中國經濟網編者按：3月13日，廣東文燦壓鑄股份有限公司（以下簡稱“文燦股份”）成功過會，成為帶有“三類股東”（契約型私募基金、資產管理計劃和信托計劃）轉板成功的新三板第一股。招股說明書顯示，2015年3月，文燦股份掛牌新三板，同年9月通過定向增發引入了約10家“三類股東”，合計持股比例近4%，其中九泰基金持股比例最高，其管理的5只專戶資產管理計劃合計持有文燦股份300萬股，占IPO發行前總股本的1.82%。 

　　文燦股份擬在上交所掛牌上市，發行股票不超過5，500萬股，保薦機構為中信建投證券。文燦股份擬募集資金14.36億元，其中7.36億元用于“雄邦自動變速器關鍵零件項目”、4.5億元用于“汽車輕量化車身結構件及高真空鋁合金壓鑄件技改項目”、2.5億元用于“補充流動資金項目”。 

　　據媒體報道，作為文燦股份持股比例最高的“三類股東”，持有文燦股份近三年的九泰基金浮盈約66%。 

　　2013年至2017年1-6月，文燦股份實現營業收入分別為95，178.70萬元、97，580.00萬元、116，691.19萬元、121，664.42萬元、72，257.59萬元；實現歸屬于母公司股東凈利潤分別為 6，777.22萬元、7，884.21萬元、15，053.96 萬元、15，470.04萬元、7，036.55萬元。 

　　文燦股份應收賬款逐年上升。報告期內，公司應收賬款余額30，258.58萬元、30，386.49萬元、31，376.29萬元、33，274.20萬元及34，746.73萬元，占營業收入的比例分別為31.79%、31.14%、26.89%、27.35%、48.09%。應收賬款周轉率分別為3.52次、3.22次、3.78次、3.76次和2.12次。 

　　文燦股份存貨金額逐年上升，2016年存貨金額大幅增長。存貨金額分別為6，868.06萬元、8，751.12萬元、9，052.98萬元、14，682.37萬元、14，030.99萬元，占流動資產的比例分別為16.63%、18.20%、17.90%、23.89%、22.76%。 

　　2016年起文燦股份毛利率出現下滑，汽車類壓鑄件毛利率低于同行平均水平。2013年至2017年1-6月，文燦股份主營業務毛利率分別為24.53%、25.62%、32.10%、30.04%和26.66%。公司汽車類壓鑄件毛利率分別為22.96%、24.21%、29.98%、28.57%、25.82%。與同行業上市公司相比，2014年至2017年1-6月，鋁合金汽車壓鑄件毛利率平均值為31.29%、33.77%、35.79%、28.74%。 

　　截至去年上半年，文燦股份負債近10億元。2013年至2017年1-6月，文燦股份負債總額分別為70，397.80萬元、69，509.75萬元、39，901.68萬元、92，873.66萬元、98，154.43萬元。資產負債率（合并）分別為64.26%、61.84%、31.35%、48.06%、48.53%。 

　　其中，2016年短期借款較2015年猛增2.58億元。報告期各期末，公司短期借款分別為25，404.77萬元、29，809.76萬元、2，500.00萬元、28，303.34萬元和21，456.18萬元。 

　　2017年上半年，文燦股份披露業績的4家子公司中，2家虧損。香港杰智和天津雄邦則分別虧損了3.43萬元和1877.38萬元。 

　　2013年至2017年1-6月，文燦股份經營活動產生的現金流量凈額分別為12，383.51萬元、13，817.68萬元、19，655.82萬元、32，194.38萬元、9，641.75萬元。 

　　文燦股份產能利用率存在過剩，汽車類壓鑄件產銷率下滑。2013年至2017年1-6月，文燦股份產能利用率分別為91.88%、78.03%、85.94%、82.92%、74.62%。報告期內，汽車類壓鑄件產銷率分別為97.93%、94.67%、94.77%、93.50%、97.32%。 

