原標(biāo)題：四大行理財子公司出齊，可直投A股！擬出資均百億以上，總行或仍保留資管部

　　設(shè)立銀行理財子公司，國有四大行都“齊活”了！

　　繼11月15日中國銀行成為四大行中首家宣布發(fā)起設(shè)立理財子公司后，其他三大行均紛紛跟進。11月26日，農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行分別發(fā)布公告稱發(fā)起設(shè)立銀行理財子公司。至此，四大行均已公布理財子公司設(shè)立計劃。

　　目前，暫無銀行理財子公司被監(jiān)管部門核準(zhǔn)設(shè)立，但已有18家銀行公告將會設(shè)立理財子公司。根據(jù)已公布的《商業(yè)理財子公司管理辦法（征求意見稿）》（下稱“《辦法》”），未來理財子公司比母公司資管部在政策上有很多放松，這也是鼓勵銀行設(shè)立理財子公司，所以對整個銀行理財行業(yè)來說，設(shè)立子公司是大勢所趨。

　　相比于理財細則，《辦法》對理財子公司來說，主要有以下幾方面利好：

　　1、監(jiān)管不設(shè)置理財銷售起點硬性要求，銀行自行設(shè)置；

　　2、擴大銷售渠道和理財投資合作機構(gòu)范圍；理財新規(guī)中規(guī)定，理財產(chǎn)品所投資資管產(chǎn)品的發(fā)行機構(gòu)、受托投資機構(gòu)和投資顧問為持牌金融機構(gòu)。相比之下，理財子公司可將依法合規(guī)、符合條件的私募投資基金納入理財投資合作機構(gòu)范圍，此舉將利于擴大理財產(chǎn)品的銷售渠道；

　　3、不強制要求個人首次購買理財產(chǎn)品在銀行營業(yè)網(wǎng)點進行面簽，可通過網(wǎng)上面簽；

　　4、允許發(fā)行分級理財產(chǎn)品；

　　5、理財子公司發(fā)行的公募理財產(chǎn)品可直接投資股票；

　　6、放松非標(biāo)債權(quán)投資限額管理；理財子公司獨立經(jīng)營理財業(yè)務(wù)后，根據(jù)理財子公司特點，僅要求非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)投資余額不得超過理財產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%。

　　四大行擬出資規(guī)模均在100億以上

　　四大行不愧于大行，設(shè)立理財子公司擬出資的規(guī)模也比股份行、城商行高出不少。其中，中行擬出資不超過100億元，建行為不超過150億元，農(nóng)行為不超過120億元，而“宇宙行”工行則不超過160億元。

　　農(nóng)行公告稱，擬全資設(shè)立農(nóng)銀理財有限責(zé)任公司，注冊資本不超過120億元。通過設(shè)立理財子公司，實現(xiàn)理財業(yè)務(wù)專業(yè)化經(jīng)營和建立有效的風(fēng)險隔離機制，有利于推動理財業(yè)務(wù)回歸資管行業(yè)本源，進一步加大對民營企業(yè)等各類經(jīng)濟主體的支持力度。

　　工行公告表示，擬以自有資金出資不超過160億元人民幣，發(fā)起設(shè)立全資子公司工銀理財有限責(zé)任公司。本次投資有利于進一步優(yōu)化工行組織管理體系，強化理財業(yè)務(wù)風(fēng)險隔離，推動銀行理財回歸資管業(yè)務(wù)本源。設(shè)立理財子公司符合國內(nèi)外資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展趨勢，符合工行自身業(yè)務(wù)發(fā)展需要，有利于提升對工行客戶的綜合金融服務(wù)水平，增強工行服務(wù)實體經(jīng)濟、價值創(chuàng)造和整體抗風(fēng)險能力。

　　據(jù)公告，農(nóng)銀理財和工銀理財擬申請的業(yè)務(wù)范圍均包括：（一）面向不特定社會公眾公開發(fā)行理財產(chǎn)品，對受托的投資者財產(chǎn)進行投資和管理；（二）面向合格投資者非公開發(fā)行理財產(chǎn)品，對受托的投資者財產(chǎn)進行投資和管理；（三）理財顧問和咨詢服務(wù)；（四）經(jīng)國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。

　　值得注意的是，在理財子公司注冊地的選擇上，農(nóng)行和建行均選擇在深圳，中行在北京，工行則未公布注冊地。

　　另據(jù)券商中國記者了解，深圳方面還在積極爭取其他大型銀行的理財子公司“落戶”深圳。

　　高額注冊資本金的緣由

　　銀保監(jiān)會主席郭樹清近日透露，《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》（下稱“《辦法》”）已公開向社會征求意見。目前反應(yīng)整體積極正面，本月下旬將正式發(fā)布。值得注意的是，相比于理財新規(guī)，《辦法》在銷售門檻、銷售渠道和投資者適當(dāng)性等方面都有所放松，向公募基金的相關(guān)管理規(guī)定看齊。這無疑對銀行設(shè)立理財子公司帶來不小吸引力。

　　《辦法》還對理財子公司資本金規(guī)模設(shè)置了要求，即注冊資本為一次性實繳貨幣資本，最低金額為10億元人民幣或等值自由兌換貨幣。從目前已公布的設(shè)立理財子公司的計劃看，多數(shù)銀行理財子公司的擬出資規(guī)模均遠高于10億元，如股份制銀行普遍將擬出資規(guī)模設(shè)在50億元左右，交通銀行為80億，而四大行的擬出資規(guī)模均在100億元以上。

