聚焦央行買A股：央行主線世紀崛起、四種可行路徑、最受益品種已出現

　　來源： 倉都加滿

　　中國人民銀行和A股，有何關聯？

　　突然之間，機構將注意力集中到央行買A股的可能性。在分析各種信息之后，個人認為，實操性和可能性比較大。

　　今天，市場大漲，中國平安、貴州茅臺和招商銀行成為主要引導者，這正好是上證50和滬深300的前三大成分股，市場資金永遠是聰明的！

　　央行買A股

　　中信證券策略團隊今天發布報告認為，從日本央行進行股票資產購買的歷史經驗來看，中國央行未來購買股票ETF具備一定可行性。

　　1）最直接的一個潛在作用是置換證金的持倉。相較證金，央行通過擴張資產負債表進行股票ETF購買的成本更低，可以減少不必要的交易。

　　2）既可以作為穩定市場舉措，也可以壓低風險溢價，刺激直接融資市場。

　　3）央行擴表直接購買ETF不存在信用乘數效應，流動性不會外溢，不會直接影響其他資產。

　　4）可以學習日本設計“定向調控”式的ETF購買計劃，鼓勵企業在特定領域加大投資，包括固定資本、R&D等。

　　野村控股亞洲在近日一份報告中表示，中國人民銀行可能在2019年開始購買中國國內股票，報告中寫道

　　我們相信中國股票市場的表現對當局非常重要，目前，A股交易主要以散戶為主，超過80%的日交易由散戶產生。同時，外國投資者只占不到2%。

　　野村認為，在國家隊活躍于市場的同時，中國政府可能會授權中國央行直接購買股票。央行入市在國際上并不多見，野村表示，這種情況只發生在日本、中國香港、瑞士、南非，作為央行擴展資產負債表的工具。野村注意到，美國央行是被禁止購買股票的。所以，中國具有這樣一種特朗普所沒有的優勢，就是用央行直接入市來影響市場，這會增加特朗普的挫敗感。

　　強勁的股市表現在刺激國內消費方面，將比新建鐵路有效得多。

　　東興證券首席經濟學家張岸元近日發表報告稱，作為其外匯儲備多元化投資策略的一部分。出于穩定市場等多種原因，中央銀行持有本國股市資產，并不出格。

　　張岸元認為，各國中央銀行都大量持有外國股票資產，作為其外匯儲備多元化投資策略的一部分

　　張岸元表示，日本央行自2002年末開始持有本國股票資產，并于2010年末以來大幅增持ETF（作為信托財產持有的指數關聯交易所買賣基金），年增持金額逐年攀升，近兩年來達到頂峰，2017年及2018年各增持約6萬億日元ETF資產。

　　日本投資信托協會數據顯示，截至2018年11月，日本ETF產品凈資產總額36.21萬億日元，央行持有ETF資產余額占日本ETF總額的約64%。截至2018年末，日本央行持有ETF資產余額達到約23萬億日元，疊加持有的其他股票資產近1萬億日元，日本央行股票及ETF持有量占央行總資產約4.39%，占交易所總市值約3.7%。

　　張岸元表示，目前我國央行總資產規模約36萬億元人民幣，A股總市值約48萬億元。按照日本央行對股票及ETF資產的持有比例簡單測算，如果我國央行以合適的資產類型方式，持有1.58-1.78萬億元的A股資產，不會對央行資產負債表和股市造成結構性影響。

　　借鑒日本央行的操作模式，A股穩定市場資金來源的規范透明、目標函數的明確一致、操作指令的集中統一、標的選擇的進一步指數化，更加有利于A股在2019大變局之年實現健康平穩運行。

