原標題：陸金所IPO的背水一戰：想象力與隱憂并存 來源：鈦媒體APP
圖片來源@視覺中國文丨谷島財經
文丨谷島財經
陸金所終于上市了——之前的傳聞并非空穴來風。
10月30日，陸金所控股的美國存托股份已獲批準在紐約證券交易所上市，并于2020年10月30日（紐約時間）開始交易，股份代號：LU。
其發行美國存托股份的最終發售價為每股美國存托股份13.50美元，共籌集24億美元，成為今年中國公司在美國進行的最大規模的IPO之一。按照此定價計算，市值達到329.3億美元。
在此之前，7月末，就有外媒報道，稱平安集團旗下的陸金所已經聘請了美國銀行、高盛、匯豐、摩根大通等華爾街投行負責其納斯達克上市工作。8 月 10 日，陸金所被傳秘密遞交赴美上市申請。
事實上，陸金所從成立至今，有數次接近上市的時刻，卻屢屢被擱置。之所以受阻，要歸咎陸金所的核心業務P2P。
不止如此，就算如今已經順利上市，提到陸金所，大部分人腦海里浮現的第一個詞還是P2P。而陸金所此次上市，正是意在手撕P2P標簽，謀求轉型。
陸金所轉型條件已經成熟。可以看到，隨著平安消費金融的拍照落地，陸金所正在往提供金融資產交易信息服務、借金融牌照承接個人借貸業務的方向轉型。
這是平安集團的布局：利用轉型后的陸金所發力長尾這一增量市場，補足平安短板。長期來看，小微型企業主、個體工商戶等長尾客戶的借貸需求只會有增無減，可以說是普惠金融下一個階段的增量市場所在。
此次上市，是陸金所破釜沉舟，與過去決裂的背水一戰。然而，IPO背后同樣有隱憂：比如，此次陸金所募集來的資金，就被質疑是否會用來還陸金所P2P時代遺留的債務。
所以，陸金所此次能否轉型成功順利涅槃重生，還要看陸金所是否能處理好P2P時代沉重的歷史遺留問題，以及能否順利化解債務危機。
艱難上市路：受阻于狀況頻出的P2P業務
陸金所可以說是含著金鑰匙出生：作為平安集團旗下的互聯網財富管理平臺，成立于2011年9月，2012年3月正式上線運營，注冊資本9.37億元。
當時，陸金所的核心業務就是P2P。
陸金所正趕上了風口。那幾年P2P有多火？2012年，僅有網貸平臺為148家，到了2014年，僅僅兩年時間，網貸平臺就達到了1200家。
網貸之家的數據顯示，2014年8月，網貸行業總成交額達225.39億元，為上一年同期的4.46倍，日均成交量達7.27億元。截至8月底，P2P行業的投資人數突破50萬人，是上一年同期的6.5倍。
同時，P2P也狀況頻出：2014年8月，僅僅一個月，就有15家平臺出現問題，創下年內的最高紀錄。
平安集團這塊金字招牌，在有風險的P2P屆，相當于給用戶吃了一顆定心丸。很快，陸金所順利成為了P2P行業的頭部玩家。
2013年，陸金所P2P業務增速達到2100%，是全球P2P中增速最快的，2014年，陸金所的加權成交量更是遠遠超出其他平臺，同時，陸金所注冊用戶超過500萬。
2014年末，陸金所首輪融資落定，估值或達100億美元：在此之前，12月12日，全球最大P2P平臺LendingClub(LC)登陸紐交所，市值也不過85億美元。
可以說，陸金所當時還沒上市，就有干掉老牌P2P巨頭之勢。2014 年 5 月，陸金所就被傳將以 1000 億元估值分拆上市，消息隨后被 CEO 計葵生否認。但中國平安官方表示“只要有利公司發展，都保持開放態度”。
然而，當時互聯網金融監管尚不明晰、行業格局還未成形。所以，在陸金所最為輝煌的時候，也蒙上了一層陰影。
正如計葵生當時所說，在很長一段時間里，他都對陸金所的未來感到憂慮，尤其是政策的不確定性令他時常擔心第二天可能業務就會被叫停。
敏銳的嗅覺救了陸金所：2015 年 開始，陸金所開始逐步撤離 P2P 戰場， 2016 年年底，P2P 業務由陸金服獨立運營。
同時，2015 年末，計葵生表示陸金所最快于 2016 年下半年啟動在港交所上市，且得到了平安集團 CFO 姚波的證實，后來又有消息稱，陸金所將在 2017 年Q1赴港遞交IPO申請。
然而，計葵生一語成讖：風燭將熄，好景不長。火山口上的狂歡過后，P2P很快迎來了至暗時刻。
2015年，涉案金額700多億的E租寶暴雷案可以說是第一張倒下的多米諾骨牌：隨后，P2P暴雷事件不斷。隨之而來的是監管力度不斷加強和一波波整改。
整改不僅沒讓P2P行業走向正軌，反而讓整個行業暴露了更多問題，陸金所也沒能幸免：2017年陸金所被曝出兌付危機，2018年開始，陸金所代銷的產品踩雷多家陷入債務危機的上市公司。
所以2018年，估值漲到了394億、被傳將在港交所上市的陸金所，也不得不將上市計劃不斷擱置。而2018年大規模的P2P暴雷潮更是把P2P平臺推向絕境。
P2P平臺走入了窮途末路。2019 年 7 月，陸金服徹底退出了 P2P 業務，某種意義上在宣告P2P時代的終結：
截至2020年3月31日，全國實際在運營的網貸機構有139家，比2019年初下降86%；
可以說，P2P走到了窮途末路。
