來源：中國基金報

　　記者 張燕北

　　今天，保險業喜迎稅收減負政策大禮包。受財稅利好政策落地影響，A股保險股午后直線拉升，中國人保盤中一度觸及漲停。隔壁港股市場內險股板塊也緊隨A股腳步扶搖直上，全板塊無一下跌。

　　機構人士表示，新規將大幅降低保險企業的稅收成本，預計將使整個保險行業增加稅后利潤數百億元人民幣。

　　保險業接稅收減負紅包

　　今天上午，據財政部網站消息，財政部、稅務總局日前發布《關于保險企業手續費及傭金支出稅前扣除政策的公告》（以下簡稱《公告》）。

　　《公告》規定，保險企業發生與其經營活動有關的手續費及傭金支出，不超過當年全部保費收入扣除退保金等后余額的18%（含本數）的部分，在計算應納稅所得額時準予扣除；超過部分，允許結轉以后年度扣除。公告自2019年1月1日起執行。

　　與原政策相比，新規一是提升了免稅的額度，二是允許結轉至以后年度扣除。此前，根據《財政部、國家稅務總局關于企業手續費及傭金支出稅前扣除政策的通知》（財稅[2009]29號）規定，自2008年1月1日起，手續費及傭金支出稅前列支標準為：財產保險企業不得超過當年全部保費收入扣除退保金等后余額的15%、人身保險企業不得超過10%。

　　舉個例子，100元車險保費可以稅前抵扣的手續費支出是15元，如果實際手續費支出是50元，手續費部分的稅基就是50元-15元=35元，交稅為35元×25%=8.75元。

　　按照新規，壽險、財險稅前列支比例分別提高8ppt、3ppt。廣發非銀陳福團隊表示，保險降稅政策將促進行業盈利及業務改善。一方面，新規提升了險企的盈利能力；另一方面，新規在當前壽險行業增速下降、車險行業競爭生存壓力加劇的環境下，有助于減輕險企推動業務的壓力、促進業務的增長。

　　保險股午后直線拉升

　　保險傭金稅前扣除新規一出，保險股集體拉升。

　　整體而言，今日兩市股指雖然受美股影響紛紛低開，但在國產芯片、稀土永磁、次新股等題材等帶動下持續震蕩攀升。午后開盤，保險股直線拉升，金融股瞬間全面活躍，A股短時間內也快速走高，滬指攀升漲逾0.8%，上證50指數漲超1%。

　　截至收盤，中國人保、新華保險、中國太保、中國人壽、中國平安的漲幅，分別為8.85%、7.45%、7.18%、4.82%、2.03%。 

其中，中國人保一飛沖天，午后直線拉升，盤中一度觸及漲停。

　　港股市場而言，內險股板塊也集體拉升。其中中國財險以超過5%的漲幅領漲全板塊，新華保險緊隨其后，漲幅在4%左右。中國太保、中國太平、中國人保等均有不同程度的上漲，全板塊無一下跌。截至收盤，中國財險漲4.97%，新華保險、中國太保等漲超3%。

　　全行業節稅預計超百億

　　事實上，保險業要求提高保險企業所得稅稅前扣除比例的呼聲已久。此次新政落地，有險企財務人士分析指，將大幅降低保險企業的稅收成本，預計將使整個保險行業增加稅后利潤數百億元人民幣。具體而言，利好壽險公司轉型發展傳統型保障型產品，同時有利于緩解財險公司現金流壓力。

　　財險方面，手續費競爭激烈，稅前列支比例提升是對利潤增速的直接“松綁”。人保、平安、太保產險平均手續費率從2017年的18%提升至20%，所得稅率分別提升6ppt、8ppt、9ppt至33%、37%、46%。手續費超支且持續上升致所得稅率增加、凈利潤增速放緩是全行業普遍問題。

　　具體來看，2018年財產險行業手續費率激增，由于抵稅比例僅為15%，因此手續費快速上升拉高了營業支出額的同時也帶來了所得稅大幅上升，進而導致凈利潤下降。

　　由于財險公司手續費率的大幅上升，財險業務受所得稅調整因素的影響較壽險公司更加明顯。平安產險和太保產險2018年均出現稅前利潤正增長但凈利潤負增長的情況。海通證券婷認為，產險行業隨著“報行合一“的推進，1Q2019龍頭手續費率已呈現下降趨勢，稅前列支比例提高是從另一角度直接作用于所得稅的減少，二者相輔相成，共同促進行業利潤改善。

　　壽險方面，受益程度小于產險，太保利潤受益程度或領先同業。2017、2018年四家龍頭壽險公司平均手續費率為19%、17%，上限調升至18%意味著壽險公司絕大部分手續費均可于稅前抵扣，2019年利潤增速將改善。

　　孫婷表示，近年行業聚焦傭金比例較高的長期保障型業務，2018年上市險企長期保障型保費占比大幅提升。預計手續費率的松綁或將加速險企向保障型產品轉型，新華等過往保障型轉型力度大的公司邊際上更為受益。

　　機構測算新政下

　　人壽去年凈利提升45%

　　據招商證券測算，五大財保險（中國平安、新華保險、中國人壽、中國太保、中國人保）業績將取得明顯改善。壽險方面，中國人壽最受益，業績有望增厚43.5%；財險方面，太保財險最受益，業績增厚38.9%。

　　天風證券則測算，在新的稅收政策下，中國財險、中國人壽、新華保險、中國太保、中國平安的2018年凈利潤能夠分別提升約29%、45%、25%、22%、11%。

　　2019年一季度，人保、太保、平安產險保費收入同比增速分別為18.3%、12.7%、9.5%。2018年上市險企數據來看非車險增速高于車險，增速分別為30.4%、5.7%，責任險、農險、意健險的增速高于其他品種。

　　招商證券認為，二季度以來負債端受制于價值高基數和一季度提前發力的背景短期承壓，當前代理人增長受阻，相信各公司將在6月積極發力，謀求保費和價值的穩定增長。以全年角度看，公司NBV預計仍將保持兩位數增長。長期看未來利率政策易緊難松，大水漫灌概率較低，下半年利率向上有望驅動保險股估值中樞抬升。長期邏輯穩定情況下，建議投資者積極把握保險股價超跌時的交易性機會。

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責任編輯：陳鑫