隨著人民幣資產(chǎn)避險(xiǎn)屬性日益顯著，越來(lái)越多國(guó)際大型資管機(jī)構(gòu)正加大人民幣資產(chǎn)配置。
繼上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率后，中國(guó)央行再出大招。近日，國(guó)家外匯管理局向17家機(jī)構(gòu)發(fā)放合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）額度103億美元。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此時(shí)發(fā)放新的QDII額度，無(wú)疑將引導(dǎo)境內(nèi)資金加大海外資產(chǎn)投資，進(jìn)一步緩解人民幣快速升值壓力。
受此影響，3日境內(nèi)外人民幣匯率雙雙回落，截至3日19時(shí)，境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率徘徊在6.3903附近，較前一個(gè)交易日下跌92個(gè)基點(diǎn)，境外離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率則觸及6.3879，前一個(gè)交易日為6.3925。
一位香港銀行外匯交易員向記者透露，鑒于中國(guó)相關(guān)部門持續(xù)加碼穩(wěn)預(yù)期措施，外匯市場(chǎng)悄然出現(xiàn)小規(guī)模的投機(jī)沽空潮，比如個(gè)別海外對(duì)沖基金按周借入離岸人民幣匯率逢高沽空套利。
“但是，這些對(duì)沖基金也知道央行此舉主要目的是不再放任人民幣快速升值，并非大幅壓低人民幣匯率，因此他們的沽空投機(jī)力度并不高。”他告訴記者，只要市場(chǎng)環(huán)境稍有反轉(zhuǎn)，他們就會(huì)迅速償還離岸人民幣頭寸離場(chǎng)。
在這位香港銀行外匯交易員看來(lái)，目前中國(guó)相關(guān)部門的穩(wěn)預(yù)期舉措已產(chǎn)生預(yù)期效果——相比前兩周外匯市場(chǎng)熱議人民幣匯率將快速上漲至6.2，如今這種聲音很少出現(xiàn)。取而代之的是，越來(lái)越多海外對(duì)沖基金將人民幣匯率交易與美元指數(shù)漲跌高度“掛鉤”，不再押注人民幣匯率獨(dú)立快速上漲。
這背后，是這些對(duì)沖基金意識(shí)到當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境不利于他們繼續(xù)押注人民幣快速上漲。6-8月是中概股利潤(rùn)分紅的高峰期，今年市場(chǎng)普遍預(yù)期中概股需籌措約700億美元資金用于利潤(rùn)分紅，無(wú)疑會(huì)促成人民幣匯率趨向雙向波動(dòng)。
中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤預(yù)計(jì)，圍繞資本項(xiàng)目和金融市場(chǎng)高水平開(kāi)放，尤其是股票、債券、外匯市場(chǎng)開(kāi)放等，以及落實(shí)跨境資本流動(dòng)均衡管理，央行與外匯局還會(huì)有一系列新政策工具。所以，市場(chǎng)不要去賭人民幣單邊升值或貶值。
繼上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率后，中國(guó)央行再出大招。-視覺(jué)中國(guó)
押注人民幣快速上漲情緒“逆轉(zhuǎn)”
“外管局發(fā)放新一輪QDII額度或許是常態(tài)化操作，但在當(dāng)前環(huán)境下，此舉無(wú)疑被外匯市場(chǎng)賦予新的匯市調(diào)控意義。”上述香港銀行外匯交易員向記者直言。尤其是此次發(fā)放的103億美元QDII額度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于此前6次發(fā)放額，令眾多海外對(duì)沖基金認(rèn)為外管局此舉旨在釋放當(dāng)前人民幣升值壓力。
受此影響，3日早盤起境內(nèi)外人民幣匯率一路下跌，境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率更是直接跌向日內(nèi)低點(diǎn)6.3962，期間多頭似乎不做任何抵抗。
“若不是6.39下方存在較強(qiáng)的止損買盤，在岸市場(chǎng)人民幣匯率可能會(huì)一路下跌。”他指出。這背后，是當(dāng)前外匯市場(chǎng)交易情緒明顯趨于理性——以往在人民幣快速升值預(yù)期高漲期間，匯率一旦回調(diào)都會(huì)觸發(fā)大量抄底買盤，如今所有投資機(jī)構(gòu)似乎都在等待人民幣匯率回歸到合理均衡估值區(qū)間。
一位股份制銀行對(duì)公業(yè)務(wù)部門主管向記者表示，隨著人民幣匯率連跌四天，目前企業(yè)止損結(jié)匯需求也隨之驟降。
“前兩周很多出口企業(yè)擔(dān)心人民幣匯率會(huì)快速上漲至6.2，紛紛將手里大部分閑置外匯頭寸一次性結(jié)匯，但現(xiàn)在他們都回到按需結(jié)匯（按照境內(nèi)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)資金需求）的節(jié)奏。”他向記者直言。究其原因，越來(lái)越多出口企業(yè)相信中國(guó)相關(guān)部門有豐富的政策工具不再放任人民幣匯率快速升值，貿(mào)然逢高結(jié)匯賭匯率反而會(huì)令自身受苦。