　　按照國際通行標準，產能利用率超過90%為產能不足，79%-90%為正常水平，低于79%為產能過剩，低于75%為嚴重產能過剩。而文燦股份去年上半年產能利用率僅為74.62%。 

　　據中國產經新聞報報道，傳統汽車產能過剩已不容回避。中研普華研究員覃崇表示，但是，在行業飛速發展的下面，卻隱藏著巨大的危機，即行業利潤率下滑也極為明顯。為了增加利潤，部分企業不斷擴大產能，造成了我國汽車行業處于產能過剩的階段。 

　　據和訊網報道，報告期內，文燦股份存在近40億巨額關聯擔保。其中，文燦股份控股股東及其近親屬為公司及其子公司提供擔保、部分附帶母子公司相互擔保共涉及9510萬美元以及18.1億元人民幣。此外，僅母子公司相互擔保也涉及到15.1億元人民幣。 

　　據環球網報道，文燦股份披露的生產經營數據當中存在明顯違背正常邏輯的疑點，甚至指向該公司披露信息存在重大造假嫌疑。公司2015年鋁合金原材料消耗數量，低于同期鋁合金產成品產量。此外，2017上半年產成品存貨新增大約4百噸，但是根據招股書第274頁披露的數據，文燦股份2017上半年末庫存商品1601.62噸，相比2016年末的1616.27噸不增反減。 

　　中國經濟網記者向文燦股份董事會辦公室發去采訪函，截至發稿未收到回復。　 

　　主營汽車零部件生產銷售 擬募資14億 

　　文燦股份主要從事汽車鋁合金精密壓鑄件的研發、生產和銷售，產品主要應用于中高檔汽車的發動機系統、變速箱系統、底盤系統、制動系統、車身結構件及其他汽車零部件。 

　　2013年至2017年1-6月，文燦股份實現營業收入分別為95，178.70萬元、97，580.00萬元、116，691.19萬元、121，664.42萬元、72，257.59萬元；實現歸屬于母公司股東凈利潤分別為 6，777.22萬元、7，884.21萬元、15，053.96 萬元、15，470.04萬元、7，036.55萬元。 

　　2013年至2017年1-6月，文燦股份經營活動產生的現金流量凈額分別為12，383.51萬元、13，817.68萬元、19，655.82萬元、32，194.38萬元、9，641.75萬元。報告期內，公司銷售商品、提供勞務收到的現金與營業收入的比值分別為1.01、1.08、0.99、0.98 和0.86，較為穩定，表明公司經營回款情況正常。

　　文燦股份的控股股東及實際控制人為唐杰雄、唐杰邦，二人為堂兄弟關系，分別直接持有公司 18.18%的股份，并通過盛德智投資間接控制公司18.18%的股份，唐杰雄、唐杰邦合計直接和間接控制公司54.55%的股份，為公司實際控制人。 

　　唐杰雄、唐杰邦、唐怡漢、唐怡燦分別持有盛德智投資 37.50%、37.50%、12.50%、12.50%的股權，唐怡漢、唐怡燦為公司實際控制人唐杰雄、唐杰邦的一致行動人，二人分別為唐杰雄、唐杰邦之父。 

　　唐杰雄，中國國籍，無境外永久居留權，1971 年 6 月出生，大專學歷。1998 年起擔任文燦有限董事長、總經理。現任公司董事長、總經理，盛德智投資執行董事，廣東省鑄造行業協會會長，廣東省機械工程學會常務理事，佛山市第十五屆人大代表。　

　　唐杰邦，中國國籍，無境外永久居留權，1970 年 2 月出生，大專學歷。1998 年起任職于文燦有限，曾任文燦有限董事、副總經理，盛德智投資總經理。現任公司副董事長、佛山市南海宏龍工業有限公司副董事長。　

