來源：中國基金報

　　今年短持有期債基成為基金公司爭相布局的產品，同時投資者砸重金積極買進，相關基金規模迅速增長。業內人士分析，今年市場權益市場震蕩，投資者風險偏好下降，而短持有期債基卻表現出較為穩健的風險收益特征，并兼顧了流動性，受到個人投資者的青睞。有人將這類產品作為貨基的理財替代工具，但也提醒投資者需要結合收益、風險、流動性需求，從多角度挑選適合的短債產品。

　　近期債券資產收益率經歷一輪快速調整，但基金經理認為，目前短端債券作為可比資產，調整后具有較強的配置價值。

　　穩健類資產受市場追捧

　　短持有期債基火熱發行或申報

　　近期，睿遠穩益增強30天持有、廣發添財30天持有、銀河星匯30天持有、匯添富穩益60天持有、富國安恒60天持有、國投瑞銀恒安30天持有等多只1-3個月持有期的債基發行，引發市場關注。值得注意的是，部分短持有期債基還設置了60億、50億或20億的募集規模上限。

　　同時，多家基金公司踴躍申報短持有期債基，證監會網站信息顯示，東方享悅90天滾動持有債券、銀華月月鑫30天持有期債券、華安雙月鑫60天持有期債券、國泰利豐30天持有期債券等多只短持有期債基正在行政審批流程中。值得一提的是，多家新銳公募也積極布局此類產品，比如泉果基金上報了泉果泰然30天持有期債券，貝萊德基金上報了貝萊德安睿30天持有期短債。

　　上海證券基金評價研究中心業務負責人劉亦千表示，今年以來，市場整體呈現債強股弱的局面，截至9月7日，普通股票型、偏股混合型基金年內平均收益分別為-6.97%、-8.65%，而中長期純債基金、短期純債基金的平均收益則分別達到了2.59%、2.37%。加上2022年，權益基金的低迷表現已持續較長時間，當前權益類產品發行難度大，基金公司將更多重心放在了債基產品的發行上。

　　富國基金固定收益策略研究部副總經理、富國安慧短債基金經理吳旅忠稱，去年以來存款利率不斷下調，無論是個人客戶還是機構客戶對于理財、基金的投資需求都在不斷增加。短債基金主投1年以內債券資產，收益率比貨幣基金高，底層資產流動性較高，風險等級低于中長債基金。Wind數據顯示，中證短債指數最近五個完整年度（2018年-2022年）收益率均高于貨幣基金指數。“綜合來看，短債基金較好地兼顧了風險、收益和流動性，比較適合作為流動性管理工具，市場規模在不斷增長，根據今年二季報數據，短債基金規模季增900億至4300億左右。我們對短債基金布局較為全面，覆蓋了開放式短債、30天、90天等持有期限短債，滿足不同風險偏好特征的客戶需求，后續還將繼續布局不同持有期短債類基金。”

　　華南某基金公司人士認為，今年以來投資者風險偏好明顯降低，而且非權益資產的表現更好，業績表現和投資體驗是短債基金吸引力增強的主要原因；還有，短期理財產品在經歷了去年底的沖擊后，今年以來久期錯配減少、產品發行期限偏長，收益率下降，這也使得很大一部分資金從短期理財產品流入到短債基金當中。“目前我們公司也有相關產品的布局計劃。”

　　據記者了解，目前這類短持有期債基主要面向個人投資者，在今年上半年規模增長非常明顯，比如某只30天滾動持有債基，規模由去年年末的60多億，迅速增長至2023年6月末近267億，半年內凈申購份額達189億份，成為當前市場上規模最大的短債基金。

　　劉亦千分析，以往純債債基的投資者主要為機構，理財凈值化轉型、信托暴雷等使得個人投資者成為債基的重要增量資金來源。從存量短持有期債基的投資者構成來看，個人投資者是這類產品的主要客群。“部分短持有期債基在過去一段時間業績表現優異，同時回撤控制好，良好的風險收益特征是產品吸引投資者的關鍵。”

　　中信保誠基金經理楊穆彬表示，短持有期產品主要面向個人投資者，瞄準了居民越發多元化的理財需求，一方面可以讓投資者結合自身資金需求，靈活選擇不同持有期的產品，另一方面也便利產品管理人安排投資期限，適當提高投資品種的靜態收益率。

　　上海某公募基金相關人士稱，在權益基金大幅回撤，貨幣基金收益下降，以及“固收+”產品凈值劇烈波動的多重因素影響下，穩健類資產尤其中低風險的短債基金受到市場追捧。短債基金定位為貨幣增強類產品，在兼顧基金流動性、合理控制凈值回撤的同時，力求通過信用、杠桿、久期優勢獲取比貨幣基金更高的收益，并在產品規模的不同階段，調整更優策略。

　　通過多策略精耕細作

　　力爭增厚組合收益

　　近期，相關政策密集發布，債券資產收益率經歷一輪快速調整，針對當下市場，多位業內人士表示，短持有期債基會通過短期限的信用債作為組合的底倉，同時利用利率債的波段操作增厚組合整體收益的投資策略。目前短端債券作為可比資產，調整后具有較強的配置價值。

　　吳旅忠表示，短持有期債基在投資策略上有久期策略、信用策略、息差策略、動態收益增強策略等。短持有期債基對回撤控制較為嚴格，久期策略上相比中長純債基金更短，一般在0.5-1年左右；嚴控信用風險，更重視資產流動性；通過息差策略、動態收益增強策略等精耕細作，力爭增厚組合收益。

　　“負債管理上，一方面，會根據不同類型投資者的風險偏好和交易習慣，提前準備流動性；另一方面，在資產的類屬結構、到期結構上進行均衡擺布，從資產端做好流動性安排。”吳旅忠談到。

