原標(biāo)題：美聯(lián)儲(chǔ)“十年一降” 中國(guó)繼續(xù)以我為主

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　　分析人士指出，美聯(lián)儲(chǔ)降息給中國(guó)貨幣政策提供了更多空間，但這個(gè)空間是不是要用，要視中國(guó)的實(shí)際情況而定。中國(guó)貨幣政策沒(méi)有必要“亦步亦趨”，中國(guó)市場(chǎng)利率調(diào)整的關(guān)鍵是看國(guó)內(nèi)需要。

　　北京時(shí)間8月1日凌晨，美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）公布7月利率決議及政策聲明，將聯(lián)邦儲(chǔ)備基金利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，至2.00%-2.25%區(qū)間，并于8月1日結(jié)束縮表計(jì)劃，比早前的計(jì)劃提前兩個(gè)月。

　　這是美聯(lián)儲(chǔ)自2008年12月以來(lái)的首次降息，符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　隨后，阿聯(lián)酋、巴林、沙特和巴西也宣布降息，香港金管局將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至2.50%。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，考慮到全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱、貿(mào)易局勢(shì)不明朗以及擬實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)等因素，F(xiàn)OMC將采取適度行動(dòng)維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。

　　今年以來(lái)，寬松、降息似乎成為全球央行貨幣政策的主題，目前，全球已有至少20個(gè)國(guó)家和地區(qū)宣布降息，其中，印度央行和牙買加央行已連續(xù)3次降息，土耳其央行降息幅度最大，一次就降了425個(gè)基點(diǎn)。

　　面對(duì)全球降息潮，中國(guó)央行是否也會(huì)跟隨？

　　蘇寧金融研究院分析師陶金對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，中國(guó)央行日前重申“以我為主”的貨幣政策取向，長(zhǎng)期內(nèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性是足夠的，在這樣的情況下，中國(guó)央行大概率不會(huì)過(guò)多受到其他國(guó)家的影響，而會(huì)保持定力，適時(shí)適度地進(jìn)行針對(duì)性“逆周期”調(diào)節(jié)。從短期看，當(dāng)前流動(dòng)性已經(jīng)較好，短期更加寬松的空間其實(shí)并不大。因此，綜合長(zhǎng)期和短期來(lái)看，中國(guó)央行跟隨美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏進(jìn)行較大力度寬松的可能性很小。

　　降息未考慮政治因素

　　為應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)和刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)曾于2008年12月將聯(lián)邦基金利率降至零至0.25%的超低水平，此后延續(xù)了7年的零利率政策。

　　隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)回到穩(wěn)步復(fù)蘇軌道，美聯(lián)儲(chǔ)于2015年12月啟動(dòng)加息周期，截至2018年12月，共加息9次，其中，僅2018年就加息4次。今年上半年，美聯(lián)儲(chǔ)一直將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在2.25%至2.5%不變。

　　聲明表示，6月份以來(lái)的信息顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持溫和擴(kuò)張，就業(yè)市場(chǎng)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，家庭消費(fèi)支出增長(zhǎng)與年初相比有所回升，但企業(yè)固定資產(chǎn)投資一直疲軟。美國(guó)整體通脹率和剔除食品、能源價(jià)格后的核心通脹率仍低于2%的目標(biāo)。因此，考慮到全球形勢(shì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的影響和溫和的通脹壓力，美聯(lián)儲(chǔ)決定降息，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景面臨的不確定性仍然存在。

　　上周公布的美國(guó)第二季度GDP數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)第二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為2.1%，雖然比預(yù)期的1.8%要高，但是比第一季度的3.1%下降了1個(gè)百分點(diǎn)，

　　今年以來(lái)，美國(guó)制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)持續(xù)下滑。市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)IHS Markit上周公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月制造業(yè)PMI初值為50，不及預(yù)期的51，為2009年9月以來(lái)的最低水平。

　　從去年以來(lái)，特朗普一直在指責(zé)美聯(lián)儲(chǔ)加息太快、太多，拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，使美國(guó)在競(jìng)爭(zhēng)中失去了優(yōu)勢(shì)。在本次美聯(lián)儲(chǔ)降息前，特朗普還在推特上表示，他希望利率可以“大幅下調(diào)”。

　　鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示，美聯(lián)儲(chǔ)此次降息是為防范全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和貿(mào)易政策不確定性帶來(lái)的下行風(fēng)險(xiǎn)，幫助抵消這些因素對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的不利影響，并推動(dòng)美國(guó)通脹更快回到2%的目標(biāo)。