　　實際控制人之一致行動人唐怡漢、唐怡燦簡歷如下： 

　　唐怡漢，中國國籍，無境外永久居留權，1937 年 6 月出生。1998 年起至股份公司成立之前，擔任文燦有限董事。股份公司成立之后，唐怡漢先生未在公司任職。　

　　唐怡燦，中國國籍，無境外永久居留權，1943 年 12 月出生。1998 年起至股份公司成立之前，擔任文燦有限監事。股份公司成立之后，唐怡燦先生未在公司任職，目前任盛德智投資監事。　

　　文燦股份擬在上交所掛牌上市，發行股票不超過5，500萬股，保薦機構為中信建投證券。文燦股份擬募集資金14.36億元，分別用于“雄邦自動變速器關鍵零件項目”、“汽車輕量化車身結構件及高真空鋁合金壓鑄件技改項目”、“補充流動資金項目”。

　　2017上半年產能利用率不到75% 汽車類壓鑄件產銷率下滑 

　　2013年至2017年1-6月，文燦股份產能利用率分別為91.88%、78.03%、85.94%、82.92%、74.62%。

　　文燦股份募投項目“雄邦自動變速器關鍵零件項目”建成后將新增汽車變速箱壓鑄件產能120萬套/年；募投項目“汽車輕量化車身結構件及高真空鋁合金壓鑄件技改項目”建成后將新增汽車車身結構件及其他壓鑄件產能150萬套/年。 

　　公司主要產品包括汽車類壓鑄件與非汽車類壓鑄件，報告期內汽車類壓鑄件產銷率分別為97.93%、94.67%、94.77%、93.50%、97.32%；非汽車類壓鑄件產銷率分別為95.38%、97.08%、96.55%、100.84%、96.49%。

　　傳統汽車行業產能過剩 

　　據中國產經新聞報報道，盡管監管層未把汽車行業列入去產能行列，但是近幾年相關部門對于我國傳統汽車結構性過剩已有多次表態。事實上，傳統汽車產能過剩已不容回避。 

　　雖然我國傳統汽車已有過剩苗頭，但是其產能擴展仍在加速。今年2月份，長安福特第五工廠正式投產，產能增加20萬輛。隨后，寶馬新大東工廠正式投產，產能增加4萬輛；9月，北京現代重慶工廠也將正式投產，產能預計增加30萬輛。據不完全統計，2017年，傳統燃油車產能增加或在175萬輛以上。 

　　據中國汽車工業協會的數據顯示，2016年，我國汽車銷量超2800萬輛，除去約50萬輛新能源汽車，傳統燃油車銷量超2750萬輛。 

　　“2016年，我國汽車行業產銷都超過了2800萬輛，連續八年蟬聯全球第一，發展勢頭強勁。”中研普華研究員覃崇在接受采訪時表示，但是，在行業飛速發展的下面，卻隱藏著巨大的危機，即行業利潤率下滑也極為明顯。為了增加利潤，部分企業不斷擴大產能，造成了我國汽車行業處于產能過剩的階段。 

　　據人民日報報道，據披露，2015年，占我國汽車產量98%的37家主要汽車企業形成整車產能3122萬輛。其中乘用車產能2575萬輛，產能利用率為81%；商用車產能547萬輛，產能利用率僅為52%。 

　　“這意味著我國汽車產能結構性問題已經顯現，需引起相關方注意。特別是產能利用不充分的商用車領域，不宜盲目增加產能投資。”中國汽車技術研究中心汽車技術情報研究所總工程師黃永和介紹。 

　　翻看車企的“十三五”規劃，六大車企集團對2020年銷量目標的制定雖相對理性，但相較2015年的實際銷量仍有“蛇吞象”之意。如北汽去年銷售248萬輛，2020年產能將增至450萬輛，未來5年須保持12.6%的年均增速；根據一汽和東風各自的產能規劃，未來5年也須分別維持8.1%、7.7%的年均銷量增長率。再加上不斷上馬的新能源汽車項目，有關機構預測2020年我國汽車產能將達5000萬輛。 

