來(lái)源：中國(guó)金融雜志

作者｜中國(guó)人民銀行國(guó)際司青年課題組

文章｜《中國(guó)金融》2021年第5期

國(guó)際社會(huì)普遍關(guān)注氣候變化，認(rèn)為綠色金融是應(yīng)對(duì)氣候變化的重要途徑。在我國(guó)的積極推動(dòng)下，綠色金融已成為國(guó)際合作重要領(lǐng)域。

綠色金融國(guó)際合作主要平臺(tái)

2016年以來(lái)，人民銀行積極參與綠色金融國(guó)際合作，已使之成為我國(guó)參與全球經(jīng)濟(jì)治理的新優(yōu)勢(shì)和新抓手。

一是利用2016年任G20主席國(guó)契機(jī)，引領(lǐng)形成綠色金融全球共識(shí)。2016年中國(guó)任G20主席國(guó)，首次引入綠色金融議題，設(shè)立G20綠色金融研究小組，識(shí)別綠色金融面臨的體制和市場(chǎng)障礙，動(dòng)員社會(huì)資金用于綠色投資。研究小組連續(xù)三年提出政策建議，并被納入歷次峰會(huì)成果。近年來(lái)的G20峰會(huì)宣言均肯定綠色金融對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要作用。2021年G20主席國(guó)意大利擬單設(shè)綠色議程，討論相關(guān)議題。二是共同發(fā)起央行與監(jiān)管機(jī)構(gòu)綠色金融網(wǎng)絡(luò)（NGFS），推動(dòng)中央銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)間綠色金融合作。NGFS由人民銀行與法國(guó)中央銀行、荷蘭中央銀行等8家機(jī)構(gòu)于2017年12月共同發(fā)起，旨在強(qiáng)化金融體系風(fēng)險(xiǎn)管理，動(dòng)員資本進(jìn)行綠色低碳投資，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)《巴黎協(xié)定》目標(biāo)。目前，NGFS已有83家成員和13家觀察員。美聯(lián)儲(chǔ)于2020年12月15日宣布加入。三是2018年底與倫敦金融城共同推出《“一帶一路”綠色投資原則》（GIP），助推“一帶一路”綠色可持續(xù)發(fā)展，并將其列入2019年“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇成果。GIP對(duì)金融機(jī)構(gòu)參與“一帶一路”建設(shè)提出了解ESG風(fēng)險(xiǎn)、披露環(huán)境信息等七條原則，目前有39家中外金融機(jī)構(gòu)加入，其中外資22家，包括英國(guó)、法國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家金融機(jī)構(gòu)。四是與歐盟共同發(fā)起可持續(xù)金融國(guó)際平臺(tái)（IPSF），推動(dòng)國(guó)際綠色金融標(biāo)準(zhǔn)趨同。2019年10月，在國(guó)際貨幣基金組織（IMF）與世界銀行年會(huì)期間，人民銀行易綱行長(zhǎng)與歐委會(huì)副主席Dombrovskis、IMF總裁Georgeiva共同發(fā)起IPSF，旨在深化國(guó)際合作，動(dòng)員私人部門資金用于環(huán)境可持續(xù)投資。目前IPSF已有15家成員、9家觀察員。

綠色金融國(guó)際實(shí)踐中的熱點(diǎn)問(wèn)題

上述平臺(tái)和一系列國(guó)際組織對(duì)氣候變化和綠色金融高度關(guān)注，開展了相關(guān)研究與實(shí)踐。主要熱點(diǎn)問(wèn)題如下。

中央銀行如何應(yīng)對(duì)氣候變化對(duì)貨幣政策的影響

中央銀行高度關(guān)注氣候變化對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的兩類風(fēng)險(xiǎn)：一是物理風(fēng)險(xiǎn)，即極端天氣、全球變暖等對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面影響；二是轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，即低碳轉(zhuǎn)型中，由于突然收緊碳排放等政策，或出現(xiàn)技術(shù)革新，引發(fā)高碳資產(chǎn)重新定價(jià)和財(cái)務(wù)損失的風(fēng)險(xiǎn)。上述兩類風(fēng)險(xiǎn)將對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策等方面產(chǎn)生影響。一是可能影響勞動(dòng)力供給、技術(shù)進(jìn)步、儲(chǔ)蓄行為等自然利率驅(qū)動(dòng)因素，導(dǎo)致自然利率下降，減少傳統(tǒng)貨幣政策的施策空間。二是可能影響銀行信貸、資產(chǎn)價(jià)格和利率傳導(dǎo)等，從而影響貨幣政策傳導(dǎo)。三是可能影響產(chǎn)出、消費(fèi)等主要經(jīng)濟(jì)變量，增加中央銀行經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)、決定貨幣政策立場(chǎng)的復(fù)雜性。

