原標題：利率市場化改革銜枚疾進 2020年貸款基準利率或取消

　　來源：21世紀經濟報道

　　2019年，是中國利率市場化改革進程中的重要一年。

　　當年8月17日，央行公告稱，自2019年8月20日起，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心于每月20日公布貸款市場報價利率（LPR），LPR按公開市場操作利率（主要指中期借貸便利利率）加點的方式形成。其目的在于發揮好LPR對貸款利率的引導作用，促進貸款利率“兩軌合一軌”，提高利率傳導效率。

　　改革以來，LPR已進行了五次報價。12月20日，第五次LPR報價出爐：1年期品種報4.15%，相比改革前的舊LPR下降16BP；5年期以上品種報4.80%，相比8月份的報價下降5BP。

　　21世紀經濟報道記者采訪多家銀行了解到，在LPR報價下行后，商業銀行新增對公貸款利率也有所下行，實體經濟融資成本趨降。受調控因素影響，個人按揭貸款整體利率仍持平于改革前。

　　2019年11月，央行還通過下調MLF利率引導LPR下行。這是央行首次通過調控政策利率實現對貸款利率的調整，是央行貨幣政策傳導的重要一步。一些市場人士建議，應擴大MLF的使用規模和交易對手，以進一步增加政策利率向貸款利率的傳導。

　　12月28日，央行發布公告稱，將推動存量浮動利率貸款定價基準轉換，原則上應于2020年8月31日前完成。市場人士預計，在存量貸款換錨完成后，貸款基準利率或將在2020年取消。

　　改革降低實體企業融資成本

　　中國的利率市場化改革肇始于1996年，當時人民銀行放開銀行間同業拆借利率，此舉被視為利率市場化的突破口。此后，利率市場化改革相繼在債券市場、信貸市場漸次推開。

　　多年來利率市場化改革持續推進，中國的貸款利率上、下限已經放開，但仍保留存貸款基準利率，存在貸款基準利率和市場利率并存的“利率雙軌”問題。銀行發放貸款時大多仍參照貸款基準利率定價，特別是個別銀行還設定隱性下限，對市場利率向實體經濟傳導形成了阻礙。

　　因此，2019年8月央行推進貸款利率市場化改革。改革后LPR參考MLF，貸款利率則錨定LPR。截至年底，LPR已進行五次報價，1年期LPR相比改革前的舊LPR下降16BP，其主要驅動因素為MLF利率下降、降準帶動銀行資金成本下降。

　　“LPR下降后，我們對公貸款利率有所下降。一方面，監管要求本月貸款利率不得高于上月，另外一方面銀行面臨資產荒。”某股份行總行資產負債部人士表示，“優質客戶議價能力強，利率水平本身不高；小微客戶在五大行大規模介入后利率也被迫下調。LPR改革后小微企業的整體利率水平下降了10-15BP。”

　　記者采訪了解到，隨著LPR的推廣應用，貸款利率市場化程度提高，銀行貸款端收益率將隨著市場利率變動，但存款仍基于央行基準利率定價，所面臨的利差風險將顯著加大。

　　中部省份某國有大行分行公司信貸部負責人稱，目前銀行利潤主要還是來自利差，參考MLF利率后的LPR下降幅度不小，但吸儲成本不變，這將形成“非對稱降息”，銀行利息凈收入肯定下滑。

　　華泰證券首席宏觀分析師李超稱，存量貸款的LPR替代會使商業銀行利差進一步收窄。“推進存量貸款的LPR替代就是存量降息，由于存量貸款規模大，本次調整比過去幾個月增量降息力度還要大。”

　　這將對商業銀行構成挑戰。前述公司信貸部人士稱，面對貸款利率市場化改革，商業銀行應提升資產負債管理能力。比如資產端要加強信貸業務的精細化管理，優化調整信貸結構。存款端要做好存款期限結構優化的工作，加大高質量核心存款“穩存增存”力度。

　　“前些年商業銀行依靠高利差掙了不少錢，現在實體經濟困難，LPR改革后的‘非對稱降息’降低了商業銀行的盈利，實際上是讓銀行反哺實體經濟。” 某上市城商行資產負債部人士坦言。

　　2020年或取消貸款基準利率

　　在沒有MLF到期的情況下，央行在10月、11月中旬新作MLF，一方面是進行中長期流動性投放和對沖繳稅，另一方面也是加大MLF操作規模、提高操作頻率來強化LPR錨的作用。

　　今年11月，央行還通過下調MLF利率引導LPR下行。當月MLF利率首先下降5BP，然后1年期和5年期以上LPR同步下降5BP。“這次調整明確了央行貨幣政策價格工具的傳導機制，表明央行政策利率變動對LPR變動將產生更直接有效的影響。”中國民生銀行首席研究員溫彬表示。

　　Wind數據亦顯示，8月以來1年期MLF、SHIBOR、LPR整體呈現下行趨勢。這意味著央行政策利率將同時對貨幣（債券）市場利率、貸款市場利率產生影響，貨幣政策傳導效應有所增強，但仍待進一步改善。

　　前述上市城商行資產負債部人士表示，中小銀行并不能從央行獲得MLF，負債端來源主要是存款，中小銀行對貸款的定價可能更看重負債成本的變化，而不是LPR利率的變化。此外，MLF占據商業銀行負債比重也有限。

　　央行數據顯示，截至11月末MLF余額為3.56萬億，這一規模僅占商業銀行總負債的1.4%。前述上市城商行資產負債部人士建議，應擴大MLF的使用規模和交易對手。比如將MLF的交易對手由國有大行、股份行擴展到中小銀行。

　　8月LPR改革后，新發放的貸款將按照LPR定價，其定價方式為在LPR基礎上加減點。央行的數據顯示，截至2019年末接近90%的新發放貸款已經參考LPR定價。

　　在此背景下，市場也高度關注存量貸款業務的換錨問題。12月28日，央行發布公告稱，將推動存量浮動利率貸款定價基準轉換，原則上應于2020年8月31日前完成。

　　李超稱，預計8月31日轉換過程逐漸結束，央行會適時取消貸款基準利率。因此，2020年利率市場化重點是推進存量貸款基準利率的LPR替代，大概率不推進存款利率市場化。

　　其理由為，貸款利率始終是既有上浮也有下浮，而存款利率只有上浮，貸款基準利率替代對市場的影響相對更為中性，但若迅速開展存款利率市場化，可能使得商業銀行為爭奪存款而將存款利率上浮到較高水平，強化了非理性競爭。此外，由于抬高了銀行負債端成本，若向資產端傳導，將進一步增加實體企業融資成本，不利于金融支持實體經濟的初衷。

責任編輯：陳鑫