　　與此同時，行業機構和車企對“十三五”車市增速的預測卻在4%—5%之間，用一汽集團規劃部部長傅斌風的話說，“2020年全國3000萬輛的產銷基本可以保證”。這樣未來幾年必然出現產能過剩隱憂。對此，中國汽車工程學會理事長付于武直言：“汽車業要未雨綢繆，避免出現嚴重的產能過剩。 

　　發審委問詢多名關聯方之間存在互相擔保 

　　2017年12月6日，證監會公布了文燦股份首次公開發行股票申請文件反饋意見，部分問詢如下：　

　　根據招股說明書披露，2013年至2016年上半年發行人向前五大客戶銷售比例為59.57%、54.01%、55.66%和52.52%。公司主要客戶為國內外大型汽車整車廠商和一級零部件供應商。（1）請在招股說明書中補充披露，發行人獲取客戶的主要方式，發行人與客戶的合作模式、主要客戶的成立時間、主營業務、實際控制人情況及與發行人的交易背景、定價政策，各報告期前五大客戶及其主要關聯方與發行人是否存在關聯關系及其他利益安排；（3）請說明報告期前五大客戶銷售占比變化的原因、前五大客戶變化的原因，是否符合行業規律，發行人對前五大客戶是否存在業務依賴，并結合行業狀況、主要客戶的市場地位以及相關合同條款，詳細分析公司與主要客戶交易的可持續性；（4）請按照整車廠商和一級零部件供應商，分別披露前五大客戶情況，并說明合作模式、銷售模式、銷售內容、定價情況是否有所差異；（5）報告期各期的前五大客戶的名稱、銷售模式、銷售產品類別、銷售數量、價格、金額及占比、結算方式、期末應收款、期后回款情況；（6）對于報告期新增的主要客戶，請說明客戶的背景，包括客戶名稱、成立時間、注冊資本、主營業務、股權結構、上述客戶前后期的銷售情況，是否存在突增客戶下期銷售驟減等異常銷售情況。請保薦機構和會計師核查上述問題，說明核查程序、核查范圍、證據以及核查結論，并發表明確意見。 

　　根據招股說明書披露，報告期內，發行人和南通雄邦、唐杰雄、唐杰邦等多名關聯方之間存在互相擔保事項。請發行人在關聯交易中逐筆披露報告期內公司與關聯方之間擔保業務的背景，所涉及的債務金額、用途和利息。請中介機構核查關聯方是否存在資金占用情況，并對內部控制制度的完善和執行情況發表意見。 

　　請保薦機構和律師核查披露：（1）歷次股權轉讓的價格，發行人歷史上是否存在出資未到位的情形。（2）合伙企業或法人股東的基本情況（需穿透至上層合伙人或股東），股東與公司之間有無特殊協議或安排，例如對賭協議等，發行人及其控股股東、實際控制人以及他們的董監高、本次發行的中介機構及其簽字人員與合伙企業或法人股東的有無關聯關系、有無委托代持或其他協議安排。（3）發行人新三板信息披露與本次申報是否存在重大差異，發行人在新三板掛牌期間是否存在被處罰情形，發行人股東是否存在三類股東情形。 

　　2018年3月13日，主板發審委2018年第44次會議召開，根據審核結果公告，發審委對文燦股份提出如下問詢：　

　　發行人披露的控股股東和實際控制人為唐杰雄和唐杰邦，二人為堂兄弟關系，分別直接持有發行人18.18%的股份。請發行人代表說明僅將唐杰雄、唐杰邦而未將唐怡漢、唐怡燦、唐杰維等認定為實際控制人的原因及合理性。請保薦代表人說明核查方法、程序，并發表核查意見。 

　　發行人報告期對主要客戶的銷售情況有較大的變化。發行人產品外銷比例較高。請發行人代表：（1）說明報告期對主要客戶銷售變化的原因，相關因素是否可能對發行人經營產生較大的影響；（2）說明美國政府關于鋁產品進口的最新關稅政策是否對發行人經營造成不利影響，發行人的經營環境是否面臨重大不利變化。請保薦代表人說明核查方法、程序，并發表核查意見。 

