本報記者 顧夢軒 夏欣 廣州 北京報道

　　受益于海外中概股、港股市場持續(xù)反彈，不少Q(mào)DII基金漲勢強(qiáng)勁。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，全市場367只QDII基金，有65只最近一個月（11月14日~12月14日，下同）取得正收益。其中，收益率超過20%的有17只。《中國經(jīng)營報》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，全市場所有投資港股的QDII基金最近一個月平均收益率為7.18%。同期，投資美股（以中概股為主）的QDII基金平均收益率為6.55%。

　　格上財富金樟投資研究員畢夢姌在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示，作為新興市場的港股，歷史上與“美元潮汐”（美元霸權(quán)收割的一個形象比喻）強(qiáng)相關(guān)，在美元強(qiáng)勢周期往往表現(xiàn)較差。美聯(lián)儲今年快速加息和鎖表，使得港股承受著巨大的資本外流壓力。因此，近期美國通脹見頂，港股在美聯(lián)儲加息見頂?shù)念A(yù)期和內(nèi)地刺激經(jīng)濟(jì)的政策下反彈。

　　美聯(lián)儲加息預(yù)期改善

　　受益于美股反彈，中概股近期股價漲幅明顯。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，中概股最具代表性指數(shù)——“納斯達(dá)克金龍中國指數(shù)”11月累計漲超42%，最近一個月漲幅為22.21%。同期，在375只中概股中，有203只股價漲幅為正。

　　美股QDII基金方面，25只基金最近一個月普遍反彈力度較大，且有17只取得正收益。其中，“嘉實(shí)全球互聯(lián)網(wǎng)美元現(xiàn)匯基金”和“嘉實(shí)全球互聯(lián)網(wǎng)美元現(xiàn)鈔基金”位列第一名和第二名，收益率均為13.59%。25只美股QDII 中，有13只最近一個月收益率超過10%。上述基金的前十大重倉股多為中概股。

　　事實(shí)上，在美國通脹水平和美聯(lián)儲加息節(jié)奏預(yù)期改善之下，中概股早在11月就開始了大反攻。美東時間12月1日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在布魯金斯學(xué)會就美國經(jīng)濟(jì)前景和就業(yè)市場變化發(fā)表講話。他表示，美聯(lián)儲可能會從12月開始放緩加息步伐。鮑威爾稱，盡管他認(rèn)為抗擊通脹的進(jìn)展在很大程度上是不夠的，但未來可能會小幅加息。

　　更早以前，美國公布的10月份CPI數(shù)據(jù)、核心CPI數(shù)據(jù)均超預(yù)期回落，市場對美聯(lián)儲大幅加息的預(yù)期有所下降。國內(nèi)物價、出口、金融數(shù)據(jù)回落。按美元計價，中國10月出口同比下降0.3%，進(jìn)口下降0.7%，貿(mào)易順差851.5億美元，外需回落，擴(kuò)大內(nèi)需的預(yù)期上升。

　　股價“起跳”，更多是市場對公司基本面的看好。中概股三季度業(yè)績報告發(fā)布之后，對于提振投資者增強(qiáng)中概股的投資信心起到了有效作用，為此輪中概股暴漲提供了動力。

　　畢夢姌在接受記者采訪時表示，中概股反彈的原因主要有兩個：一是美國通脹開啟的增速下行的區(qū)間，美聯(lián)儲加息步伐放緩，全球風(fēng)險偏好邊際上升；二是國內(nèi)基本面改善，中美審計問題正在積極推進(jìn)中，刺激了中概股的上漲。

　　美股帶動港股上漲

　　在美股上漲帶動下，港股也在近期掀起一波反彈。Wind數(shù)據(jù)顯示，最近一個月，恒生指數(shù)漲幅為13.55%，恒生科技指數(shù)漲幅達(dá)到21.36%。

　　港股QDII基金方面，87只基金最近一個月反彈力度較大，只有一只收益率為負(fù)，其余均取得正收益。其中，“中歐港股數(shù)字經(jīng)濟(jì)基金”A份額和C份額收益率最高，分別為12.9%和12.8%，“華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)ETF”位列第三，收益率為12.2%。此外，包括上述三只基金在內(nèi)，最近一個月收益率超過10%的港股QDII數(shù)量為16只。

　　華安恒生科技ETF基金經(jīng)理倪斌指出，港股反彈的原因主要是前期壓制港股的多重因素迎來重要轉(zhuǎn)變。一方面，中國地產(chǎn)融資政策的松綁，進(jìn)一步確認(rèn)了下一階段國內(nèi)穩(wěn)增長一致預(yù)期；另一方面，在美國通脹逐步回落的背景下，美聯(lián)儲后續(xù)加息節(jié)奏有望放緩，海外流動性迎來緩和預(yù)期，疊加港股本身回調(diào)后的低估值，令港股近期出現(xiàn)大幅反彈。

　　大成恒生科技ETF基金經(jīng)理冉凌浩分析稱，首先從市場內(nèi)部來看，第一，前段時間港股超賣，無論是相對強(qiáng)弱還是高于其200日移動均線的成份股占比，均處于歷史最低水平之一，使得近期港股上漲；第二，估值水平較低，在這種情況下出現(xiàn)股價上漲是較大概率的事件；第三，港股市場有利空出盡的跡象，一旦出現(xiàn)稍微利好的傳聞，就會引來股價大幅上漲。其次，中國地產(chǎn)支持政策持續(xù)加碼，支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，助力經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。最后，從海外來看，美國通脹增速回落，美國核心CPI低于預(yù)期，服務(wù)業(yè)通脹放緩的速度也比預(yù)期的快一些。“當(dāng)前，市場繼續(xù)預(yù)計美聯(lián)儲將放慢加息步伐，美股因此大漲，港股受此推動也出現(xiàn)大漲。”冉凌浩說。

