私募回歸本源 20%中的20%才是長期價值

　　鼎信長城集團董事長 章華

　　章華指出，從私募的視角來看，在鼎信過去與各類機構的協同對接中發現，私募要回歸本源，各類金融機構也要回歸本源。私募確切的含義是私募股權投資，站在私募的角度體現自身價值。章華認為，大家都知道“二八定律”，未來的思路是另外的一個概念：不是20%的價值，而是20%當中的20%，才會有長期的價值所在，這也正是鼎信長城一以貫之嚴苛不放松的價值投資方向。

　　近20年走過來，我們有幾點感受，跟大家匯報一下。

　　錢進來很難VS錢出去很難

　　第一，整個資產管理在短短20年時間里面發生了翻天覆地的變化。我們十幾年前做私募，那個時候承接的全是境外資產，國內沒有哪支基金委外做一些委托管理，或者委托我們做股權投資。所以那個期間，（當時在）復星和凱雷保德信資產管理，我們承接的是境外資產在國內投資。我們當時感覺到錢進來很難，但是現在形勢徹底變了，錢出去很難。風向的變化反應了一種現象，整個行業已經不可同日而語。

　　從私募角度來看，六年來發展到上千億的規模，我們面臨著資產管理大發展的時代。這個時代，另外一個視角又處在非常初期的階段，量雖然很大，但是我們看量背后的質，這里面待商榷的東西很多，質疑的東西很多，待規范的東西很多。這些內容是什么？120萬億里面，其實大量都是在金融市場間運作的，按照更嚴格更規范的資產管理的視角來看，大部分資金脫離實體產業是有問題的。

　　這些問題其實更多是持牌機構在做，而不是金融市場化和金融創新的結果。因此，未來整個清理整頓對金融提出了一些新的目標要求。

　　金融家思維VS投資家思維

　　在新的環境下，我們認為有利于培育一個新的資產管理市場，但如果問題不解決的話，還會引發很嚴重的社會問題。比如說，理財當中的短融長投所體現的慣性思維，相對而言在這種思維下股權方面就做得少。再比如說多部門分頭做，標準不一，同一家機構是不同的投資風格和結果，這些差異非常大。也包括剛才大家所提到的打破剛兌，我覺得打破剛兌是一個偽命題，去年在“金貔貅論壇”上我提到打破剛兌是必然的。當前基礎不透明的話，打破剛兌不是短期能解決的問題。就這些問題而言，我們認為有很多事情沒解決，雖然大目標提出來，但是待解決問題很多。

　　第二，從私募的視角來看，在鼎信過去與各類機構的協同對接中發現，私募要回歸本源，各類金融機構也要回歸本源。私募確切的含義是私募股權投資，站在私募的角度體現自身價值。鼎信長城幾乎全部都是股權投資業務，經過多年的努力，我們在做股權方向上是長期資金，各類機構都認同我們，這也是我們成功的點。圍繞著長期股權投資，我們認為做好自己也能做好外部信譽。我經常開玩笑，我曾在中信做CEO，中等信譽是不夠的，要建立一個長期信譽，所以我們建立鼎信長城。

　　做好股權投資，其實非常非常難。我們看到一些保險、銀行、信托，也想啟動股權業務，遲遲沒有啟動，原因何在？因為整個行業與金融家之間有天然的割裂，差別很大。所以，我們投資上一直堅持“12345”：

　　1是指一個指標——IRR指標，我不知道多少金融家關注IRR指標；

　　2是指鼎信長城非常兩端——風險與收益——始終做好平衡，我們要守住底線、創造價值，把風險系統化； 3是要做好三維鎖定：市場是最關鍵的，相對成本要有比較優勢，期限介入多長范圍內實現收益。市場就是收入，減掉成本就是利潤，運作就是你的年化收益； 4是我們的工作風格，快開拓、快判斷、快跟進、快放棄，因為最好的東西不等人； 5是投資判斷時，我們看好行業、看好投資線、投資團隊、定好投資條件，設置好風險措施。過去用這樣的思維來做，基本上在鼎信的投資規模里面，都是達到了這樣的投資預期，一部分也超出

　　投資預期。

　　大家都知道“二八定律”，我覺得未來的思路是另外的一個概念：不是20%的價值，而是20%當中的20%，才會有長期的價值所在，這也正是鼎信長城一以貫之嚴苛不放松的價值投資方向。金融機構一定要解決金融家思維與投資家之間的不同，要做好兩者間的融合，資產管理行業在這樣的基礎上才能得到長期的穩健發展與風險防范。

責任編輯：杜琰 SF007