　　發行人與主要客戶簽訂合約時存在例行降價條款。請發行人代表說明：（1）例行降價條款的執行對發行人經營業績的影響；（2）在存在例行降價條款情形下能夠保持收入和毛利率增長的原因及其合理性。請保薦代表人說明核查方法、程序，并發表核查意見。 

　　鋁合金是發行人產品主要原材料。報告期大宗商品市場鋁價格波動幅度較大。請發行人代表說明鋁價格波動傳導對鋁合金價格的影響，以及發行人應對原材料價格波動的相關措施。請保薦代表人說明核查方法、程序，并發表核查意見。 

　　發行人存在三類股東。請發行人代表說明相關股東是否符合資產管理相關規定，其信息披露是否符合相關規定。請保薦代表人說明核查方法、程序，并發表核查意見。 

　　報告期內存在近40億巨額關聯擔保 

　　據和訊網報道，根據招股說明書披露，報告期內，文燦股份和南通雄邦、唐杰雄、唐杰邦等多名關聯方之間存在多起互相擔保事項。 

　　其中，文燦股份控股股東及其近親屬為公司及其子公司提供擔保、部分附帶母子公司相互擔保共涉及9510萬美元以及18.1億元人民幣。

　　此外，僅母子公司相互擔保也涉及到15.1億元人民幣。

　　至于上述擔保業務的背景，所涉及的債務用途，文燦股份僅僅以“公司及其子公司取得的銀行貸款均用于日常生產經營”簡單回應。 

　　南通雄邦為文燦股份子公司，文燦股份持有其 75%股權。2017年上半年，南通雄邦總資產10.02億元，凈資產5.17億元，凈利潤6086.50萬元。至于子公司的主營業務、項目情況，文燦股份并未披露。 

　　2017上半年負債9.8億元 子公司占用公司大量資金 

　　2013年至2017年1-6月，文燦股份負債總額分別為70，397.80萬元、69，509.75萬元、39，901.68萬元、92，873.66萬元、98，154.43萬元。資產負債率（合并）分別為64.26%、61.84%、31.35%、48.06%、48.53%。 

　　報告期各期末，公司負債主要由短期借款、應付賬款和長期借款構成，三者合計占負債總額的比例分別為95.39%、77.82%、81.28%、89.69%和 89.60%。公司負債以流動負債為主，流動負債占負債總額比例分別為80.04%、96.41%、75.64%、84.34%和65.19%。 

　　報告期各期末，公司短期借款分別為25，404.77萬元、29，809.76萬元、2，500.00萬元、28，303.34萬元和21，456.18萬元。 

　　2016年末短期借款較2015年末增加25，803.34萬元，公司稱，主要系子公司南通雄邦擴建和天津雄邦新建占用了公司大量資金，導致公司經營活動資金緊張所致。 

　　報告期各期末，公司應付賬款分別為27，693.11萬元、21，813.85萬元、20，534.78萬元、40，633.32萬元和32，782.20萬元。公司2016年末應付賬款較2015年末增加20，098.54萬元，增長97.88%，其中應付材料款增加9，659.21萬元，增長58.26%，主要原因為：　

　　2016年公司子公司南通雄邦擴建和天津雄邦新建占用了公司大量資金，導致公司經營活動資金緊張，對部分原材料鋁合金供應商的付款有所延后，導致年末應付鋁合金采購款較上年增加 3，753.92 萬元；同時對刀具、夾具、檢具等輔助耗材供應商的付款也有所延后。綜合導致應付原材料款較上年大幅增加。 

　　公司2016年末，應付工程設備款較2015年末增加10，421.89萬元，增長439.01%，主要系子公司南通雄邦擴充產能和天津雄邦新建項目而購置的機器設備所致。 

　　2017年上半年，文燦股份披露業績的4家子公司中，2家虧損。招股書披露，文燦股份擁有南通雄邦、香港杰智、文燦模具、天津雄邦、江蘇文燦五家控股子公司。截至2017年6月，南通雄邦和文燦模具分別盈利6086.5萬元和152.23萬元，香港杰智和天津雄邦則分別虧損了3.43萬元和1877.38萬元，江蘇文燦業績未披露。 