　　實體經濟承接不暢

　　上周末，央行全面降準，放出1.5萬億流動性。但是，一個問題擺在眼前，市場缺乏承接力。

　　民企由于盈利壓力、房地產行業見頂、地方債壓力大，過去央行的流動性出口都面臨不暢。

　　表現在資金市場。市場水漫金山，資金面泛濫，然而實體需求有限，居民的消費信貸也數據不佳，流動性寬松異常，隔夜回購利率跌至1.4%。

　　1月8日周二，銀行間7天期回購利率（DR007）下跌5個基點，至2.2310%，創2016年7月以來盤中新低。

　　隨著全面降準消息的落地，資金面極度寬松，但是整體宏觀層面經濟下行壓力仍然較大，房地產、汽車、家電消費進入寒冬，寬貨幣向寬信用傳導仍具時滯性。

　　央行入市，可以理解為，將資金流動性注入實體經濟的一種方式，而且更為直接，沒有中間商做差價！

　　日本央行買成90%成份股大股東

　　從日本央行入市經驗看，是日本貨幣寬松政策的一個產物。日本銀行（央行）的存在感進一步增強，通過交易所交易基金（ETF）的持有余額高達25萬億日元。日本央行已躋身日經225指數約90%成份股的前10大股東，成為藍籌股主要持倉者。優衣庫（Uniqlo）老板柳井正或許早已習慣，他的公司有一個超級大股東——日本央行。

　　日本央行從2010年開始買入交易所交易基金（ETF），由于2013年上任的黑田東彥總裁實施異次元貨幣寬松政策，購買額急劇增加。

　　日本央行的主要目的，是刺激本土投資者的風險偏好，提高其所持有的的股票占總金融資產的比重，降低權益資產的風險溢價，從而降低權益資本成本以刺激企業進行主動投資。

　　2015年12月，日本央行提出了一種新的ETF購買計劃，去購買一些特定的ETF，規模是每年3000億日元。這些ETF當中包含了很多主動進行研發開支、固定資本投資和人力資本投資的股票，旨在鼓勵企業去增加相關資本開支。

　　日本央行從2016年夏季持續以每年6萬日億元的規模買入。據推算過去買入的股票持有額為25萬億日元，相當于東證主板股票總市值（652萬億日元）的近4%。
        

　　這對個別企業影響巨大。東京證券交易所6月26日發布的股票分部狀況調查顯示，央行被歸類于購買交易所交易基金（ETF）的信托銀行，然而日本經濟新聞社計算日本央行實際的持股比例發現，在3735家上市企業中，央行進入1446家企業的前10大股東之列。較1年前的833家相比增至1.7倍。并成為東京巨蛋公司、札幌控股、尤尼吉可（UNITIKA）、日本板硝子和永旺5家公司的最大股東。
  
對于創始人持有大量股份，在市場上流通的浮動股本來就比較少的企業來說，影響將更為巨大。

　　運營優衣庫的迅銷公司。由于被納入大量交易所交易基金（ETF），以當前的購買規模計算，1年后在市場流通的股票將幾近枯竭。

　　A股最受益公司

　　如果中國央行入市，很大概率也是通過購買ETF的方式，最受益的，就是大型指數的成分股權重股。

　　主要是上證50ETF和滬深300ETF．

　　上證50指數權重前三位，中國平安、貴州茅臺、招商銀行。

　　滬深300指數權重前三名，中國平安、貴州茅臺、招商銀行。

　　所以，央行直接買A股，最大受益的公司就是這三個：中國平安、貴州茅臺、招商銀行。其中，中國平安是比重最大的。

　　通過本文數據，倉都認為，央行通過ETF方式進入A股市場，具有可行性、操作性，作用是扶持實體經濟、穩定資本市場。而受益股也已經很明顯，就是基金重倉股——中國平安、貴州茅臺、招商銀行。

　　另外，可以關注，假如科創板推出，有這種可能性，央行去購買一些特定的ETF，這些ETF當中包含了很多主動進行科技開發、研發投入、設備改造的股票，旨在鼓勵企業去加大科研投入。

　　這種方式，資金流動性，直接進入國家鼓勵的科技方向，與中美貿易談判對接，是一種市場化方式。不提2025，通過資本市場扶持高科技發展，可行性也是比較大。

　　2019，讓我們期待一個新時代！

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責任編輯：常福強