來源：微信公眾號(hào)“新浪金融研究院”

　　文 | 新浪財(cái)經(jīng) 徐巧　　

　　大資管混戰(zhàn)時(shí)代，通道借勢(shì)、杠桿起舞、非標(biāo)狂歡。隨著資管新規(guī)正式落地，2018年資管行業(yè)迎來統(tǒng)一監(jiān)管。過渡期內(nèi)，各家機(jī)構(gòu)如何轉(zhuǎn)型？本期《把脈大資管》邀請(qǐng)到了國投安信期貨總經(jīng)理戈峰，探討期貨資管的發(fā)展之路。

　　“原來很多玩家都不怎么帶你玩兒，現(xiàn)在不一樣了。”國投安信期貨總經(jīng)理戈峰在接受新浪財(cái)經(jīng)專訪時(shí)指出，“資管新規(guī)把期貨公司跟銀行、證券、公募、保險(xiǎn)、信托并列，承認(rèn)期貨是合法主體，我覺得這使期貨在資管行業(yè)的地位有明顯提升。”

　　4月底，大資管新規(guī)千呼萬喚始出來。1萬多字的新規(guī)，為中國資產(chǎn)管理行業(yè)勾勒出基本框架。作為百萬億大資管中體量最小的一環(huán)，在強(qiáng)監(jiān)管、去通道背景下，期貨資管更是縮水明顯。中國基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年3月底，期貨公司資管業(yè)務(wù)資產(chǎn)規(guī)模僅剩1899億元。

　　“形勢(shì)肯定是比較嚴(yán)峻。”戈峰透露表示，一方面，整個(gè)期貨資管行業(yè)面臨縮水；另一方面，監(jiān)管力度絲毫沒有減弱跡象，例如，今年以來監(jiān)管機(jī)構(gòu)經(jīng)常對(duì)期貨公司的資管業(yè)務(wù)進(jìn)行不定期現(xiàn)場檢查。

　　去通道的陣痛

　　規(guī)模逐漸萎縮 2018年較難盈利

　　期貨資管的命運(yùn)與通道密不可分。通道興，期貨資管規(guī)模飆漲；通道亡，期貨資管規(guī)模萎縮。

　　“以前銀行資金有許多限制，比如一些央企性質(zhì)的資金不能投向私募。所以通過期貨資管走通道形式。”戈峰介紹道，“相對(duì)來說，期貨資管規(guī)模限制較小。券商資管和基金專戶都要3千萬的門檻，但期貨資管100萬就能做個(gè)專戶。”

　　在通道環(huán)節(jié)中，期貨公司既不擔(dān)任投顧角色，也不是實(shí)際管理人，僅支持下單，從而收取固定的通道費(fèi)用。這意味著，期貨公司在整個(gè)鏈條中，幾乎沒有任何主動(dòng)管理能力的體現(xiàn)。

　　“我們目前的主動(dòng)管理型產(chǎn)品只有一個(gè)，規(guī)模約5千萬元，相當(dāng)于銀行的一個(gè)委外業(yè)務(wù)。”戈峰介紹道，目前國投安信的絕大多數(shù)產(chǎn)品都來自于通道業(yè)務(wù)。

　　截至2017年底，國投安信期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模為65.39億元，同比增長8.98%。營業(yè)收入為1866萬元，同比增長162.45%；利潤總額為546.45萬元，同比增長233.2%。但今年， 這份成績單或許不能再全面飄紅了。

　　“今年盈利應(yīng)該是比較難了。”戈峰分析指出，完全砍掉通道業(yè)務(wù)并不現(xiàn)實(shí)。以后，會(huì)在合規(guī)的前提下繼續(xù)做通道業(yè)務(wù)，“但規(guī)模肯定會(huì)慢慢萎縮”。

　　專業(yè)人才匱乏

　　呼吁監(jiān)管層放開期貨自營限制

　　沒有了通道助力，整個(gè)期貨資管都面臨主動(dòng)管理能力建設(shè)的大難題。

　　“目前我們還沒打算發(fā)新的主動(dòng)型產(chǎn)品，因?yàn)槟芰Σ灰欢ǜ纳稀！备攴鍙膶?shí)際情況分析道。“如果盲目發(fā)產(chǎn)品，最后虧了錢，其實(shí)是得罪了客戶。”

　　那么，期貨資管的掣肘究竟在哪里？

　　“核心是有沒有人才。提高主動(dòng)管理能力需要一個(gè)過程，而不是說我現(xiàn)在想做，一兩年之內(nèi)就能成功的，這是一個(gè)長期的過程。”戈峰認(rèn)為，相比較于券商、公募等機(jī)構(gòu)，期貨公司的整體激勵(lì)機(jī)制比較薄弱，投資經(jīng)理的平均待遇水平也存在1-2倍的差距。

　　但若追根溯源，戈峰認(rèn)為期貨公司沒有放開自營業(yè)務(wù)，是導(dǎo)致人才匱乏的重要原因。

　　他分析指出，老十家公募基金最初均是由券商發(fā)起設(shè)立的，是由證券公司的自營才人抽調(diào)到公募專門去做投資。經(jīng)過20年的發(fā)展，公募隊(duì)伍也慢慢壯大，實(shí)現(xiàn)了從0到十萬億的突破。“但期貨公司到現(xiàn)在還不讓自營，所以整個(gè)行業(yè)很難從內(nèi)部培養(yǎng)人才。如果從外部，例如私募引進(jìn)的投資經(jīng)理，畢竟也不是都知根知底。”戈峰指出，業(yè)內(nèi)也一直在強(qiáng)烈呼吁監(jiān)管層放開期貨自營的政策限制。

　　“如果你自己都不會(huì)開車，就去駕校當(dāng)教練，誰又會(huì)信你呢？”

　　在未來的幾年，戈峰認(rèn)為期貨資管可以分“兩條腿”走路。一方面，要筑巢引鳳，自己先把現(xiàn)有的業(yè)務(wù)做強(qiáng)，建立健全的激勵(lì)機(jī)制，從市場上吸引更多擅長做權(quán)益類投資的成熟的投資經(jīng)理，大力引進(jìn)優(yōu)秀的人才；另一方面，也可以采取合作方式，發(fā)行FOF產(chǎn)品。一部分由期貨公司做自身擅長的CTA，另一部分配置給市場上厲害的操盤手。

　　戈峰總結(jié)道，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、人才匱乏到主動(dòng)管理能力提升，這不是國投安信一家期貨公司面臨的問題，而是整個(gè)期貨資管行業(yè)都需要攻克的難題。資管新規(guī)出臺(tái)后，整個(gè)行業(yè)的生存形式確實(shí)比較嚴(yán)峻，但另一方面，期貨資管和其他金融機(jī)構(gòu)在統(tǒng)一起跑線，也是一個(gè)非常好的信號(hào)。

　　“上百萬億的錢有理財(cái)?shù)男枨螅麄€(gè)資管行業(yè)的前景還是十分廣闊的。公募基金用了20年走出了自己的一條路，我覺得期貨資管如果用20年，也能走得有模有樣。”展望期貨資管的未來，戈峰的心態(tài)顯得從容樂觀。他認(rèn)為，期貨資管整體起步不高，并非高舉高打，行業(yè)需要更多一點(diǎn)的時(shí)間穩(wěn)健發(fā)展。

責(zé)任編輯：謝海平