未上市先虧損！細思極恐，18日上市的華夏中證央企ETF、銀華央企ETF、博時央企結構調整ETF竟然成了央企減持的快車道！

　　來源：微信公眾號“ 隆哥說” 作者：基民視角

　　如今，有一句名言，羊毛出在牛身上，讓豬買單！

　　1月18日跟蹤央企結構調整指數（000860）的三只ETF基金上市交易。

　　隆哥發現截至1月11日收盤，銀華央企ETF、華夏中證央企ETF、博時央企結構調整ETF，3只基金自成立以來分別以-0.95%、-5.55%、-6.27%收益率告負。未上市就虧損，引發了眾多基民的不滿！

　　很多人在網上吐槽，身為指數基金，其凈值表現竟然與標的指數走勢相反，一成立就虧損，無法理解失望，寒心。

　　經過調查，這極有可能是一場ETF超比例股票換購，引發的凈值虧損！

　　這種情況之前就有媒體報道過，眾位粉絲可以自行檢索新聞。

　　隆哥查閱了中證央企結構調整指數的十大權重股，發現截止到1月11日的三只ETF的中國石油、中國中車等部分成分股出現了驚人的超配！

　　銀華央企ETF（159959）最高超配中國石油7倍！中國石油占基金凈資產的比例為21.66%，指數成分股權重僅為2.88%。而其他兩只ETF華夏中證央企ETF（512950）、博時央企結構調整ETF（512960）也出現了成分股不同比例的超配。

　　如此就不難解釋，為什么這幾只ETF基金還未上市就出現了凈值虧損，以及為何建倉期指數走勢和基金凈值走勢出現了背離。

　　ETF超比例股票換購導致部分成分股持倉遠超指數權重，為了縮小與指數的跟蹤誤差，只能虧本調倉。這或是導致凈值虧損的原因之一！

　　此外，這三只基金很可能成為央企減持的通道，利用ETF的避稅特點，在發行期進以單只股票進行超額換購ETF份額，上市后賣掉達到減持的目的。

　　WHAT？基金負收益指數正收益

　　根據指數的歷史表現，因為三只基金的成立時間不同，隆哥取了中位數，以10月22日計算，截止到2019年1月17日，三只基金的跟蹤指數的收益率為正的4.81%。

　　但是，截至1月17日收盤，華夏中證央企ETF、博時央企結構調整ETF、銀華央企ETF凈值分別為0.9387元、0.9320元、0.9825元。全部為負，也就是說，基金成立之后，由于一些原因，沒能跟蹤好指數。正如基民所言，還沒有等到交易，就已經開始陪錢了。

　　根據三只基金的上市交易公告書，隆哥對比一下前十大持有人和前十大重倉股票：

　　非常明顯的是，華夏中證央企ETF（512950）的四家企業持有人的上市公司正好出現在重倉名單中。

　　博時央企結構調整ETF（512960）也是同一種情況。

　　銀華央企（159959）雖然只有一家，但是卻有兩只資管產品。

　　為什么持有人的上市公司會出現在基金重倉股的名單中呢？而且從比例上看，還是屬于超配狀態。

　　根據隆哥對指數基金的了解，只要是標的的指數的成份或是備選成份股，可以用單只股票換購。

　　如果，投資人超額換購的話，基金公司也是要接受的。

　　那么，上述的央企持有人所在的上市公司都是中證央企機構調整指數的成份股。該是以國資委下轄央企上市公司為待選樣本，共計100只，具體情況如下：

　　數據全部列出，下面隆哥以中石油為例：

　　根據中證央企結構調整指數，中國石油的權重僅為2.88，排名第7位。而在華夏中證央企ETF（512950）中國石油占比第一，占基金凈資產比例達到16.20%，在博時央企結構調整ETF（512960）也是同樣，中國石油占基金凈資產比例達到15.12%，在銀華央企（159959）中，中國石油占比21.66%。都屬于大幅的超過了指數的權重。是嚴重的超配了。

　　而從持有人表中可以看出，中國石油的第一大股東中國石油天然氣集團有限公司、第六大股東北京誠通金控出現在三只基金的持有人名單當中。

　　隆哥統計了一下，這三只基金共計持有中國石油10.30億股，相當于1030.13萬手。而自2018年10月22日，三只基金成立至今，中國石油累計成交2693萬手，如果三只基金在市場上買入1030.13萬手，就占到總成交手數的38.24%。

　　如果超配的股票是三只基金合力買入的話，那為什么中國石油會呈現持續下跌的走勢？為什么基金經理不按指數權重進行配置，而選擇了超額配置呢？

　　從邏輯上看，這顯然是不合理了，而另外的幾只央企股票也處于超配當中。

　　更深一個層面的原因是，超比例換購的背后是涉及到央企減持。真是城市套路深，我想回農村啊！為了讓基民朋友們看懂這個大套路，隆哥詳細的給大家拆解：

　　以往上市公司的要減持，其手法一般是借大宗交易，這種大宗交易都會根據當前股價打個折。然后接盤機構在擇機通過二級市場賣出。對于央企來說，減持規則比較復雜，隆哥只說結論，結論就是央企很難減持，尤其是在當下這樣的一個經濟環境下，減持意味著看空后市，不利于股市的穩定。

　　而通過ETF換購的手法，不僅方便，還能節省交易費用，關鍵是隱蔽。

　　換購有四大優勢，其中一項就是ETF二級市場交易免征印花稅，更具稅收優勢。別小看這0.1%的印花稅，對于數十億資金來說，也是一筆不小的支出，而且ETF基金交易手續費也比股票優惠。

　　另外，換購ETF基金份額是以認購期最后一日的均價來計算，對于中國石油來說，認購時的價格是高于當前的價格，相當于現價減持了。

　　隆哥此時感悟到“羊毛出在牛身上，讓豬買單！”這句話的味道。

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責任編輯：常福強