　　2017年上半年應收賬款3.5億元　

　　2013年至2017年1-6月，文燦股份應收賬款余額30，258.58萬元、30，386.49萬元、31，376.29萬元、33，274.20萬元及34，746.73萬元，占營業收入的比例分別為31.79%、31.14%、26.89%、27.35%、48.09%。應收賬款周轉率分別為3.52次、3.22次、3.78次、3.76次和2.12次。 

　　報告期各期末，公司應收賬款賬齡較短，其中1年以內賬齡的應收賬款占比分別98.55%、99.43%、99.91%、96.07%和96.15%。1年以上應收賬款占比分別為1.45%、0.43%、0.09%、3.93%、3.85%。 

　　2015年，公司營業收入增長19.59%，當年末應收賬款余額增長3.26%，營業收入較應收賬款增長較快，主要系公司當年新增銷售收入主要發生在第一季度且部分客戶當年改為匯票結算。 

　　2016年，公司營業收入增長4.26%，當年末應收賬款余額增長6.05%，應收賬款余額較營業收入增長較快，主要系公司2016年末尚未收回鄭州比克2015年產生的1，170.00萬元貨款。2016年末，公司賬齡在1年以內的應收賬款余額增長1.98%，低于當年營業收入的增長。

　　2014年至2017年6月，公司超過信用期限未回款的應收賬款余額分別為1，242.94萬元、2，319.71萬元、802.80萬元以及1，316.47萬元，占應收賬款余額比例分別為4.09%、7.39%、2.41%以及3.79%，占比較小。 

　　2017年上半年存貨1.4億元 

　　2013年至2017年6月30日，文燦股份存貨金額分別為6，868.06萬元、8，751.12萬元、9，052.98萬元、14，682.37萬元、14，030.99萬元，占流動資產的比例分別為16.63%、18.20%、17.90%、23.89%、22.76%。

　　公司2016年末存貨余額較2015年末增加5，711.75萬元，增長59.87%，主要系2016年末產成品較2015年末大幅增加所致。具體原因為：公司2016年為大眾、南京邦奇開發變速箱殼體，以及為奔馳、上海蔚來開發車身結構件，導致模具增加3，740.59萬元。 

　　三年一期毛利率弱于同行 2016年起毛利率出現下滑 

　　2013年至2017年1-6月，文燦股份主營業務毛利率分別為24.53%、25.62%、32.10%、30.04%和26.66%。毛利率變動受主要產品毛利率及其收入占比影響，其中又以汽車類壓鑄件毛利率的變動為主要影響因素。

　　報告期內，公司汽車類壓鑄件毛利率分別為22.96%、24.21%、29.98%、28.57%、25.82%。與同行業上市公司相比，2014年至2017年1-6月，鋁合金汽車壓鑄件毛利率平均值為31.29%、33.77%、35.79%、28.74%。汽車鋁合金壓鑄企業之間的產品毛利率差異較大，公司汽車壓鑄件產品毛利率高于廣東鴻圖、鴻特精密，低于愛柯迪、旭升股份。

　　2013年2017年1-6月，文燦股份汽車類壓鑄件銷售價格為4.64萬元/噸、4.78萬元/噸、4.60萬元/噸、4.85萬元/噸、4.97萬元/噸；非汽車類壓鑄件銷售價格為4.91萬元/噸、3.54萬元/噸、4.94萬元/噸、5.45萬元/噸、5.24萬元/噸。

　　原材料消耗量低于成品產量 財務真實性遭質疑 

　　據環球網報道，文燦股份披露的生產經營數據當中存在明顯違背正常邏輯的疑點，甚至指向該公司披露信息存在重大造假嫌疑。 

　　首先，最大的疑點出現在文燦股份的原材料消耗方面。在正常的生產邏輯下，該公司的主要產品是鋁合金壓鑄件，主要原材料就是鋁合金，文燦股份的加工工藝僅是針對鋁合金進行物理加工。因此該公司的鋁合金壓鑄件成品數量，不可能超過同期消耗的鋁合金數量；考慮到生產加工過程中的合理損耗，則該公司同一年度中的鋁合金壓鑄件成品數量還應當略低于消耗的鋁合金數量。 

