近幾年中國對歐洲的投資維持在較低水平，但匈牙利超越了傳統投資熱地英法德，正在成為中企在歐投資的“新星”。

文：天風宏觀宋雪濤/聯系人厲夢穎

一、出海歐洲，去哪里投資？

近年來，中國對歐洲的投資維持在一個較低的水平。

具體來看，中國對歐洲直接投資流量在2018年顯著下降之后，經歷了一段短暫回升期，隨后又于2021年和2022年再次下滑。

到了2023年，中國對歐盟和英國的投資進一步下滑，降至約74億美元，是自2010年以來的最低投資水平。

與這一整體趨勢形成鮮明對比的是，匈牙利和波蘭的投資流量呈現逆勢增長，在2022年的投資流量較2021年分別實現了3.87倍和3.34倍的增長。

匈牙利更是在2023年取代了以往的投資熱地——英國、德國和法國，成為中國在歐的新興投資熱地。

2012年至2021年，中國對匈牙利的年均投資額為8900萬歐元，2022年，投資額增至15.1億歐元，而到了2023年，激增至29.9億歐元，占中國對歐盟和英國投資的44%。

盡管匈牙利近期的投資增長勢頭強勁，但在2000-2023年中國對歐盟和英國的累計投資額中，英德法三國仍然占據了超過一半的份額。

二、出海歐洲，投資什么行業

近兩年，電動汽車領域成為中國對歐投資的新焦點。2023年，中國對歐洲電動汽車領域的投資達到47億歐元，相比于2022年投資額增長了約60%，約占中國對歐總投資的70%。

匈牙利、法國和德國作為中國對歐電動汽車領域的主要投資目的地，共吸收了約88%的投資額。匈牙利去年吸引了最多的中國在歐洲的電動汽車領域投資，這也讓匈牙利在去年成為中國對歐投資的首要目的地。

匈牙利因完善的汽車產業鏈和基礎設施，而享有“歐洲底特律”的美譽，并憑借扎實的汽車產業基礎、高素質的勞動力和較低的人工成本，吸引了寧德時代、華友鈷業等動力電池企業的大規模投資。

截至2023年，在中國對歐正在投資的前十大項目中，寧德時代的100GWh電池工廠項目以70億多歐元投資額成為最大的單一投資項目。華友鈷業的13億左右歐元的投資額在排名中位列第四。

此外，比亞迪于2023年底宣布將在匈牙利賽格德市建設新能源汽車生產基地，并計劃在三年內建成生產乘用車專供歐洲市場。這也意味著匈牙利在未來幾年有望繼續成為中國在歐洲的電動汽車行業投資的重點國家之一。

法國和德國也吸引了大量的動力電池領域的投資。這些投資項目在投產后，將為當地汽車制造商供應動力電池。

遠景動力在法國杜埃的動力電池項目，預計今年基本建成，最遲2025年初投產，到2030年將建成產能24GWh，并具備實現40GWh的擴容潛力。

該項目獲得了法國當地供應鏈上下游企業的強力支持。雷諾汽車承諾將在未來五年內提供40GWh至120GWh的動力電池訂單。同時，礦業巨頭英格瓷于2022年宣布啟動名為“Emili”的鋰礦項目，在法國中部的德博瓦爾地區進行露天開采，計劃從2028年開始，每年提供制造70萬輛電動汽車所需的鋰 。

歐盟《關鍵原材料法案》對鋰電池等領域的關鍵原材料設定了明確的本土化和可持續性目標，即10%來自當地開采、40%在歐盟加工、25%來自可回收材料。這將推動中國相關企業加速其在歐洲的業務擴展，特別是將加工和回收環節遷移至歐盟。

健康、醫藥和生物科技領域在2023年成為吸引中國對歐投資的第二大熱門領域，占中國對歐投資（不包括電動汽車領域投資）的比重從2014年至2020年期間的5%，升至2021年至2023年期間的16%。