然而，不同于一些悄無聲息倒下的P2P平臺，陸金所從廢墟中站了起來：平安集團沒有放棄陸金所，而是積極推動它轉型。可以說，在P2P的殘垣斷壁上建設。
這次上市，意味著轉型計劃正式啟動。
陸金所上市：謀求轉型，抑或還清債務
事實上，陸金所之所以現在上市，首當其沖的原因是，轉型條件已經成熟：陸金所轉型的方向，是提供金融資產交易信息服務，借金融牌照承接個人借貸業務。
在此之前，陸金所為轉型和上市做了種種準備。
先是拿牌照。今年4月，上海銀保監局發布批復公告，同意平安消費金融有限公司在上海開業——這意味著平安系正式拿到消費金融牌照。
據公告，平安消金注冊資本為50億元，其中，中國平安保險（集團）股份有限公司出資人民幣15億元，占公司注冊資本的30%；平安普惠（融熠有限公司）占注冊資本的28%、未鯤科技站27%、未鯤科技子公司錦炯科技占15%。
所以，平安消金實質上是陸金所馬甲：平安普惠由陸金所控股，未鯤科技在改名前叫陸金所科技，也由陸金所控股。換言之，陸金所借平安消費金融重生。
不止如此，平安消金由陸金所原班人馬打造：包括董事長陳東起、總經理倪榮慶、首席財務官陳立潔、首席產品官李云初等，都來自平安普惠。
萬事俱備，只欠東風。緊接著，陸金所開始任命可以勝任這場硬仗的高管：在業內人士的解讀中，冀光恒的加盟，意味著即將由他負責陸金所上市的準備工作。
今年4月2日，陸金所控股有限公司宣布，冀光恒已加盟陸金所控股，擔任聯席董事長、黨委書記兼執委會主任。
冀光恒是誰？從工作履歷來看，冀光恒在我國銀行業任職多年：曾在中國工商銀行工作15年，曾任長安支行行長，北京分行副行長。2009年4月，冀光恒通過公開招聘成為浦發銀行總行副行長，分管部門包括公司部和辦公室。2015年底，出任上海農商銀行董事長。
在此之前，陸金所因為什么一次次錯過上市機會？除了P2P的狀況頻出，高管對本土政策的了解不夠和風險意識不足也是原因之一：冀光恒之前的董事長計葵生和李仁杰并沒有與上市需要匹配的的風險意識和對本土政策、行業風向的機敏度。
陸金所控股表示，未來，冀光恒將全面負責陸金所控股經營管理、戰略轉型發展。相信他的加盟將促進陸金所控股響應新的金融監管和市場發展要求，加速經營模式升級、風控體系升級、以及金融科技領域的積極探索。
這意味著，陸金所重生的準備工作已經做好。
當然，也有分析認為，陸金所上市不止為了未來的轉型，也為了拿IPO募集的資金去還P2P時代“欠的債”：也就是出借人的出借資金。
陸金所即使已經剝離了P2P業務，從殘垣斷壁中站了起來，然而，陸金所仍然背負著P2P時代的“歷史遺留業務”。
雖然陸金所身后有平安集團這顆大樹——這也是為什么陸金所為用戶信任的原因，但陸金所之于平安，是“嫁出去的女兒潑出去的水”：拿平安集團的錢還陸金所的債，會觸怒中小股東，甚至面臨法律訴訟。
所以，陸金所很有可能亟需湊夠錢，去還P2P時代，歷史遺留下來的出借資金。
這也解釋了為什么陸金所選擇美國上市：我國證監會規定IPO募集的資金不能用于償還債務。而在美國，這一點相對寬松。
抗爭宿命之路：陸金所背水一戰
那么，陸金所的轉型之路會順利嗎？前景如何？
事實上，我國普惠金融的覆蓋水平在世界屬于領先水平，但明顯分布不均衡、下沉不夠充分：一方面，面對高端客戶的業務供過于求，且在需求飽和度情況下，入局者不斷增多，產生冗余，只能爭搶存量市場。
另一方面，很多長尾用戶中高風險的借貸需求卻得不到滿足，供不應求。
可以看到，加碼長尾的平安消金想象空間很大：長期來看，小微型企業主、個體工商戶等長尾客戶的借貸需求只會有增無減，可以說是普惠金融下一個階段的增量市場所在。
平安這一手棋，事實上是把陸金所派去下沉：開墾廣袤的增量市場。
與此同時，陸金所自身在P2P時代也積累了一定的資源和資產端能力，轉化做消費金融具有一定優勢，物盡其用。事實上，可以看到，除了那些死在黎明前的P2P平臺，一些P2P平臺近兩年也通過轉型成功上岸：
今年5月18日，成立近6年、借貸余額超百億元的深圳P2P網貸平臺“小牛在線”，再次收到了深圳警方督導平臺做好清退工作的公告。然而隨后，廈門金融監管局公開批復，同意兩家轄區內的P2P網貸公司轉型為省內經營的小貸公司。
事實上，隨著《關于網絡借貸信息中介機構轉型為小額貸款公司試點的指導意見》（即“83號文”）等文件的出臺，轉型已經成為了為數不多硬撐著的P2P平臺的出路。
轉型后陸金所的資源可以物盡其用：2017年，陸金服累計出借人總數為56萬人，累計借款人總數為120萬人。這些客戶資源在消費金融業務中一樣用得上。
陸金所能否手撕P2P標簽，涅槃重生？事實上，陸金所最大的隱患，還是歷史遺留問題：首當其沖的，就是P2P時代遺留的債務。可以說，欲戴皇冠，必承其重——只有具有背負過去前行的勇氣，才有可能擁有未來。
責任編輯：杜琰 SF007
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