　　這一點突出體現在文燦股份2016年和2017年上半年的生產數據中，通過該公司在招股書中披露的這兩個年度產品總產量，及同期鋁合金的采購量、原材料結余，大致可以測算出鋁合金消耗量均略高于同期產品產量，且損耗率穩定在2%左右。 

　　令人疑惑的則是2015年度的財務數據。根據招股書披露，文燦股份2015年汽車類壓鑄件產量為23048.3噸和非汽車類壓鑄件產量為1359.87噸，合計產量為24408.17噸；而同年該公司鋁合金采購量則僅為24392.44噸、相比同年產品總產量還少了15.73噸，即便再考慮到同年存貨中鋁合金原材料數量同比減少15.04噸，也意味著該公司2015年鋁合金原材料消耗數量，低于同期鋁合金產成品產量。 

　　此外，文燦股份的存貨數據也存在很大疑點。根據招股書披露的產銷數據，該公司2017上半年汽車類壓鑄件產量和銷量分別為13673.38噸和13307.47噸，非汽車類壓鑄件產量和銷量分別為429.88噸和414.77噸，合計對應著各類型壓鑄件的產銷差數量大致為將近4百噸，這就應當對應著該公司的產成品存貨新增大約4百噸的產品。 

　　但是根據招股書第274頁披露的數據，文燦股份2017上半年末庫存商品1601.62噸，相比2016年末的1616.27噸不增反減；其中包括汽車類壓鑄件庫存商品1563.12噸，相比2016年末的1589.98噸也出現了顯著減少。 

　　近兩年現金分紅5775萬元 

　　招股書披露，2014年7月29日，文燦有限通過股東決定，同意以未分配利潤8，375萬元轉增實收資本，公司注冊資本由6，625萬元增至15，000萬元。 

　　2016年3月14日，公司2015年度股東大會審議通過了《關于2015年度利潤分配預案的議案》，同意每股派發0.15元（含稅）現金股利，共派送現金2，475.00萬元（含稅）。本次股利分配已于2016年4月實施完畢。 

　　2017年4月14日，公司2016年度股東大會審議通過了《關于2016年度利潤分配預案的議案》，同意每股派發0.20元（含稅）現金股利，共派送現金3，300.00萬元（含稅）。本次股利分配已于2017年5月實施完畢。　

　　“三類股東”轉板第一股 

　　據中國證券報報道，招股說明書顯示，2015年3月，文燦股份掛牌新三板，同年9月通過定向增發的方式引入了約10家“三類股東”，合計持股比例近4%，其中九泰基金持股比例最高。 

　　2015年9月，九泰基金參與文燦股份定向增發，其管理的5只專戶資產管理計劃合計持有文燦股份300萬股，占IPO發行前總股本的1.82%。 

　　據了解，僅九泰基金一家，在其已投的約80個新三板項目中，有30余家企業處于上市輔導或IPO申報過程中。 

　　“新三板是九泰基金的重要戰略。作為九鼎集團旗下的平臺，九泰基金堅定看好新三板長期投資機會，并有針對性地組建了投資和研究一體化的新三板投資團隊，內部名稱為產業投資部，專注于挖掘新三板系統性投資機會。”九泰基金表示。

　　“三類股東”穿透到位是過會關鍵 

　　據中國證券網報道，文燦股份最大的“三類股東”九泰基金表示，文燦股份之所以順利上市，主要因為穿透審核比較到位，順利排除了此前監管層擔憂的利益輸送問題，同時，其“三類股東”中也不存在分級、多層嵌套等情況。 

