高毅資產鄧曉峰：2019年，真正的好企業會走出來 | 人物

　　來源：好買財富

　　2018年的交易日已所剩無幾，A股市場一年的跌宕起伏即將畫上句號，而2019年的行情也將在迷茫不安中悄然展開。

　　“痛苦來自于預期差，機會來自于預期差；未來仍將屬于努力拼搏的企業家和努力尋找超額收益的投資人 。” 近期在好買的路演中，高毅資產鄧曉峰回顧了2018年的A股市場，并對明年投資機會進行了展望，他表示：即使市場普遍偏悲觀，但是結構性機會仍有望出現，真正的好企業會率先走出來。

　　2018：痛苦來自于預期差

　　2018年年初的時候，市場對未來行情仍偏樂觀。原因之一是全球經濟穩健復蘇，外部環境良好，海外需求穩定。同時A股市場健康發展，MSCI闖關成功使得外資持續流入。

　　雖然2018年之前部分大藍籌股已經有明顯漲幅，估值并不便宜，但是二三線中市值藍籌股仍有諸多機會。不過2018年卻出現了很多大家始料未及的變化。

　　首先是三月份突然而至的貿易摩擦，起初中美雙方頻繁溝通，并很快達成協議，資本市場對事件嚴重性預期不足。隨后美國單方面毀約，貿易摩擦開始升級，一次又一次的超預期使得市場情緒極不穩定，A股也在悲觀和恐慌中不斷回調。

　　其次是去杠桿，去杠桿并非今年才開始，但今年的力度和影響卻超出了市場預期。銀行表外業務的收縮使很多企業出現流動性危機，違約潮來襲。尤其是股權已經大量質押的上市公司大股東，在去杠桿過程中最為受傷。

　　悲觀的需求預期，收緊的流動性，很多企業開始放慢擴張步伐，削減產能，推遲資本支出，企業盈利隨之下降。而企業的防御姿態又進一步影響了消費需求和投資需求，經濟開始陷入惡性循環。這種環境下，很多擔憂隨之而生。前幾年供給側改革過程中，民營企業受影響較大，因此產生了對國進民退和市場化經濟的擔憂。

　　2018年，企業也好、投資者也好，大家對經濟的預期都出現了一個較大程度的逆轉。隨之而來的是情緒的變化，從樂觀到疑慮，再到恐慌和絕望。行情也在這種感情變化中由牛轉熊。這是一個痛苦的過程，痛苦源自于預期上的落差。

　　2018年A股行情總結下來是在殺預期，殺估值，是系統性的普跌。這種行情下找alpha做超額收益是很難的，不過當資本市場抱著如此悲觀的態度進入2019年后，情況可能就有所不同了。

　　自古禍福多變數，2018年可能是A股短期之禍，亦可能是中國經濟長期之福。去杠桿、去產能對民營企業造成的影響使得高層開始重新審視政策路徑，并積極做出調整。對市場化道路的堅持和對民營企業的扶持開始消除國進民退的擔憂。

　　同時貿易糾紛問題也出現邊際緩和的跡象，2018年引起廣泛憂慮的去杠桿問題和貿易摩擦問題都在逐步得到解決。不過改變預期需要時間，政策的落地到最終影響企業盈利水平，這期間有一個時滯。經濟企穩需要時間，轉變經濟預期需要時間。

　　不過2019年和2018年最大的不同是，市場一開始的預期就很低，情緒就很悲觀。在經歷了2018年系統性殺估值后，2019年不大可能再出現由預期落差引起的普跌。這使得尋找alpha、尋找超額收益會更加容易，結構性機會也將更多。

　　2019年增長型行業中的頭部公司或能給投資人帶來驚喜。

　　首先是互聯網行業，由人口紅利帶來的第一波行業爆發已接近尾聲，接下來是由需求升級帶來的第二波機會。很多新產品新服務的滲透率還有很大空間，不少子行業都極具增長性。尤其是在美國上市的中概科技股，這些個股在年中隨A股回調，在年末又再次隨美股回調，經歷了連續兩輪的調整，很多估值已經比較便宜。

　　新能源是另一個增長型行業。新能源汽車滲透率仍然很低，未來還有巨大的發展空間。而光伏行業有著穩定的海外需求，在行業發展更加市場化的情況下，頭部企業會進一步脫穎而出。

　　未來屬于努力的人

　　也許很多人對宏觀經濟仍然悲觀，但如果走入一些微觀企業，可能態度會有所轉變。

　　許多企業的員工仍然在努力拼搏，許多企業家仍然在前線奮戰，終究會有企業在這惡劣的環境下走出來，未來屬于這些努力的人。

　　2019年的A股市場同樣如此，在估值普跌，預期悲觀的環境下，業績超預期的個股有望率先企穩，并獎勵那些努力尋找超額收益的投資者。

免責聲明：自媒體綜合提供的內容均源自自媒體，版權歸原作者所有，轉載請聯系原作者并獲許可。文章觀點僅代表作者本人，不代表新浪立場。若內容涉及投資建議，僅供參考勿作為投資依據。投資有風險，入市需謹慎。

責任編輯：常福強