今天，MLF利率下降+定向降準落地，貸款實際利率將下行！

　　李國輝 金融時報

　　4月15日，央行發布公告，開展1年期中期借貸便利（MLF）操作1000億元，中標利率為2.95%，較上期下降20個基點。

　　這是2019年11月以來MLF中標利率第三次下降，也是今年我國經濟進入疫情周期以來，MLF利率第二次下降。由于3月末7天期逆回購利率下降了20個基點，因此本次MLF利率下降符合市場廣泛預期。

　　在MLF利率下降后，市場預計本月1年期貸款市場報價利率（LPR）會恢復下行，這將直接推動企業貸款利率更大幅度下調。

　　量價組合引導市場利率下行

　　此前央行宣布4月開始對農村金融機構和僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點，分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點。4月15日為實施該政策的首次存款準備金率調整，釋放長期資金約2000億元。

　　交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀指出，央行在暫停逆回購投放數日后，配合定向降準第一階段落地，降低MLF利率，從價格和數量兩端同時發力，強化了引導市場利率進一步下行的信號，以服務當前搶復工等金融需求。

　　本次MLF利率下調幅度與3月末逆回購利率下調相同。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，這一方面顯示政策利率體系聯動調整，有利于維護利率走廊有序運行。更為重要的是，盡管當前國內疫情進入穩定控制狀態，但海外疫情自3月開始急劇升溫，IMF預測今年全球經濟有可能出現較大幅度的負增長（-3.0%）。這代表未來一段時間我國外需將面臨嚴峻挑戰，國內經濟下行壓力加大。國內宏觀政策對沖力度需要相應加大，本次MLF利率調整幅度較2月增大10個基點，即在釋放貨幣政策逆周期調節力度加大的清晰信號。

　　當前疫情蔓延全球的情況下，全球經濟還存在進一步惡化的風險。王青認為，受此影響，二季度國內經濟反彈幅度會受到海外疫情制約，存在較大不確定性。為此，國內宏觀政策逆周期調節時間有可能相應拉長，調節力度也會進一步加大。

　　從近期市場流動性到期量來看，17日有2000億元MLF到期，近期還有2674億元TMLF到期。陳冀表示，這些前期工具到期給市場帶來的流動性壓力時點，都將是央行使用結構性工具對沖壓力和凈投放流動性概率較大的時點。4月15日定向降準部分落地，疊加1000億元MLF投放，未來幾天市場流動性并不存在太大壓力，預計央行使用逆回購或者其他工具對沖或凈投放。

　　以市場化方式引導存款利率下行

　　考慮到LPR掛鉤MLF利率，市場預計，在MLF中標利率大幅下降的指引下，本月LPR隨之下調幾乎為必然事件。

　　然而在監管層引導LPR下行的過程中，銀行業內部發展存在一些不平衡，部分中小銀行在市場利率降低的過程中依然面臨負債成本偏高、息差壓力較大的壓力。

　　“對銀行來說，負債端的主要部分是存款，僅靠下調政策利率很難有效降低銀行融資成本。”民生證券首席宏觀分析師解運亮說。近期中共中央、國務院發布《關于構建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》提到，要穩妥推進存貸款基準利率與市場利率并軌。這意味著利率市場化的既定方針不變。解運亮預計，監管層有可能以市場化方式引導實際存款利率下降。

　　央行貨幣政策司司長孫國峰近期表示，隨著市場利率整體下行，銀行發放貸款收益降低，為了保持和資產收益相匹配，銀行也會適當降低其負債成本，高息攬儲的動力也會隨之下降，從而引導存款利率下行。已經有部分銀行存款實際執行利率下降，反映了市場機制正在發揮作用。陳冀也指出，銀行很多與市場利率關系更為密切的結構性存款、同業存款利率已然下降。

　　“市場利率與存款利率正在實現兩軌合一軌。”孫國峰指出。陳冀表示，將存款利率逐漸掛鉤更加市場化的利率，讓更多存款利率能隨市場資金供求關系一定程度回落，對于減輕銀行負債端壓力、刺激其信貸投放積極性是有益的。

　　另外，陳冀還指出，央行前期用兩次定向降準（分別針對股份行和城農商行）為后續MLF中標利率下降可能產生的沖擊做了很好的對沖式鋪墊。

責任編輯：張譯文