“四位一體”挖掘現(xiàn)金流擴(kuò)張投資機(jī)遇：1）在“不開支”的行業(yè)和紅利資產(chǎn)里做現(xiàn)金流增強(qiáng)，考慮自由現(xiàn)金流的持續(xù)改善與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流長(zhǎng)期為正；2）制造業(yè)新興產(chǎn)業(yè)、有開支周期的行業(yè)，綜

二、現(xiàn)金奶牛的前世今生

當(dāng)前為什么關(guān)注現(xiàn)金奶牛類股票：以自由現(xiàn)金流收益率為選股因子的美國(guó)現(xiàn)金奶牛指數(shù)及其在A股的復(fù)刻指數(shù)均具備穿越牛熊的韌性，長(zhǎng)期超額顯著長(zhǎng)期視角下，高現(xiàn)金流/高盈利/高增速存在不可能三角，而近一年以高增速為代表的景氣投資弱勢(shì)，當(dāng)下具備高現(xiàn)金流和高盈利的現(xiàn)金奶牛類股票或更值得關(guān)注。現(xiàn)金奶牛股票池篩選：2000-2023年年報(bào)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物最大值超90億；2001-2023年年報(bào)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物同比增速至少連續(xù)4期為正；2000-2023年年報(bào)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-當(dāng)期折舊與攤銷至少連續(xù)8期為正；排除大金融板塊；排除已退市股票。

三、如何跑贏核心資產(chǎn)

核心資產(chǎn)長(zhǎng)期投資價(jià)值：新舊動(dòng)能切換伴隨上市企業(yè)分子端的波折，從中報(bào)數(shù)據(jù)看，中證100、滬深300在2024年上半年分子端表現(xiàn)更穩(wěn)健。年初至月5日，全A整體回撤12.57%，指數(shù)成分市值更大的上證50、滬深300表現(xiàn)遠(yuǎn)好于中證1000、國(guó)證2000，兩者分別僅下跌1.7%、5.05%，而平均市值更小的中證1000、國(guó)證2000分別回撤22.09%和24.47%。若將個(gè)股按2023年末市值分20檔測(cè)算，同樣可以得到類似的結(jié)論，上半年僅有市值前5%的個(gè)股取得正收益，YTD口徑下也僅有市值排名前5%的個(gè)股整體回撤在5%以內(nèi)。風(fēng)格層面如何戰(zhàn)勝核心資產(chǎn)：近五年來，風(fēng)格上戰(zhàn)勝核心資產(chǎn)的方式在于增加紅利風(fēng)格的暴露，截至2024年9月中，300紅利、300紅利質(zhì)量、300紅利增長(zhǎng)、300紅利低波相對(duì)300超額收益分別達(dá)到16.03%、24.73%、18.18%和28.11%，紅利+低波在回撤控制和夏普提升上優(yōu)勢(shì)更明顯。

策略專題系列

系列報(bào)告簡(jiǎn)介：旨在構(gòu)建策略專題研究框架，如宏觀環(huán)境對(duì)股市走勢(shì)產(chǎn)生的影響、政策對(duì)股市走勢(shì)產(chǎn)生的影響、股市流動(dòng)性、股市估值等跟蹤。

中觀比較系列

系列報(bào)告簡(jiǎn)介：旨在構(gòu)建中觀行業(yè)研究框架，對(duì)行業(yè)超額收益跟蹤，如供應(yīng)鏈與能源價(jià)格對(duì)各行業(yè)影響、貿(mào)易豁免與行業(yè)景氣外溢等進(jìn)行系統(tǒng)研究。

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