　　嘉實(shí)基金方面指出，作為一個離岸的金融中心，中國香港的特殊之處在于大部分的盈利和資產(chǎn)來自中國內(nèi)地。但是主要的投資者，或者說它的定價資金是來自于海外，加之港幣掛鉤美元匯率，這就造成了港股上市企業(yè)的盈利能力受到內(nèi)地經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，但是它的折現(xiàn)率卻與海外無風(fēng)險利率緊密相連。尤其今年，在分子端企業(yè)盈利比較羸弱的情況下，導(dǎo)致分母端受到美聯(lián)儲加息政策影響，還有全球的流動性和風(fēng)險偏好，對港股的影響就會被放大。

　　港股估值壓力釋放

　　美股和港股的后市行情將如何演繹？

　　畢夢姌指出，今年美股在加息影響下估值下降，未來加息對其的影響會邊際遞減，但是如果后續(xù)美聯(lián)儲維持長時間的高利率，依然會壓制美股的向上空間。

　　“當(dāng)前市場最大的不確定性在于，美國經(jīng)濟(jì)會實(shí)質(zhì)性衰退還是軟著陸。若美國經(jīng)濟(jì)軟著陸，美聯(lián)儲寬松預(yù)期的增強(qiáng)會刺激美股反彈；若美國經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)性衰退，美股大概率還會有一輪下跌，屆時美股將迎來極佳的投資時機(jī)。美股市場上這些全球科技龍頭，長期來看依然具備很強(qiáng)的成長空間，在完成業(yè)績和估值雙殺后，具備極高的投資價值。”畢夢姌補(bǔ)充道。

　　中概股方面，畢夢姌認(rèn)為，后續(xù)中概股的走勢還需關(guān)注中美雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)商進(jìn)展。目前來看，中美雙方對中概股監(jiān)管的交流協(xié)商仍在繼續(xù)，且雙方都曾分別釋放相對積極的信號。政策方面，國務(wù)院與證監(jiān)會先后起草文件，增加對間接赴中國香港和美國上市的內(nèi)地企業(yè)的覆蓋，為跨境監(jiān)管合作提供制度保障，這也為中美監(jiān)管雙方合作留出了足夠的空間，進(jìn)一步提升雙方合作的可能性。

　　“中美監(jiān)管合作整體在向著積極的方向推進(jìn)，對于中概股的終局，我們認(rèn)為，分而治之將會是最符合各方利益的局面。一部分走全球化路線的中國企業(yè)，將接受美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求；而業(yè)務(wù)主要在國內(nèi)或者數(shù)據(jù)較為敏感的企業(yè)，將回歸到中國資本市場。”畢夢姌說。

　　對于港股的后期走勢，倪斌指出，流動性方面，由于美國通脹數(shù)據(jù)有望進(jìn)一步放緩、PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）逐步逼近榮枯線，預(yù)計2023年一季度市場對于美聯(lián)儲放緩甚至停止加息的預(yù)期會愈發(fā)強(qiáng)烈。作為離岸市場，港股的估值壓力將大幅緩解。因此，上市公司業(yè)績將是影響港股下階段表現(xiàn)的重要因素。

　　倪斌進(jìn)一步指出，事實(shí)上，近期的上市公司業(yè)績表現(xiàn)已經(jīng)呈現(xiàn)出強(qiáng)勢復(fù)蘇跡象。以恒生科技為例，從三季報表現(xiàn)看，主要權(quán)重股的三季報凈利潤增速較二季報均有所回升，各公司降本增效成果較好。預(yù)計，恒生科技指數(shù)盈利在今年三四季度逐步見底。而從一致預(yù)期看，明年指數(shù)的整體盈利增速將迎來大幅回升。

　　另外，從政策上看，倪斌認(rèn)為，過去一年針對平臺經(jīng)濟(jì)無序發(fā)展的監(jiān)管措施集中出臺，有效化解了壟斷和泡沫風(fēng)險。下階段，在國家大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)背景下，預(yù)計政策將會更多地側(cè)重于支持和引導(dǎo)平臺經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展。

　　畢夢姌指出，在經(jīng)歷近兩年下跌之后，港股極低的估值和逐漸回歸的基本面，為投資提供了很好的安全墊，這也是看好明年港股投資機(jī)會的核心原因之一。當(dāng)然，復(fù)盤歷史上幾次港股的反轉(zhuǎn)發(fā)現(xiàn)，港股更多時候還是一個跟隨者，或跟隨A股，或跟隨美股，很少會走出獨(dú)立的反轉(zhuǎn)行情。但是一旦反轉(zhuǎn)，港股可以提供更好的彈性。“展望未來，在短期的超跌反彈之后，需要等待A股和美股其中之一出現(xiàn)反轉(zhuǎn)信號。”畢夢姌說。

　　嘉實(shí)基金方面指出，港股中長期的表現(xiàn)依然取決于企業(yè)基本面盈利前景的改善，因?yàn)楣乐敌迯?fù)往往是短期的，決定長期市場方向的還是經(jīng)濟(jì)前景，以及企業(yè)的基本面情況。目前，國內(nèi)政策底已經(jīng)出現(xiàn)，但可能還需要更多政策的支持、更多情緒上的好轉(zhuǎn)，才能進(jìn)一步扭轉(zhuǎn)市場上的信心。

　　冉凌浩表示，站在當(dāng)前時點(diǎn)來看，港股已過低點(diǎn)位置，只是未來港股走勢可能還要依賴更多基本面數(shù)據(jù)的支持，以及更多的政策和事件作為催化劑。2023年中國宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)計將會強(qiáng)于今年，因此港股明年的走勢還是很值得期待。

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責(zé)任編輯：常靖蕾