近年來，中國對歐的投資重點從制藥和生物技術領域逐漸轉向醫療設備。前者過去十年占行業投資的58%，而后者在過去三年內吸引了總投資的66%。

德國不僅是歐洲醫藥研究和生產中心，還是歐洲第一大醫療器械市場，吸引了藥明生物、邁瑞醫療、沃比醫療等中國企業的投資。

藥明生物在2020年收購了拜爾位于德國勒沃庫森的生物制劑工廠，以及德國伍珀塔爾的原液生產基地。隨后，公司在2023年6月宣布擴大其在德國的原液和制劑產能，以滿足全球客戶日益增長的合同生產服務需求。

沃比醫療2022年收購了位于德國的全球神經介入行業創新和技術領先企業phenox GmbH 及其旗下femtos GmbH。

邁瑞醫療在2023年收購了德國DiaSYs，用于完善公司的體外診斷產品配套，提升產品檢測系統性能。

隨著歐盟委員會把生物技術定位為對歐洲經濟安全至關重要的四大技術領域之一，并對該領域啟動了風險評估程序。這可能會導致歐盟加強對生物技術領域的投資的篩選和審查，從而進一步影響制藥和生物技術細分領域的投資規模。

除了上述領域外，一些特定的投資領域也值得關注，包括消費品和服務、娛樂、媒體和教育，以及替代能源。

消費品和服務在2021年的占比較高主要是因為高瓴資本以37億歐元收購了飛利浦的家電業務。這筆交易讓該領域的投資額增至38億歐元，占中國當年對歐投資總額的36%。如果沒有這筆交易，中國對歐洲消費品市場的投資幾乎可以忽略不計。

娛樂、媒體和教育領域在2022年的投資占比增加，主要得益于騰訊以超過10億歐元收購英國視頻游戲開發商Sumo Digital的交易。

中國在太陽能、風能等替代能源領域的投資額相對較小，且波動性較大。特別是在2022年和2023年，投資額和交易完成數量都出現了顯著下降。在2014年至2023年的十年間，長江三峽、中廣核和國投電力等企業是該領域的投資主力。

三、中國企業如何投資歐洲？

自2020年起，中國對歐盟及英國的綠地投資規模逐步擴大，至2023年已達53億歐元，比2022年增長了48%。然而，并購卻遭遇滑鐵盧，跌至14.8億歐元，同比劇減58%，創下自2009年金融危機之后的新低。

中國對歐盟的綠地投資額在2023年顯著增加，主要得益于在歐洲電池和電動汽車工廠的數十億歐元投資項目。與此同時，健康、醫藥和生物科技、消費品和服務以及娛樂、媒體和教育三個以并購為主導的領域的投資表現則一般。

并購的減少是因為歐洲加強了對中國企業的投資審核。

自2017年起，歐盟逐步加強了對外國直接投資的審查力度，并在2020年10月11日正式實施了《歐盟外國直接投資審查條例》。截至2024年4月，歐盟27個成員國中有24個已經通過了相關立法，數量是2017年的兩倍，只有希臘、克羅地亞和塞浦路斯尚未建立投資審查制度。

歐盟在其“歐洲經濟安全一攬子計劃”中提出了修訂提案，要求成員國擴大現行審查條例的審查范圍，并建議將綠地投資納入審查范圍，特別是當這些投資涉及國家安全或公共秩序的關鍵行業時。

這意味著，如果修訂提案正式立法，中國投資者在歐盟的綠地投資活動，尤其是在太陽能、風能、新能源汽車等關鍵技術領域的投資，將面臨更嚴格的審查。

總的來說，近幾年中國對歐洲的投資維持在較低水平，但匈牙利由于受到中國新能源汽車企業的青睞超越了傳統投資熱地——英法德，成為投資“新星”。

并購受歐洲對外投資審核影響下滑。為了應對歐洲政治環境的不確定性，中國企業開始更多地考慮綠地投資，一是可以規避關稅和運輸成本，二是能避免由于政治緊張而可能觸發的出口難題。

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