◎記者 張艷芬 ○編輯 陳羽

　　7月末，票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)市場異常活躍，成交量屢沖高位。隨之票據(jù)利率大幅下行，尤其是短端利率屢次跌破歷史低點(diǎn)，甚至出現(xiàn)0.01%的行情，但仍“一票難求”。

　　上海票交所最新數(shù)據(jù)顯示，7月最后一周，各期限品種利率持續(xù)回落，足年國股品種利率一度從跌破2.4%、2.3%，至7月30日收盤時(shí)已近2.0%。

　　根據(jù)市場反映，短期品種利率下跌程度最為明顯。繼7月28日票據(jù)市場的1M到期國股品種最低利率跌至0.2%的歷史低點(diǎn)后，7月29日午間利率又再度刷新至0.1%。緊接著，在7月最后一個(gè)交易日，1M到期國股品種最低利率出現(xiàn)了0.01%的低點(diǎn)。

　　“轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率出現(xiàn)0.01%的利率，已經(jīng)等同于0利率，相當(dāng)于銀行不賺‘中間價(jià)’，這種情況是前所未有的。”一位非銀行機(jī)構(gòu)票據(jù)業(yè)務(wù)人士告訴記者，與轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率趨近“地板價(jià)”類似，當(dāng)前市場還直接出現(xiàn)了直貼利率為“0”的交易。

　　從成交量看，7月末最后三個(gè)交易日的轉(zhuǎn)貼現(xiàn)市場成交量均在1800億元上下，凸顯了銀行對(duì)票據(jù)配置的需求旺盛。

　　由于票據(jù)資產(chǎn)具有信貸屬性，也是銀行調(diào)節(jié)信貸規(guī)模的工具。當(dāng)信貸額度充足、信貸投放規(guī)模不足的時(shí)候，銀行會(huì)通過票據(jù)貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的方式，加大對(duì)票據(jù)資產(chǎn)的持有，從而增加信貸規(guī)模指標(biāo)，隨之市場利率會(huì)下行。

　　雖然銀行在此前也會(huì)出現(xiàn)買入票據(jù)資產(chǎn)來填補(bǔ)信貸規(guī)模指標(biāo)的情況，但7月末，銀行對(duì)票據(jù)資產(chǎn)的配置“過于旺盛”。

　　不少業(yè)內(nèi)人士反映，這種旺盛行情源于當(dāng)前銀行“以票充貸”的動(dòng)力強(qiáng)烈，尤其是中小銀行為了調(diào)整信貸規(guī)模，不惜貼現(xiàn)利息收入，大力配置票據(jù)資產(chǎn)，相當(dāng)于“拿錢換信貸資產(chǎn)”。

　　從買方機(jī)構(gòu)看，此次收票的買方多為中小銀行。前述票據(jù)交易的業(yè)務(wù)人士反映：“大行信貸規(guī)模指標(biāo)其實(shí)早就完成了，但是由于中小銀行前期沒有太重視，于是出現(xiàn)了7月最后幾天中小銀行大量收票的現(xiàn)象，而主要出票的賣方多為非銀機(jī)構(gòu)和大行。”

　　他透露，今年以來，受房地產(chǎn)市場調(diào)控等多重因素影響，中小銀行在經(jīng)營貸、消費(fèi)貸、房貸等方面的資金投放有限，拖累了整體信貸投放規(guī)模。一般在信貸投放不足的情況下，監(jiān)管部門常會(huì)對(duì)銀行進(jìn)行窗口指導(dǎo)，要求增加信貸投放，增加對(duì)實(shí)體企業(yè)的支持，這也會(huì)導(dǎo)致中小銀行為完成指標(biāo)，臨時(shí)購入票據(jù)資產(chǎn)，導(dǎo)致票據(jù)利率出現(xiàn)異常超跌。

　　江海證券屈慶團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，當(dāng)前銀行放貸困難主要源于有效需求不足，制造業(yè)和小微企業(yè)的信貸擴(kuò)張難以完全填補(bǔ)房地產(chǎn)和城投的信貸收縮，符合要求的新增中長期貸款出現(xiàn)縮量，部分銀行有錢也貸不出去。

　　從需求端考慮，企業(yè)融資需求逐漸從高位向常態(tài)回歸；另外，房地產(chǎn)和城投相關(guān)貸款受到政策影響，未來銀行給城投平臺(tái)放貸將更加謹(jǐn)慎。而從供給端看，銀行中長期資金來源充裕，信貸供給能力較強(qiáng)。7月央行降準(zhǔn)釋放長期資金約1萬億元，提升銀行超儲(chǔ)率至1.7%附近，政策引導(dǎo)銀行加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。

　　市場觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著7月末信貸指標(biāo)的完成，銀行對(duì)票據(jù)資產(chǎn)的持有動(dòng)力下降，預(yù)計(jì)8月會(huì)出現(xiàn)票據(jù)利率回升的趨勢。

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責(zé)任編輯：王進(jìn)和