景林資產(chǎn)董事總經(jīng)理田峰

　　新浪財經(jīng)訊 由金磚傳媒、《中國房地產(chǎn)金融》雜志主辦的 “2018第七屆金磚論壇”于11月20-21日在上海舉行，主題為：定義未來。景林資產(chǎn)董事總經(jīng)理田峰出席并演講。

　　其表示2018年市場經(jīng)歷了三輪波動，目前相對低迷。但隨著“殺過頭”后的修復(fù)過程，企業(yè)盈利增速將出現(xiàn)回升，2019年還是值得期待的。“大的風(fēng)險已經(jīng)開始減小了，我接觸到的海外投資人比國內(nèi)投資人要看好。”

　　以下為實錄：

　　田峰：今年從年初，市場經(jīng)歷了三輪波動，首先一輪是殺估值，大家可以看到到去年四季度，特別是今年一季度，大家可以看到從個人到很多機構(gòu)，市場增量資金很少。這部分資金主要是在不多的股票里面，作為行業(yè)龍頭也好，更多的一些股票里，把估值拉得比較貴。

　　上了一波估值之后，緊接著上了一波業(yè)績，特別是比較龍頭的公司，大家可能認(rèn)為短期也好，中期也好，業(yè)績會受到一些影響，所以市場的反映，打了一個更高的折扣。

　　第三個，近一段時間，流動性。大家可以看到這些大盤的股票，不錯的股票流通性比較好。而一段時間受困擾比較多的，這些公司就沒有流動性，因此市場會選擇殺這些流動性的股票。

　　經(jīng)過三輪之后，大家可以看到，特別是2017年表現(xiàn)比較好的行業(yè)龍頭，特別是最近，大概從11以后，這一個月左右的時間，殺的比較厲害。從年初到現(xiàn)在，我們的凈值表現(xiàn)差不多，也是跌了一些。

　　我在想一個問題，從這一輪的殺跌，大家可以看到一個特點，這一次中小創(chuàng)不斷創(chuàng)新低，而大家可以看到一些所謂好一點的股票，特別是行業(yè)龍頭公司，大部分是沒有創(chuàng)新低的。跌了20%、30%，甚至跌到50%，但是這個下跌是在2017年，包括2018年初上漲了百分之六七十，甚至是股票翻倍的情況下出現(xiàn)了一定的調(diào)整。中小創(chuàng)是創(chuàng)了一個新低，而這些公司得到了較大的回調(diào)。

　　從市場行為本身來看，這次的下跌其實還在2015年。這次的市場和2016年年初有區(qū)別，那個時候雖然經(jīng)過了2015年下跌，2016年年初兩輪下跌。大家看到去年2017年漲，今年市場跌，在這樣的一個多次殺跌之后，基本上可以看到，2015年哪一個TOP基本上全部滅亡。從這一點來看的話，我們可以認(rèn)為整個市場的估值已經(jīng)不貴了。如果我們和歷史去比，和境外其他的市場去比，目前A股和港股的市場，我們認(rèn)為這兩個市場的股非常便宜。我覺得目前如果去預(yù)測2019年，很難預(yù)測。從估值結(jié)合，大概2019年的市場比2018年要好。

　　上漲的契機，第一個是殺過頭了，估值殺完了以后，有一個修復(fù)的過程。第二個就是增速，如果在明年三季度以后，企業(yè)盈利增速出現(xiàn)了回升，可能還有一波業(yè)績的行情，從這幾個點來看，我覺得2019年還是值得大家期待的。現(xiàn)在大家可以看到，市場永遠都是這樣的。這種特別大的風(fēng)險，已經(jīng)開始減小了，我們境內(nèi)投資人和海外投資人對比來看，我們接觸到的海外投資人比國內(nèi)投資人要看好。

　　做任何投資就是兩點：第一點，我們轉(zhuǎn)告投資標(biāo)的本身的作用。像美國房地產(chǎn)18年的周期，很多投資點都有自身的規(guī)律。包括我們做研究，看一家上市公司，我們可以學(xué)習(xí)方法去算出他值多少錢。

　　第二點，我們內(nèi)在的，我們相信什么，我覺得任何一個投資的哲學(xué)或者策略的話，都是我們個人價值供應(yīng)的體現(xiàn)。我舉個例子，我們很多策略，我相信價值投資，價值投資的人，首先相信理性。你相信有一種科學(xué)方法，我可以算出到底一個企業(yè)值多少。第二個耐心，你相信時間，99%的人都一天兩天，一個月兩個月的賽道里去跑，你是沒有勝率的。其實我覺得，假以時日，你選擇一個好不好的公司，好不好的標(biāo)的，就可以決定是不是一個好的公司。

　　殺估值、殺業(yè)、殺流動性下來，我們看不管港股還是什么，里面都有非常優(yōu)質(zhì)的東西。如果以三年的維度去看，我們也不用太長期。未來這些公司的可成長性是確定的。我舉一個例子，我們經(jīng)常會舉的例子，比如我們有一個生意，這個生意可能價值10個億，每年給我們帶來兩個億的收入，挺好的收益。但是今年我們兩個億的收入打了個折，變成一個億了，我覺得還是一個好的生意。加入一個上市公司，10個億的生意可能變成5個億了，如果假設(shè)我們有10個億，一年收入減少了一半或者三分之二，我們把這個資產(chǎn)打個三折、兩折賣掉，不太可能。

　　在這個實點上，可能一年很難看得清，2-3年還是比較清楚的，我們還是要選擇相信一些東西，這也是最后的總結(jié)吧。悲觀的人，越來越窮，樂觀的人，越來越有錢。你只有樂觀，才能賺錢。這個時間點，我們就要做樂觀的人。

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責(zé)任編輯：謝長杉