作者：張曉添

　　繼2020年6月以來持續升值后，人民幣兌美元匯率一段時間以來呈現波動態勢。清明節假期前，人民幣兌美元一度連續七周下跌，創去年12月以來新低。

　　人民幣匯率波動對出口企業和居民跨境消費有著廣泛影響。近期的人民幣兌美元貶值，意味著境內企業的出口商品以美元計價時價格降低，而境內居民購買以美元計價的商品和服務時成本更高。

　　接下來，人民幣匯率走勢將會如何？對此，多位專家向時代周報記者表示，由于預計短期內美元將保持強勁，因此人民幣可能仍面臨一定的貶值壓力。

（圖片來源：視覺中國）

　　雙向波動新常態

　　從去年5月底到今年2月末，在岸人民幣兌美元收盤價從最低7.13左右大幅升高至最高6.43左右。這一過程中，金融市場對于人民幣保持升值走勢產生了較強預期。部分機構曾預計，人民幣匯率在2021年年底前將升值至6.32附近，甚至有機構預測年內人民幣有可能升破6。

　　然而，進入2月以來，此前顯著的升值趨勢有所反轉。截至4月2日，也就是清明節假期前的最后一個交易日，在岸人民幣兌美元收盤價跌至6.57。而根據最新數據顯示，4月8日人民幣兌美元中間價下調79個基點，報6.5463。

　　國家外匯管理局國際收支司原司長、中銀證券全球首席經濟學家管濤4月7日在新華社主辦的《經濟參考報》刊文表示，近期人民幣匯率回落，仍屬于健康、正常的調整，反映人民幣匯率步入了雙向波動的新常態。管濤還指出，雙向波動有助于緩解持續單邊升值給國內企業造成的財務壓力。

　　浙江寧波一位熟悉當地外貿企業的政府工作人員向時代周報記者表示，當前工業原材料價格和工資水平處于上升態勢中，再加上人民幣此前升值勢頭，給企業造成了一定的成本壓力。

　　短期來看，較大規模的出口企業具有匯率風險管理機制，而規模較小的出口企業則更容易受到匯率升值的沖擊。“小企業大多只能‘靠天吃飯’。”上述政府工作人員透露，部分企業為了維系老客戶，會等待匯率回落時再對前期接下的訂單進行交付結算。

　　對于接下來人民幣匯率的走勢， 摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊在接受時代周報記者采訪時預計，短期內人民幣兌美元匯率會經歷一些回調，但他并不認為會出現趨勢性的貶值。“長期而言，人民幣匯率依然會在一個區間內雙向波動。”

　　影響人民幣兌美元匯率的一個主要因素在于中國與美國利率水平的差異，而利率水平可在很大程度上反應經濟狀況。金融機構通常用兩國基準的十年期國債收益率來進行對比。章俊分析說，只要美國的通脹格局不發生根本變化，今年中美10年期國債利差可能保持在100至150個基點左右。“這是一個比較合理的水平，不會造成（中國境內）資本大幅流出。”

　　中美利差收窄，美元指數短期強勢

　　2020年初，美國經濟遭受新冠肺炎疫情重創，十年期美國國債收益率一度跌至0.5%的低位。中國經濟則率先走出疫情影響，利率水平也快速回升。十年期中國國債收益率于去年9月前后便已恢復到疫情前水平，并于當年11月中旬創下3.34%的年內高點。

　　這使得中美利差在2020年下半年一度達到250個基點以上（1個基點代表0.01%）的歷史性高位，也是導致此前一個階段人民幣兌美元大幅升值的主要原因之一。

　　而近幾個月來，隨著美國疫苗接種進度加快，且拜登政府出臺了新一輪大規模經濟刺激計劃，美國經濟復蘇預期有所升溫。這種情況下，中美利差正呈現大幅收窄的態勢。時代周報記者梳理數據發現，截至4月2日，中美十年期國債收益率利差已經收縮至149個基點。

　　“人民幣升值的趨勢可能暫時受阻，因為美元短期有可能會持續走強。人民幣2020年下半年的走強，主要受美元走弱推動。同樣，人民幣目前的走弱，也是受美元走強的推動。” 國家金融與發展實驗室特聘高級研究員戴險峰如是告訴時代周報記者。

　　截至4月7日，美元指數收于92.45，去年年底時則一度跌破90。美元指數用于衡量美元兌歐元、日元等六種主要貨幣的匯率變化，其中并不包括人民幣。美元指數走強，是由于美國與歐元區等經濟體利差擴大，而這背后是因為美國經濟的表現相對這些經濟體而言更好。

　　戴險峰說，未來兩個月后，疫苗在美國可能就會全面普及，美國經濟因此有望迅速反彈，并且在未來幾個月都有可能維持相對優勢，“這會在短期內推動美元的強勢。”

　　不僅如此，中美經濟表現的差距也可能較去年縮小。章俊分析說，去年中國經濟基本面明顯優于海外，這為人民幣持續走強提供了動力。“現在來看，全球疫情一定程度上得到控制、疫苗正在廣泛接種，海外、特別是發達國家經濟都在持續復蘇。中國與海外經濟基本面的差異也隨之在收窄。”他對記者表示。

　　事實也確實如此，國際貨幣基金組織（IMF）4月6日發布的最新預測數據顯示，美國經濟今年預計增長6.4%，中國今年預計將增長8.4%。

　　恒生銀行（中國）首席經濟學家王丹在接受時代周報記者采訪時認為，今年二、三季度，人民幣貶值力量可能會占據主導。但從長期來看，由于中國的實際生產率預期增速高于美國，人民幣仍會面臨實際升值的壓力。

　　美元指數回升的勢頭未來也可能逆轉。戴險峰認為，當全球經濟都從疫情中走出時，資金可能再次從美國流出，尤其是流入發展中國家，以尋求更高的回報——這會使得美元再次走弱。但由于今年發展中國家在疫苗接種方面都會落后于發達國家，因此他預計，發展中國家經濟反彈更快的情況會更晚，或許要到2022年才會出現，從而推遲美元再次走弱的時間。

　　基于目前的人民幣匯率波動情況，王丹建議企業和居民根據自身財務狀況做好風險對沖。“中國小企業在過去會依賴自身對于貨幣走勢的判斷，甚至希望從波動中盈利，但由于巨大的市場不確定性，未來需要盡力做到‘風險中性’。”

　　在居民投資理財方面，她建議公眾更多依靠專業機構應對外匯風險。同時，她認為當前中國債券市場的吸引力超過股市，公眾在一般投資策略中可考慮更多配置債券而非股票。

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責任編輯：郭建