　　對于為何大行的擬出資規(guī)模較高，一方面是因為大行理財余額規(guī)模大，另一方面也是因為大行的資金實力強。例如，作為銀行理財規(guī)模NO.1的工行，截至2018年6月末，工行理財產(chǎn)品余額（保本+非保本）約3.37萬億元，較年初的3萬億元不減反增。工行理財產(chǎn)品規(guī)模和非保本理財規(guī)模在行業(yè)內(nèi)都排第一。

　　北京一大行人士向券商中國記者透露，盡管《辦法》沒有明確規(guī)定理財規(guī)模與子公司資本金大小掛鉤，但即便是在打破剛性兌付的監(jiān)管要求下，監(jiān)管的態(tài)度還是希望未來理財子公司的理財規(guī)模能匹配適宜水平的資本金。

　　國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛在接受券商中國記者采訪時表示，資本金與剛性兌付是兩碼事，資本金充足對任何金融機構(gòu)都是好事，意味著機構(gòu)的公信度較高。像國有大行動輒上萬億的理財規(guī)模，百億規(guī)模的資本金并不多，但這并不意味著要靠資本金來剛性兌付，資本金往往代表著金融機構(gòu)應(yīng)對風(fēng)險和市場挑戰(zhàn)的能力。

　　總行資管部或保留，大行內(nèi)部將三足鼎立

　　盡管四大行均已宣布將設(shè)立理財子公司，但對市場來說，這份消息來得有些晚。

　　作為銀行理財領(lǐng)域的“大戶”，四大行在設(shè)立理財子公司的問題上卻顯得進展緩慢，其背后的原因既牽扯到集團已有下屬公募基金公司的協(xié)調(diào)問題，又有理財子公司成立后如何與母公司資源聯(lián)動、利益分配的探索。但實際上，這不僅是大行所面臨的問題，也是絕大多數(shù)銀行資管部獨立出來后都要面對的問題。

　　工行高級分析師王志鵬表示，設(shè)立專門的理財子公司開展理財業(yè)務(wù)是大勢所趨，但是在資管新規(guī)出臺后，各類商業(yè)銀行成立理財子公司的積極性卻不盡相同。股份制商業(yè)銀行最積極，其主要原因是希望盡快滿足監(jiān)管要求以擴張資管業(yè)務(wù)，而大型商業(yè)銀行遲遲未發(fā)布設(shè)立理財子公司計劃的主要原因是各子公司與各部門之間的關(guān)系尚未完全厘清。子公司之間協(xié)調(diào)方面，由于國有大行已擁有基金、保險、信托等金融子公司，如果再成立理財子公司，可能出現(xiàn)與現(xiàn)有的基金公司構(gòu)成同質(zhì)化競爭，造成金融資源的浪費。

　　王志鵬進一步分析稱，理財子公司業(yè)務(wù)將與銀行自身業(yè)務(wù)分開，子公司自主經(jīng)營、自負盈虧，但在業(yè)務(wù)流量方面對母公司的依賴性還很強。而且從實際操作來看，子公司與銀行各部門在級別上并不完全匹配，在協(xié)調(diào)溝通方面也可能帶來一定弊端。“由于理財子公司是獨立法人主體，與銀行部門之間的協(xié)調(diào)成本或?qū)⒓哟蟆薄?/p>

　　目前，四大行旗下均有公募基金，如工銀瑞信、農(nóng)銀匯理、中銀基金和建信基金。因此，有觀點認為，如果再設(shè)立理財子公司，則面臨著同質(zhì)化競爭和資源浪費的問題。

　　不過，曾剛則認為，首先，理財子公司業(yè)務(wù)范圍與公募基金不完全重疊，從《辦法》看，前者的業(yè)務(wù)范圍可能比后者還要大。其次，理財子公司預(yù)計基本都是銀行獨資控股，公募基金子公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)則更加多元化，因此，理財子公司服從全行戰(zhàn)略的便利性和可能性更大，公募基金子公司會更獨立的面向市場發(fā)展。此外，從實際發(fā)展情況看，銀行的公募基金子公司與母行業(yè)務(wù)協(xié)同程度并不十分緊密，這也與監(jiān)管主體不同的緣故有關(guān)。

　　“理財子公司脫胎于銀行內(nèi)部，又是銀行全資控股，且監(jiān)管主體與母行一致，個人覺得，理財子公司還是有差異化發(fā)展空間的。”曾剛說。

　　王志鵬認為，從未來發(fā)展來看，國有大行可能出現(xiàn)公募基金、理財子公司和金融資產(chǎn)投資公司三足鼎立的格局，公募基金專注二級市場投資；理財子公司對接銀行理財業(yè)務(wù)，專注債券、貨幣市場等標(biāo)準(zhǔn)化投資和非標(biāo)投資；而金融資產(chǎn)投資公司則專注于不良資產(chǎn)、債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。

　　此外，另有大行人士對券商中國記者透露，該行未來可能在成立資管子公司的同時，總行層面仍保留資管部，以協(xié)調(diào)理財子公司與各部門之間的溝通合作，理財子公司負責(zé)理財經(jīng)營，資管部門負責(zé)整體管理。

責(zé)任編輯：楊群