人民幣破“7”引發資本市場巨震，企業和個人該怎么辦？下一步央行將怎么做？

　　原創： 馬嘉辛 李嵐君等

　　曾幾度與7元關口擦肩而過，最終，人民幣對美元匯率還是跌破了這一被視為重要心理關口的整數位置。

　　8月5日亞市早盤，離岸、在岸人民幣兌美元雙雙跌破7關口。這是自2015年“8·11匯改”以來，人民幣首次“破7”。

　　同日，人民幣兌美元中間價報6.9225，較前一交易日調降229個基點，創2018年12月3日以來新低。

　　人民幣“破7”也引發資本市場巨震，避險情緒持續發酵，黃金等貴金屬價格快速上漲。

　　面對11年來人民幣匯率在在岸市場首次擊穿這一關口，央行迅速作出反應，就人民幣匯率為何“破7”、企業和個人應該怎么辦、下一步央行將怎么做等核心問題一一作出回應。

圖片來源：圖蟲創意

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　　黃金：刷新六年新高

　　在人民幣匯率快速下跌的同時，避險情緒持續發酵，黃金等貴金屬價格快速上漲。

　　截至8月5日收盤，滬金期貨主力1912合約報收334元/克，成交量79.87萬手，持倉量50.62萬手，漲幅3.99%，創6年新高。

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　　在國際市場上，國際黃金一舉突破兩周前高位，再次刷新6年新高。截至記者發稿，倫敦現貨金最高報1459.74美元/盎司，創下2013年5月10日以來新高。

　　申銀萬國期貨分析師林新杰在接受《國際金融報》記者采訪時表示，本輪黃金拉升的原因在于人民幣“破7”下行，貿易摩擦升級，避險情緒持續升溫。

　　林新杰認為，市場在風險激化之際，可能再度演繹“風險事件提升經濟下行風險-市場提前反應-央行妥協-再度加碼寬松力度”的邏輯，2年期美債利率在上周的短暫上漲后，當前繼續下行至1.621%。

　　“對照前幾次美國宣布對中國征稅后人民幣的貶值幅度，當前人民幣已經貶入相對舒適區間，投機情緒可能短暫再度壓低人民幣，但央行調控工具豐富的情況下，能夠在需要時刻保持匯市穩定。預計將在當前價格中樞波動盤整，在外部環境沒有出現較大變動的情況下，后市人民幣對內盤金價影響較為中性。”林新杰進一步表示，“當前風險事件使得黃金的避險功能占據主導，但事件走向存在不確定性，短期需要小心多頭交易是否已經較為擁擠。而黃金中長周期的牛市格局并未改變，操作仍以回調建多為主。”

　　自去年底以來，中國央行持續加倉黃金。截至6月30日，央行連續第七個月增持黃金。對此，國家外匯管理局新聞發言人、總經濟師王春英表示：“黃金儲備一直是各國國際儲備多元化構成的重要部分。黃金兼具金融和商品的多重屬性，有助于調節和優化國際儲備組合的整體風險收益特性。我們從長期和戰略的角度出發，根據需要動態調整國際儲備組合配置，保障國際儲備的安全、流動和保值增值。”

　　8月5日，上海黃金交易所表示，鑒于目前黃金價格上漲幅度較大，今日日終清算時起，Au（T+N2）保證金比例從6%調整為9%，下一交易日起漲跌停板從5%調整為8%。

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　　A股：后市影響或有限

　　受人民幣匯率快速下跌影響，股市避險情緒升溫。

　　8月5日早盤，A股三大股指應聲向下，上證指數跌幅超1%；港股三大指數均跌逾2%，恒指跌2.24%。截至收盤，上證綜指報收2821.50點，跌46.34點，跌幅1.62%，深證成指跌1.66%，創業板指跌1.63%；恒生指數延續上周跌勢，收盤跌2.85%。

　　板塊方面，受黃金等貴金屬價格快速上漲刺激，貴金屬板塊報收728.89點，漲41.88點，漲幅6.10%，在行業板塊中漲幅居前；黃金概念板塊同樣表現強勁，以4.58%的漲幅領漲概念板塊，收盤報8906.95點，漲390.24點。

