盛松成：預(yù)計今年M2增速將高于去年，市場利率基本到頂，匯率基本穩(wěn)定

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道 21財經(jīng)APP 辛繼召 ，陶楊 深圳，廣州報道

　　3月28日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者獲悉，中國人民銀行參事、調(diào)查統(tǒng)計司前司長盛松成于近日在廣東表示，鑒于金融去杠桿的進(jìn)程和大量融資回表，預(yù)計未來一段時間，廣義貨幣M2增速與經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性會提高。M2與社會融資規(guī)模增速的差異將會縮小。2018年，M2增速或有所回升，將超過去年。

　　盛松成是近期在北京大學(xué)匯豐商學(xué)院和中歐國際工商學(xué)院演講期間發(fā)表如上觀點的。他認(rèn)為，“主流觀點認(rèn)為M2和經(jīng)濟(jì)相關(guān)性會減弱，但我認(rèn)為會提高。金融去杠桿的邊際力度不會繼續(xù)增強，M2增速反而會上升，可能超過2017年，甚至?xí)^9%?！睂τ诶首兓?，盛松成幾個月前就曾指出，市場利率會有小幅下降。

　　2018年M2增速或提升

　　2017年以來，在金融“去杠桿”等作用下，廣義貨幣（M2）增速放慢，引發(fā)市場的廣泛關(guān)注。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，2018年2月末，社會融資規(guī)模存量為178.73萬億元，同比增長11.2%。M2余額172.91萬億元，同比增長8.8%。

　　盛松成認(rèn)為，預(yù)計未來一段時間，M2增速與經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)性會提高。

　　他認(rèn)為，2018年《政府工作報告》未對M2和社會融資規(guī)模設(shè)定具體的增速目標(biāo)。隨著金融運行情況的變化，社會融資規(guī)模和M2的決定因素也發(fā)生了變化，兩者的增速一時很難預(yù)測?；剡^頭來看，前幾年的金融創(chuàng)新為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)不足，致使部分資金在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)，集聚了較大風(fēng)險。而隨著金融去杠桿，資金更多地流向了實體經(jīng)濟(jì)，因而M2與實體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性會提高。

　　去年M2增速下滑，對其他金融部門債權(quán)和對政府債權(quán)的增速下降是導(dǎo)致M2增速回落的主要原因，其中，對其他金融部門債權(quán)回落的影響最大，體現(xiàn)了金融去杠桿的結(jié)果。相比較2016年同期，2017年1-9月，M2各來源結(jié)構(gòu)中對其他金融部門債權(quán)下降較多，導(dǎo)致M2增速同比回落5.8個百分點。

　　從歷史上看，社會融資規(guī)模與M2增速基本一致，而從2016年10月開始兩者增速差距有所擴(kuò)大。2017年8月末，社會融資規(guī)模同比增速高于M2增速4.2個百分點，差距達(dá)到最大； 2018年2月末，M2增速回升，二者增速差距收窄至2.4個百分點。

　　盛松成說，社會融資規(guī)模和M2是一個硬幣的兩個面，貨幣供應(yīng)量從存款性金融機構(gòu)的負(fù)債方統(tǒng)計，社會融資規(guī)模從金融機構(gòu)的資產(chǎn)方和金融市場發(fā)行方統(tǒng)計。近期社會融資規(guī)模增速與M2增速不一致主要是金融去杠桿的結(jié)果。增速背離的原因，在于社會融資規(guī)模統(tǒng)計對金融體系內(nèi)部的資金往來是扣除的，因而主要反映金融體系對實體經(jīng)濟(jì)的資金支持，M2則既包括企業(yè)和個人的存款，也包括非存款類金融機構(gòu)在存款類金融機構(gòu)的存款。

　　從結(jié)構(gòu)看，伴隨金融去杠桿進(jìn)程，表外融資表內(nèi)化，貸款近期明顯回升。新增人民幣貸款占社會融資規(guī)模的比例由2002年的91.9%下降至2013年、2014年的55%左右，2015年恢復(fù)至73%。2018年1-2月，人民幣貸款占社會融資規(guī)模增量的87.6%，比2017年全年水平高16.4個百分點。實體經(jīng)濟(jì)通過金融機構(gòu)表外的融資迅速縮減。2018年1-2月，代表表外融資的委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票在社會融資規(guī)模增量中的占比分別為-3.5%、2.6%和3.6%，表外融資僅占社會融資規(guī)模增量的2.8%，而在2006-2013年，實體經(jīng)濟(jì)以委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票取得的融資以年均39.5%的速度迅速增長。

　　利率基本到頂，匯率預(yù)期保持基本穩(wěn)定

　　對于利率變化，盛松成認(rèn)為，目前利率基本到頂，近期實際利率有所下降。

　　“2017年利率上行，原因主要不是受美國加息的影響，而是金融強監(jiān)管‘去杠桿’之下，金融市場流動性減少，導(dǎo)致利率上升。2018年，金融強監(jiān)管會繼續(xù)，但邊際力度不會再加大。”

　　美國利率分為政策利率（即聯(lián)邦基金利率）和金融市場實際運行利率，美元加息指的是前者，前者引導(dǎo)后者。我國利率體系更為復(fù)雜，央行通過政策利率（如逆回購、MLF等）引導(dǎo)金融市場利率（如同業(yè)拆借利率、債券市場利率）；我國還有存貸款基準(zhǔn)利率，商業(yè)銀行對實體經(jīng)濟(jì)的存貸款以此為基礎(chǔ)，可以上下浮動。我國所謂“加息”指的是對存貸款基準(zhǔn)利率而言。

　　他表示，從數(shù)據(jù)看，2017年人民幣貸款利率上浮占比在增加，金融機構(gòu)已經(jīng)在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上提高了貸款利率。

　　“對于是否提高人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，人民銀行可能處于兩難境地，既要考慮實體經(jīng)濟(jì)的貸款利率承受度，又要考慮商業(yè)銀行的存貸利差。所以與其提高存貸款基準(zhǔn)利率，還不如進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化，應(yīng)盡可能讓銀行自主選擇浮動幅度和比例，自主定價?！?/p>

　　盛松成認(rèn)為，隨著短期因素逐漸消退，預(yù)計人民幣匯率將保持基本穩(wěn)定。美元進(jìn)入加息周期，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美元資產(chǎn)有回流需求，因而人民幣不會大幅升值。而我國經(jīng)濟(jì)依然好于大多數(shù)國家，金融強監(jiān)管、金融去杠桿不會放松，我國繼續(xù)實行穩(wěn)健的貨幣政策，中美利差依然較大，故人民幣也不會大幅貶值。

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