　　“短持有期債基主要是通過短期限的信用債作為組合的底倉，然后利用利率債的波段操作增厚組合整體收益的投資策略。”前述上海公募基金相關人士表示，首先，持有短久期的基礎倉位在市場利率上行的時候，可以有效控制組合的回撤。第二，利率債的交易策略主要通過對市場的觀察和分析，結合勝率賠率、左側右側，嚴控交易紀律，設好止盈止損點，以期達到增厚組合收益的目的。

　　楊穆彬表示，一方面是考慮投資于流動性較好，可以隨時應對申贖的利率債和短期限高等級信用債，在票息基礎上通過利率債交易爭取超額收益，另一方面可能結合申購規模與持有期，在嚴格控制信用風險的基礎之上安排投資一些更高靜態收益率的中高等級信用債。整體思路或是通過短久期底倉控制回撤，以及控制持倉資質保證負債端的申贖流動性。

　　前述華南基金公司人士也表示，大致會采用底倉1-1.5年之間信用套息+絕對收益型利率交易增厚的運作思路。信用債部分不做信用下沉，利率部分主要做曲線策略，擇機配合國債期貨做利率策略。就中長期而言，在經濟增速下臺階，銀行負債成本預期持續調降的大背景下，利率市場的中樞中長期下行的趨勢確定性較高。市場如果在相關政策或者其他突發狀況刺激下有所調整，將會是中期不錯的配置機會。

　　結合收益、風險、流動性需求

　　從多角度挑選適合的短債產品

　　短債基金被視為貨幣基金增強產品的理財替代工具，其風險收益特征是介于貨幣市場基金和普通債券市場基金之間的，多位業內人士表示，對于個人投資者來說，如果不滿足于貨幣基金的收益表現，但又不愿意承擔普通債券市場基金的波動性時，或許短債基金就是一個比較適配的選擇。但同時要注意，根據自身的收益、風險、流動性需求，并結合基金歷史業績、風險特征等情況，挑選適合自己的產品。

　　劉亦千表示，短持有期債基在資產配置上多以短久期資產為主，承擔的利率風險較低，潛在波動水平低于長期純債基金。利率水平在經歷了較大幅度的下行后，更低久期的短持有期債基防御屬性更為突出。

　　“投資者在挑選投資標的時，可參考基金的過往業績，但需謹慎選擇在同類中收益最高的產品，這樣的產品往往承擔著更多的風險。在進行債基投資時，基金規模是不容忽視的指標，更大的基金規模下，基金能夠通過分散投資于多個標的，達到信用風險的進一步分散化。”劉亦千提到。

　　楊穆彬表示，對于風險偏好較低的穩健型投資者來說，產品風險等級與投資者的風險承受能力匹配的短持有期債基可能具備較好的配置價值。不僅在滿足初期的持有期限之后隨時可以贖回，一定程度保障資金的隨時可取用，而且持有一定期限之后，也可能弱化市場短期波動的影響，長期來看有助于實現穩健投資的目標。投資者在投資此類產品時，追漲殺跌可能不是好的選擇，一時的虧損不代表未來，隨著時間的積累，或可提供較為理想的投資體驗。

　　“短債基金兼顧了收益性、風險控制和流動性多個方面。通過比較不同期限信用債基金近3年的業績和波動情況，可以看出短久期高等級信用債策略雖然收益率低于中長期限信用債策略，但是其波動率及下行標準差遠小于中長久期信用債策略。此外，短久期高等級信用債的杠桿收益確定性相對更高、流動性也好于中長期限，能較好匹配穩健型資金需求，在滿足個人客戶和機構客戶的流動性管理需求上，力爭收益增厚。”吳旅忠談到，雖然短債基金回撤控制較好，但債券市場每日均有估值波動，作為凈值類產品，凈值波動難以避免，建議投資者不要太注重單日的漲跌幅度，而是更看重一段時間的持有收益。拉長持有期，更有望取得收益。

　　華南某基金公司人士建議，可以更多選擇大公司旗下的產品，因為中短債基金就是做流動性管理的貨幣增強產品，貨幣基金規模大的公司，無論是投資團隊還是交易團隊，歷史上流動性管理和規模管理方面都相對更有優勢一些。

　　基煜基金數據顯示，從近3年歷史數據來看，短持有期（1-3個月）的債基相比無持有期債基在持有體驗上相對更好。整體來看，短債基金中無持有期基金1個月、3個月平均正收益概率為90.47%和92.42%；而擁有短期持有期的短債基金在1個月、3個月的平均正收益概率則為94.29%和96.01%。

　　基煜基金同時提醒，需要注意，持有期基金增加了投資者的流動性風險，所以投資者不能盲目選擇持有期基金，要根據自身的收益、風險、流動性需求，并結合基金歷史業績、風險特征等情況，挑選適合自己的產品。

　　前述上海公募基金相關人士也強調，投資者購買此類產品的時候，首先應該對自己的投資期限做好區別，如果短期不使用這筆資金，可以選擇短持有期債基，鎖定一段時間。如果未來不久有使用這筆資金做他途的可能，可以選擇開放式的產品進行投資。投資者應該盡量拉長自己持有產品的期限，用一個長期投資的思維，來獲得更平穩更高的投資收益。

　　“短持有期的債基，首先客戶必須持有一定的時間才能贖回，所以它的負債相對開放式基金更穩定，便于基金經理投資策略的執行；其次因為對于持有期做出了一定的規定，也避免了客戶在面對市場波動的時候，由于情緒做出追漲殺跌的操作。”他談到。

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責任編輯：楊紅卜