清華大學五道口金融學院副院長 周皓

　　新浪財經(jīng)訊 9月28日，由北京市金融工作局、北京市石景山人民政府主辦的“2018中國銀行保險業(yè)國際高峰論壇”在北京召開，本屆論壇主題為“新時代金融擴大開放與保險業(yè)改革發(fā)展之路”。清華大學五道口金融學院副院長周皓發(fā)表演講并表示，杠桿要合理地、溫和地降但是不能降得過猛，過快，那樣就會對經(jīng)濟中有活力的，對就業(yè)增長貢獻最大的民營企業(yè)、中小企業(yè)最快地受到傷害。

　　他指出，過去兩年穩(wěn)杠桿的宏觀調(diào)控中，我們?nèi)〉昧撕艽蟮某煽儯瑐鶆諏DP的比率一直穩(wěn)定或有所下降，就是250%。但是在去杠桿的過程中，如果出現(xiàn)過于猛烈的人為地降杠桿的情況下，對經(jīng)濟會產(chǎn)生非常負面的影響。去杠桿要溫和地調(diào)整，不能過猛地降。

　　以下為發(fā)言實錄：

　　周皓：這節(jié)的題目是防范金融風險，銀行保險業(yè)如何促進民營企業(yè)和中小企業(yè)的發(fā)展。我首先要聲明這里的發(fā)言只代表我個人的建議，不代表清華大學五道口金融學院，特別是我們的英文名字叫做“中國人民銀行金融學院”，所以我一定要澄清我個人的意見和學校組織意見的區(qū)別。如果協(xié)調(diào)好防范金融風險，同時又促進民營企業(yè)和中小企業(yè)的發(fā)展，特別是銀行保險業(yè)的領域。我想，談三個個人的觀點。

　　一是要合理地調(diào)整杠桿率，我覺得這是第一個。二是要合理健康地調(diào)整大資管行業(yè)的發(fā)展。三是要合理健康地發(fā)展房地產(chǎn)行業(yè)。我想談談如何促進民營企業(yè)和中小企業(yè)。

　　我們知道過去兩年穩(wěn)杠桿的宏觀調(diào)控中，我們?nèi)〉昧撕艽蟮某煽儯瑐鶆諏DP的比率一直穩(wěn)定或有所下降，就是250%。但是在去杠桿的過程中，如果出現(xiàn)過于猛烈的人為地降杠桿的情況下，對經(jīng)濟會產(chǎn)生非常負面的影響。歷史上，也有很多很典型的案例，比如說1929年、1933年金融危機的時候，美國央行從股市上直接抽資，對正在發(fā)生的金融危機也起到了非常不好的作用。如果杠桿去得過猛過快，對經(jīng)濟當中最受沖擊的是哪些企業(yè)？明顯是中小企業(yè)。因為中小企業(yè)在金融抑制的情況下受到的壓力是最大的。所以，杠桿要合理地、溫和地降但是不能降得過猛，過快，那樣就會對經(jīng)濟中有活力的，對就業(yè)增長貢獻最大的民營企業(yè)、中小企業(yè)最快地受到傷害。所以，第一個觀點是說，去杠桿要溫和地調(diào)整，不能過猛地降。

　　第二個杠桿是對大資本的管理，大資本又叫影子銀行，是銀行和保險業(yè)在傳統(tǒng)的銀行、傳統(tǒng)的金融之外的所謂的影子銀行。我們傳統(tǒng)的銀行業(yè)對于實體經(jīng)濟的貸款，主要流向了大型的資本密集型的企業(yè)。歷史上中小企業(yè)和民營企業(yè)，很少能夠從傳統(tǒng)的標準的銀行業(yè)中得到信貸支持。在過去十幾年中，逐漸生長發(fā)展起來的資管行業(yè)，我們銀行保險業(yè)都是首當其沖的。其中一部分作用，就是把原來不能得到信貸支持的一些行業(yè)，中小企業(yè)、民營企業(yè)，在資管和非傳統(tǒng)銀行業(yè)的形勢下，能夠得到一定的信貸支持，這個對過去若干年的經(jīng)濟增長和就業(yè)增長是起到了很大的促進的作用。

　　所以，在調(diào)整和控制資管行業(yè)和影子銀行的過程中要把握合理的度。因為只保留正規(guī)的銀行貸款只能貸大型企業(yè)和資本密集型企業(yè)，要允許一定程度的影子銀行和資管行業(yè)的發(fā)展，使得信貸還能流向非主流的民營企業(yè)和中小型企業(yè)。第二個方面是對資管行業(yè)的調(diào)控要合理健康和有一定的容忍度，這樣才能保留信貸對中小企業(yè)和民營企業(yè)的支持力度。

　　第三個觀點是房地產(chǎn)，房地產(chǎn)行業(yè)為了控制過快的價格上漲，過去兩年的限購政策也起到了很好的成績，房地產(chǎn)價格比較穩(wěn)定。但是，我們也不能忽略這一點，房地產(chǎn)是過去20年左右中國經(jīng)濟發(fā)展的龍頭行業(yè)，它雖然本身占GDP的比率不是那么高，有20%、30%，但它所帶動的水泥、鋼鐵、裝修很多行業(yè)都是民營企業(yè)和中小企業(yè)繁榮生長的領域。那么，房地產(chǎn)在一定的調(diào)控已經(jīng)起了作用之后，也要防止房地產(chǎn)行業(yè)的過冷或者是下降，因為如果房地產(chǎn)作為過去20年中國經(jīng)濟增長的龍頭行業(yè)出現(xiàn)過快、過冷的降溫，那么對經(jīng)濟增長的傷害是首當其沖的，對中小企業(yè)、民營企業(yè)牽扯其中也是有很大的負面的影響。

　　我提的觀點是，銀行業(yè)和保險業(yè)在服務實體經(jīng)濟、服務中小企業(yè)、服務民營企業(yè)的時候，在國家銀保監(jiān)會這樣一個很好的政策的支持情況下，應該合理地、溫和地、健康地調(diào)整杠桿率，適度地允許資管行業(yè)的發(fā)展，適度地支持房地產(chǎn)行業(yè)，因為這幾個渠道是歷史上、傳統(tǒng)上中小企業(yè)和民營企業(yè)能夠得到信貸支持的比較有效的渠道和傳統(tǒng)的銀行貸款項目。這就是我的觀點。謝謝大家！

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