　　文燦股份成為首家直接帶著“三類股東”成功過會的新三板企業，示范效應不言而喻。公開資料顯示，文燦股份于2015年3月登陸新三板。同年5月，公司公告擬以20元/股發行1500萬股，募資3億元，九泰基金、財通資產、同創金鼎等公司旗下產品均參與了定增。而文燦股份最新的招股說明書顯示，公司股東人數達27戶，其中10戶“三類股東”合計持有600萬股，占比達3.63%。 

　　以其中持股比例最高的“三類股東”九泰基金為例，該公司旗下5款專戶產品2015年9月起便成為文燦股份股東。數據顯示，上述產品至今均沒有做過清理，目前合計持有文燦股份300萬股，占IPO發行前總股本逾1.8%。 

　　為配合文燦股份主板上市，九泰基金2017年初便開始協助公司發行的律所等中介機構進行穿透性審核，包括旗下5個專戶產品中多達上百個投資人的身份信息、工作信息核實，以及實地具體溝通等。身處其中的九泰基金總裁助理鄭立昌表示，本次文燦股份上市，九泰基金全程配合，且付出了較大的代價，對上述產品的投資人基本做到了全覆蓋。 

　　光大證券新三板研究團隊認為，文燦股份過會，從宏觀層面看，有助于完善新三板“土壤”的功能性定位，增加對未掛牌企業的吸引力，改善目前隱現的“劣幣驅逐良幣”現象；從微觀層面看，有利于以交易策略為主的“三類股東”重新回歸新三板市場。這類資金可以通過前期方案的調整，發行“明確存續期、層層穿透、不含杠桿分級嵌套結構”等符合監管要求的金融產品。 

　　“三類股東”存續期覆蓋問題仍待解 

　　據21世紀經濟報道報道，盡管文燦股份破冰是解決“三類股東”問題的重大突破。但文燦股份的案例中并沒有解答全部問題。 

　　九泰基金新三板投資負責人鄭立昌接受記者采訪時講道：“文燦股份過會是一項重大突破，文燦股份的三類股東產品都是符合證監會要求的，而核查的過程中也明確了產品有多層嵌套和分級的情形肯定是不行的。但文燦股份的案例中卻無法解答產品存續期與上市后解禁鎖定期是否匹配的問題，因為文燦股份的‘三類股東’產品都能夠覆蓋鎖定期。” 

　　眾多新三板產品，包括“三類股東”產品的成立時間大多在2015年前后，這些產品有著共同的問題即對市場評估有誤導致了產品存續期過短。 

　　“即便是能夠過會成功IPO，還有鎖定期的問題，如果存續期不能覆蓋鎖定期是會有問題的，這也是證監會官方審核口徑中的一個要求，如果說核查穿透問題得以解決，那么接下來產品期限問題是下一個要關注的情形。”一位中金公司投行部的人士對記者表示。 

　　因此，在文燦股份過會之后，也有市場人士表示要冷靜看待單一案例過會的結果，對文燦股份過會成功不宜盲目樂觀。就目前的核查情況來看，證監會并非放行全部“三類股東”。 

　　九泰基金定增專戶浮盈可達六成 

　　據證券時報報道，3月13日，九泰基金所投資的新三板企業文燦股份成功過會。作為文燦股份持股比例最高的“三類股東”，持有文燦股份近三年的九泰基金浮盈約66%。 

　　據悉，九泰基金于2015年9月參與文燦股份定向增發，九泰基金旗下管理的5只專戶資產管理計劃合計持有文燦股份300萬股，占IPO發行前總股本的1.82%，為文燦股份持股比例最高的“三類股東”。 

　　相關人士告訴記者，九泰基金當年定增的價格為20元/股，文燦股份兩年每股分紅總計0.35元。除去分紅后，九泰基金持股成本按照2017年業績計算，市盈率為20.88倍；若按上證A股同行業公司最新年報市盈率（中值）34.76倍計算，九泰基金可以有66%左右的浮盈，當然不排除一年后解除限售期時A股估值水平會發生變化。

責任編輯：陳悠然 SF104