　　中信建投宏觀首席分析師黃文濤認為，若人民幣匯率貶值只是短期現象，其對國內資本市場的影響將相對有限。但如果人民幣匯率繼續貶值，國內市場未來仍將受到一定的負面沖擊。

　　廣發證券認為，外部因素并非A股的核心矛盾，核心矛盾依然集中在以下兩點：中國金融供給側改革推進，6月以來美聯儲明確打開全球寬松周期。

　　華泰證券首席宏觀分析師李超認為，人民幣貶值如果不伴隨資本流出，反而有利于改善出口型企業的基本面，對其股價可能是利好。

　　招商證券首席宏觀分析師謝亞軒指出，盡管8月5日上證綜指下跌1.62%，但從與機構投資者的交流來看，他們對于人民幣匯率波動的認識和恐慌程度已不同于2015年至2016年，人民幣匯率再次成為股票市場風險因素的可能性在下降。

　　“從債券市場來看，盡管有投資者擔憂人民幣匯率的貶值壓力會是制約債券收益率下行空間的一個不確定性因素。但是，人民幣匯率彈性的提升事實上減輕了匯率因素對于債券市場的擾動，釋放了貨幣政策和債券收益率跟隨經濟基本面下行的空間。”謝亞軒表示。

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　　人民幣匯率為何“破7”？

　　從過去的7月份來看，美元兌換人民幣匯率基本上在6.85到6.89的區間內震蕩波動，并未突破6.9。

　　然而，進入8月份后，受一系列事件與因素影響，人民幣對美元匯率繼續朝著貶值方向前行。

　　人民幣匯率為何“破7”？

　　針對人們最為關心的“破7”關口，央行打了個比方——這個“7”不是年齡，過去就回不來了，也不是堤壩，一旦被沖破大水就會一瀉千里；“7”更像水庫的水位，豐水期的時候高一些，到了枯水期的時候又會降下來，有漲有落，都是正常的。

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　　對企業和居民有何影響？

　　人民幣匯率“破7”對企業和居民有何影響？

　　央行相關負責人強調，改革開放是中國的基本國策，外匯管理要堅持改革開放，進一步提升跨境貿易和投資便利化，更好地服務實體經濟，“破7”后這一政策取向不會變。

　　“對普通老百姓而言，過去20多年，人民幣對美元和一籃子貨幣升的時候多，貶的時候少，中國的老百姓主要金融資產在人民幣上，受到最好的保護，其對外的購買力穩步攀升，這些均能從老百姓出國旅游、境外購物、子女海外上學中反映出來。”該負責人稱。

　　中國外匯投資研究院院長譚雅玲對《國際金融報》記者指出，人民幣匯率“破7”出現后，最先表現在于離岸市場會出現較大的投機性，相對而言投機套利的可能性會加大。不過，對于一些外貿企業具有利好性，今年以來，外貿訂單減少，經濟形勢也存在一定壓力。

　　針對企業方面，央行指出，“我們不希望企業過多暴露在匯率風險中，支持企業購買匯率避險產品規避匯率風險。同時也要看到，目前人民幣匯率既可能貶值，也可能升值，雙向浮動是常態，不僅是企業，即便更為專業的金融機構也難以預測匯率的走勢。”

　　央行建議，要專注于實體業務，不要將精力過多用在判斷或投機匯率趨勢上，要樹立“風險中性”的財務理念，敘做外匯衍生品應以鎖定外匯成本、降低生產經營的不確定性、實現主營業務盈利為目的，而不應以外匯衍生品交易本身盈利為目的。

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　　創投：融資困境或加劇

　　短期來看，人民幣貶值對國內人民幣基金和美元基金市場情緒均有影響。

　　分析人士認為，人民幣基金投資金額縮水，美元基金對長期投資中國或將持有更為謹慎態度，這會導致國內投資進一步下降，創投行業融資難、募資難困境加劇。但同時，這也抑制了國內外投機套利行為，促進經濟由虛轉實。

