來源：國際金融報

　　2025年開局，為何央行作出階段性暫停在公開市場買入國債的決定？

　　1月10日早間，央行發布一則公告稱，鑒于近期政府債券市場持續供不應求，決定2025年1月起暫停開展公開市場國債買入操作，后續將視國債市場供求情況擇機恢復。

　　受訪專家指出，央行此次決定主要出于對市場供求關系、流動性、人民幣匯率維穩等因素的考量。

　　階段性暫停

　　《國際金融報》記者注意到，公告發出后市場反應迅速，國債收益率上漲，國債期貨全線低開。東方財富Choice數據顯示，1月10日，30年期國債期貨主力合約午盤下跌0.39%，10年期主力合約跌0.23%。

　　央行此前公告顯示，為貫徹落實中央金融工作會議相關要求，2024年8月，人民銀行開啟公開市場國債買賣操作，向部分公開市場業務一級交易商買入短期限國債并賣出長期限國債，全月凈買入債券面值為1000億元。

　　此后9月至12月的連續4個月，為加大貨幣政策逆周期調節力度，保持銀行體系流動性合理充裕，央行繼續開展公開市場國債買賣操作，全月凈買入債券面值分別為2000億元、2000億元、2000億元和3000億元。

　　“在二級市場買賣國債是央行調節市場流動性的一項工具，也可以直接調控二級市場的國債供給，從而一定程度上影響國債收益率走勢。”廣開首席產業研究院首席金融研究員王運金指出。

　　原因為何

　　數據顯示，2024年，10年期國債收益率從年初的2.6%附近下行至1.6%附近，全年回落幅度近100個基點。2025年開局，為何央行作出階段性暫停在公開市場買入國債的決定？

　　在上海交通大學安泰經濟與管理學院、中國發展研究院副研究員鐘輝勇看來，此次央行決定階段性暫停在公開市場買入國債，一方面可能與前段時間10年期國債利率創歷史新低有關，另一方面是為了維持人民幣匯率穩定。

　　王運金在采訪中分析稱，一是當前流動性較為充裕，且一季度有進一步降準的可能性，買入國債的操作目標短期內已達成，暫不需要通過買入國債釋放流動性。二是央行目前持有的國債資產短期內已相對較多，可以滿足證券、基金、保險公司互換便利等需求。三是目前國債市場供不應求，非銀金融機構與外資機構均有配置國債的需求。四是國債到期收益率下行過快，影響人民幣匯率的基本穩定。

　　“2024年底與2025年初，1年期與10年期國債到期收益率最低分別降至0.9%與1.59%，中美10年期國債利差繼續擴大至3.0個百分點，達到歷史最大利差，疊加2025年更加復雜的國際政治經濟形勢，人民幣面臨一定的貶值壓力。”王運金進一步分析指出，“另外，央行暫停在公開市場購入國債相當于向市場投放的人民幣數量減少，有助于改變市場上人民幣與美元的供給結構，有利于穩定匯率。此外，商業銀行有質押國債資產或配置國債資產的需求；央行可能也有預防債市過熱風險、改善預期、維護金融穩定等考慮。”

　　債券市場表現方面，鐘輝勇認為，未來一段時間債券市場利率將會有所上升，債券價格則會有一定程度下跌。

　　一德期貨宏觀經濟分析師劉曉藝在研報中指出，對于債市而言，近期央行的降溫信號比較明確。目前，基本面的情況和流動性的基調依然沒有發生實質性改變，不支持趨勢改變，上半年中債仍然值得期待。

　　“此次央行暫停在公開市場買入國債只是階段性的，后續如有補充流動性、調控債市與利率、調節國債供給等需要，仍會使用該項公開市場操作工具。”王運金最后表示。

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責任編輯：秦藝