證券時(shí)報(bào)記者 孫璐璐
繼遠(yuǎn)期售匯外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率調(diào)降至零后，時(shí)隔兩年多，逆周期因子也再度調(diào)整。
10月27日，外匯市場(chǎng)自律機(jī)制秘書處發(fā)布消息稱，今年以來，我國(guó)外匯市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，國(guó)際收支趨于平衡，人民幣匯率以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)雙向浮動(dòng)、彈性增強(qiáng)。據(jù)了解，近期部分人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)價(jià)行基于自身對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面和市場(chǎng)情況的判斷，陸續(xù)主動(dòng)將人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中的逆周期因子淡出使用。調(diào)整后的報(bào)價(jià)模型有利于提升報(bào)價(jià)行中間價(jià)報(bào)價(jià)的透明度、基準(zhǔn)性和有效性，也是外匯市場(chǎng)自律機(jī)制中市場(chǎng)主體發(fā)揮作用的體現(xiàn)。
這并非逆周期因子的首次調(diào)整，自2017年逆周期因子被引入人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中使用后，逆周期因子的使用就隨著人民幣匯率的升貶值預(yù)期調(diào)整過多次。從前幾次的調(diào)整規(guī)律看，當(dāng)人民幣匯率出現(xiàn)持續(xù)貶值，市場(chǎng)形成單邊貶值預(yù)期之際，逆周期因子就會(huì)被重啟以對(duì)沖市場(chǎng)情緒的順周期波動(dòng)；當(dāng)人民幣匯率持續(xù)升值，跨境資本流動(dòng)趨于穩(wěn)定之際，逆周期因子則會(huì)回歸中性。
中國(guó)銀行研究院研究員王有鑫對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，從宏觀背景看，逆周期調(diào)節(jié)因子的使用主要是為了穩(wěn)定匯率，避免在危機(jī)時(shí)出現(xiàn)匯率螺旋式下行的順周期行為和企業(yè)爭(zhēng)相購(gòu)匯的羊群效應(yīng)，因此，其更多是在貶值階段使用，發(fā)揮穩(wěn)定和逆周期調(diào)控的作用。逆周期調(diào)節(jié)因子此次逐漸淡出使用符合市場(chǎng)形勢(shì)變化和政策預(yù)期導(dǎo)向。5月28日至今，人民幣升值幅度約7%，受此影響，企業(yè)結(jié)匯率增加，售匯率下降，外匯供求和跨境資本流動(dòng)形勢(shì)改善，外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大幅下降。在此背景下，逆周期調(diào)節(jié)因子逐漸回歸中性符合市場(chǎng)形勢(shì)變化，有利于人民幣匯率的穩(wěn)定和有序波動(dòng)。
“前不久央行已通過將遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率降至0和繼續(xù)推進(jìn)金融開放的表態(tài)，釋放了穩(wěn)定匯率的信號(hào)，此時(shí)部分報(bào)價(jià)行調(diào)整中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制也是順應(yīng)市場(chǎng)形勢(shì)和監(jiān)管意圖的表現(xiàn)。”王有鑫稱。
值得注意的是，不同于此前提及的逆周期因子調(diào)整至中性，關(guān)于逆周期因子的最新表述是淡出使用。這究竟意味著未來逆周期因子要在人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中逐漸被剔除，還是只是調(diào)整至中性的另一種表述？對(duì)此，華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，升值期間是相對(duì)好的匯率機(jī)制改革窗口。淡出使用到底是意味著人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制改革的新舉措，還是僅是重新回歸中性，這需要央行的進(jìn)一步解釋和明確。不過，逆周期因子在當(dāng)前人民幣升值的背景下進(jìn)行調(diào)整，或許透露出穩(wěn)匯率的政策意圖。
王有鑫則認(rèn)為，考慮到逆周期因子是重要的宏觀審慎調(diào)控工具，淡出使用并不代表就不會(huì)再次使用，未來形勢(shì)出現(xiàn)變化也有可能會(huì)重啟。
招商證券研究發(fā)展中心首席宏觀分析師謝亞軒表示，從中期看，美元已進(jìn)入弱勢(shì)周期，回落幅度將達(dá)30%。相應(yīng)的，從2020年5月28日7.16的高點(diǎn)算起，人民幣兌美元匯率已進(jìn)入升值周期，將升至6.0至6.5。不過，歷史不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)，考慮央行進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率市場(chǎng)化和金融市場(chǎng)開放的政策意圖，這輪人民幣升值周期或?qū)⑼怀霰憩F(xiàn)在匯率波動(dòng)性提高。
責(zé)任編輯：唐婧
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