　　如是金融研究院認為，中短期人民幣的貶值壓力是共識，但長期來看，人民幣不具備持續貶值的基礎。業內人士認為，匯率后期漲跌走勢，仍會對創投行業產生重大影響。

　　本土人民幣基金投資人士李林（化名）接受《國際金融報》記者采訪時表示：“從投資端來看，人民幣貶值會帶動國內資產價值縮水，這意味著國內外投機套利行為或有所抑制，導致國內投資下降，但也有正面影響，這有利于改善產能過剩問題，促進經濟由虛轉實，降低實體經濟融資成本。從退出端來看，人民幣貶值對二級市場造成壓力，退出難困境進一步加劇。”

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　　下一步匯率會怎么走？

　　據央行介紹，盡管近期人民幣對美元有所貶值，但從歷史上看，人民幣總體是升值的。過去20年國際清算銀行計算的人民幣名義有效匯率和實際有效匯率都升值了30%左右，人民幣對美元匯率升值了20%，是國際主要貨幣中最強勢的貨幣。

　　今年以來，人民幣在國際貨幣體系中仍保持著穩定地位，人民幣對一籃子貨幣是走強的，CFETS人民幣匯率指數升值了0.3%。2019年初至8月2日人民幣對美元匯率中間價貶值0.53%，小于同期韓元、阿根廷比索、土耳其里拉等新興市場貨幣對美元匯率的跌幅，是新興市場貨幣中較為穩定的貨幣，而且強于歐元、英鎊等儲備貨幣。

　　“市場對‘破七’敏感的原因在于，認為其是后期會改變未來匯率走勢的信號，都把它當成負面指標。”譚雅玲對記者強調，“破七”在預料之內，市場不必將“破七”概念過度炒作。“‘7’只是個數字并不能代表什么，關鍵還是要看后期經濟的發展及利潤空間如何權衡，這才是最重要的”。

　　接下來，人民幣匯率會怎么走？

　　前海開源基金執行總經理、首席經濟學家楊德龍分析，從基本面來看，人民幣對美元并不具備長期貶值基礎。一方面，中國經濟整體增速平穩，增長結構繼續優化，中國經濟增速在全球主要資本市場里面處于較高水平，這是人民幣長期走勢的一個重要支撐。近兩年，外資通過各種渠道進入中國股市、債市，也說明了外資對于中國經濟長期增長趨勢的看好；另一方面，在美聯儲降息之后，周邊央行紛紛采取寬松的貨幣政策，全球迎來“降息潮”，而中國沒有跟隨，保持定力，根據我們自身狀況，采取合適的貨幣政策。從貨幣政策看，人民幣也不具備快速貶值的基礎，再加上，我國外匯儲備充足，仍然高達3萬億元以上，這為人民幣提供了強力的支持。

　　民生銀行首席研究員溫彬對《國際金融報》記者稱，“隨著人民幣匯率形成機制日益完善和市場化程度的提高，人民幣匯率的彈性也會增強。目前，中國經濟運行平穩、國際收支平衡、金融風險可控，人民幣匯率指數穩定，相反，美元指數仍有繼續下跌的空間，人民幣兌美元不存在貶值的基礎，預計人民幣兌美元將繼續在合理均衡水平上雙向波動。”

　　央行相關負責人指出，人民幣匯率走勢，長期取決于基本面，短期內市場供求和美元走勢也會產生較大影響。市場化的匯率形成機制有利于發揮價格杠桿調節供求平衡的作用，在宏觀上起到調節經濟和國際收支“自動穩定器”的功能。中國作為一個大國，制造業門類齊全，產業體系較為完善，出口部門競爭力強，進口依存度適中，人民幣匯率波動對中國國際收支有很強的調節作用，外匯市場自身會找到均衡。

　　“近年來，在應對匯率波動過程中，人民銀行積累了豐富的經驗和政策工具，并將繼續創新和豐富調控工具箱，針對外匯市場可能出現的正反饋行為，要采取必要的、有針對性的措施，堅決打擊短期投機炒作，維護外匯市場平穩運行，穩定市場預期。人民銀行有經驗、有信心、有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。”該負責人稱。

　　中國人民銀行行長易綱稱，無論是從中國經濟的基本面看，還是從市場供求平衡看，當前的人民幣匯率都處于合適水平。雖然近期受到外部不確定性因素影響，人民幣匯率有所波動，但我對人民幣繼續作為強勢貨幣充滿信心。人民銀行完全有經驗、有能力維護外匯市場平穩運行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。

責任編輯：趙子牛