資產展望：

股市：預期集中兌現，普漲行情可能迎來分化。9月下旬以來政策發力信號明確，A股估值快速修復。不過由于前期漲速過快，后續市場波動有所上升，且普漲行情可能將逐漸集中到有預期支撐的行業和個股，需注重短期交易節奏。在海外地緣政治沖突之下，中國相對穩定的環境與較低的權益估值水平體現出一定避險價值；本輪快速上漲行情中也喚醒了部分國內沉淀的存款，因此海外資金和國內存款都有可能對A股形成潛在增量支撐，不過這需要持續的賺錢效應和穩定的預期，在本輪預期集中兌現之后，后續A股持續上漲仍需要分子端的驗證，在政策定調之后，未來財政政策如何發力值得期待。具體配置上可關注滬深300、上證50、中證500、中證1000、創業板等寬基指數，后續可逐漸關注彈性更高的TMT、醫藥、新能源等成長風格。

債市：短期波動加大，配置性價比抬升。9月24日發布的政策組合拳對股票市場的增量政策超出市場預期，引發了對債市資金被擠壓至股票市場的擔憂，不過從海外經驗來看，壓縮權益市場風險溢價基于零利率的基礎，對于現在的國內宏觀環境而言，債市仍能提供較為確定的無風險收益，因此相比配置需求，本輪債市調整受情緒的影響更大。對波動較為敏感的投資者可適度縮短久期或降低倉位，負債端穩定、對波動有一定忍耐度則可耐心等待中長期加倉機會。

● 權益類組合配置思路：四季度物價、上市公司盈利可能依然面臨一定壓力，未來政策發力是否足以改善基本面預期，能否實現政策驅動向基本面驅動的過渡是未來行情演繹的關鍵。從配置角度，高景氣行業或者基本面預期改善的領域以及增量政策支持的領域可以作為普漲之后結構分化行情中的配置重心。

●?固收類組合配置思路：純債基金部分選用安全邊際高的優質基金作為底倉配置，傾向于中性久期，當前債券市場的情緒已有所修復，因此不作過多調整；固收+基金的配置中，遵循“核心+衛星“的思路，考慮到目前市場的風險偏好略有抬升，將增強部分的風格從價值調為均衡，同時考慮到轉債估值仍然處于相對低位，回撤可控，相對增加轉債在增強倉位中的占比。

●?風險提示：基金的過往業績及基金經理管理其他產品的歷史業績不代表未來表現; 本報告模擬組合結果基于歷史數據測試得到，在未來存在失效的可能，不代表基金未來表現，不對基金的未來表現構成預測，僅供研究參考，不構成投資建議。

本文來自：華寶證券2024年10月11日發布的證券研究報告《股市會走向分化嗎？基金投資如何布局？——基金配置策略報告（2024年10月期）》

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（轉自：華寶財富魔方）

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