當(dāng)前重點(diǎn)研究的應(yīng)對(duì)氣候變化的貨幣政策工具是綠色量化寬松（QE），即在資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃中增持綠色債券或減持高碳債券，引導(dǎo)市場(chǎng)資金更多投資綠色債券。目前，歐洲對(duì)歐洲中央銀行是否應(yīng)采取綠色QE存在較大爭(zhēng)議，涉及兩個(gè)方面。一是綠色QE是否超出了中央銀行職能。德國(guó)中央銀行等反對(duì)方認(rèn)為，QE是臨時(shí)性貨幣政策工具，使用綠色QE推動(dòng)經(jīng)濟(jì)邁向低碳的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，超出了中央銀行維持物價(jià)穩(wěn)定的基本職能。智庫(kù)專家等支持方認(rèn)為，中央銀行職能范疇可靈活解讀為包括維護(hù)金融穩(wěn)定，而氣候變化可能影響金融穩(wěn)定，因此在中央銀行職能范圍內(nèi)。二是綠色QE是否違背“市場(chǎng)中性”原則。德國(guó)中央銀行等反對(duì)方認(rèn)為，在資產(chǎn)購(gòu)買中偏向綠色債券將干擾債券價(jià)格的市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)機(jī)制，造成市場(chǎng)扭曲，違反“市場(chǎng)中性”原則。支持方認(rèn)為，石化、煤電等高碳企業(yè)債券因評(píng)級(jí)高、發(fā)行規(guī)模大，更易被納入中央銀行資產(chǎn)購(gòu)買范疇，因此當(dāng)前的QE政策在操作中實(shí)際已偏好高碳企業(yè)，助長(zhǎng)了高碳經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，歐洲中央銀行、英格蘭銀行以往的資產(chǎn)購(gòu)買中均一定程度存在此問(wèn)題。

研究認(rèn)為貨幣政策應(yīng)對(duì)氣候變化還可考慮其他工具。一是在抵押品框架中剔除不符合可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的資產(chǎn)類別；二是把可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)納入再貸款業(yè)務(wù)要求，根據(jù)金融機(jī)構(gòu)碳足跡確定存款準(zhǔn)備金率；三是對(duì)綠色企業(yè)設(shè)置貸款利率上限，設(shè)立專項(xiàng)再貸款支持可持續(xù)行業(yè)發(fā)展。

中央銀行如何應(yīng)對(duì)氣候變化對(duì)金融穩(wěn)定的影響

氣候變化帶來(lái)的物理風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)也可能影響金融穩(wěn)定。在金融機(jī)構(gòu)層面，氣候變化導(dǎo)致自然災(zāi)害增加，可能造成抵押品價(jià)值下降，貸款違約增加，影響資產(chǎn)質(zhì)量。在金融體系層面，低碳轉(zhuǎn)型和能源技術(shù)革新可能引發(fā)高碳資產(chǎn)重新定價(jià)，通過(guò)資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)、周期強(qiáng)化等機(jī)制影響金融體系穩(wěn)定。這些風(fēng)險(xiǎn)還可能跨境傳導(dǎo)。

另外，可能對(duì)金融穩(wěn)定帶來(lái)一系列風(fēng)險(xiǎn)。一是信用風(fēng)險(xiǎn)。排放和環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高會(huì)影響企業(yè)現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債，導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)、償債能力下降，增加金融機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)。二是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。碳排放價(jià)格上升會(huì)導(dǎo)致高碳行業(yè)股票價(jià)格下跌，可能引發(fā)碳密集型資產(chǎn)被大量拋售。三是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。氣候變化可能導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)貸款、投資損失或營(yíng)業(yè)中斷，特別是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)災(zāi)害的頻率及程度，導(dǎo)致?lián)p失上升。四是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。氣候變化可能導(dǎo)致部分資產(chǎn)的流動(dòng)性降低，金融機(jī)構(gòu)恐難獲得穩(wěn)定的資金來(lái)源。

對(duì)此，相關(guān)國(guó)際組織建議：一是調(diào)低綠色信貸風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，但實(shí)踐中暫無(wú)中央銀行實(shí)行，因除中歐外，他國(guó)暫無(wú)綠色金融分類標(biāo)準(zhǔn)，貿(mào)然降低綠色信貸風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，可能造成其他信貸資產(chǎn)借機(jī)“洗綠”，同時(shí)綠色信貸違約風(fēng)險(xiǎn)是否更小需更多數(shù)據(jù)支撐。二是開展氣候風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試。IMF擬將氣候風(fēng)險(xiǎn)納入金融部門評(píng)估規(guī)劃，評(píng)估氣候風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其成員金融系統(tǒng)的影響。英格蘭銀行擬2021年對(duì)金融系統(tǒng)開展氣候風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試。荷蘭中央銀行已對(duì)86家、資產(chǎn)規(guī)模2.3萬(wàn)億歐元的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了壓力測(cè)試。

中央銀行如何在儲(chǔ)備管理中納入ESG考慮

在儲(chǔ)備投資中重視ESG因素近期受到廣泛關(guān)注。NGFS、BIS就此開展了問(wèn)卷調(diào)查，已有60%的中央銀行在儲(chǔ)備投資中考慮ESG因素。2019年，NGFS發(fā)布了中央銀行開展可持續(xù)投資的指引，提出應(yīng)在儲(chǔ)備投資中注重影響力投資和ESG因素、建立監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系、遵循氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露（TCFD）建議等政策建議。

