原標題：螞蟻集團上市倒計時，超2萬億“龐然大物”對A股流動性影響幾何？

　　螞蟻集團IPO定價呼之欲出。

　　在10月24日舉行的第二屆外灘金融峰會上，馬云透露稱，“昨天晚上我們在上海確定了螞蟻金服的定價。”

　　馬云指出，這是人類有史以來最大規(guī)模融資定價，也是五年來第一次在紐約城外完成如此大體量的定價。不過，馬云并未透露上市定價的具體金額。 

　　發(fā)行市值或超2萬億

　　25日有媒體報道稱，據(jù)知情人士透露，中國一些大型基金管理公司已經(jīng)提交了對金融科技巨頭螞蟻集團滬股的報價，報價區(qū)間為每股人民幣68-69元。

　　據(jù)螞蟻集團最新公告，本次A股初始發(fā)行股份數(shù)量不超過16.71億股，不超過A股和H股發(fā)行后公司總股本的5.50%。若A股超額配售選擇權(quán)全額行使，則A股發(fā)行總股數(shù)將擴大至不超過19.21億股。

　　如果按照A股IPO定價68元計算，螞蟻集團此次A股募資規(guī)模將超過1100億元（約170億美元），螞蟻集團發(fā)行市值至少將達到2.07萬億元（約3100億美元）。

　　據(jù)此前媒體報道，螞蟻集團在2018年6月完成C輪融資后的估值水平約為1500億美元。兩年時間，估值已經(jīng)翻倍。這也將是A股史上最大規(guī)模IPO。數(shù)據(jù)顯示，A股目前募資規(guī)模排在前三的分別是農(nóng)業(yè)銀行、中國石油、中國神華，首發(fā)募集資金分別是685億元、668億元、666億元。

　　而在科創(chuàng)板歷史上，此前最大的募資規(guī)模是中芯國際，達到532億元，螞蟻集團募資規(guī)模或是其兩倍。

　　對市場影響幾何？

　　如此龐然大物登陸A股，對資本市場將造成何種影響仍然牽動著市場最敏感的神經(jīng)。近期，多家機構(gòu)作出預(yù)測。

　　廣發(fā)證券策略團隊判斷，螞蟻上市的資金面影響主要在預(yù)期（本周創(chuàng)業(yè)板大跌4.5%），但悲觀預(yù)期可能提前迅速消化掉，市場核心交易邏輯不在于此；其次，根據(jù)上市當(dāng)日成交額下調(diào)測算，實際流動性影響很小，核心邏輯在于非限售股份壓縮、發(fā)行前估值抬高（壓縮二級市場溢價）、存在H股價格錨；與此同時，在有限流動性下，近期其他新股估值溢價可能下調(diào)，科創(chuàng)板存量股票估值分化加劇。

　　華西證券計算機團隊則認為，巨無霸IPO融資帶來的吸血效應(yīng)可能并不顯著，即“螞蟻踩不死大象”。回顧巨無霸IPO項目：中芯國際、京滬高鐵、郵儲銀行、工業(yè)富聯(lián)，該團隊統(tǒng)計了萬得全A指數(shù)在公司上市前后的漲跌幅，結(jié)果顯示巨無霸上市帶來的資金分流（抽血）效應(yīng)并不顯著。

　　華西證券以中芯國際為例，上市前數(shù)周是市場仍在持續(xù)上漲，上市日及詢價日前后，市場確因資金分流出現(xiàn)一定程度下跌，但后期市場快速消化，并未出現(xiàn)劇烈擾動。判斷A股在全面深化改革、大幅擴容、引入外資以后，對于大規(guī)模IPO的短期沖擊已經(jīng)正在逐漸弱化。隨著A股市場的日趨成熟，基本面和景氣度將是決定個股長期價值的核心要素，無論對于螞蟻集團本身還是其他A股標的均是如此。

　　不過，興業(yè)證券則認為，螞蟻集團上市首日對于交易資金的分流效應(yīng)可能高于中芯國際。

　　興業(yè)證券認為，IPO融資效應(yīng)帶來市場下跌可能并不明顯，而且標志性企業(yè)上市后帶來的獲利了結(jié)和風(fēng)險偏好沖擊可能影響更大。資金和籌碼大幅擴容后的A股，對于IPO融資效應(yīng)的短期沖擊可能愈發(fā)免疫。IPO對于投資者的影響更多體現(xiàn)在風(fēng)險偏好方面：中芯國際上市推動了估值位于頂部的半導(dǎo)體板塊獲利了結(jié)、國泰君安上市對于2015年牛市頂部脆弱的流動性產(chǎn)生向下催化、工業(yè)富聯(lián)上市是2018年眾多市場沖擊中的一朵浪花。巨型IPO公司上市日的影響可能比繳款日更大。

　　此外，興業(yè)證券預(yù)計，螞蟻集團可能臨時調(diào)入主要指數(shù)，推動資金配置。被動型資金短期潛在流入可達31.4億元。公司上市后，可能臨時調(diào)入滬深300指數(shù)（總市值在滬深A(yù)股中位列前10名）和科創(chuàng)50指數(shù)（上市滿1個月后，總市值在科創(chuàng)板中位列前3名，經(jīng)過專家委員會討論后可以納入）。若螞蟻集團在滬深300和科創(chuàng)50成分權(quán)重分別為0.67%與10%，屆時跟蹤這兩只指數(shù)的被動型資金將可能有31.4億元流入公司。

　　實際上，就在近日，MSCI在官網(wǎng)發(fā)布消息稱，根據(jù)MSCI的指數(shù)編撰方法，大型IPO在滿足一定條件時，可進入指數(shù)納入快車道。 MSCI考慮將螞蟻集團IPO納入快車道。根據(jù)MSCI的指數(shù)編撰方法，一旦進入快車道，相關(guān)股票可在上市后10個交易日后進入相關(guān)指數(shù)。

　　因此，興業(yè)證券指出，需要關(guān)注個人投資者和機構(gòu)的跟隨交易。如果被動型和主動型資金推動螞蟻集團上市后表現(xiàn)亮眼，一方面可能會吸引個人投資者主動跟隨配置，另一方面，因為螞蟻集團在計算機、科創(chuàng)板等板塊占比較大，為了避免跑輸基準和相對業(yè)績，部分基金資金可能面臨被動跟隨交易，并再次推動股價，從而形成正循環(huán)反饋，屆時其他科技成長板塊可能面臨更劇烈的資金再平衡。

　　長期看，廣發(fā)證券認為，螞蟻“示范效應(yīng)”主要體現(xiàn)在估值體系重塑，A股趨于美股、港股化，即優(yōu)質(zhì)成長股可能長期被市場賦予高估值。

　　對于螞蟻上市后的走勢預(yù)估，廣發(fā)證券指出，由于發(fā)行前市場給予螞蟻高估值，相比中芯國際，二級市場溢價有限且短期回調(diào)亦有限；螞蟻作為與美股“FANNG”互聯(lián)網(wǎng)巨頭對標企業(yè)，未來市值波動可能與美國科技股聯(lián)動性增強。

　　根據(jù)安排，10月26日螞蟻集團將確定A股發(fā)行價格，戰(zhàn)略投資者確定最終獲配數(shù)量和比例；27日進行網(wǎng)上路演；29日進行申購；30日公布中簽率。

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責(zé)任編輯：王進和