李振寧的股改歲月
二零零三年二月，證監會成立發展改革研究小組，準備起草《中國證券市場發展白皮書》。
同時，證監會規劃委成立全流通改制研究小組，小組成員有證監會的李青原和波濤，以及以市場人士身份加入的李振寧。二零零三年三月五日，李振寧執筆完成股改方案。十一月二十八日，李振寧公開發表《中國證券市場治市方略》，指出證券市場首先要處理好全流通問題。
《機構投資》 張瑜華 常銀鈴 報道
樓上的那只靴子什么時候掉下來��？
股權分置改革之前，中國股民老在擔心。只要那只靴子一天不掉下來，股市就只能是熊市。
李振寧，曾經參與過中國農村改革和城市價格體系改革，再次加入中國經濟體制改革中又一個里程碑式的變革——股權分置改革。以市場人士的身份，成為證監會股權分置改革智囊團的秘密成員。
最終，靴子完美落地，各方均得益。
備戰：證監會的秘密代言人
當年有人說，股權分置改革，不改是等死，改了是找死。
李振寧卻不這么認為。
這是一場危機改革。股改能在2005年推行，股民做了“很大貢獻”，因為虧錢太多了。李振寧說，當時矛盾非常激烈，已經到了爆發的邊緣。
然而，在2005年的股權分置改革之前，靴子曾三次試著想要落地，結果僅僅是抖落了一些灰塵，就惹得市場大打噴嚏。
1996年11月，證監會曾提過一個讓國有股以市價流通的方案。當時股市行情非常好，從五百多點上升到一千五百多點。而且總股本不是很大，非流通股一共才五百多億股。李振寧說，如果當時下決心改革，也就把問題解決了，沒有那么多后患。
但是股市一跌，就怕了。“因為考慮到股市影響到千家萬戶，擔心會鬧出什么亂子�！崩钫駥幷f。
1999年，財政部提出按凈資產以上、十倍市盈率以下減持國有股，并且宣布了十家企業的名單。但在試點了兩家后，不了了之。
2001年6月24日，國務院發文宣布，在發行新股過程中出售部分老股，以便為社保籌集資金。上證綜指很快從2200點跌到1500點，市場一片反對之聲。到了2001年10月，國務院宣布停止執行六月份發的這個文件。
李振寧說：“國務院發文后還收回成命，這在整個證券行業是前所未有的，也反映了當時形勢很嚴峻�！�2001年10月，他就曾上書證監會。
在他看來，股權分置問題就像阿Q頭上的那塊疤，過去大家看見了也裝作沒看見，股民抱著投機心理。政府則搞政策市，需要融資的時候就想辦法出點利好抬一抬股市，如果投機過度就壓一壓。所以，中國股市處于一個惡性循環，在政策市中忽左忽右，蹣跚了十幾年。
2002年5月，李振寧和好友李青原(時任高盛國際問題顧問)，一起寫了一封長信——《在解決A股權流通大框架下實現國有股減持變現》，提出應從國家戰略高度來認識股改的重要性。而最終股改方案的基本原則如分散決策，在此信中已有體現。
李青原，10年前就任職于證監會，此次為了股改重回證監會，2006年股改啟動一年后又從證監會辭職。2003年1月，李振寧以市場人士的身份首次會晤證監會領導。
此后證監會動作迅速，2003年2月成立發展改革研究小組，準備起草《中國證券市場發展白皮書》。
同時證監會規劃委成立全流通改制研究小組，除了來自證監會的李青原和波濤，李振寧以市場人士的身份，加入這個三人小組�！拔壹尤耄菫榱嗽黾邮袌鲮`敏度�！崩钫駥幷f。
3月5日，李振寧執筆完成股改方案。11月28日，李振寧公開發表《中國證券市場治市方略》，指出證券市場首先要處理好全流通問題。該文在全社會引發了一次對股權分置改革的大討論。
此后，以李振寧這個市場人士之口，來試探市場，成為證監會的慣用之計�！皠e人也會猜測我說的肯定和監管層有關，但是也拿不出證據。這樣的話即便有什么問題，也是直接批評我，但與監管層沒有任何關系�！崩钫駥幐市淖鲞@樣的替罪羊。
當時，李振寧在證監會有一間辦公室，也有隨時自由進出證監會的證件。但是，除了全流通改制研究小組成員的身份被正式通報過，他在證監會的其他身份都未浮出水面。
如今回憶，李振寧也只說：“就是在里面做一些事啊�！�
這一次，靴子要落地了。盡管還有許多人不理解，甚至有人說股改是違憲的行為，但是李振寧表示當時“其實心里是非常有底的，方案能做成，主要是管理層從改革的高度來認識股改，將其作為任務下達”。
開戰：開弓沒有回頭箭