　　他強(qiáng)調(diào)，采取更加寬松的政策是合適的，目前的降息決定不意味著漫長(zhǎng)的降息周期的開(kāi)啟；沒(méi)有理由說(shuō)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不能持續(xù)下去；美聯(lián)儲(chǔ)的決定不考慮政治因素。

　　嘉盛集團(tuán)全球研究團(tuán)隊(duì)主管Matt Weller告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，美聯(lián)儲(chǔ)之所以降息只不過(guò)為了要調(diào)整政策而已。“雖然美聯(lián)儲(chǔ)不愿意承認(rèn)，但其去年12月的升息決定其實(shí)是錯(cuò)誤的，所以現(xiàn)在需要通過(guò)降息來(lái)調(diào)整，這樣能夠讓經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)，使美國(guó)的通脹率目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)”。

　　荷寶全球固定收益宏觀團(tuán)隊(duì)總監(jiān)Fred Belak告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，“美聯(lián)儲(chǔ)目前的主要擔(dān)憂是通脹預(yù)期正在下降，未來(lái)可能會(huì)像歐元區(qū)和日本那樣低于目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)根據(jù)需要，降低利率從而穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，以履行其保證就業(yè)和通脹率目標(biāo)的雙重使命。

　　瑞銀資產(chǎn)管理董事羅迪告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，除了擔(dān)憂全球的貿(mào)易形勢(shì)、貿(mào)易爭(zhēng)端對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)制造業(yè)的負(fù)面影響，以及持續(xù)的制造業(yè)疲軟對(duì)美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的拖累，美聯(lián)儲(chǔ)還擔(dān)心其當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架和模型在長(zhǎng)期的低通脹環(huán)境下是不是完全有效。美聯(lián)儲(chǔ)在去年11月宣布將對(duì)其整體的政策框架、策略和工具展開(kāi)一個(gè)全面的回顧和反思。今年6月初，美聯(lián)儲(chǔ)在芝加哥召開(kāi)了為期兩天的會(huì)議，傾聽(tīng)來(lái)自學(xué)術(shù)界對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)自金融危機(jī)以來(lái)的貨幣政策的回顧和分析，以及社會(huì)各界對(duì)各自領(lǐng)域就業(yè)市場(chǎng)受到利率水平影響的反饋。

　　美元、金價(jià)攜手共漲

　　目前，芝加哥商品交易所的“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在9月18日的FOMC會(huì)議上再次降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為70.7%、降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為3.2%。

　　倫敦資產(chǎn)管理公司Stratton Street首席投資官Andy Seaman對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，如果經(jīng)濟(jì)前景沒(méi)有改善，或者貿(mào)易摩擦等明顯的下行風(fēng)險(xiǎn)依然存在，那么，美國(guó)未來(lái)進(jìn)一步降息的大門就會(huì)敞開(kāi)。

　　渣打銀行認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟的預(yù)防性降息將使其他央行效仿，這將有助于延長(zhǎng)目前的經(jīng)濟(jì)周期，繼續(xù)支持風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在未來(lái)6至12個(gè)月的表現(xiàn)。同時(shí)，新興市場(chǎng)資產(chǎn)往往在預(yù)防性降息的情況下表現(xiàn)良好，而黃金可以作為對(duì)沖下行風(fēng)險(xiǎn)的有效方式，金價(jià)將進(jìn)一步上漲。

　　Matt Weller表示，如果美聯(lián)儲(chǔ)今年底之前有兩次降息，美元可能會(huì)短期走弱。但美國(guó)經(jīng)濟(jì)還是非常強(qiáng)勁的，所以到第四季度，或者明年，美元將會(huì)復(fù)蘇。

　　“此外，黃金在2019年下半年也會(huì)具有很大吸引力。過(guò)去18個(gè)月，金價(jià)走勢(shì)非常好，同期美元也很強(qiáng)勢(shì)，所以就算未來(lái)美元強(qiáng)勁，黃金價(jià)格也不一定會(huì)下滑。”

　　FXTM富拓市場(chǎng)分析師陳忠漢告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面助推了美元上漲，消費(fèi)者支出水平依然良好，通脹率正在接近美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。如果美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為實(shí)施一次“防御性降息”就足夠，而本次降息已被市場(chǎng)完全消化，那么可能表明美元近期的漲勢(shì)是合理的。

　　高盛認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)今年的降息將繼續(xù)提振美股股價(jià)表現(xiàn)，并將標(biāo)普500指數(shù)的年終目標(biāo)點(diǎn)位上調(diào)100點(diǎn)至3100點(diǎn)，這意味著在今年剩下的時(shí)間內(nèi)，標(biāo)普500指數(shù)仍有近3%的上漲空間。

　　但在摩根士丹利首席美國(guó)股票策略師兼首席投資官威爾遜（Mike Wilson）看來(lái)，盡管美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)，但寬松政策帶來(lái)的提振無(wú)法維持許多投資者預(yù)期的漲勢(shì)。“標(biāo)普500指數(shù)基本面太弱，在過(guò)去18個(gè)月里，曾3次接近或略高于3000點(diǎn)的峰值，前兩次市場(chǎng)隨后出現(xiàn)調(diào)整，這次也不例外”。

　　中國(guó)應(yīng)堅(jiān)持穩(wěn)健中性基調(diào)

　　今年以來(lái)，寬松、降息似乎成為全球央行貨幣政策的主題，那么，中國(guó)央行是否也會(huì)跟隨？

　　中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，我國(guó)央行應(yīng)繼續(xù)保持貨幣政策獨(dú)立性，結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、通脹水平、就業(yè)狀況、國(guó)際收支等綜合考量貨幣政策方向。

　　中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱曾對(duì)媒體表示，中國(guó)現(xiàn)在的利率水平是合適的。“降息主要是應(yīng)對(duì)通縮危險(xiǎn)，但現(xiàn)在，中國(guó)物價(jià)走勢(shì)溫和，5月、6月CPI已到2.7%，所以現(xiàn)在的利率水平是合適的，可以說(shuō)接近黃金水平，即舒適水平”。

　　央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰也曾就美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期回應(yīng)稱，下一階段，央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，密切監(jiān)測(cè)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化，在統(tǒng)籌平衡好內(nèi)外均衡的前提下，要堅(jiān)持以我為主的原則，重點(diǎn)要根據(jù)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格形勢(shì)變化及時(shí)進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，綜合利用多種貨幣政策組合工具，保持流動(dòng)性合理充裕和市場(chǎng)利率水平合理穩(wěn)定，同時(shí)推動(dòng)深化利率市場(chǎng)化改革等措施，疏通貨幣政策向貸款利率的傳導(dǎo)，促進(jìn)降低企業(yè)融資實(shí)際利率。

　　在交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)降息給我國(guó)貨幣政策提供了更多空間，但這個(gè)空間是不是要用，要視中國(guó)的實(shí)際情況而定。中國(guó)貨幣政策沒(méi)有必要“亦步亦趨”，中國(guó)市場(chǎng)利率調(diào)整的關(guān)鍵是看國(guó)內(nèi)需要。

　　連平認(rèn)為，下一步貨幣政策要堅(jiān)持穩(wěn)健中性基調(diào)。在經(jīng)濟(jì)有下行壓力的情況下，繼續(xù)開(kāi)展適時(shí)適度的逆周期調(diào)節(jié)。“貨幣政策不是朝收緊方向去操作，而是在必要時(shí)適度向偏松方向調(diào)整。這種調(diào)整的重點(diǎn)不在于總量，而在于結(jié)構(gòu)。也就是說(shuō)，貨幣政策要更好地疏通其傳導(dǎo)渠道，讓合理充裕的流動(dòng)性盡快、更有效地流到實(shí)體經(jīng)濟(jì)及一些短板領(lǐng)域，比如基建、中小微企業(yè)。目前的貨幣政策操作基本都在朝這個(gè)方向運(yùn)行，下一步應(yīng)將已經(jīng)明確的一些政策措施落地推進(jìn)。”連平稱。

　　值得注意的是，在美聯(lián)儲(chǔ)利率決議宣布當(dāng)天，北京時(shí)間8月1日，人民幣兌美元中間價(jià)調(diào)貶97個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.8938。在岸人民幣收跌近170點(diǎn)，與中間價(jià)同創(chuàng)近一個(gè)半月新低。

　　海通證券分析師姜超認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)重新開(kāi)啟降息，且年內(nèi)仍有進(jìn)一步降息預(yù)期，有利于人民幣匯率企穩(wěn)。

　　在陶金看來(lái)，今年以來(lái)，人民幣貶值和波動(dòng)較明顯，5月下旬以來(lái)維持平穩(wěn)，說(shuō)明交易層面開(kāi)始穩(wěn)定，后續(xù)主要看經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)比和利率走勢(shì)，從美國(guó)降息而中國(guó)并不一定跟隨的預(yù)期來(lái)看，人民幣在中長(zhǎng)期存在升值的推動(dòng)因素。

責(zé)任編輯：趙子牛