原標題： 新年首日全面降準落地， 8000億流動性降實體融資成本

　　作者： 杜川 周艾琳

　　總理喊話9天后，全面降準如期而至。1月1日，央行稱，決定于1月6日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。

　　此前的2019年12月23日，中共中央政治局常委、國務院總理李克強在成都考察時表示，將進一步研究采取降準和定向降準、再貸款和再貼現(xiàn)等多種措施，降低實際利率和綜合融資成本，推動小微企業(yè)融資難融資貴問題明顯緩解。

　　新年首日全面降準落地，體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)，將釋放長期資金約8000億元，有效增加金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟的穩(wěn)定資金來源，降低金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟的資金成本，直接支持實體經(jīng)濟。

　　央行表示，大銀行要下沉服務重心，中小銀行要更加聚焦主責主業(yè)，都要積極運用降準資金加大對小微、民營企業(yè)的支持力度。

　　并非“大水漫灌”

　　民生銀行首席研究員溫彬表示，此次全面降準0.5個百分點，符合市場預期。鑒于1月份有6000億元逆回購陸續(xù)到期，疊加繳稅、地方政府專項債發(fā)行、春節(jié)期間的現(xiàn)金需求等因素，流動性出現(xiàn)壓力，通過降準釋放的8000億元資金一方面可以滿足上述流動性需要，另一方面釋放低成本長期資金有利于降低銀行資金成本，引導銀行降低實體經(jīng)濟融資成本。

　　春節(jié)臨近，由于節(jié)前對現(xiàn)金的需求量很大，預計會對流動性形成一定的缺口。

　　此前，有業(yè)內(nèi)專家曾做過測算，流動性壓力最大的時點在2020年1月，或高達15000億元左右，而由于財政部提前下達了2020年部分新增專項債務限額1萬億元，并要求早發(fā)行、早使用，確保2020年初即可使用見效，對債券供給沖擊或也較大，疊加貨幣政策工具到期，1月的流動性缺口或接近2.8萬億元，需要一次降準來對沖。

　　此次全面降準并不意味著穩(wěn)健貨幣政策取向發(fā)生改變。央行相關(guān)負責人表示，此次降準與春節(jié)前的現(xiàn)金投放形成對沖，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩(wěn)定，保持靈活適度，并非大水漫灌，體現(xiàn)了科學穩(wěn)健把握貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。

　　值得注意的是，元旦當日，央行發(fā)布消息稱，2019年12月27日，中國人民銀行貨幣政策委員會2019年第四季度（總第87次）例會在北京召開。會議就提出，創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配，不搞“大水漫灌”，保持物價水平總體穩(wěn)定。

　　溫彬認為，此次降準有利于提振投資者市場信心，對股市將帶來利好。同時，全面降準將進一步發(fā)揮貨幣政策工具逆周期調(diào)節(jié)作用，穩(wěn)固當前逐步企穩(wěn)的宏觀經(jīng)濟，對上市公司業(yè)績帶來提升。

　　MLF、LPR利率下行可期

　　目前，市場對于小碎步“降息”疊加降準的預期已經(jīng)穩(wěn)固。2019年11月開始，小碎步“降息”開啟，先是MLF（中期借貸便利）小降5bp，后是公開市場操作7天期逆回購利率下調(diào)，帶動了11月LPR1年和5年期報價分別下調(diào)5bp。

　　到了12月，央行重啟暫停了20個工作日的公開市場逆回購操作，凈投放2000億元。其中，14天期逆回購1500億元，操作利率2.65%，較前次操作下降5bp。這是4年來14天期逆回購利率首次下降。

　　降準則將使銀行有更多的“長錢”可用，并降低資金成本。

　　某國有大行利率交易員對記者表示，此次降準可能帶動1月MLF和LPR下行。

　　此前，央行于2019年12月28日公告，2020年3月1日至8月31日，將就存量浮動利率貸款的定價基準進行轉(zhuǎn)換。這意味著，2019年10月8日之前的存量房貸利率也要“換錨”。當時，機構(gòu)便預計，這為MLF、LPR下行埋下了伏筆。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青對第一財經(jīng)記者表示，政策目標是全面打通貨幣政策傳導機制，切實降低實體經(jīng)濟融資成本。這意味著2020年LPR報價將會進一步下調(diào)。

　　“下一步為引導LPR報價下行，央行除了會在公開市場加大資金投放力度，保持 ‘寬貨幣’勢頭外，還會多次小幅下調(diào)作為LPR報價主要參考的MLF招標利率——該利率已取代原有貸款基準利率，成為當前政策利率體系的核心?！备鶕?jù)王青初步預測，2020年MLF招標利率存在下調(diào)4次共40bp的空間。而與美聯(lián)儲2019年連續(xù)3次下調(diào)政策利率75bp相比，這一下調(diào)幅度明顯溫和，并不構(gòu)成大水漫灌風險，符合中央經(jīng)濟工作會議關(guān)于2020年穩(wěn)健貨幣政策要“靈活適度”的提法。

　　溫彬也預計，1月20日新一期LPR報價會出現(xiàn)小幅下降，1年期LPR為4.1%，5年以上為4.75%。

　　加大力度支持民營、小微

　　降準有助于在新的LPR機制下，引導金融機構(gòu)降低實體經(jīng)濟的貸款利率，加大對民營企業(yè)和小微企業(yè)的支持力度。

　　“國家會加大對直接服務小微企業(yè)的中小銀行的支持，推動貸款需要的涉企信息共享，完善考核辦法，促進大中小銀行形成服務小微企業(yè)合理分工機制，希望中小銀行也進一步提高小微貸款比重?！边@是2019年12月23日李克強在成都考察時，在成都銀行自貿(mào)區(qū)支行了解小微貸款規(guī)模和利率等情況時說的一段話。

　　2019年以來，致力于疏通貨幣政策傳導機制，促進金融和實體經(jīng)濟良性循環(huán)，“一行兩會”相繼祭出實招。

　　在“降息”降準之外，比如，為了保持中小銀行流動性充足，央行于2019年6月增加再貼現(xiàn)額度2000億元、常備借貸便利額度1000億元，加強對中小銀行流動性支持；于去年7月增加支小再貸款額度500億元，重點支持中小銀行擴大對小微、民營企業(yè)的信貸投放。

　　去年12月12日，國常會在部署推動進一步降低小微企業(yè)綜合融資成本時提出，2020年實現(xiàn)普惠小微貸款綜合融資成本再降0.5個百分點，5家國有大型銀行普惠小微貸款增速不低于20%。

　　央行表示，此次降準增加了金融機構(gòu)的資金來源，大銀行要下沉服務重心，中小銀行要更加聚焦主責主業(yè)，都要積極運用降準資金加大對小微、民營企業(yè)的支持力度。

　　在此次全面降準中，僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行、服務縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用合作社和村鎮(zhèn)銀行等中小銀行獲得長期資金1200多億元，有利于增強立足當?shù)?、回歸本源的中小銀行服務小微、民營企業(yè)的資金實力。同時，此次降準降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導可降低社會融資實際成本，特別是降低小微、民營企業(yè)融資成本。

責任編輯：張緣成