2005年4月29日，股權分置改革正式宣布。5月1日，有可能進入第一批改革試點名單的八九家企業，被證監會緊急通知赴京開會。如此緊湊的安排，據稱是為了避免消息過早透露而導致市場波動。
甚至，連李振寧事先都不知道這個具體啟動時間。礙于市場人士的身份，除了早先提出改革方案，在后來的具體執行中，他都主動避嫌。
最先試點的四家企業中，三一重工、紫江企業和金牛能源的方案獲得多數票通過，清華同方的則未通過。李振寧說，對于沒有全部通過的結果，證監會是有心理準備的；三家的成功，其實就堅定了管理層的信心。
股改的決勝之筆，在他看來，還在于第二批一下子推了42家企業試點，力度之大都出于他的意料，“本來以為第二批二十多家就差不多了，沒想到一下子把想改的企業都推出來了，這還怎么可能退呢？”
這也讓市場認清了政府的決心，讓股民有了信心，知道股票肯定會漲不會跌了。“這已經是歷史最低了，再跌也跌不到哪去了，還白送我三股，肯定要買啊。”
李振寧透露，剛開始還討論過用15年分階段完成股改，“之前曾經試行的新股發行中10%交給社保的方案，沒有成功，讓監管層有點怕了，覺得這次股改應該慢慢來。后來研究研究，又說七八年”。
當證監會問詢李振寧的意見時，后者很干脆說“就一年把它改了”。金融市場是最敏感的，要是真搞15年或者七八年，股市還不得天天跌？李振寧說，真這樣，連他都不會買A股股票了。
“快刀斬亂麻，要快要穩地把股改推出去。四十多家一推之后，就全面推進，這樣才能徹底把股改推出去，沒有回頭路了�！边@層意思在李振寧當時寫的《總結試點經驗，全面推行股改》一文中，即表達了。
文章刊登后第二天，五部委就非常巧合地公布了同樣的意見。
鏖戰：“忽悠”中信證券試點
然而，要讓試點方案通過，對企業而言，是一場艱苦的戰役。
證監會、各地國資委都把股改當作一項重要任務來抓。方案一旦推出，企業就得苦口婆心地去做說服工作，拉選票�！懊裰鬟x舉都有拉票的。”李振寧認為從大局出發，有的小節不得不犧牲。
記得當時他參加寶鋼的股東大會，看到時任寶鋼高層，說他“有點消瘦，嘴唇都裂開了”。對方則回應：“天天都在外跑，最近游說了幾十家基金公司，請他們支持寶鋼的方案�！�
李振寧說，當時每家要股改的企業都非常用心，要改就要成功，領導親自出馬與大股東溝通，工作做得很細很足。其實，在四家企業試點之后，證監會組織了一場大規模的經驗交流會，四百多家上市公司聽取四家成功與失敗的經驗，李振寧還參與了對上市公司的培訓，提醒大家該注意哪些細節問題，怎樣與各方股東取得共識。
在第二批試點企業中，有主動要參與的，有各方人士推薦的，有被說服參與的。其中，中信證券是首家股改的券商，也是唯一一家獲得了股權激勵政策的券商�！爱敃r不搞股改，是絕對不可能允許股權激勵的。”
如今身價千萬的中信高層，得感謝李振寧，當初還是他“忽悠”中信證券參加第二批試點�！爱敃r中信87%的股權都在大股東手里，拿出一點小股東就會開心的不得了�！崩钫駥幷J為中信證券很有條件搞試點。
可真下決心干了，中信證券的壓力非常大。身為券商，方案必須一次通過，否則別的上市公司生意沒法做了。
有次中信證券一位副總喝得醉醺醺的，遇見李振寧，埋怨后者讓他“都快成三陪了”，因為天天陪人喝酒，到處游說基金經理拉支持。
至于股權分置改革對于李振寧在經濟利益上的回報，他表示：“當時都沒時間去搞投資了，不過幸好也沒搞，因為當時都在跌，不虧就算你贏了，這也算是股改給我的回報吧，讓我保存了實力�！�
曾經與李振寧在同一間大戶室里炒股的一位投資界大佬，對記者如此評價李振寧：“他非常喜歡股票，但是人太老實�！�
很多人都比李振寧從股改中賺得多。李振寧說當時自己在發表的文章中其實指出了很多股改中可以牟利的方向，但是自己并沒有過多參與。
“我本質上就是一個改革者，學者。當時參與股改完全是為了理想，本來就不想在其中謀什么利益。如果證券市場能改好，也是我人生價值的體現�！�
李振寧還特別提了三人小組中的李青元，為了股改進證監會本身就是犧牲了很大的個人利益，“我是她的好朋友，責無旁貸，這個時候不拿出精力幫她，就是對不起她”。
《機構投資》證券市場二十年人物系列：
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