中信證券研究所副所長(zhǎng)明明表示，為了應(yīng)對(duì)人民幣過(guò)快升值，央行政策工具箱相當(dāng)豐富，上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率也只是初試牛刀。從以往央行多次應(yīng)對(duì)人民幣快速升值的舉措分析，啟動(dòng)逆周期因子、調(diào)整遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率、調(diào)節(jié)境內(nèi)企業(yè)境外投資放款宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)、加大QDII審批額度、鼓勵(lì)對(duì)外直接投資、放寬居民個(gè)人購(gòu)匯限制、用外匯繳存人民幣存款準(zhǔn)備金等工具，都可能成為央行“穩(wěn)預(yù)期”的新舉措。
上述股份制銀行對(duì)公業(yè)務(wù)部門主管透露，鑒于中國(guó)相關(guān)部門仍有豐富政策工具“穩(wěn)預(yù)期”，當(dāng)前外貿(mào)企業(yè)“賭匯率”的熱情正驟然降溫，此前一些外貿(mào)企業(yè)還在大舉買入期限在1個(gè)月內(nèi)、執(zhí)行價(jià)格在6.2-6.3的看漲人民幣掉期交易頭寸，如今他們紛紛平倉(cāng)離場(chǎng)。
預(yù)期管理初見(jiàn)成效
在多位海外對(duì)沖基金經(jīng)理看來(lái)，隨著人民幣匯率連跌4天，央行相關(guān)調(diào)控舉措已基本達(dá)到預(yù)期效果。
記者獲悉，過(guò)去三個(gè)交易日眾多海外對(duì)沖基金紛紛迅速調(diào)整人民幣匯率投資策略——再度將人民幣匯率交易與美元指數(shù)高度“負(fù)相關(guān)”，不再無(wú)視美元波動(dòng)一味買漲人民幣匯率。
不過(guò)，在押注人民幣中長(zhǎng)期升值方面，這些對(duì)沖基金依然立場(chǎng)堅(jiān)定。很多對(duì)沖基金依舊保留著期限在6個(gè)月、執(zhí)行價(jià)格在6.3上方的看漲人民幣期權(quán)衍生品頭寸。究其原因，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，全球疫情形勢(shì)不確定性增加令中國(guó)外貿(mào)高景氣度依舊、美元持續(xù)疲軟都令他們相信人民幣長(zhǎng)期升值基礎(chǔ)依然穩(wěn)固，只是升值節(jié)奏將趨緩。
在前述香港銀行外匯交易員看來(lái)，對(duì)沖基金的態(tài)度轉(zhuǎn)變，對(duì)遏制熱錢流入起著不小的威懾作用。此前人民幣快速升值期間，不少熱錢已悄然潛入，計(jì)劃動(dòng)用5-10倍杠桿大舉買漲人民幣匯率謀利，如今越來(lái)越多對(duì)沖基金不再押注人民幣短期快速上漲，這些熱錢倍感“孤掌難鳴”，紛紛鎩羽離場(chǎng)。
一位正在加倉(cāng)人民幣資產(chǎn)的海外大型資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表向記者透露，隨著人民幣預(yù)期趨穩(wěn)，他們的匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作壓力也隨之驟降。
“在此前人民幣快速升值期間，我們擔(dān)心人民幣匯率或出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，不得不加大匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作避險(xiǎn)，無(wú)形間犧牲了人民幣資產(chǎn)配置的部分回報(bào)。”他告訴記者。隨著匯率預(yù)期趨穩(wěn)，他們內(nèi)部正在討論不再開(kāi)展匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作，進(jìn)一步提升人民幣資產(chǎn)配置的回報(bào)率。畢竟，多數(shù)海外大型資管機(jī)構(gòu)鑒于中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)與美元貶值壓力猶存，依然看好人民幣匯率中長(zhǎng)期穩(wěn)步升值，在加倉(cāng)人民幣資產(chǎn)同時(shí)加大匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作反而顯得“多此一舉”。
值得注意的是，隨著人民幣資產(chǎn)避險(xiǎn)屬性日益顯著，越來(lái)越多國(guó)際大型資管機(jī)構(gòu)正加大人民幣資產(chǎn)配置。近日俄羅斯財(cái)長(zhǎng)西盧安諾夫明確表示，俄羅斯國(guó)家財(cái)富基金將撤出美元資產(chǎn)，將轉(zhuǎn)而投資歐元、人民幣和黃金資產(chǎn)。
（作者：陳植 編輯：林虹）
責(zé)任編輯：唐婧
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