綠色分類標(biāo)準(zhǔn)趨同

發(fā)展綠色金融，首先需要界定哪些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)屬于“綠色”。目前，主要綠色分類標(biāo)準(zhǔn)分兩類。第一類是市場(chǎng)主導(dǎo)、國(guó)際組織制定的國(guó)際綠色債券標(biāo)準(zhǔn)，包括國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)制定的《綠色債券原則》和氣候債券倡議組織制定的《氣候債券標(biāo)準(zhǔn)》。第二類是歐盟和我國(guó)的綠色分類標(biāo)準(zhǔn)。其中，歐盟2020年3月公布《可持續(xù)金融分類方案》，明確了歐盟可持續(xù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的范圍，暫未經(jīng)歐洲議會(huì)批準(zhǔn)。我國(guó)構(gòu)建了較完善的綠色分類標(biāo)準(zhǔn)。一是2019年發(fā)展改革委等部門印發(fā)的《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》。二是綠金委2015年編制的《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》。目前，人民銀行正在牽頭修訂該目錄，擬刪除化石能源清潔利用相關(guān)項(xiàng)目。三是銀監(jiān)會(huì)2013年制定的《綠色信貸統(tǒng)計(jì)制度》。

2020年10月，人民銀行與歐委會(huì)相關(guān)部門聯(lián)合在IPSF下牽頭成立綠色分類標(biāo)準(zhǔn)工作組，對(duì)比中歐標(biāo)準(zhǔn)異同，研究提出中歐共同標(biāo)準(zhǔn)，以推動(dòng)未來(lái)形成國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)國(guó)際綠色金融協(xié)同發(fā)展。

加強(qiáng)氣候信息披露

強(qiáng)化氣候風(fēng)險(xiǎn)信息披露有助于降低氣候風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融系統(tǒng)的沖擊，并有助于中央銀行獲取更多氣候相關(guān)數(shù)據(jù)，為制定貨幣政策和調(diào)整貨幣政策工具提供基礎(chǔ)數(shù)據(jù)支撐。金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）于2015年成立TCFD工作組，提出了自愿性的披露建議，成為國(guó)際市場(chǎng)較為認(rèn)可的標(biāo)準(zhǔn)。全球已有1500多家機(jī)構(gòu)支持TCFD建議，不少已開始按其要求進(jìn)行披露。

環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析（ERA）

對(duì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足、定價(jià)不充分可能使金融機(jī)構(gòu)蒙受重大損失，ERA是金融機(jī)構(gòu)評(píng)估環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。綠金委主任馬駿代表人民銀行在NGFS率先提出ERA概念，牽頭深入研究，于2020年9月發(fā)布《金融機(jī)構(gòu)ERA概覽》，為開展ERA提供了方法、工具和應(yīng)用案例，ERA成為金融業(yè)提高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估管理水平的重要公共品。

ERA主要分四步：一是識(shí)別化石燃料需求下降、排污成本上升等可能導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)表現(xiàn)不佳的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)；二是測(cè)算金融機(jī)構(gòu)持有資產(chǎn)的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)敞口；三是評(píng)估環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)造成的財(cái)務(wù)損失；四是緩釋風(fēng)險(xiǎn)，如減少高碳投資、加強(qiáng)環(huán)境信息披露等。各方需積極鼓勵(lì)ERA廣泛應(yīng)用，特別是需引導(dǎo)、鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)重視ERA，開發(fā)ERA模型和配套數(shù)據(jù)庫(kù)，披露ERA結(jié)果。

國(guó)際機(jī)構(gòu)主要政策建議

一是在綠色標(biāo)準(zhǔn)中剔除化石能源相關(guān)項(xiàng)目。主要是在綠色分類標(biāo)準(zhǔn)以及綠色債券、綠色信貸等系列標(biāo)準(zhǔn)中移除化石能源以及清潔煤炭技術(shù)等，引導(dǎo)市場(chǎng)資金更好地支持低碳轉(zhuǎn)型。二是盡快明確綠色信貸標(biāo)準(zhǔn)，為下調(diào)綠色信貸風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重奠定基礎(chǔ)。在制定綠色信貸標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，收集綠色和棕色信貸違約率數(shù)據(jù)，研究調(diào)降綠色信貸風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，激勵(lì)綠色信貸投放。三是允許金融機(jī)構(gòu)接受碳排放權(quán)等作為信貸抵押。抵押品范圍具體可包括碳排放權(quán)、排污權(quán)等環(huán)境權(quán)益，以及其未來(lái)收益，以盤活企業(yè)碳資產(chǎn)，促進(jìn)企業(yè)節(jié)能減排。四是建立強(qiáng)制性環(huán)境信息披露制度。要求企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)按照TCFD建議披露環(huán)境和氣候相關(guān)信息，為中央銀行收集相關(guān)數(shù)據(jù)、完善分析提供數(shù)據(jù)支撐。五是完善貨幣政策工具，為低碳經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供直接支持，并以此為政策信號(hào)，鼓勵(lì)更多資金支持綠色經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。■

（責(zé)任編輯? 張黎黎）

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP