隨著二季度末時點漸近，央行在公開市場投放流動性逐步提速。而除市場整體流動性外，自5月底某城商行風險性事件發生以來，中小銀行流動性問題格外受到市場關注，央行在多次答記者問中都表示將密切關注中小銀行流動性，出臺政策支持中小銀行發展，目前央行也在履行這一承諾，維護中小銀行的流動性穩定。

　　6月14日下午，人民銀行在官網宣布決定于2019年6月14日增加再貼現額度2000億元、常備借貸便利額度1000億元，加強對中小銀行流動性支持，保持中小銀行流動性充足。中小銀行可使用合格債券、同業存單、票據等作為質押品，向人民銀行申請流動性支持。

　　而在6月14日上午，央行發布公告稱，為維護半年末流動性平穩，2019年6月14日人民銀行以利率招標方式開展了1000億元28天期逆回購操作，中標利率為2.85%，與此前持平。這也是央行在暫停了近5個月的28天逆回購操作后，連續三天在公開市場上開展28天逆回購操作。本周三、周四、周五，央行分別在公開市場展開了200億元、1000億元、1000億元的28天逆回購操作，加上周五下午增加常備借貸便利額度1000億元，本周央行累計凈投放1650億元。

　　中信證券首席固收分析師明明發布的報告顯示，近期流動性分層現象明顯。DR007在2.49%附近震蕩，通過質押利率債融資的成本整體較低，與上周變化不大，但R007小幅上行，但不能很好的反映資金借貸成本。中小銀行和非銀機構本周面臨的流動性壓力較大。中小銀行同業存單發行成功率依然較低，本身面臨流動性壓力和縮表風險，而市場普遍擔憂這樣的風險會進一步傳到至信用債。因此，銀行普遍不接受民企和AA+以下信用債作為抵押品融出資金，非銀機構更難以質押回購的方式從銀行借到錢，而非銀機構所面臨的困難遠比R007所體現的大得多。

　　從資金面來看，6月14日，存款類機構質押式回購利率持續寬松，具有標志意義的DR007加權利率報2.5159；Shibor方面，隔夜和7天shibor利率下行，但其他中長期shibor則都延續了小幅度上行的趨勢，其中跨季度的1Mshibor報價2.8980%，上行2.0000個BP。但另一方面，雖然整體資金面較為寬松，但流動性分層問題仍存，質押式回購不同抵押物融資利率有所分化，押存單和中低等級信用債的融資成本明顯上升。

　　“資金面總體還是比較寬松的，仍然是結構性問題，主要是風險事件后對部分中小銀行信心降低，因此對質押的質量和價格要求都有提高?！比A北地區某農商行交易員表示，“央行此時選擇定向為中小銀行提供流動性，可能也是應對中小銀行流動性的方式之一?！?/p>

　　從市場流動性的傳導機制來看，如果央行在公開市場上通過逆回購、MLF、SLF等為市場提供流動性，那么流動性的傳導機制是大行等一級交易商——中小銀行——非銀機構/中小企業，但是在風險性事件發生后，中小銀行信用下降，借錢難度上升，而中小銀行的信用收縮可能會對非銀機構和企業資金鏈造成影響。從市場觀察來看，目前不論是大行還是中小銀行，都更愿意接受利率債和AAA國企債作為抵押品，而不喜歡資質較低的信用債作為質押，部分機構甚至對交易對手也有所限制。

　　不過對于這樣的應對方式，也有市場人士表達了一些擔憂。

　　“目前市場上中小銀行的流動性變得有些困難，主要還是信任問題和信心問題，我對這樣的方式是否可以解決這個問題存有疑惑。”中國金融期貨交易所研究院首席經濟學家趙慶明表示，“首先是量的問題，6月份有近1.7萬億的同業存單到期，3000億支持可否保障？二是該方式要求中小銀行可使用合格債券、同業存單、票據等作為質押品，向人民銀行申請流動性支持，那么是否困難存在尋租空間？具體的分配措施如何，公平性如何保證？是按照申請銀行的存款規模分配，還是信用評級進行分配，這些還是需要更加具體些?！?/p>

責任編輯：賈振飛 2031864307